Γιατί η πτώση του δολαρίου σηματοδοτεί ότι «οι αγορές βρίσκονται στη χώρα των θαυμάτων» σχετικά με τον πληθωρισμό και τη Fed

Μια πιο επιθετική σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, από μια πιο «γερακιά» κεντρική τράπεζα, θα αναμενόταν συνήθως να στηρίξει ένα νόμισμα. Η αντίδραση μπορεί να είναι πιο λογική, ωστόσο, αν δει κανείς πόσο λίγο αναμένεται να αυξηθούν τελικά τα επιτόκια μόλις η Fed ξεκινήσει τον κύκλο αύξησης των επιτοκίων, δήλωσε ο Kit Juckes, παγκόσμιος μακροστρατηγός της Société Générale.

Σημείωσε ότι ενώ οι έμποροι έχουν προχωρήσει γρήγορα σε τέσσερις αυξήσεις επιτοκίων φέτος, εξακολουθούν να αναζητούν το επιτόκιο των Fed-funds, που επί του παρόντος κυμαίνεται από 0% έως 0.25%, ώστε να μην ξεπερνά το 2%. Αυτό δεν είναι ρεαλιστικό, αλλά μπορεί να εξηγήσει την πρόσφατη απόδοση όχι μόνο του δολαρίου, αλλά και άλλων περιουσιακών στοιχείων.

«Οι αγορές είναι στη χώρα των θαυμάτων», είπε, σε ένα σημείωμα της Πέμπτης.

Οι επενδυτές στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ ενθουσιάζονται από την προοπτική ενός «τελικού επιτοκίου» 2%, και αγνοώντας μια πιο επιθετική Fed, επειδή η προοπτική για ταχύτερες αυξήσεις επιτοκίων αντανακλά τις ελπίδες ότι τα χειρότερα της πανδημίας COVID-19 έχουν τελειώσει, είπε.

Ένα επιτόκιο Fed-funds που ξεπερνά το 2% είναι ένα σενάριο «Goldilocks» — στο ακραίο, είπε ο Juckes, και αντικατοπτρίζεται στην αντίδραση την Τετάρτη στην άνοδο 7% από έτος σε έτος του δείκτη τιμών καταναλωτή του Δεκεμβρίου. σχεδόν υψηλό 40 ετών, που σημείωσε τον S&P 500
SPX,
+ 0.08%
αναρριχηθεί εντός 2% από το υψηλό όλων των εποχών και τον Δείκτη Μεταβλητότητας Cboe
VIX,
-5.51%
πέσε πίσω δυνατά.

Πρέπει να ξέρω: Μήπως ήρθε η ώρα να πολεμήσετε την Fed; Αυτός ο βετεράνος στρατηγός λέει ότι η κεντρική τράπεζα δεν θα διακινδυνεύσει με πτώση 20% στις τιμές των κατοικιών και πτώση 30% στις μετοχές.

Ο δείκτης VIX, ένα μέτρο της αναμενόμενης μεταβλητότητας του S&P 500, εκτινάχθηκε σε υψηλό άνω των τεσσάρων εβδομάδων πάνω από το 23 νωρίτερα αυτή την εβδομάδα προτού υποχωρήσει κάτω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του γύρω στο 19. Οι μετοχές έχασαν έδαφος την Πέμπτη καθώς έχασαν οι μετοχές τεχνολογίας ατμού, αφήνοντας το Nasdaq Composite
COMP,
+ 0.59%
πτώση 2.5%, ενώ ο S&P 500 έχασε 1.4% και ο Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.56%
χύστε 0.5%.

Η συνεχιζόμενη αδυναμία του δολαρίου είναι σύμφωνη με την ίδια συνολική διάθεση, είπε ο Juckes.

«Τα στοιχεία του ΔΤΚ γίνονται πρωτοσέλιδα, αλλά εάν η αγορά επιτοκίων δεν πιστεύει ότι ασκούν πίεση στη Fed να σφίξει περισσότερο (σε αντίθεση με ταχύτερη) και η αγορά μετοχών δεν πιστεύει ότι αποτελούν απειλή για την οικονομία, τότε γιατί να Η αγορά συναλλάγματος δεν καταλήγει στο συμπέρασμα ότι άλλα (φθηνότερα) νομίσματα μπορούν να ωφεληθούν καθώς η ανάκαμψη μετά την πανδημία επικρατεί σε όλο τον κόσμο;», ρώτησε.

Το πρόβλημα, είπε ο Juckes, είναι ότι ένα σενάριο στο οποίο η Fed μπορεί να επαναφέρει την οικονομία των ΗΠΑ σε ισορροπία με πλήρη απασχόληση και μέτριο πληθωρισμό απλώς ανεβάζοντας τα επιτόκια στο 2% «είναι το παραμύθι, όχι ο πραγματικός κόσμος».

Πράγματι, ένα τερματικό επιτόκιο κάτω του 2% «είναι όλο και περισσότερο σε αντίθεση με αυτό που οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής σηματοδοτούν ότι θα ήθελαν να δουν», δήλωσε ο Jonas Goltermann, ανώτερος οικονομολόγος αγορών στην Capital Economics, σε σημείωμα της Πέμπτης.

Ο πρόεδρος της Fed Jerome Powell νωρίτερα αυτή την εβδομάδα ανέφερε ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θέλουν να βάλουν την πολιτική σε ένα ουδέτερο ή ακόμη και αυστηρό πλαίσιο, το οποίο υποδηλώνει ένα επιτόκιο πολιτικής πάνω από 2.5%, είπε η Goltermann. Και οι προτάσεις ότι η «ποσοτική σύσφιξη», καθώς η Fed συρρικνώνει τον ισολογισμό της, θα ξεκινήσει νωρίτερα και θα προχωρήσει γρηγορότερα από ό,τι στον προηγούμενο κύκλο σύσφιξης είναι άλλη μια ένδειξη για υψηλότερο τερματικό επιτόκιο, είπε.

«Εάν η Fed πετύχει την προφανή πρόθεσή της να σφίξει τη στάση της πολιτικής ευρύτερα, πιστεύουμε ότι αυτό θα οδηγούσε σε ισχυρότερο δολάριο», έγραψε ο Γκόλτερμαν.