Καλώς ήρθατε στο Καθαρτήριο της Wall Street

Αυτή η προβολή αυξάνει την προοπτική μιας αγοράς που παραμένει σχετικά σταθερή σε όρους προσαρμοσμένους στον πληθωρισμό για πολλά χρόνια - ούτε Παράδεισος ούτε Κόλαση, αν θέλετε, αλλά το Καθαρτήριο. Η πλοήγηση σε ένα τέτοιο περιβάλλον θα απαιτήσει μεγάλη προσαρμογή στη σκέψη μας, καθώς έχουμε συνηθίσει να βλέπουμε τις αγορές με δυαδικούς όρους—είμαστε είτε σε αγορά ταύρων είτε σε αρκούδα. Τι γίνεται όμως αν δεν είμαστε σε κανένα από τα δύο;

Αυτές οι προβλέψεις θα μπορούσαν επίσης να απαιτήσουν μεγάλη προσαρμογή στις στρατηγικές μας. Αυτά στα οποία έχουμε συνηθίσει περισσότερο, τα οποία έχουν σχεδιαστεί για να κερδίζουν χρήματα κατά τη διάρκεια μεγάλων αγορών ανόδου ή αρκούδας, συνήθως έχουν κακή απόδοση σε περιβάλλον χαμηλής απόδοσης και χαμηλής μεταβλητότητας. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι πολλοί από αυτούς υποφέρουν από χρονική αποσύνθεση, πράγμα που σημαίνει ότι μπορούν να χάσουν χρήματα ακόμα κι αν η αγορά κινηθεί τελικά προς την αναμενόμενη κατεύθυνση — αν χρειαστεί πολύς χρόνος για να το κάνει.

Τουλάχιστον δεν είμαστε στην Κόλαση

Αν το μέλλον μοιάζει με το Καθαρτήριο, μπορούμε ίσως να παρηγορηθούμε από το να μην είμαστε στην Κόλαση που αντιμετωπίσαμε πέρυσι. Στις αρχές του 2022, οι οκτώ δείκτες αποτίμησής μου προέβλεπαν, κατά μέσο όρο, μια δεκαετή απόδοση προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό μείον 3.8% σε ετήσια βάση. Αυτό μεταφράζεται σε απώλεια του ενός τρίτου της αγοραστικής σας δύναμης σε μια δεκαετία.

Η μετακίνηση από την Κόλαση στο Καθαρτήριο είναι μεγάλη υπόθεση, τουλάχιστον αν έχετε την τάση να βλέπετε το ποτήρι μισογεμάτο παρά μισοάδειο. Σε μόλις 12 μήνες, η χρηματιστηριακή αγορά υπέστη απώλειες που στις αρχές του 2022 προβλεπόταν ότι θα ήταν μιας δεκαετίας. Ως αποτέλεσμα, αντιμετωπίζουμε τώρα το σχετικά καλύτερη προοπτική να κρατηθούμε απέναντι στον πληθωρισμό για μια δεκαετία.

Σίγουρα, ακριβώς επειδή το χρηματιστήριο σε μια δεκαετία μπορεί να μην είναι ούτε υψηλότερο ούτε χαμηλότερο από αυτό που βρίσκεται σήμερα, δεν γνωρίζουμε τον δρόμο που μπορεί να ακολουθήσει η αγορά για να φτάσει εκεί. Αντί να μειώνεται, χρόνο με το χρόνο, ούτε να κερδίζει ούτε να χάνει περισσότερο από μερικά τοις εκατό, είναι πιθανό η αγορά να υποστεί ένα ισχυρό ράλι ακολουθούμενο από μια εξίσου ισχυρή πτώση — ή το αντίστροφο. Αλλά εάν τα μοντέλα αποτίμησης είναι ακριβή, θα είμαστε τελικά απογοητευμένοι ανεξάρτητα.

Λόγω ιδεών όπως αυτές, ο Jeremy Grantham, συνιδρυτής των ΓΤΟ με έδρα τη Βοστώνη, δήλωσε πρόσφατα ότι Το «πιο εύκολο σκέλος» της έκρηξης της φούσκας του χρηματιστηρίου έχει πλέον τελειώσει. «Ένα μεγάλο κομμάτι των συνολικών απωλειών σε όλες τις αγορές που περιμέναμε να δούμε πριν από ένα χρόνο έχουν ήδη συμβεί», έγραψε την περασμένη εβδομάδα. Αν και η αναμενόμενη απόδοση της αγοράς τα επόμενα χρόνια είναι, σε σχετικούς όρους, πολύ καλύτερη από ό,τι πριν από ένα χρόνο, «σε σύγκριση με το μοτίβο Goldilocks των τελευταίων 20 ετών, [είναι ακόμα] αρκετά βάναυση».

Πώς συσσωρεύονται αυτά τα οκτώ μοντέλα αποτίμησης επί του παρόντος

Ο παρακάτω πίνακας παραθέτει τους οκτώ δείκτες αποτίμησης που επισημαίνω σε αυτό το διάστημα κάθε μήνα. Προσέξτε συγκεκριμένα πού βρίσκεται καθένα από αυτά σε σχέση με την κατανομή των αποδόσεων του τις τελευταίες δεκαετίες. Έτσι μοιάζει το Καθαρτήριο στη Wall Street.

	Latest	Ηλικία μηνός	Αρχές του έτους	Ποσοστό από το 2000 (100% πιο πτωτική)	Ποσοστό από το 1970 (100% πιο πτωτική)	Ποσοστό από το 1950 (100% πιο πτωτική)
Αναλογία P / E	22.55	21.32	21.32	57%	72%	80%
αναλογία CAPE	29.09	28.46	28.46	74%	82%	87%
Αναλογία P/Μερίσματος	1.65%	1.74%	1.74%	80%	85%	89%
Αναλογία P/Sales	2.37	2.24	2.24	91%	96%	97%
Αναλογία P/Book	4.08	3.85	3.85	94%	93%	100%
Αναλογία Q	1.73	1.63	1.63	89%	94%	96%
Αναλογία Buffett (Κατάσταση αγοράς/ΑΕΠ )	1.58	1.49	1.49	89%	94%	94%
Μέση κατανομή μετοχικού κεφαλαίου νοικοκυριών	43.6%	43.6%	43.6%	75%	84%	88%

Ο Mark Hulbert είναι τακτικός συνεργάτης του MarketWatch. Οι βαθμολογίες του Hulbert παρακολουθούν επενδυτικά ενημερωτικά δελτία που πληρώνουν ένα σταθερό τέλος για έλεγχο. Μπορεί να φτάσει στο [προστασία μέσω email].