Τι σημαίνει για το χρηματιστήριο η αυξανόμενη πιθανότητα ενός «φόβου ανάπτυξης» σύμφωνα με τη Citigroup

«Οι κίνδυνοι ύφεσης είναι πιο περιορισμένοι το 2022, αλλά αυξάνονται σημαντικά από τα μέσα έως τα τέλη του 2023», ανέφεραν οι αναλυτές της Citi. «Οι αγορές μετοχών έχουν ήδη αρχίσει να το τιμολογούν, αλλά αναμένουμε ότι οι επιπτώσεις θα γίνουν αισθητές κυρίως» το πρώτο εξάμηνο του επόμενου έτους, έγραψαν. 

Συγγενεύων: Η Goldman Sachs βλέπει κάποιον κίνδυνο να σκοντάψει η αμερικανική οικονομία και να πέσει σε ύφεση τους επόμενους 24 μήνες

Το S&P 500
SPX,
-0.02%
έπεσε χαμηλότερα το απόγευμα της Δευτέρας σε περίπου 4,385, καθώς η σεζόν κερδών των εταιρειών για το πρώτο τρίμηνο κινείται σε πλήρη εξέλιξη αυτή την εβδομάδα. Μέχρι στιγμής φέτος, ο δείκτης αναφοράς των μετοχών των ΗΠΑ έχει υποχωρήσει περίπου 8%, δείχνουν τα στοιχεία του FactSet.

Τα κέρδη του S&P 500 θα δέχονταν «χτύπημα» 10% το 2023 σύμφωνα με το «βασικό σενάριο ύφεσης» της Citi, με τον δείκτη να πέφτει περίπου 20% σε περίπου 3,650, σύμφωνα με την έκθεση έρευνας. Οι πιο σοβαρές ύφεση είχαν ως αποτέλεσμα μια μέση μείωση 15% στα κέρδη ανά μετοχή, δείχνει η έκθεση.

Διαβάστε: Φόβοι για την ύφεση και το χρηματιστήριο — είναι πολύ αργά για να παίξετε άμυνα;

«Η δυσαρέσκεια των επενδυτών στα πρώτα στάδια της ύφεσης οδηγεί συνήθως σε πολλαπλή υποβάθμιση στο εύρος 2-3 στροφών», έγραψαν οι αναλυτές, αναφερόμενοι σε πτώση της αναλογίας τιμής προς κέρδη του S&P 500. «Η πραγματική ανησυχία προκύπτει όταν η πορεία πολιτικής της Fed αποκλίνει από το μακροοικονομικό πλαίσιο ανάπτυξης», που σημαίνει ότι η κεντρική τράπεζα συνεχίζει να σφίγγει τη νομισματική της πολιτική ενώ «η ανάπτυξη επηρεάζει αρνητικά», ανέφεραν οι αναλυτές της Citi. «Αυτό θα μπορούσε να πάρει άλλες 1-2 στροφές της αναλογίας P/E του S&P 500», έγραψαν.

Η Fed έχει σφίξει την πολιτική της αυξάνοντας τα επιτόκια, ενώ παράλληλα σχεδιάζει να συρρικνώσει τον ισολογισμό της, καθώς στοχεύει να δροσίσει την οικονομία για να μειώσει τον υψηλό πληθωρισμό στις ΗΠΑ 

Παραδοσιακά αμυντικοί τομείς, όπως οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας,
SP500EW.55,
-0.30%
βασικά καταναλωτικά προϊόντα, ακίνητα, υπηρεσίες επικοινωνίας και υγειονομική περίθαλψη
SP500EW.35,
-1.30%,
γίνονται ελκυστικοί για τους επενδυτές που ανησυχούν για μια ύφεση, καθώς τα κέρδη τους είναι «λιγότερο ευαίσθητα στην οικονομική δραστηριότητα», σύμφωνα με την έκθεση. 

Αλλά αυτοί οι τομείς αποτελούν μόνο το 35% έως το 40% του δείκτη S&P 500, είπαν οι αναλυτές. «Δεν υπάρχει αρκετό ανώτατο όριο αγοράς σε αμυντικούς τομείς για να δημιουργηθεί ένα χαρτοφυλάκιο ανθεκτικό στην ύφεση».

Σύμφωνα με ένα «σενάριο ήπιας ύφεσης, η ανάπτυξη μπορεί επίσης να αποδειχθεί αμυντική, γεγονός που θα έκανε την τεχνολογία σχετικά ελκυστική», είπαν. "Ωστόσο, μια βαθύτερη απόσυρση με περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων πιθανότατα ασκεί πίεση σε υψηλότερες πολλαπλές ομάδες, που σημαίνει επικάλυψη ποιότητας" σε κυκλικούς τομείς όπως υλικά, οικονομικά
SP500EW.40,
+ 0.27%,
«και ακόμη και οι βιομηχανικοί
SP500EW.20,
-0.39%,
πρέπει να έχει νόημα», σύμφωνα με τους αναλυτές.

Εν μέσω ανησυχιών για την αύξηση των επιτοκίων, οι μετοχές αναπτύσσονται
RLG,
-0.14%
υστερούν σε αξία μετοχές
RLV,
-0.12%
φέτος με μεγάλη διαφορά, σύμφωνα με τα στοιχεία της FactSet.

Τις τελευταίες εβδομάδες, οι επενδυτές έχουν ρωτήσει συχνά αναλυτές της Citi για το πώς θα αποδίδουν οι μετοχές χαρτιού και συσκευασιών σε μια ύφεση ή «απότομη διόρθωση της αγοράς», σύμφωνα με την έκθεση. «Η ανάλυσή μας δείχνει ότι η συσκευασία είναι ένα σχετικά ασφαλές μέρος για τους επενδυτές», είπαν, «πολύ καλύτερο από το χαρτί».

Στην έκθεσή τους, οι αναλυτές της Citi υπέθεσαν ότι «οι αγορές μετοχών άρχισαν να τιμολογούνται με πιο ουσιαστική πιθανότητα ύφεσης εκτός έτους γύρω από τα υψηλά του τέλους Μαρτίου, καθώς εμφανίστηκαν αντιστροφές της καμπύλης επιτοκίων στις ΗΠΑ, και οι προσδοκίες για μια ενδεχόμενη περικοπή της νομισματικής πολιτικής της Fed λειτούργησαν στον δρόμο τους στα Fed Funds. προθεσμιακές αγορές». Σε εκείνο το σημείο, «ο S&P 500 διαπραγματευόταν γύρω στα 4600», είπαν.

Διαβάστε: Η «Καταστροφή» μπορεί να έρχεται, χρηματιστηριακή οργάνωση παρόμοια με το 1999: Jeffrey Gundlach

Ένα τμήμα της καμπύλης αποδόσεων της αγοράς του Υπουργείου Οικονομικών που παρακολουθήθηκε προσεκτικά είχε αντιστραφεί για λίγο κατά τη διάρκεια των συναλλαγών στα τέλη του περασμένου μήνα και έκλεισε σε αντιστροφή στις αρχές Απριλίου, που σημαίνει ότι οι αποδόσεις 2 ετών ανέβηκαν πάνω από αυτές του 10ετούς ομολόγου του Δημοσίου.

Η τελευταία φορά που οι αποδόσεις των 2ετών και 10ετών ομολόγων του Δημοσίου είχαν αντιστραφεί ήταν το 2019, σύμφωνα με τα στοιχεία της αγοράς Dow Jones. Μια αντιστροφή αυτού του τμήματος της καμπύλης αποδόσεων της αγοράς του Treasury έχει ιστορικά προηγηθεί μιας ύφεσης, αν και συνήθως ένα έτος ή περισσότερο πριν από μια οικονομική συρρίκνωση.

Διαβάστε: Η καμπύλη αποδόσεων του δημοσίου κινδυνεύει να αντιστραφεί σχετικά νωρίς μετά την έναρξη του κύκλου αύξησης των επιτοκίων της Fed, προειδοποιεί η Deutsche Bank

Δείτε επίσης: Γιατί μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων είναι ένα κακό εργαλείο για τον συγχρονισμό του χρηματιστηρίου

Ωστόσο, αυτό το τμήμα της καμπύλης αποδόσεων δεν είναι πλέον ανεστραμμένο με την απόδοση του 10ετούς ομολόγου του Δημοσίου
TMUBMUSD10Y,
2.856%
διαπραγματεύονται στο 2.86% το απόγευμα της Δευτέρας, τοποθετώντας το πάνω από την απόδοση του 2ετούς ομολόγου του Δημοσίου
TMUBMUSD02Y,
2.444%
περίπου 2.47%, δείχνουν τα στοιχεία του FactSet, επιτέλους έλεγχος.

Η πιθανότητα ύφεσης μέσα στο επόμενο έτος είναι 20%, από 9% στα τέλη Φεβρουαρίου, σύμφωνα με την έκθεση της Citi. 

«Οι επενδυτές βλέπουν αυξανόμενες πιθανότητες ενός μακροοικονομικού φόβου για την ανάπτυξη τους επόμενους 12 έως 18 μήνες», ανέφεραν οι αναλυτές της Citi. «Σε σχέση με προηγούμενες υφέσεις», αναμένουν η απάντηση της χρηματιστηριακής αγοράς «να είναι νωρίτερα τόσο στην είσοδο όσο και στην έξοδο». 

Και οι τρεις βασικοί δείκτες αναφοράς για τις μετοχές των ΗΠΑ έχουν υποχωρήσει φέτος, συμπεριλαμβανομένου του S&P 500, του Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.11%
και το Nasdaq Composite. Το βαρύ τεχνολογικά Nasdaq
COMP,
-0.14%
σημείωσε την πιο απότομη πτώση μέχρι στιγμής το 2022, με πτώση περίπου 15% με βάση τις απογευματινές συναλλαγές της Δευτέρας, εν μέσω ανησυχίας ότι η αύξηση των επιτοκίων θα βλάψει ιδιαίτερα τις αποτιμήσεις των μετοχών υψηλής ανάπτυξης και υψηλής ανάπτυξης.