Τι ακολουθεί μετά την κατάρρευση του SVB; 30% πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων μέχρι το καλοκαίρι

Οτι κλιμακώθηκε γρήγορα. 

Η Silicon Valley Bank (Nasdaq: SIVB) δεν είναι πια, το μεγαλύτερο τραπεζικό θύμα από τότε που η Lehman Brothers συγκλόνισε τον κόσμο το 2008. Η κυβέρνηση των ΗΠΑ απέσυρε στάσεις έκτακτης ανάγκης για να αποτρέψει την κρίση – βραχυπρόθεσμα τουλάχιστον.

Όπως είπε ο Τζο Μπάιντεν, «έτσι λειτουργεί ο καπιταλισμός». 

Όμως ο αντίκτυπος θα είναι μεγάλος. Η αγορά το έχει ήδη συνειδητοποιήσει. Εξετάζοντας τις προσδοκίες για τα επιτόκια, η αλλαγή είναι συγκλονιστική. 

Το απόγευμα της Κυριακής, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης της Fed Fund Ιουλίου μειώθηκαν από 5.63% σε 5.15%. Αυτό μεταφράζεται σε πτώση σχεδόν 50 bps στις προβλέψεις για την πολιτική αύξησης των επιτοκίων της Fed εν ριπή οφθαλμού. 

Εξετάζοντας τις πιθανότητες που συνεπάγονται τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης της Fed, τα παρακάτω διαγράμματα δείχνουν πόσο σημαντικά έχουν ανατραπεί οι προοπτικές για την επόμενη συνεδρίαση της Fed. 

Μέσα σε λίγες μέρες, φτάσαμε από την πιθανότητα 70% για αύξηση 50 bps στο 0%, ενώ η βασική προσδοκία δεν είναι πλέον καθόλου αύξηση, με πιθανότητα 72% από 0% την προηγούμενη εβδομάδα. 

Μα γιατί? Λοιπόν, επειδή τα πράγματα σπάνε, γι' αυτό. Γνωρίζουμε όλον τον καιρό ότι ο μεγάλος στόχος της Fed τον περασμένο χρόνο ήταν να αυξήσει αρκετά τα επιτόκια, ώστε να περιοριστεί ο πληθωρισμός, αλλά όχι τόσο πολύ ώστε η οικονομία να αναχαιτιστεί και να πυροδοτηθεί μια βρώμικη ύφεση. 

Η Κυριακή έφερε μια ταλάντευση στο τραπεζικό σύστημα, με την αγορά να κινείται στην προσδοκία ότι η Fed απλά δεν μπορεί να αποφύγει να στρέψει την προηγούμενη αυστηρή πολιτική της. 

Τι σημαίνει αυτό για τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου;

Φυσικά, τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου χρειάζονται μόνο μια μυρωδιά της λέξης "pivot" και ετοιμάζουν τις βαλίτσες τους για να κατευθυνθούν βόρεια σε γραφήματα σε όλη τη σφαίρα. Το Bitcoin ήταν η πρώτη θέση χθες, οδηγώντας τα κρυπτονομίσματα ανοδικά καθώς ανέκτησε τα 24,000 δολάρια, πίσω στο επίπεδό του πριν από δύο εβδομάδες, αφού έπεσε κάτω από τα 20,000 δολάρια εν μέσω της κρίσης το Σαββατοκύριακο. 

Όπως συνέβαινε όλο το χρόνο, είναι μια περίπτωση κακών ειδήσεων είναι καλά νέα. Γιατί πρέπει οι μετοχές και τα κρυπτονομίσματα να εκτιναχθούν όταν οι τράπεζες σχεδόν καταρρεύσουν; Επειδή μια σχεδόν καταστροφή σημαίνει μια επιστροφή νωρίτερα στη γη της επαγγελίας που είναι χαμηλά επιτόκια, γι' αυτό. 

Είναι ένας αστείος κόσμος στον οποίο ζούμε. 

Τελείωσαν οι αυξήσεις επιτοκίων;

Τι γίνεται όμως με το μεγάλο ερώτημα: έχουν τελειώσει τελείως οι πεζοπορίες; Εξετάσαμε την πιθανότητα αυξήσεων στη συνεδρίαση της Fed την επόμενη εβδομάδα, αλλά τι γίνεται με τις προβλέψεις γύρω από το τερματικό επιτόκιο; Έχει τελειώσει τελείως ο κύκλος των τιμών;

Ο καλύτερος τρόπος για να το δούμε αυτό είναι να κάνουμε ακριβώς αυτό που κάναμε παραπάνω για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Μαρτίου, εκτός από τον Ιούλιο. Το παρακάτω διάγραμμα δείχνει με πορτοκαλί τις πιθανότητες σήμερα, σε σύγκριση με τις μαύρες γραμμές που δείχνουν τις πιθανότητες της προηγούμενης εβδομάδας. Όπως είπα, τα πράγματα έχουν κλιμακωθεί αρκετά γρήγορα. 

Το διάγραμμα δείχνει μόνο 1.6% πιθανότητα υψηλότερου ποσοστού τον Ιούλιο. Αυτό είναι απίστευτο όταν η πρόβλεψη της περασμένης εβδομάδας είχε αυτόν τον αριθμό στο 100% – σωστά, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης υπονοούσαν κυριολεκτικά 0% πιθανότητα ότι τα επιτόκια δεν θα ήταν υψηλότερα κατά τουλάχιστον 50 bps. 

Υπάρχει ακόμη και 30% πιθανότητα χαμηλότερα τιμές τον Ιούλιο. Αναλυτές της Goldman Sachs βγήκαν επίσης το βράδυ της Κυριακής λέγοντας ότι συμφωνούν με αυτή την προσδοκία. 

Έχει αρχίσει να βγάζει νόημα γιατί το Bitcoin έχει ξεπεράσει τα 24,000 $, σωστά; 

Φυσικά, ο πληθωρισμός εξακολουθεί να βρυχάται εκεί έξω, ακόμα κι αν έχει πέσει πάνω από το απόγειό του. Η πιο πρόσφατη μέτρηση του ΔΤΚ δημοσιεύεται σήμερα το απόγευμα και έχει την ευκαιρία να ταρακουνήσει τα πράγματα αν είναι ζεστή. 

Αλλά αυτό θα ήταν μια έκπληξη. Η αγορά έχει μετατοπιστεί από τον φόβο του πληθωρισμού στο φόβο μιας ύφεσης από την αλλαγή του έτους, και όλα τα σημάδια δείχνουν ότι ο πληθωρισμός θα μειωθεί. Και τώρα, με την τραπεζική ταλάντευση χάρη στην υποχώρηση της SVB στα υψηλά επιτόκια, η αγορά πιστεύει ότι η Fed δεν έχει άλλη επιλογή από το να επιστρέψει στην πολιτική χαμηλότερων επιτοκίων. 

Γεια σου Τζερόμ, θυμάσαι πού έβαλες τον εκτυπωτή χρημάτων;