Ποια δεινά στο λιανεμπόριο σηματοδοτούν για τη μάχη της αγοράς ενάντια στον πληθωρισμό

Οι λιανοπωλητές λείπουν και λείπουν μεγάλα. Ξεκίνησε την περασμένη εβδομάδα με το Wal-Mart και στόχος αποτελέσματα που έδειξαν μεγάλες αυξήσεις αποθεμάτων και την ανάγκη για μαρκάρισμα, και ακολούθησε αδύναμα κέρδη και προοπτικές από Abercrombie & Fitch η οποία οδήγησε τις μετοχές της σε πτώση με παρόμοιο τρόπο με αυτό που γνώρισαν οι μεγάλοι λιανοπωλητές.

Είναι λιανικό το καναρίνι στο ανθρακωρυχείο για την αγορά; Υπάρχει καλός λόγος να θέσουμε την ερώτηση, αν και παραμένει πιο δύσκολο αυτή τη στιγμή να απαντήσουμε καταφατικά. Ας ξεκινήσουμε με το καλύτερο σενάριο: ο καταναλωτής μετατοπίζει τις συνήθειες δαπανών του από τα αγαθά στις υπηρεσίες και ενώ οι λιανοπωλητές πιάστηκαν με την παλίρροια που ξέσπασε λόγω της πανδημίας τους, η πρόσφατη σειρά αποτελεσμάτων δεν είναι σημάδι αποδυνάμωσης καταναλωτή — οι προτιμήσεις είναι που αλλάζουν. Θυμηθείτε, ανεξάρτητα από το πόσο παλεύουν οι Αμερικανοί με χαμηλότερο εισόδημα με τον πληθωρισμό - οι συναλλαγές στα ράφια των παντοπωλείων από premium σε ιδιωτική ετικέτα και μπριζόλα σε ζαμπόν, μια αλλαγή που η Walmart ανέφερε ότι συνέβαινε - τα δύο τρίτα των καταναλωτικών δαπανών γίνονται από το ένα- ένα τρίτο των Αμερικανών στα υψηλότερα εισοδηματικά κλιμάκια.

Τα αποτελέσματα Walmart και Target θα μπορούσαν να αντικατοπτρίζουν τη μεταβαλλόμενη οικονομική πραγματικότητα για νοικοκυριά μεσαίου έως χαμηλότερου εισοδήματος ενόψει του υψηλού πληθωρισμού που εξακολουθεί να υπάρχει, λέει η Kathy Bostjancic, επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ στην Oxford Economics. Και αντιστρόφως, τα νοικοκυριά με υψηλότερο εισόδημα επηρεάζονται λιγότερο από τους αντίθετους ανέμους του πληθωρισμού, και ακόμη κι αν αισθάνονται κάποια αρνητική επίδραση στον πλούτο, οι ισολογισμοί τους εξακολουθούν να είναι σε πολύ καλή κατάσταση.

«Το επίπεδο του πλούτου τους και οι αποταμιεύσεις που τροφοδοτούνται από την πανδημία θα συνεχίσουν να ενισχύουν τις ισχυρές καταναλωτικές δαπάνες τους, ειδικά καθώς συνεχίζουν να στρέφονται προς περισσότερες προσωπικές δαπάνες για υπηρεσίες», είπε, και ενώ η εναλλαγή των καταναλωτικών αγορών μακριά από αγαθά προς περισσότερα Οι υπηρεσίες βλάπτουν τους λιανοπωλητές όπως η Walmart και η Target σε όγκο πωλήσεων, δεν είναι η απώλεια της οικονομίας στο σύνολό της.

Αυτή η άποψη έχει θεωρηθεί ως ένα από τα κλειδιά για μια οικονομική επιβράδυνση που δεν μετατρέπεται σε πλήρη ύφεση, και πολλοί οικονομολόγοι εξακολουθούν να την επιμένουν τώρα.

«Η σπασμωδική μου αντίδραση είναι ότι η ύφεση μπορεί να αποφευχθεί», δήλωσε ο Scott Hoyt, ανώτερος διευθυντής της Moody's Analytics. «Ο καταναλωτής υψηλής ποιότητας έχει πιο νόημα».

Best Buy είπε την Τρίτη οι προοπτικές της έχουν αποδυναμωθεί αλλά αυτό δεν σχεδιάζει μια «πλήρη ύφεση».

Home DepotΤα αποτελέσματα της περασμένης εβδομάδας ήταν την άλλη πλευρά της εξίσωσης του καταναλωτή, με τις δαπάνες για ανακαινίσεις σπιτιού και από επαγγελματίες εργολάβους να ενισχύουν τα αποτελέσματα.

Η πτώση του χρηματιστηρίου θα επιβαρύνει το συναίσθημα και οι καταναλωτές υψηλών προδιαγραφών ήταν ιστορικά ευαίσθητοι σε αυτό, αλλά αυτό είναι ένα μοναδικό περιβάλλον με υπερβολικές αποταμιεύσεις, ειδικά μεταξύ των ηλικιωμένων καταναλωτών που άφηναν πολύ περισσότερα μετρητά τα τελευταία χρόνια, καθώς η πανδημία δημιούργησε μια τρύπα στις δαπάνες τους, είπε ο Χόιτ. «Αυτό δεν μειώνει τις ανησυχίες μου για τα άτομα με χαμηλό επίπεδο, αλλά από οικονομικής σκοπιάς, το high-end είναι πιο σημαντικό, ειδικά αν υπάρχουν ακόμα θέσεις εργασίας. … Εάν οι άνθρωποι χαμηλού επιπέδου δεν μπορούν να αντέξουν οικονομικά το ζαμπόν επειδή δεν έχουν δουλειά, τότε έχουμε πραγματικό πρόβλημα», πρόσθεσε.

Οι αναλογίες αποθέματος λιανικής/πωλήσεων, ακόμη και εξαιρουμένων των αυτοκινήτων, δεν αναβοσβήνουν προειδοποιητικά σήματα ότι υπάρχει μεγάλη ακούσια συσσώρευση αποθεμάτων που στο εγγύς μέλλον θα αρχίσουν να επιβαρύνουν την οικονομική ανάπτυξη, είπε ο Bostjancic. 

Αλλά είναι ένα οικονομικό σημείο δεδομένων που θα προσελκύσει περισσότερο έλεγχο δεδομένων των πρόσφατων αποτελεσμάτων λιανικής.

«Μιλάμε εδώ και μήνες για το γεγονός ότι ένας από τους μεγαλύτερους κινδύνους για τις οικονομικές προοπτικές είναι η μεταβολή των αποθεμάτων», είπε ο Hoyt.

Οι εταιρείες φοβούνται τόσο πολύ να μην έχουν αυτό που χρειάζονται που κάνουν λάθος να παραγγείλουν «πολλά», είπε ο Hoyt. Διπλασιάζουν την παραγγελία για να πάρουν απόθεμα στην πόρτα και, στη συνέχεια, καθώς η ζήτηση μειώνεται, μπορεί να καταλήξουν με πάρα πολύ απόθεμα και να πρέπει να περικόψουν και να μαρκάρουν το υπάρχον απόθεμα.

"Αυτός είναι ο κλασικός κύκλος αποθεμάτων που έχει οδηγήσει ιστορικά σε ύφεση, και όχι σπάνια", είπε ο Hoyt. «Είναι πολύ ξεκάθαρο στο μυαλό μας εδώ και αρκετό καιρό».

Αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι τα ζητήματα στη Walmart και στο Target είναι «αρκετά για να πούμε ότι υπήρχαν και δεν μπορούμε να ξεφύγουμε από αυτό», πρόσθεσε. «Πρέπει να ξέρουμε πόσο διάχυτο είναι».

Είναι μια δύσκολη περίοδος για τους λιανοπωλητές, ειδικότερα, επειδή υπάρχουν λόγοι για τους οποίους η ζήτηση για αγαθά θα πρέπει να μετριαστεί χωρίς η αλλαγή να είναι το οικονομικό καναρίνι στο ανθρακωρυχείο, και ο πληθωρισμός των τιμών των αγαθών είναι υψηλότερος από τον πληθωρισμό των τιμών των υπηρεσιών, και η οικονομία εξακολουθεί να είναι πολύ μακριά από την πανδημική μετατόπιση των δαπανών από υπηρεσίες σε αγαθά που αντιστρέφονται πλήρως. «Ακόμα κι αν υποστηρίξετε ότι δεν θα αντιστραφεί ποτέ πλήρως, σαφώς δεν έχει αντιστραφεί σε σχεδόν επίπεδο ισορροπίας. Είναι ένα πολύ δύσκολο περιβάλλον ειδικά για τους λιανοπωλητές», είπε ο Hoyt.

Αυτά τα ζητήματα μπορεί να επιδεινωθούν προτού επιστρέψουν στο σχολείο και στην περίοδο των εορτών, και με τα παρατεταμένα προβλήματα πανδημίας στην Κίνα να κάνουν τις εταιρείες ακόμη πιο ανυπόμονες να έχουν απόθεμα. Αλλά εάν ο πληθωρισμός συνεχίσει να είναι ζεστός και το απόθεμα συνεχίσει να αυξάνεται σε ασθενέστερη ζήτηση, το χειρότερο σενάριο θα μπορούσε να είναι στα χαρτιά. 

Η κυβέρνηση δεδομένα αναλογίας αποθέματος προς πωλήσεις δεν υποδηλώνει ακόμη πρόβλημα, στην πραγματικότητα, εξακολουθεί να είναι χαμηλό σύμφωνα με τα προπανδημικά πρότυπα. Το λιανικό εμπόριο μπορεί να είναι ένα παράδειγμα ενός «απομονωμένου τομέα», είπε ο Hoyt. Αλλά πρόσθεσε, «είναι σίγουρα μια προειδοποιητική σημαία. Αυτός είναι ένας κίνδυνος που γνωρίζαμε εδώ και καιρό και τονίσαμε ότι είναι ένας κίνδυνος που πρέπει να παρακολουθήσουμε πολύ στενά, αλλά δεν ξέρω ότι λέει ότι πηγαίνουμε σε ύφεση». 

Είπε ότι η τάση που πρέπει να παρακολουθείται δεν είναι η αύξηση του ποσοστού πωλήσεων του αποθέματος - ήταν πολύ χαμηλή - αλλά πόσο γρήγορα αυξάνεται και πόσο αρχίζει να διασχίζει τα προ πανδημίας επίπεδα. Αυτή τη στιγμή, «δεν είμαστε πολύ μακριά από τα επιθυμητά επίπεδα», είπε.

Τίποτα από αυτά δεν μπορεί να μειώσει το γεγονός ότι Η Walmart ήταν πολύ μακριά — αλιεύονται με 32% περισσότερα αποθέματα από έτος σε έτος.

«Είναι τρελό», δήλωσε στο CNBC ο πρώην πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Walmart, Bill Simon, την περασμένη εβδομάδα. "Εννοώ ότι το 8% θα ήταν υψηλό, το 15% θα ήταν τρομερό, το 32% είναι αποκαλυπτικό. Εννοώ ότι πρόκειται για απόθεμα δισεκατομμυρίων δολαρίων. Ειλικρινά, αυτό δεν γίνεται πολύ καλά».

Ο στόχος ήταν υψηλότερος κατά 43%.

«Νομίζω ότι παρήγγειλαν να προσπαθήσουν να παραμείνουν μπροστά στα ζητήματα της αλυσίδας εφοδιασμού και μετά το προϊόν μπήκε και ήρθε αργά και δεν έκοψαν τις παραγγελίες εγκαίρως, εννοώ ότι υπήρχαν πολλά πράγματα που θα μπορούσαν να έχουν , θα έπρεπε, θα είχε γίνει αυτό που ειλικρινά δεν έγινε», είπε ο Simon στο CNBC.

Αλλά για την Diane Swonk, επικεφαλής οικονομολόγο στη Grant Thornton, τα λάθη των λιανοπωλητών θα πρέπει να γίνουν δεκτά από την αγορά ως προειδοποιητικό σημάδι για κάτι πιο θεμελιώδες και δυνητικά διάχυτο.

Ο άξονας των δαπανών από τα αγαθά στις υπηρεσίες και η ευαισθησία των λιανοπωλητών προς τα νοικοκυριά με χαμηλό και μεσαίο εισόδημα που αισθάνονται δυσανάλογα τη συμπίεση των τιμών σε πράγματα όπως το φυσικό αέριο, είναι πραγματικά και οξύτατα ζητήματα. "Οι άνθρωποι αγοράζουν αποσκευές αντί για τα πράγματα που αγόραζαν πριν, έτσι όλα τα πράγματα που ωφέλησαν τους λιανοπωλητές, ανακουφίζοντας τη δυστυχία της καραντίνας, τώρα αντιστρέφονται», είπε ο Swonk. «Το μεγαλύτερο μέρος του πληθωρισμού βρίσκεται στον τομέα των υπηρεσιών, όπως και το μεγαλύτερο μέρος των δαπανών, και θα πρέπει να επιβραδυνθεί στα αγαθά. Τα αγαθά είχαν αποπληθωριστεί μέχρι την πανδημία», είπε.

Όμως, ενώ αυτό μπορεί να βοηθήσει τη Fed να σημειώσει κάποια πτώση στις τιμές των αγαθών, δεν θα δροσίσει αρκετά την οικονομία.

Στην ταχεία δημιουργία αποθεμάτων στους μεγάλους λιανοπωλητές, ο Swonk βλέπει μια πληθωριστική οικονομία που διαιωνίζει περισσότερες άνθιση και κατάρρευση εντός της και αυτό δεν πρέπει να καθησυχάζει τις ανησυχίες για το μακροπεριβάλλον. «Η Fed βρίσκεται σε έναν κόσμο που είναι τώρα πιο επιρρεπής σε έκρηξη», είπε ο Swonk. «Είναι λες και η Fed πέρασε από το γυαλί και δεν μπόρεσε, όπως η Αλίκη, να ξυπνήσει. Είναι ακόμα σε ένα εναλλακτικό σύμπαν και δεν πάει πίσω», είπε.

Η ανθεκτικότητα της οικονομίας των ΗΠΑ μπορεί τελικά να ανεβάσει την πρόβλεψη της Fed να αυξήσει τα επιτόκια.

«Δημιουργήσαμε 2.1 εκατομμύρια θέσεις εργασίας τους πρώτους τέσσερις μήνες του έτους. Αυτό είναι ένα έτος [κερδών θέσεων εργασίας] κατά μέσο όρο τη δεκαετία του 2010 και πολλοί νέοι μισθοί», είπε ο Swonk. «Δεν βρισκόμαστε ακόμη σε ύφεση σε καμία περίπτωση», πρόσθεσε, αλλά περισσότεροι εταιρικοί επικεφαλής οικονομολόγοι δεν μιλούν σαν να έχουν περάσει από το γυαλί - παίρνουν περιθώρια κέρδους με βάση το υψηλό κόστος, ακόμη και όταν περνούν οι αυξήσεις των τιμών στους καταναλωτές.

«Αυτό συμβαίνει», είπε.

Το bullwhip που γνώρισαν η Walmart και η Target δεν προέκυψε από το πουθενά και δεν περιορίζεται σε αγαθά — Η Amazon υπερπλήρωσε Καθώς ο κόσμος βγήκε από το omicron, ένας παράγοντας εργασίας επισήμανε και η Walmart στην πρόσφατη απογοήτευσή της στα κέρδη.

«Αυτοί είναι σαφώς σημαντικοί λιανοπωλητές και έχει σημασία», είπε ο Swonk.

Οι επιχειρήσεις θα εξακολουθούν να είναι σε μια νοοτροπία «δεν ξέρουμε αν μπορούμε να πάρουμε αγαθά τώρα», με τα lockdowns «Zero Covid» να παραμένουν ένα ζήτημα στην Κίνα και αυτό θα πλήξει τις μικρότερες και μεσαίες επιχειρήσεις ακόμη πιο σκληρά από ό, τι πλήττει το λιανικό εμπόριο γίγαντες, που θα κάνουν τις δικές τους εκπτώσεις. Οι μεγάλοι μεγαθήρια λιανικής μπορούν να απορροφήσουν καλύτερα το σοκ στα περιθώρια κέρδους, αλλά το να χτυπηθούν τόσο με υψηλά αποθέματα όσο και με υψηλά κόστη, εξακολουθεί να είναι ένα πράγμα γι 'αυτούς: "Το να το παίρνουν στο πηγούνι", είπε ο Swonk.

Τα τρωτά σημεία της εφοδιαστικής αλυσίδας δεν εξαφανίζονται και η κατασκευή ενός μαξιλαριού είναι δαπανηρή. "Έχει περάσει πολύς καιρός από τότε που είχαμε κάτι τέτοιο", είπε ο Swonk.

Αυτό που γνωρίζει με βεβαιότητα η αγορά από την πρόσφατη σειρά απογοητεύσεων στο λιανικό εμπόριο είναι ότι η στροφή από τα αγαθά στις υπηρεσίες βρίσκεται σε εξέλιξη και ο πληθωρισμός βλάπτει πρώτα τα νοικοκυριά με χαμηλό εισόδημα και αυτό αρχίζει να συμπιέζει τα επιχειρηματικά περιθώρια. Αλλά πού τελειώνει αυτή η συμπίεση;

Αυτή είναι η ερώτηση που λέει ο Swonk ότι θα πρέπει να απαντήσει μια αγορά που ήδη βρίσκεται στην άκρη.

Η αισιόδοξη αφήγηση ήταν ότι η οικονομία μπορεί να χτυπήσει αυτή την ομαλή προσγείωση με τα «αμβλύ» εργαλεία της Fed και την αργή ζήτηση σε έναν κόσμο περιορισμένης προσφοράς χωρίς προσκρούσεις στο δρόμο.

«Αυτή η αφήγηση εξαφανίστηκε», είπε ο Swonk. «Τα χτυπήματα είναι ήδη εκεί, και ακόμη κι αν ωφεληθούν τμήματα της οικονομίας».

Τα θέρετρα έχουν κρατηθεί για το καλοκαίρι και οι αεροπορικές εταιρείες επιστρέφουν αφού παραλίγο να καταρρεύσουν, και η στροφή στις υπηρεσίες είναι μια σημαντική αλλαγή, αλλά και ένας έλεγχος πραγματικότητας για την οικονομία.

Οι επενδυτές στο χρηματιστήριο δεν ενδιαφέρονται για τις πιέσεις περιθωρίου που αντιμετωπίζουν οι ανεξάρτητοι ιδιοκτήτες εστιατορίων, αλλά όταν αυτό εμφανίζεται στα μεγαλύτερα καταστήματα λιανικής της χώρας, οι επενδυτές αρχίζουν να ανησυχούν για το πού αλλού θα δουν την πίεση του περιθωρίου. «Είναι τρυφερό κρεατοελιά», είπε ο Swonk. «Και θα το δεις αλλού».

Ο πληθωρισμός είναι πλέον τόσο μεγάλο πρόβλημα για τις εταιρείες όσο και για τα νοικοκυριά, και η κατάσταση μπορεί να αλλάξει σε μια δεκάρα. «Άλλαξε προς όφελός τους για λίγο, αλλά η πραγματικότητα είναι ότι ο πληθωρισμός καίει τους πάντες», είπε.

Όταν οι μεγάλες εταιρείες που είναι γνωστές για το χαμηλό κόστος και είναι γνωστές για τη διαχείριση των αποθεμάτων και του κόστους, αισθάνονται τη ζέστη του πληθωρισμού, είναι μια κλήση αφύπνισης, όχι ένα μεμονωμένο γεγονός.