Τι σημαίνουν οι μεγάλες αυξήσεις των επιτοκίων της Fed για την οικονομία της Main Street

Η Η απόφαση της Federal Reserve για αύξηση των επιτοκίων κατά 0.75%, ή 75 μονάδες βάσης, για τρίτη συνεχή φορά στη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς, είναι ένα βήμα που λαμβάνεται για να μετριάσει την οικονομία και να μειώσει τον πληθωρισμό, αλλά επίσης θέτει τους ιδιοκτήτες μικρών επιχειρήσεων σε ολόκληρη τη χώρα επιδιόρθωση δανεισμού που δεν έχουν βιώσει από τη δεκαετία του 1990.

Εάν οι επόμενες κινήσεις FOMC της Federal Reserve ταιριάζουν με τις προσδοκίες της αγοράς για δύο ακόμη αυξήσεις επιτοκίων μέχρι το τέλος του έτους, τα δάνεια για μικρές επιχειρήσεις θα φτάσουν τουλάχιστον το 9%, ίσως και υψηλότερα, και αυτό θα φέρει τους ιδιοκτήτες επιχειρήσεων σε μια δύσκολη σειρά αποφάσεων. Οι επιχειρήσεις είναι υγιείς σήμερα, ειδικά εκείνες στον τομέα των υπηρεσιών ανάκαμψης, και οι πιστωτικές επιδόσεις παραμένουν καλές σε όλη τη μικρή επιχειρηματική κοινότητα, σύμφωνα με τους δανειστές, αλλά η πιο επιθετική στροφή της Fed κατά του πληθωρισμού θα οδηγήσει περισσότερους ιδιοκτήτες επιχειρήσεων να σκεφτούν δύο φορές για την ανάληψη νέου χρέους. επέκταση.

Εν μέρει, είναι ψυχολογικό: καθώς πολλοί ιδιοκτήτες επιχειρήσεων δεν έχουν ποτέ δραστηριοποιηθεί σε περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων, το σοκ με αυτοκόλλητα για το χρέος αναδεικνύεται περισσότερο ακόμα κι αν οι ταμειακές ροές της επιχείρησής τους παραμένουν αρκετά υγιείς ώστε να καλύπτουν τη μηνιαία αποπληρωμή. Ωστόσο, θα υπάρξουν επίσης περισσότερες επιχειρήσεις που θα δυσκολεύονται περισσότερο να κάνουν τις ταμειακές ροές να αντιστοιχούν στη μηνιαία αποπληρωμή σε μια περίοδο υψηλού πληθωρισμού σε όλα τα άλλα επιχειρηματικά τους κόστη, συμπεριλαμβανομένων των αγαθών, της εργασίας και της μεταφοράς.

«Η ζήτηση για δανεισμό δεν έχει αλλάξει ακόμη, αλλά πλησιάζουμε επικίνδυνα εκεί που οι άνθρωποι θα αρχίσουν να κάνουν δεύτερη εικασία», δήλωσε ο Chris Hurn, ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος της Fountainhead, η οποία ειδικεύεται στον δανεισμό μικρών επιχειρήσεων.

«Δεν είμαστε ακόμα εκεί», είπε. «Αλλά είμαστε πιο κοντά».

Καθώς οι παραδοσιακές τράπεζες και οι πιστωτικές ενώσεις αυστηροποιούν τα πρότυπα δανεισμού και οι επιχειρήσεις αρχίζουν να παραβιάζουν τις συμβάσεις χρέους που βασίζονται στους δείκτες κάλυψης εξυπηρέτησης του χρέους - το ποσό των ταμειακών ροών που απαιτείται για την κάλυψη του χρέους - περισσότεροι ιδιοκτήτες επιχειρήσεων θα στραφούν στην αγορά δανείων SBA στην οποία ειδικεύονται εταιρείες όπως η Hurn's.

«Κάθε φορά που μπαίνουμε σε έναν από αυτούς τους κύκλους και η οικονομία επιβραδύνεται και τα επιτόκια ανεβαίνουν, ένα από τα λίγα μέρη για να λάβουμε επιχειρηματική πίστωση είναι οι δανειστές της SBA», είπε.

Αλλά ακόμη και στην αγορά της SBA, οι ιδιοκτήτες επιχειρήσεων αρχίζουν να σταματούν λόγω των ενεργειών της Fed για τα επιτόκια, δήλωσε ο Rohit Arora, συνιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος της Biz2Credit, η οποία εστιάζει επίσης στον δανεισμό μικρών επιχειρήσεων. «Από πιστωτική σκοπιά, οι άνθρωποι αποκτούν μεγαλύτερη επίγνωση σχετικά με την αύξηση του κόστους επιτοκίου και ότι η Fed θα διατηρήσει τα επιτόκια στο 4-4.50%,» είπε ο Arora.

Οι αξιωματούχοι της Fed σηματοδοτούν την πρόθεση την Τετάρτη συνεχίζοντας την άνοδο έως ότου το επίπεδο των κεφαλαίων φτάσει σε ένα «τελικό επιτόκιο» ή τελικό σημείο 4.6% το 2023.

«Ακόμα και πριν από έναν μήνα, αυτό ήταν ένα «φαινόμενο του 2022» και τώρα θα πρέπει να ζήσουν με τον πόνο για περισσότερο», είπε η Arora. «Είναι μια πιο δύσκολη απόφαση τώρα γιατί δεν έχετε τη Fed να «βάλει» πίσω σας», πρόσθεσε, αναφερόμενος σε ένα περιβάλλον στο οποίο θα μπορούσατε να συνεισφέρετε σε προσαρμόσιμα επιτόκια δανείων που δεν ανεβαίνουν υψηλότερα.

Η μεγάλη αλλαγή από το καλοκαίρι, που αντικατοπτρίζεται και στο χρηματιστήριο, είναι η αναγνώριση ότι η Fed δεν είναι πιθανό να αναστρέψει γρήγορα τις αυξήσεις των επιτοκίων, καθώς ο πληθωρισμός αποδεικνύεται πιο κολλώδης από ό,τι προβλεπόταν προηγουμένως, και βασικούς τομείς της οικονομίας, όπως η εργασία αγορά, μην κρυώνετε αρκετά γρήγορα. Μόλις στην τελευταία συνεδρίαση της FOMC τον Ιούλιο, πολλοί οικονομολόγοι, έμποροι και ιδιοκτήτες επιχειρήσεων περίμεναν ότι η Fed θα μείωνε τα επιτόκια από τις αρχές του 2023.

Τώρα, σύμφωνα με έρευνα του CNBC των οικονομολόγων και των διαχειριστών επενδύσεων, η Fed είναι πιθανό να φτάσει τα επιτόκια κορυφής πάνω από το 4% και να διατηρήσει εκεί τα επιτόκια καθ' όλη τη διάρκεια του 2023. Αυτή η προοπτική συνεπάγεται τουλάχιστον δύο ακόμη αυξήσεις επιτοκίων τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο, για συνολικά τουλάχιστον 75 μονάδες βάσης περισσότερες, και συμπεριλαμβανομένης της αύξησης της Τετάρτης, 150 μονάδες βάσης συνολικά από τον Σεπτέμβριο έως το τέλος του έτους. Και αυτή είναι μια μεγάλη αλλαγή για τους ιδιοκτήτες επιχειρήσεων.

Η απόφαση της συνεδρίασης της FOMC ενίσχυσε αυτή την προσδοκία για μια πιο επιθετική Fed, με το Η απόδοση του διετούς ομολόγου του Δημοσίου έφτασε στο υψηλότερο ποσοστό από το 2007 Και οι προσδοκίες της κεντρικής τράπεζας για το πότε θα αρχίσει να μειώνει ξανά τα επιτόκια ωθήθηκαν ακόμη περισσότερο με τον καιρό. Το 2025, ο διάμεσος στόχος του επιτοκίου των Fed Funds είναι 2.9%, υποδηλώνοντας περιοριστική πολιτική της Fed για το 2025.

Τα δάνεια SBA είναι δάνεια κυμαινόμενου επιτοκίου, που σημαίνει ότι προσαρμόζονται εκ νέου με βάση τις αλλαγές στο βασικό επιτόκιο, και αυτό δεν ήταν ένα πρόβλημα για τους ιδιοκτήτες επιχειρήσεων κατά τη διάρκεια του περιβάλλοντος χαμηλών επιτοκίων, αλλά ξαφνικά γίνεται μια σημαντική ανησυχία. Με δάνεια SBA με βάση το βασικό επιτόκιο, επί του παρόντος στο 5.50%, τα επιτόκια είναι ήδη μεταξύ 7%-8%. Με το βασικό επιτόκιο να αναμένεται να φτάσει στο 6.25% μετά την τελευταία αύξηση κατά 75 μονάδες βάσης της Fed, τα δάνεια SBA φθάνουν στο εύρος 9%-9.5%.

«Οι περισσότεροι από τους ιδιοκτήτες επιχειρήσεων σήμερα, επειδή έχουν ζήσει σε ένα περιβάλλον τόσο χαμηλών επιτοκίων, ενώ έχουν δάνεια κυμαινόμενου επιτοκίου, δεν συνειδητοποίησαν καν ότι στα υπάρχοντα δάνεια θα μπορούσε να αυξηθεί», είπε ο Arora. «Όλοι περίμεναν ότι με τις τιμές του φυσικού αερίου να πέφτουν σε αυτό που θα έλεγα «προ-υψηλά επίπεδα πληθωρισμού» ότι τα πράγματα φαίνονταν πολύ καλύτερα. Τώρα οι άνθρωποι συνειδητοποιούν ότι οι τιμές του πετρελαίου δεν λύνουν το πρόβλημα και αυτό είναι καινούργιο για πολλούς ιδιοκτήτες επιχειρήσεων που πίστευαν ότι ο πληθωρισμός θα μειωνόταν και η Fed δεν θα ήταν τόσο επιθετική».

Τόνισε, όπως και ο Hurn, ότι η ζήτηση για επιχειρηματικά δάνεια εξακολουθεί να είναι υγιής και, σε αντίθεση με την επιδείνωση της καταναλωτικής πίστης, η πιστωτική απόδοση των μικρών επιχειρήσεων εξακολουθεί να είναι ισχυρή, επειδή πολλές εταιρείες υπομόχλευσαν πριν από την Covid και στη συνέχεια υποστηρίχθηκαν από τα πολλαπλά κυβερνητικά προγράμματα κατά τη διάρκεια της πανδημίας, συμπεριλαμβανομένων των Δάνεια PPP και SBA EIDL. «Έχουν καλή κεφαλαιοποίηση και βλέπουν ισχυρή ανάπτυξη επειδή η οικονομία εξακολουθεί να πηγαίνει αρκετά καλά», είπε ο Arora και πρόσθεσε ότι η πλειονότητα των μικρών επιχειρήσεων είναι στην οικονομία των υπηρεσιών, η οποία είναι το ισχυρότερο μέρος της οικονομίας αυτή τη στιγμή.

Ωστόσο, πολλοί ιδιοκτήτες επιχειρήσεων περίμεναν τη μείωση της Fed στις αρχές του 2023 προτού λάβουν νέες αποφάσεις για δάνεια. Τώρα, έχουν πιαστεί με πλατυποδία από ρυθμιζόμενα επιτόκια δανείων που ανέβηκαν, και ένα περιβάλλον επιτοκίων έτοιμη να ανέβει ακόμα υψηλότερα.

«Πολλοί ιδιοκτήτες επιχειρήσεων εξετάζουν πρώτα τις τιμές του φυσικού αερίου και αυτό ίσχυε για το μεγαλύτερο μέρος του έτους, και τώρα έχει αναλυθεί. Ο πληθωρισμός των μισθών και ο πληθωρισμός των ενοικίων βρίσκονται σε σύγχυση, επομένως δεν βλέπουμε τον πληθωρισμό να μειώνεται σύντομα», δήλωσε ο Arora.

Αυτό οδηγεί σε μεγαλύτερο ενδιαφέρον για προϊόντα σταθερού επιτοκίου.

Η ζήτηση για δάνεια σταθερού επιτοκίου αυξάνεται επειδή οι επιχειρήσεις μπορούν να κλειδώσουν τα επιτόκια, από ένα έτος έως τρία χρόνια. «Αν και είναι αρκετά αργά για το παιχνίδι, νιώθουν ότι ίσως τους επόμενους 14 έως 15 μήνες, πριν αρχίσουν να πέφτουν τα επιτόκια, μπορούν τουλάχιστον να κλειδώσουν ένα επιτόκιο», είπε ο Arora. "Η προσδοκία είναι, βραχυπρόθεσμα, τα δάνεια SBA να προσαρμοστούν και τα δάνεια εκτός SBA να έχουν μικρότερη διάρκεια", είπε.

Τα δάνεια SBA κυμαίνονται από τρία χρόνια έως και 10 χρόνια.

Ένα δάνειο σταθερού επιτοκίου, ακόμη και αν είναι λίγο υψηλότερο από ένα δάνειο SBA σήμερα, μπορεί να είναι η καλύτερη επιλογή δεδομένης της αλλαγής στις προοπτικές επιτοκίων. Αλλά υπάρχει ένα σημαντικό μειονέκτημα. Η προσπάθεια χρονομέτρησης της πολιτικής της Fed έχει αποδειχθεί δύσκολη. Η αλλαγή από το καλοκαίρι στο τώρα είναι απόδειξη αυτού. Έτσι, εάν υπάρξει σημαντική ύφεση και η Fed αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια νωρίτερα από την τρέχουσα προσδοκία, τότε το δάνειο σταθερού επιτοκίου γίνεται πιο ακριβό και η έξοδος από αυτό, αν και μια επιλογή, θα συνεπαγόταν κυρώσεις προπληρωμής.

"Αυτός είναι ο ένας μεγάλος κίνδυνος που διατρέχετε εάν πάρετε δάνειο σταθερού επιτοκίου σε αυτό το περιβάλλον", είπε ο Arora.

Ο άλλος συμβιβασμός στην επιλογή ενός δανείου σταθερού επιτοκίου: η μικρότερη διάρκεια σημαίνει υψηλότερο ποσό μηνιαίας αποπληρωμής. Το ποσό που μια επιχείρηση μπορεί να αντέξει οικονομικά να επιστρέφει κάθε μήνα εξαρτάται από το ποσό του εισοδήματος που εισέρχεται και ένα δάνειο σταθερού επιτοκίου με υψηλότερο ποσό μηνιαίας αποπληρωμής απαιτεί από μια επιχείρηση να έχει περισσότερα έσοδα για να αφιερώσει στην εξυπηρέτηση του δανείου.

«Μετά το 2008, οι ιδιοκτήτες επιχειρήσεων δεν αντιμετώπισαν ποτέ άλμα στα δάνεια SBA και τώρα βλέπουν τις μηνιαίες πληρωμές τόκων να αυξάνονται και νιώθουν την πίεση και αρχίζουν να το σχεδιάζουν… να προσαρμοστούν στη νέα πραγματικότητα», είπε ο Arora. «Η ζήτηση εξακολουθεί να είναι υγιής, αλλά ανησυχούν για το αυξημένο κόστος των τόκων ενώ εξακολουθούν να μάχονται με τον πληθωρισμό, παρόλο που οι χαμηλότερες τιμές του πετρελαίου τους έχουν βοηθήσει».

Ένα άλλο κόστος που επηρεάζει ξαφνικά την απόφαση δανείου της SBA είναι το τέλος μιας παραίτησης αυτόν τον μήνα για τις προμήθειες εγγύησης δανείου SBA που παραδοσιακά χρεώνονται στους δανειολήπτες, έτσι ώστε σε περίπτωση αθέτησης, η SBA να πληρώσει το τμήμα του δανείου που ήταν εγγυημένο.

Με αυτή την παραίτηση να λήγει τον Σεπτέμβριο, το κόστος της εγγύησης ενός δανείου μπορεί να είναι σημαντικό. Για παράδειγμα, μια προμήθεια εγγύησης SBA 3% σε δάνειο 500,000 $ θα κόστιζε στην επιχείρηση να δανειστεί τα χρήματα 15,000 $.

«Αυξάνει το κόστος», είπε ο Arora.

Ενώ οι τιμές του πετρελαίου πέφτουν, το κόστος των τροφίμων και άλλων αποθεμάτων παραμένει υψηλό, όπως και το ενοίκιο και το κόστος εργασίας, και αυτό σημαίνει ότι η ανάγκη για κεφάλαιο κίνησης δεν αλλάζει. Και οι ιδιοκτήτες επιχειρήσεων που έχουν βιώσει πτώσεις στο παρελθόν γνωρίζουν ότι η ώρα για πρόσβαση σε πίστωση είναι πριν αρχίσουν να επιδεινώνονται η οικονομία και οι ταμειακές ροές. Κάποια στιγμή, στις πιο σοβαρές πτώσεις, "δεν θα πάρετε χρήματα με οποιοδήποτε κόστος", είπε ο Arora.

«Εάν έχετε ένα λογικά υπολογισμένο σχέδιο ανάπτυξης, κανείς δεν πρόκειται να πει να κρατήσετε το κεφάλι σας στην άμμο και να περιμένετε μέχρι το δεύτερο τρίμηνο του επόμενου έτους και να δείτε πού είναι τα ποσοστά», είπε ο Hurn. «Οι τράπεζες δεν επιθυμούν να δανείζουν όταν η οικονομία επιβραδύνεται και υπάρχουν υψηλότερα επιτόκια, που μεταφράζονται σε υψηλότερο κίνδυνο αθέτησης υποχρεώσεων».

Ο Χουρν είπε ότι οι δανειακές συμβάσεις «σκοντάφτουν» πιο συχνά τώρα σε κλάδους της οικονομίας που επιδεινώνονται, αν και αυτό σε καμία περίπτωση δεν αποτελεί χαρακτηριστικό του πιστωτικού προφίλ στην Main Street.

«Μόλις ανέβουν τα επιτόκια και εάν ο πληθωρισμός δεν μειωθεί, θα δούμε να παραβιάζονται περισσότεροι δείκτες κάλυψης του χρέους», δήλωσε ο Arora. Αυτό πρέπει να ληφθεί υπόψη, διότι εδώ υπάρχει μια υστέρηση μεταξύ των αποφάσεων πολιτικής της Fed και του οικονομικού αντίκτυπου, και αυτό σημαίνει ότι οι αυτοκόλλητες μορφές πληθωρισμού θα διαρκέσουν περισσότερο ακόμη και όταν κλάδοι όπως η στέγαση και οι κατασκευές επιδεινώνονται.

Μεγάλο μέρος της πλεονάζουσας ρευστότητας που έχουν οι επιχειρήσεις λόγω της κρατικής υποστήριξης διαβρώνεται, ακόμη και εν μέσω υγιούς ζήτησης πελατών, λόγω του υψηλού πληθωρισμού. Και ακόμη κι αν αυτή η οικονομική ύφεση μπορεί να μην μοιάζει καθόλου με τη σοβαρή κρίση ρευστότητας του 2008, οι ιδιοκτήτες επιχειρήσεων βρίσκονται σε καλύτερη θέση όταν έχουν πρόσβαση σε πίστωση πριν η οικονομική κατάσταση ξεσπάσει.

Τα συστημικά ζητήματα στον χρηματοπιστωτικό τομέα και η κρίση ρευστότητας ήταν πολύ μεγαλύτερα το 2008. Σήμερα, η ανεργία είναι πολύ χαμηλότερη, οι ισολογισμοί των δανειστών είναι πολύ ισχυρότεροι και οι εταιρικοί ισολογισμοί είναι επίσης ισχυρότεροι.

«Απλώς αντιμετωπίζουμε μια επιβραδυνόμενη οικονομία», είπε ο Χουρν.

Όταν ξεκίνησε να δανείζει μικρές επιχειρήσεις το 1998, τα επιχειρηματικά δάνεια έφτασαν το 12% με 12.5%. Αλλά το να πεις σε έναν ιδιοκτήτη επιχείρησης ότι σήμερα, όπως το να λες σε έναν ενυπόθηκο δανειολήπτη ότι τα επιτόκια ήταν πολύ υψηλότερα, δεν βοηθά μετά από μια εποχή τεχνητά χαμηλών επιτοκίων.

«Ψυχολογικά, οι άνθρωποι θέτουν τις προσδοκίες τους για το κόστος δανεισμού… «θα είναι τόσο φθηνά για πάντα», είπε ο Χουρν. «Αλλάζει ριζικά τώρα».

«Εάν τα επιτόκια πλησιάσουν το 10%, ψυχολογικά, οι επιχειρήσεις θα αρχίσουν να διστάζουν να δανειστούν», είπε ο Arora.  

Και με ένα ανώτατο επίπεδο επιτοκίου της Fed 4% ή υψηλότερο που έχει επιτευχθεί στα τέλη του τρέχοντος έτους, εκεί οδεύουν τα επιτόκια δανείων της SBA.

Άλλες 150-175 μονάδες βάσης συνολικά από τη Fed, εάν έχει το επιδιωκόμενο αποτέλεσμα της μείωσης του πληθωρισμού, θα αφήσουν πολλές επιχειρήσεις σε σταθερή κατάσταση, επειδή όλα τα άλλα κόστη που αντιμετωπίζουν εκτός του χρέους θα ήταν πιο διαχειρίσιμα. Αλλά το βασικό ερώτημα είναι πόσο γρήγορα οι ενέργειες επιτοκίων μειώνουν τον πληθωρισμό, επειδή τα υψηλότερα επιτόκια θα επηρεάσουν τις ταμειακές ροές των επιχειρήσεων και τις μηνιαίες πληρωμές δανείων τους.

Ο χαμηλότερος πληθωρισμός σε πιο κολλώδη μέρη της οικονομίας, όπως η εργασία, σε συνδυασμό με το ενεργειακό κόστος που παραμένει χαμηλότερο, θα επέτρεπε στις μικρές επιχειρήσεις να διαχειρίζονται αποτελεσματικά τις ταμειακές ροές. Αλλά αν αυτά τα πράγματα δεν συμβούν τόσο γρήγορα όσο περιμένουν οι άνθρωποι, «τότε θα υπάρξει πόνος και οι καταναλωτικές δαπάνες θα μειωθούν επίσης, και αυτό θα έχει μεγαλύτερο αντίκτυπο», είπε ο Arora. «Η πρόκληση είναι η ύφεση και τα υψηλά επιτόκια μαζί που πρέπει να αντιμετωπίσουν και δεν έχουν δει εδώ και 40 χρόνια», είπε.

Τα επιτόκια δεν θεωρούνται συνήθως ο καθοριστικός παράγοντας στην απόφαση μιας επιχείρησης να συνάψει δάνειο. Θα πρέπει να είναι η επιχειρηματική ευκαιρία. Ωστόσο, τα επιτόκια μπορούν να γίνουν καθοριστικός παράγοντας με βάση το ποσό μηνιαίας αποπληρωμής και εάν μια επιχείρηση εξετάζει τις ταμειακές ροές έναντι των μηνιαίων δαπανών, όπως η μισθοδοσία που είναι πιο δύσκολο να πραγματοποιηθεί, η επέκταση μπορεί να χρειαστεί να περιμένει. Εάν τα επιτόκια αυξηθούν αρκετά και ο πληθωρισμός δεν πέσει αρκετά γρήγορα, όλος ο δανεισμός μπορεί να χρειαστεί να εφαρμοστεί στο κεφάλαιο κίνησης.

Ένα πράγμα που δεν θα αλλάξει, όμως, είναι ότι η οικονομία των ΗΠΑ βασίζεται στην πίστωση. «Οι άνθρωποι θα συνεχίσουν να δανείζονται, αλλά το αν μπορούν να δανειστούν με φθηνά επιτόκια ή ακόμη και να πάρουν κεφάλαια προσπαθώντας να δανειστούν από παραδοσιακές πηγές, μένει να φανεί», είπε ο Χουρν.