Ο Μπάφετ συνάντησε τον Τζο Μπράντον, τον Διευθύνοντα Σύμβουλο της Alleghany (σημείο: Y), για δείπνο στη Νέα Υόρκη τη Δευτέρα, 7 Μαρτίου, σύμφωνα με το πληρεξούσιο συγχώνευσης που κατατέθηκε αργά τη Δευτέρα. Ο Μπάφετ πρότεινε να αγοράσει την Alleghany για 850 δολάρια ανά μετοχή σε μετρητά μείον τυχόν αμοιβή που καταβλήθηκε σε έναν οικονομικό σύμβουλο. Η συμφωνία ανακοινώθηκε δύο εβδομάδες αργότερα.
Σε εκείνη τη συνάντηση, ο Buffett έφτασε στο σημείο μετά από αυτό που ο πληρεξούσιος περιέγραψε ως «περιστασιακή συνομιλία» με τον Brandon, ο οποίος είχε εργαστεί για την Berkshire (BRK.A και BRK.B) ως Διευθύνων Σύμβουλος της ασφαλιστικής μονάδας General Re.
Η τιμή της συμφωνίας είναι 848.02 $, που είναι 850 $ ανά μετοχή μείον την αμοιβή χρηματοοικονομικής συμβουλευτικής των 27 εκατομμυρίων δολαρίων που καταβάλλεται στην Goldman Sachs ή 1.98 $ ανά μετοχή της Alleghany. Η αξία της συμφωνίας είναι 11.6 δισεκατομμύρια δολάρια.
Ο Brandon πήρε την πρόταση της Berkshire στο διοικητικό συμβούλιο του Alleghany και αυτός και ο Πρόεδρος Jefferson Kirby πέταξαν στη συνέχεια στην Omaha για να συναντηθούν με τον Buffett στις 12 Μαρτίου. την οικονομική συμβουλευτική αμοιβή ή να συμπεριλάβετε ένα στοιχείο μετοχών.
"Κύριος. Ο Μπάφετ επανέλαβε τους όρους της αρχικής του προσφοράς, δηλώνοντας σταθερά ότι δεν σκόπευε να αλλάξει τη θέση του σε αυτά τα σημεία», δηλώνει ο πληρεξούσιος.
Οι διαπραγματεύσεις του Alleghany δείχνουν ότι ο Buffett, 91 ετών, δεν θα υποχωρήσει σε βασικές αρχές, συμπεριλαμβανομένης της δηλωμένης άρνησης να συμμετάσχει σε εταιρικές δημοπρασίες. Με τον Alleghany έκανε πρόταση πάρε-ή-άσε-το και επικράτησε.
Ο Μπάφετ μισεί επίσης να εκδίδει μετοχές της Berkshire σε συμφωνίες. Ένα στοιχείο μετοχών μπορεί να ήταν ελκυστικό από φορολογική άποψη για τους μακροχρόνιους κατόχους του Alleghany που τώρα οφείλουν υψηλούς φόρους στη συναλλαγή.
Η φήμη του Μπάφετ μπορεί να τον βοήθησε με το διοικητικό συμβούλιο του Alleghany, το οποίο ανησυχούσε ότι εάν επικοινωνούσε με άλλους πιθανούς πλειοδότες, η Berkshire θα μπορούσε να αποσύρει την πρότασή της.
Στο τέλος, ο Alleghany συμφώνησε να πουλήσει την εταιρεία στην Berkshire για 848.02 δολάρια ανά μετοχή χωρίς δημοπρασία. Η συμφωνία ανακοινώθηκε στις 21 Μαρτίου, δύο εβδομάδες μετά το δείπνο του Buffett και του Brandon. Αντί για δημοπρασία, ο Alleghany αποφάσισε να πραγματοποιήσει μια περίοδο 25 ημερών που λήγει την Πέμπτη και η Berkshire συμφώνησε ότι δεν θα υπήρχε αμοιβή χωρισμού εάν η Alleghany λάβει μια ανώτερη πρόταση.
Ο τραπεζίτης της Alleghany, Goldman Sachs, προσέγγισε 23 πιθανούς στρατηγικούς αγοραστές και οκτώ αγοραστές χρηματοοικονομικών χορηγών κατά τη διάρκεια της διαδικασίας go-shop.
Το συμβούλιο του Alleghany ενέκρινε ομόφωνα τη συμφωνία Berkshire. Στις συζητήσεις του, «το συμβούλιο εξέτασε τα οφέλη και το κόστος για τους μετόχους από την απόκτηση και τη δημιουργία εσόδων από την αξία της επιχείρησης μέσω της πρότασης εξ ολοκλήρου μετρητών της Berkshire, έναντι των κινδύνων και των ευκαιριών της συνέχισης σε αυτόνομη βάση ή της υποβολής προτάσεων για διάφορες εναλλακτικές λύσεις εκποίησης όπως η πώληση ή η απόσχιση μιας ή περισσότερων επιχειρηματικών μονάδων της εταιρείας."
Η πρόταση της Berkshire θα μπορούσε να κορυφωθεί επειδή δεν είναι υψηλή τιμή για μια εταιρεία της ποιότητας του Alleghany. Η Berkshire πληρώνει 1.26 φορές τη λογιστική αξία της Alleghany στο τέλος του έτους 2021, 676 $ ανά μετοχή και ένα παρόμοιο ασφάλιστρο πάνω από την τιμή της μετοχής της πριν από την ανακοίνωση της συμφωνίας Berkshire.
Ο αναλυτής της JMP Securities Matthew Carletti χαρακτήρισε την τιμή "δίκαιη αλλά όχι πλήρη προσφορά" για την Alleghany που "αφήνει την πόρτα ανοιχτή σε ανταγωνιστικές προσφορές". Έγραψε ότι ο Alleghany θα μπορούσε να αξίζει πάνω από 1,000 δολάρια ανά μετοχή.
Το χρήστη Barron έχει υποστηρίξει ότι ο Μπάφετ κλέβει λόγω των πολύτιμων μη ασφαλιστικών εργασιών του Alleghany. Προσαρμόζοντας την αξία τους, η Berkshire μπορεί ουσιαστικά να πληρώνει 1.1 φορές το βιβλίο ή λιγότερο για τη βασική ασφαλιστική δραστηριότητα της Alleghany.
Η μετοχή της Alleghany ολοκληρώθηκε τη Δευτέρα στα 844.39 $, μια μικρή έκπτωση στην τιμή της συμφωνίας. Η Wall Street φαίνεται να βάζει πιθανότητες μικρότερες του 50% ότι θα προκύψει ανώτερη πρόταση στην προσφορά της Berkshire.
Αυτό θα ήταν μια νίκη για τον Μπάφετ που θα αποκτούσε έναν υποτιμημένο ασφαλιστή σε φθηνή τιμή. Και ο Alleghany πιθανότατα θα ήταν πιο κερδοφόρος στο Berkshire παρά ανεξάρτητος.
Στους επενδυτές της Berkshire άρεσε η προοπτική της συμφωνίας Alleghany, καθώς η μετοχή της κατηγορίας Α της Berkshire αυξήθηκε κατά 3% από τότε που ανακοινώθηκε η συμφωνία στα 527,590 δολάρια.
Γράψτε στον Andrew Bary στο [προστασία μέσω email]