Ο Dan Niles πιστεύει ότι η χρηματιστηριακή αγορά κατευθύνεται προς τα κάτω. Ίσως πολύ χαμηλότερα.
Ένας ηλεκτρολόγος μηχανικός με σπουδές στο Πανεπιστήμιο του Στάνφορντ, ο οποίος κάποτε εργαζόταν στον παλιό γίγαντα μινι υπολογιστών Digital Equipment, ο Niles έχει επικεντρωθεί σε μετοχές τεχνολογίας για περισσότερα από 30 χρόνια, αρχικά ως αναλυτής στην πλευρά των πωλήσεων στις Robertson Stephens και Lehman Brothers. Μετακόμισε στην αγορά το 2004 και τώρα διευθύνει το Satori Fund, ένα hedge fund που εστιάζει στην τεχνολογία. Είναι στο μαύρο για το έτος, παρά το
Ο Νάιλς μπήκε σε πτωτικό έτος και οι ανησυχίες του έχουν μόνο βαθύνει. Νομίζει ότι οδηγούμαστε σε ύφεση και το βλέπει
S & P 500
ο δείκτης πέφτει περίπου στις 3,000—πτώση 25% από εδώ—ή ίσως χαμηλότερα. Αναφέρει λεπτομερώς τη ζοφερή άποψή του - και μοιράζεται μερικές επιλογές μετοχών - στην επεξεργασμένη συνέντευξη παρακάτω.
Το χρήστη Barron: Νταν, πότε μιλήσαμε στα τέλη Δεκεμβρίου σχετικά με τις προοπτικές για το 2022, μου είπατε ότι η κορυφαία επιλογή σας ήταν τα μετρητά. «Θα είναι μια δύσκολη χρονιά για οτιδήποτε στον τομέα της τεχνολογίας», είπατε. Αυτό ήταν επί τόπου, αλλά μετά το selloff που είδαμε, γιατί είστε ακόμα πτωχοί;
Νταν Νάιλς: Φτάνοντας στη χρονιά, ήμασταν συγκεντρωμένοι σε δύο πράγματα. Το πρώτο ήταν ότι δεν θέλαμε να πολεμήσουμε την Fed. Και το δεύτερο ήταν ότι δεν θέλαμε να πολεμήσουμε τα θεμελιώδη. Φτάνοντας φέτος, προσδοκούσαμε ότι η αγορά θα υποχωρούσε τουλάχιστον κατά 20%. Τον Μάιο, αναθεωρήσαμε αυτή την πρόβλεψη σε πτώση από 30% έως 50%, από την κορυφή έως το κατώτατο σημείο, κάποια στιγμή το 2023.
Νομίζαμε ότι ο πληθωρισμός θα επιταχυνόταν και ότι, ως αποτέλεσμα, η Fed θα ήταν πιο επιθετική από ό,τι περίμεναν άλλοι. Διαρθρωτικά, τρία πράγματα υπήρχαν για να αυξηθεί ο πληθωρισμός. Η αγορά εργασίας είχε σφίξει, με τον αριθμό των θέσεων εργασίας, σε σχέση με τον αριθμό των ανέργων, σε επίπεδο ρεκόρ. Το δεύτερο κομμάτι ήταν ο πληθωρισμός των εμπορευμάτων. Μετά την ύφεση του 2008-09, οι άνθρωποι δεν επένδυσαν σε δυναμικότητα για εμπορεύματα όπως ο άνθρακας, το πετρέλαιο και ο χαλκός. Η άποψή μας ήταν ότι εάν η ζήτηση επρόκειτο να είναι ισχυρότερη από το αναμενόμενο, οι τιμές των εμπορευμάτων θα αυξάνονταν. Το τελευταίο κομμάτι ήταν ότι πιστεύαμε ότι η αγορά κατοικίας, με ιστορικά χαμηλά επιτόκια, θα ήταν πολύ ισχυρή.
Πώς ενημερώνει τις προοπτικές σας για τον πληθωρισμό τις ανησυχίες σας σχετικά με τα εταιρικά θεμελιώδη μεγέθη και τις αποτιμήσεις των μετοχών;
Τι κάνει ο υψηλότερος πληθωρισμός; Μειώνει τα εταιρικά κέρδη — και πολλαπλάσια μετοχών.
Από τα μέσα Ιουνίου έως τα μέσα Αυγούστου, ο Nasdaq Composite σημείωσε άνοδο 20%. Και τότε ο πρόεδρος της Federal Reserve Jerome Powell έσκασε τη φούσκα. Απλώς παραπλανήθηκαν οι άνθρωποι;
Νωρίτερα φέτος, κοίταξα όλες τις bear markets από το 1920. Κάθε φορά, έχετε αιχμηρά ράλι. Χάσατε το 49% των χρημάτων σας, από την κορυφή έως το κατώτατο σημείο, στη φούσκα της τεχνολογίας το 2001 και το 57% στην ύφεση του 2008-09. Και στις δύο περιπτώσεις, είχατε πέντε ράλι στον S&P 500 από 18% έως 21% στο δρόμο προς τον πάτο. Στη Μεγάλη Ύφεση, είχατε πέντε ράλι άνω του 25% μεταξύ του κραχ τον Σεπτέμβριο του 1929 και του πυθμένα τον Ιούνιο του 1932, στο δρόμο σας για να χάσετε το 86% των χρημάτων σας. Έτσι, το καλοκαίρι δεν ήταν τίποτα το ιδιαίτερο. Οι άνθρωποι σκέφτηκαν: «Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη έχουν μειωθεί αρκετά. τα πράγματα πρέπει να είναι καλά.» Αλλά δεν είναι.
Ορισμένα από τα σχόλια των μέσων ενημέρωσης μετά την ομιλία του Πάουελ επικεντρώθηκαν στην πτώση των τιμών του πετρελαίου και άλλων εμπορευμάτων, στα υπερβολικά αποθέματα των λιανοπωλητών και στη μείωση των τιμών των κατοικιών. Οι επικριτές υποστήριξαν ότι η Fed είναι πολύ επιθετική.
Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο ο Πάουελ είπε στην ομιλία του ότι η Fed πιθανότατα θα πρέπει να αφήσει τα επιτόκια υψηλότερα για περισσότερο από όσο περίμεναν οι περισσότεροι άνθρωποι. Στη δεκαετία του 1970, η Fed όχι μία, αλλά δύο φορές, άρχισε να μειώνει τα επιτόκια πολύ νωρίς, ακριβώς τη στιγμή που ο πληθωρισμός έδειξε τα πρώτα σημάδια πτώσης. Γι' αυτό ο Πάουελ είπε, έχουμε κάνει αυτό το λάθος στο παρελθόν, και δεν πρόκειται να το ξανακάνουμε, και τόνισε ότι θα περάσουμε λίγο πόνο. Έχει ξαναδεί αυτή την εικόνα.
Τι γίνεται με τον ισχυρισμό των ταύρων ότι ο πληθωρισμός ήδη υποχωρεί;
Περίπου το 70% της οικονομίας των ΗΠΑ είναι συνδεδεμένο με τις υπηρεσίες. Η εργασία είναι τα δύο τρίτα του κόστους για τη μέση εταιρεία. Μόνο το 10% συνδέεται με την αλυσίδα εφοδιασμού και το 10% είναι το ενεργειακό κόστος. Ο μόνος τρόπος αντιμετώπισης του πληθωρισμού είναι να αυξηθεί η ανεργία.
Από τον Νοέμβριο, είχαμε μια τεράστια πτώση στις μετοχές τεχνολογίας. Τι θα τα έκανε ξανά ελκυστικά;
Ο S&P 500 διαπραγματεύεται για περίπου 20 φορές τα τελικά κέρδη. Αν κοιτάξετε πίσω σε 70 χρόνια ιστορίας, όταν ο δείκτης τιμών καταναλωτή ήταν πάνω από 3%, η αναλογία τελικής τιμής/κέρδους, κατά μέσο όρο, ήταν 15 φορές. Αυτή είναι μια πολύ μεγάλη πτώση από το σημείο που βρισκόμαστε σήμερα. Και όταν ο ΔΤΚ ήταν πάνω από 5%, ο μέσος όρος P/E ήταν 12 φορές. Η τελευταία αναφορά ΔΤΚ ήταν 8.5% και διαπραγματευόμαστε 20 φορές. Αυτό φαίνεται μη βιώσιμο.
Ωστόσο, ορισμένες μετοχές έχουν ήδη υποχωρήσει 70% ή 80%.
Πάντα μου αρέσει να ρωτάω τους επενδυτές: Όταν μια μετοχή μειώνεται κατά 90%, πόση πτώση παραμένει;
Και, φυσικά, η απάντηση είναι 100%. Όχι 10%.
Σωστά. Μπορεί πάντα να πάει στο μηδέν. Διάβασα πρόσφατα ότι περίπου 5,000 εταιρείες του Διαδικτύου, τόσο δημόσιες όσο και ιδιωτικές, χρεοκόπησαν κατά την ύφεση του 2001 και του 2002. Δεν το έχουμε δει ακόμα. Αλλά με τα επιτόκια να ανεβαίνουν, την οικονομία να επιβραδύνεται και τους ισολογισμούς για ορισμένες από αυτές τις εταιρείες όπου βρίσκονται, θα δείτε τις χρεοκοπίες να επιταχύνονται το 2023.
Ας μιλήσουμε για συγκεκριμένες μετοχές. Δύο από τις επιλογές σας είναι στοιχήματα λιανικής μεγάλης κεφαλαιοποίησης, τα οποία κάποιοι μπορεί να βρουν έκπληξη.
Είμαστε ανοδικοί
Wal-Mart
[τικερ: WMT] και
Amazon.com
[AMZN]. Κοιτάξτε πίσω στην τελευταία ύφεση. Οι μετοχές της Walmart σημείωσαν ράλι 18% το 2008 σε ένα έτος κατά το οποίο ο S&P 500 υποχώρησε 38%. Η εταιρεία απέκτησε μερίδιο αγοράς. Εάν ακούτε τις κλήσεις κερδών της Walmart, η διοίκηση μιλάει για το γεγονός ότι οι καταναλωτές έχουν πτωτικές συναλλαγές. Έχετε περισσότερους καταναλωτές υψηλής ποιότητας που ψωνίζουν στη Walmart. Και η εταιρεία φαίνεται να θέτει υπό έλεγχο τα θέματα των αποθεμάτων της.
"Το σχέδιό μας είναι να πουλήσουμε την [Apple] και να προχωρήσουμε λίγο μετά την κυκλοφορία του iPhone 14 στις 7 Σεπτεμβρίου."
— Νταν Νάιλς
Η αποτίμηση της Amazon δεν είναι τόσο χαμηλή όσο της Walmart και έχετε δει την ανάπτυξη να είναι αργή από 44% το τρίμηνο Μαρτίου 2021 σε 7% το τρίμηνο Ιουνίου 2022. Όμως, όπως και η Walmart, πρόκειται να κερδίσουν μερίδιο αγοράς κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης. Λάβετε υπόψη ότι δεν κατέχω αυτές τις μετοχές στο κενό — τις έχω συνδυάσει με ένα καλάθι με σορτς διαδικτυακών και εκτός σύνδεσης λιανοπωλητών. Αλλά η ουσία είναι ότι η Walmart και η Amazon πρόκειται να πάρουν μερίδιο αγοράς λιανικής από όλους τους άλλους.
Από την άλλη πλευρά, ανησυχείτε για τη διαφημιστική αγορά. Τι σε νοιάζει;
Εάν επιστρέψετε στην περίοδο 2008-09, τα έσοδα από διαφημίσεις μειώθηκαν περισσότερο από 20% σε δύο χρόνια. Σε εκείνο το σημείο, το Διαδίκτυο ήταν το 12% της συνολικής αγοράς διαφημίσεων. Τώρα, το ψηφιακό είναι τα δύο τρίτα όλων των δαπανών για διαφημίσεις. Σε μια διαφημιστική ύφεση, που είναι πιθανό να έχουμε το επόμενο έτος, οι εταιρείες που εξαρτώνται από την ψηφιακή διαφήμιση δεν μπορούν να ξεφύγουν. είναι απλά πολύ μεγάλα.
Επίσης, η TikTok παίρνει μερίδιο αγοράς από άλλες εταιρείες μέσων κοινωνικής δικτύωσης, όπως
Meta Πλατφόρμες
(META) και
Θραύση
(ΘΡΑΥΣΗ). Και
Netflix
Το [NFLX] λανσάρει ένα επίπεδο που υποστηρίζεται από διαφημίσεις. Αυτά είναι δολάρια που θα πήγαιναν σε άλλους.
Apple
Η [AAPL], όσο κι αν μιλάει για το απόρρητο, βλέπει τις διαφημιστικές της δραστηριότητες να απογειώνονται. Μπορείτε να συντομεύσετε αυτές τις εταιρείες που υποστηρίζονται από διαφημίσεις έναντι μιας Amazon.
Ποια είναι η γνώμη σας για την Apple;
Είμαστε πολύ καιρό τώρα. Την τελευταία δεκαετία, η μετοχή ξεπέρασε το 60% των περιπτώσεων τις εβδομάδες που προηγήθηκαν της κυκλοφορίας των προϊόντων. Αλλά το σχέδιό μας είναι να πουλήσουμε και να προχωρήσουμε λίγο μετά την κυκλοφορία του iPhone 14 στις 7 Σεπτεμβρίου. Αυτό αντικατοπτρίζει πού πιστεύουμε ότι πηγαίνει η οικονομία, ποιες θα είναι πιθανώς υψηλές τιμές για τα νέα τηλέφωνα και το γεγονός ότι αρχίζετε να δείτε τις καταναλωτικές δαπάνες υψηλού επιπέδου να αποδυναμώνονται. Δυσκολεύομαι να πιστέψω ότι η αύξηση των εσόδων της Apple θα επιταχυνθεί από το 2% που ανέφεραν το τρίμηνο του Ιουνίου στο 5% που αναμένουν ορισμένοι αναλυτές για το επόμενο έτος.
Νταν, έμεινες θετικός στον τομέα των τυχερών παιχνιδιών. Γιατί;
Μας ανήκει
Penn Entertainment
[ΠΕΝΝ] και
Σχέδια
[DKNG]. Στην τελευταία ύφεση, τα έσοδα από το strip του Λας Βέγκας μειώθηκαν κατά 20%. Αλλά η Penn Entertainment, η οποία κατέχει τοπικά καζίνο και πίστες αγώνων, σημείωσε πτώση μόνο κατά 5% εκείνη την περίοδο. Περιμένω να μείνουν πολύ καλύτερα. Διαθέτουμε DraftKings λόγω διαδικτυακών αθλητικών στοιχημάτων. Περίπου 20 πολιτείες έχουν νομιμοποιήσει το διαδικτυακό στοίχημα και πιστεύουμε ότι θα ακολουθήσει η Καλιφόρνια. Και οι δύο εταιρείες έχουν υποχωρήσει περίπου 75% από τα υψηλά τους. Οι Draft-Kings θα αυξήσουν τα έσοδα φέτος κατά 60% και θα αυξηθούν κατά 40% τα επόμενα τρία χρόνια. Είναι μια από τις τελευταίες αγορές που έγινε ψηφιακή.
Έμπαινες μέσα
Intel
[INTC].
Αυτό είναι αλήθεια, αν και έχω τη θέση μου αντισταθμισμένη από άλλα chip shorts. Η Intel, σε ένα σημείο, θεωρήθηκε απρόσβλητη. Έκαναν ό,τι μπορούσαν για να πυροβολήσουν τους εαυτούς τους στο κεφάλι, υστερούσαν στην κατασκευή, χάνοντας τις ημερομηνίες κυκλοφορίας του προϊόντος ξανά και ξανά και χάνοντας μερίδιο αγοράς
Advanced Micro Devices
[AMD]. Θα χάσουν περισσότερο μερίδιο αγοράς το επόμενο έτος από την AMD. Οι άνθρωποι τους ζητούν να επιστρέψουν σε διψήφια αύξηση κερδών ανά μετοχή το επόμενο έτος. θα είναι τυχεροί αν τα κέρδη είναι σταθερά. Αλλά με τον νέο CEO Pat Gelsinger, έχουν έναν μηχανικό πίσω υπεύθυνο. Έχουν έναν εξαιρετικό οικονομικό διευθυντή στον Dave Zinsner, ο οποίος μόλις ήρθε από το πλοίο
micron Technology
[MU]. Και η μετοχή διαπραγματεύεται με 13 φορές τα κέρδη.
Το κλειδί για την Intel είναι να ξεκινήσει η συμβολαιακή της επιχείρηση κατασκευής τσιπ. Αλλά αυτό δεν θα πάρει πολύ χρόνο και χρήμα;
Ναί. Αλλά μόλις υπέγραψαν έναν μεγάλο πελάτη χυτηρίου
MediaTek
[2454.Taiwan], μια μεγάλη εταιρεία τσιπ της Ταϊβάν. Εάν μπορέσουν να βρουν έναν άλλο μεγάλο πελάτη, η μετοχή θα μπορούσε να έχει καλύτερη απόδοση.
Το μπαλαντέρ είναι η σκληρή σχέση της Κίνας με την Ταϊβάν.
Ένας από τους κινδύνους που είδαμε να μπαίνει φέτος ήταν η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία, κάτι που συνέβη. Ένα άλλο που αναφέραμε ήταν η επανένωση της Κίνας με την Ταϊβάν, η οποία εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι θα συμβεί τα επόμενα πέντε χρόνια. Την ημέρα που θα ακούσετε ότι η Κίνα κινείται προς την Ταϊβάν, θα δείτε την Intel να ράλι 10% ή 20%. Αυτό είναι ένας γεωπολιτικός φράκτης.
Θα μπορούσατε να δείτε τουλάχιστον μία άλλη μεγάλη εταιρεία να δεσμεύεται για τα fabs της Intel πριν από το τέλος του έτους. Και σε κάποιο σημείο, θα μπορούσατε να δείτε την Apple, η οποία βασίζεται τόσο πολύ
Ημιαγωγός της Ταϊβάν
[TSM], δημιουργήστε μια σχέση με την Intel. Η Intel είναι ίσως η πιο μισητή εταιρεία ημιαγωγών μεγάλης κεφαλαιοποίησης, αλλά σε αυτό το πολλαπλάσιο, είναι μια ενδιαφέρουσα ιδέα.
Ευχαριστώ, Νταν.
Γράψτε στο Eric J. Savitz στο [προστασία μέσω email]
Πηγή: https://www.barrons.com/articles/why-a-bearish-money-manager-likes-gambling-stocks-and-is-ready-to-dump-apple-51662093001?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Γιατί σε έναν Bearish Money Manager αρέσουν οι μετοχές τυχερών παιχνιδιών και είναι έτοιμος να απορρίψει την Apple
Ο Dan Niles πιστεύει ότι η χρηματιστηριακή αγορά κατευθύνεται προς τα κάτω. Ίσως πολύ χαμηλότερα.
Ένας ηλεκτρολόγος μηχανικός με σπουδές στο Πανεπιστήμιο του Στάνφορντ, ο οποίος κάποτε εργαζόταν στον παλιό γίγαντα μινι υπολογιστών Digital Equipment, ο Niles έχει επικεντρωθεί σε μετοχές τεχνολογίας για περισσότερα από 30 χρόνια, αρχικά ως αναλυτής στην πλευρά των πωλήσεων στις Robertson Stephens και Lehman Brothers. Μετακόμισε στην αγορά το 2004 και τώρα διευθύνει το Satori Fund, ένα hedge fund που εστιάζει στην τεχνολογία. Είναι στο μαύρο για το έτος, παρά το
Nasdaq Composite'S
Απώλεια 23%, λόγω ευκίνητων συναλλαγών και ορισμένων έξυπνων short πωλήσεων.
Ο Νάιλς μπήκε σε πτωτικό έτος και οι ανησυχίες του έχουν μόνο βαθύνει. Νομίζει ότι οδηγούμαστε σε ύφεση και το βλέπει
S & P 500
ο δείκτης πέφτει περίπου στις 3,000—πτώση 25% από εδώ—ή ίσως χαμηλότερα. Αναφέρει λεπτομερώς τη ζοφερή άποψή του - και μοιράζεται μερικές επιλογές μετοχών - στην επεξεργασμένη συνέντευξη παρακάτω.
Το χρήστη Barron: Νταν, πότε μιλήσαμε στα τέλη Δεκεμβρίου σχετικά με τις προοπτικές για το 2022, μου είπατε ότι η κορυφαία επιλογή σας ήταν τα μετρητά. «Θα είναι μια δύσκολη χρονιά για οτιδήποτε στον τομέα της τεχνολογίας», είπατε. Αυτό ήταν επί τόπου, αλλά μετά το selloff που είδαμε, γιατί είστε ακόμα πτωχοί;
Νταν Νάιλς: Φτάνοντας στη χρονιά, ήμασταν συγκεντρωμένοι σε δύο πράγματα. Το πρώτο ήταν ότι δεν θέλαμε να πολεμήσουμε την Fed. Και το δεύτερο ήταν ότι δεν θέλαμε να πολεμήσουμε τα θεμελιώδη. Φτάνοντας φέτος, προσδοκούσαμε ότι η αγορά θα υποχωρούσε τουλάχιστον κατά 20%. Τον Μάιο, αναθεωρήσαμε αυτή την πρόβλεψη σε πτώση από 30% έως 50%, από την κορυφή έως το κατώτατο σημείο, κάποια στιγμή το 2023.
Νομίζαμε ότι ο πληθωρισμός θα επιταχυνόταν και ότι, ως αποτέλεσμα, η Fed θα ήταν πιο επιθετική από ό,τι περίμεναν άλλοι. Διαρθρωτικά, τρία πράγματα υπήρχαν για να αυξηθεί ο πληθωρισμός. Η αγορά εργασίας είχε σφίξει, με τον αριθμό των θέσεων εργασίας, σε σχέση με τον αριθμό των ανέργων, σε επίπεδο ρεκόρ. Το δεύτερο κομμάτι ήταν ο πληθωρισμός των εμπορευμάτων. Μετά την ύφεση του 2008-09, οι άνθρωποι δεν επένδυσαν σε δυναμικότητα για εμπορεύματα όπως ο άνθρακας, το πετρέλαιο και ο χαλκός. Η άποψή μας ήταν ότι εάν η ζήτηση επρόκειτο να είναι ισχυρότερη από το αναμενόμενο, οι τιμές των εμπορευμάτων θα αυξάνονταν. Το τελευταίο κομμάτι ήταν ότι πιστεύαμε ότι η αγορά κατοικίας, με ιστορικά χαμηλά επιτόκια, θα ήταν πολύ ισχυρή.
Πώς ενημερώνει τις προοπτικές σας για τον πληθωρισμό τις ανησυχίες σας σχετικά με τα εταιρικά θεμελιώδη μεγέθη και τις αποτιμήσεις των μετοχών;
Τι κάνει ο υψηλότερος πληθωρισμός; Μειώνει τα εταιρικά κέρδη — και πολλαπλάσια μετοχών.
Από τα μέσα Ιουνίου έως τα μέσα Αυγούστου, ο Nasdaq Composite σημείωσε άνοδο 20%. Και τότε ο πρόεδρος της Federal Reserve Jerome Powell έσκασε τη φούσκα. Απλώς παραπλανήθηκαν οι άνθρωποι;
Νωρίτερα φέτος, κοίταξα όλες τις bear markets από το 1920. Κάθε φορά, έχετε αιχμηρά ράλι. Χάσατε το 49% των χρημάτων σας, από την κορυφή έως το κατώτατο σημείο, στη φούσκα της τεχνολογίας το 2001 και το 57% στην ύφεση του 2008-09. Και στις δύο περιπτώσεις, είχατε πέντε ράλι στον S&P 500 από 18% έως 21% στο δρόμο προς τον πάτο. Στη Μεγάλη Ύφεση, είχατε πέντε ράλι άνω του 25% μεταξύ του κραχ τον Σεπτέμβριο του 1929 και του πυθμένα τον Ιούνιο του 1932, στο δρόμο σας για να χάσετε το 86% των χρημάτων σας. Έτσι, το καλοκαίρι δεν ήταν τίποτα το ιδιαίτερο. Οι άνθρωποι σκέφτηκαν: «Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη έχουν μειωθεί αρκετά. τα πράγματα πρέπει να είναι καλά.» Αλλά δεν είναι.
Ορισμένα από τα σχόλια των μέσων ενημέρωσης μετά την ομιλία του Πάουελ επικεντρώθηκαν στην πτώση των τιμών του πετρελαίου και άλλων εμπορευμάτων, στα υπερβολικά αποθέματα των λιανοπωλητών και στη μείωση των τιμών των κατοικιών. Οι επικριτές υποστήριξαν ότι η Fed είναι πολύ επιθετική.
Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο ο Πάουελ είπε στην ομιλία του ότι η Fed πιθανότατα θα πρέπει να αφήσει τα επιτόκια υψηλότερα για περισσότερο από όσο περίμεναν οι περισσότεροι άνθρωποι. Στη δεκαετία του 1970, η Fed όχι μία, αλλά δύο φορές, άρχισε να μειώνει τα επιτόκια πολύ νωρίς, ακριβώς τη στιγμή που ο πληθωρισμός έδειξε τα πρώτα σημάδια πτώσης. Γι' αυτό ο Πάουελ είπε, έχουμε κάνει αυτό το λάθος στο παρελθόν, και δεν πρόκειται να το ξανακάνουμε, και τόνισε ότι θα περάσουμε λίγο πόνο. Έχει ξαναδεί αυτή την εικόνα.
Τι γίνεται με τον ισχυρισμό των ταύρων ότι ο πληθωρισμός ήδη υποχωρεί;
Περίπου το 70% της οικονομίας των ΗΠΑ είναι συνδεδεμένο με τις υπηρεσίες. Η εργασία είναι τα δύο τρίτα του κόστους για τη μέση εταιρεία. Μόνο το 10% συνδέεται με την αλυσίδα εφοδιασμού και το 10% είναι το ενεργειακό κόστος. Ο μόνος τρόπος αντιμετώπισης του πληθωρισμού είναι να αυξηθεί η ανεργία.
Από τον Νοέμβριο, είχαμε μια τεράστια πτώση στις μετοχές τεχνολογίας. Τι θα τα έκανε ξανά ελκυστικά;
Ο S&P 500 διαπραγματεύεται για περίπου 20 φορές τα τελικά κέρδη. Αν κοιτάξετε πίσω σε 70 χρόνια ιστορίας, όταν ο δείκτης τιμών καταναλωτή ήταν πάνω από 3%, η αναλογία τελικής τιμής/κέρδους, κατά μέσο όρο, ήταν 15 φορές. Αυτή είναι μια πολύ μεγάλη πτώση από το σημείο που βρισκόμαστε σήμερα. Και όταν ο ΔΤΚ ήταν πάνω από 5%, ο μέσος όρος P/E ήταν 12 φορές. Η τελευταία αναφορά ΔΤΚ ήταν 8.5% και διαπραγματευόμαστε 20 φορές. Αυτό φαίνεται μη βιώσιμο.
Ωστόσο, ορισμένες μετοχές έχουν ήδη υποχωρήσει 70% ή 80%.
Πάντα μου αρέσει να ρωτάω τους επενδυτές: Όταν μια μετοχή μειώνεται κατά 90%, πόση πτώση παραμένει;
Και, φυσικά, η απάντηση είναι 100%. Όχι 10%.
Σωστά. Μπορεί πάντα να πάει στο μηδέν. Διάβασα πρόσφατα ότι περίπου 5,000 εταιρείες του Διαδικτύου, τόσο δημόσιες όσο και ιδιωτικές, χρεοκόπησαν κατά την ύφεση του 2001 και του 2002. Δεν το έχουμε δει ακόμα. Αλλά με τα επιτόκια να ανεβαίνουν, την οικονομία να επιβραδύνεται και τους ισολογισμούς για ορισμένες από αυτές τις εταιρείες όπου βρίσκονται, θα δείτε τις χρεοκοπίες να επιταχύνονται το 2023.
Ας μιλήσουμε για συγκεκριμένες μετοχές. Δύο από τις επιλογές σας είναι στοιχήματα λιανικής μεγάλης κεφαλαιοποίησης, τα οποία κάποιοι μπορεί να βρουν έκπληξη.
Είμαστε ανοδικοί
Wal-Mart
[τικερ: WMT] και
Amazon.com
[AMZN]. Κοιτάξτε πίσω στην τελευταία ύφεση. Οι μετοχές της Walmart σημείωσαν ράλι 18% το 2008 σε ένα έτος κατά το οποίο ο S&P 500 υποχώρησε 38%. Η εταιρεία απέκτησε μερίδιο αγοράς. Εάν ακούτε τις κλήσεις κερδών της Walmart, η διοίκηση μιλάει για το γεγονός ότι οι καταναλωτές έχουν πτωτικές συναλλαγές. Έχετε περισσότερους καταναλωτές υψηλής ποιότητας που ψωνίζουν στη Walmart. Και η εταιρεία φαίνεται να θέτει υπό έλεγχο τα θέματα των αποθεμάτων της.
"Το σχέδιό μας είναι να πουλήσουμε την [Apple] και να προχωρήσουμε λίγο μετά την κυκλοφορία του iPhone 14 στις 7 Σεπτεμβρίου."
— Νταν Νάιλς
Η αποτίμηση της Amazon δεν είναι τόσο χαμηλή όσο της Walmart και έχετε δει την ανάπτυξη να είναι αργή από 44% το τρίμηνο Μαρτίου 2021 σε 7% το τρίμηνο Ιουνίου 2022. Όμως, όπως και η Walmart, πρόκειται να κερδίσουν μερίδιο αγοράς κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης. Λάβετε υπόψη ότι δεν κατέχω αυτές τις μετοχές στο κενό — τις έχω συνδυάσει με ένα καλάθι με σορτς διαδικτυακών και εκτός σύνδεσης λιανοπωλητών. Αλλά η ουσία είναι ότι η Walmart και η Amazon πρόκειται να πάρουν μερίδιο αγοράς λιανικής από όλους τους άλλους.
Από την άλλη πλευρά, ανησυχείτε για τη διαφημιστική αγορά. Τι σε νοιάζει;
Εάν επιστρέψετε στην περίοδο 2008-09, τα έσοδα από διαφημίσεις μειώθηκαν περισσότερο από 20% σε δύο χρόνια. Σε εκείνο το σημείο, το Διαδίκτυο ήταν το 12% της συνολικής αγοράς διαφημίσεων. Τώρα, το ψηφιακό είναι τα δύο τρίτα όλων των δαπανών για διαφημίσεις. Σε μια διαφημιστική ύφεση, που είναι πιθανό να έχουμε το επόμενο έτος, οι εταιρείες που εξαρτώνται από την ψηφιακή διαφήμιση δεν μπορούν να ξεφύγουν. είναι απλά πολύ μεγάλα.
Επίσης, η TikTok παίρνει μερίδιο αγοράς από άλλες εταιρείες μέσων κοινωνικής δικτύωσης, όπως
Meta Πλατφόρμες
(META) και
Θραύση
(ΘΡΑΥΣΗ). Και
Netflix
Το [NFLX] λανσάρει ένα επίπεδο που υποστηρίζεται από διαφημίσεις. Αυτά είναι δολάρια που θα πήγαιναν σε άλλους.
Apple
Η [AAPL], όσο κι αν μιλάει για το απόρρητο, βλέπει τις διαφημιστικές της δραστηριότητες να απογειώνονται. Μπορείτε να συντομεύσετε αυτές τις εταιρείες που υποστηρίζονται από διαφημίσεις έναντι μιας Amazon.
Ποια είναι η γνώμη σας για την Apple;
Είμαστε πολύ καιρό τώρα. Την τελευταία δεκαετία, η μετοχή ξεπέρασε το 60% των περιπτώσεων τις εβδομάδες που προηγήθηκαν της κυκλοφορίας των προϊόντων. Αλλά το σχέδιό μας είναι να πουλήσουμε και να προχωρήσουμε λίγο μετά την κυκλοφορία του iPhone 14 στις 7 Σεπτεμβρίου. Αυτό αντικατοπτρίζει πού πιστεύουμε ότι πηγαίνει η οικονομία, ποιες θα είναι πιθανώς υψηλές τιμές για τα νέα τηλέφωνα και το γεγονός ότι αρχίζετε να δείτε τις καταναλωτικές δαπάνες υψηλού επιπέδου να αποδυναμώνονται. Δυσκολεύομαι να πιστέψω ότι η αύξηση των εσόδων της Apple θα επιταχυνθεί από το 2% που ανέφεραν το τρίμηνο του Ιουνίου στο 5% που αναμένουν ορισμένοι αναλυτές για το επόμενο έτος.
Νταν, έμεινες θετικός στον τομέα των τυχερών παιχνιδιών. Γιατί;
Μας ανήκει
Penn Entertainment
[ΠΕΝΝ] και
Σχέδια
[DKNG]. Στην τελευταία ύφεση, τα έσοδα από το strip του Λας Βέγκας μειώθηκαν κατά 20%. Αλλά η Penn Entertainment, η οποία κατέχει τοπικά καζίνο και πίστες αγώνων, σημείωσε πτώση μόνο κατά 5% εκείνη την περίοδο. Περιμένω να μείνουν πολύ καλύτερα. Διαθέτουμε DraftKings λόγω διαδικτυακών αθλητικών στοιχημάτων. Περίπου 20 πολιτείες έχουν νομιμοποιήσει το διαδικτυακό στοίχημα και πιστεύουμε ότι θα ακολουθήσει η Καλιφόρνια. Και οι δύο εταιρείες έχουν υποχωρήσει περίπου 75% από τα υψηλά τους. Οι Draft-Kings θα αυξήσουν τα έσοδα φέτος κατά 60% και θα αυξηθούν κατά 40% τα επόμενα τρία χρόνια. Είναι μια από τις τελευταίες αγορές που έγινε ψηφιακή.
Έμπαινες μέσα
Intel
[INTC].
Αυτό είναι αλήθεια, αν και έχω τη θέση μου αντισταθμισμένη από άλλα chip shorts. Η Intel, σε ένα σημείο, θεωρήθηκε απρόσβλητη. Έκαναν ό,τι μπορούσαν για να πυροβολήσουν τους εαυτούς τους στο κεφάλι, υστερούσαν στην κατασκευή, χάνοντας τις ημερομηνίες κυκλοφορίας του προϊόντος ξανά και ξανά και χάνοντας μερίδιο αγοράς
Advanced Micro Devices
[AMD]. Θα χάσουν περισσότερο μερίδιο αγοράς το επόμενο έτος από την AMD. Οι άνθρωποι τους ζητούν να επιστρέψουν σε διψήφια αύξηση κερδών ανά μετοχή το επόμενο έτος. θα είναι τυχεροί αν τα κέρδη είναι σταθερά. Αλλά με τον νέο CEO Pat Gelsinger, έχουν έναν μηχανικό πίσω υπεύθυνο. Έχουν έναν εξαιρετικό οικονομικό διευθυντή στον Dave Zinsner, ο οποίος μόλις ήρθε από το πλοίο
micron Technology
[MU]. Και η μετοχή διαπραγματεύεται με 13 φορές τα κέρδη.
Το κλειδί για την Intel είναι να ξεκινήσει η συμβολαιακή της επιχείρηση κατασκευής τσιπ. Αλλά αυτό δεν θα πάρει πολύ χρόνο και χρήμα;
Ναί. Αλλά μόλις υπέγραψαν έναν μεγάλο πελάτη χυτηρίου
MediaTek
[2454.Taiwan], μια μεγάλη εταιρεία τσιπ της Ταϊβάν. Εάν μπορέσουν να βρουν έναν άλλο μεγάλο πελάτη, η μετοχή θα μπορούσε να έχει καλύτερη απόδοση.
Το μπαλαντέρ είναι η σκληρή σχέση της Κίνας με την Ταϊβάν.
Ένας από τους κινδύνους που είδαμε να μπαίνει φέτος ήταν η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία, κάτι που συνέβη. Ένα άλλο που αναφέραμε ήταν η επανένωση της Κίνας με την Ταϊβάν, η οποία εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι θα συμβεί τα επόμενα πέντε χρόνια. Την ημέρα που θα ακούσετε ότι η Κίνα κινείται προς την Ταϊβάν, θα δείτε την Intel να ράλι 10% ή 20%. Αυτό είναι ένας γεωπολιτικός φράκτης.
Θα μπορούσατε να δείτε τουλάχιστον μία άλλη μεγάλη εταιρεία να δεσμεύεται για τα fabs της Intel πριν από το τέλος του έτους. Και σε κάποιο σημείο, θα μπορούσατε να δείτε την Apple, η οποία βασίζεται τόσο πολύ
Ημιαγωγός της Ταϊβάν
[TSM], δημιουργήστε μια σχέση με την Intel. Η Intel είναι ίσως η πιο μισητή εταιρεία ημιαγωγών μεγάλης κεφαλαιοποίησης, αλλά σε αυτό το πολλαπλάσιο, είναι μια ενδιαφέρουσα ιδέα.
Ευχαριστώ, Νταν.
Γράψτε στο Eric J. Savitz στο [προστασία μέσω email]
Πηγή: https://www.barrons.com/articles/why-a-bearish-money-manager-likes-gambling-stocks-and-is-ready-to-dump-apple-51662093001?siteid=yhoof2&yptr=yahoo