Ο Γουόρεν Μπάφετ κατακρίνει «μια από τις ντροπές του καπιταλισμού»

Αυτή η ανάρτηση δημοσιεύθηκε αρχικά στις TKer.co.

Ο Warren Buffett πιστεύει ότι όλη αυτή η συζήτηση για το αν μια εταιρεία ξεπερνά τις προσδοκίες ή όχι είναι προβληματική.

Στο νέο του ετήσια επιστολή προς τους μετόχους της Berkshire Hathaway, ο δισεκατομμυριούχος επενδυτής δεν συγκράτησε τα συναισθήματά του (η υπογράμμιση δική μας):

Υπάρχουν δύο τύποι αναφερόμενων κερδών και οι δύο έχουν ελλείψεις 👎

Κάθε τρίμηνο, κάθε εισηγμένη εταιρεία υποχρεούται να αναφέρει λεπτομερή τριμηνιαία οικονομικά αποτελέσματα σύμφωνα με τις γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές (GAAP) όπως ορίζονται από το Συμβούλιο Χρηματοοικονομικών Λογιστικών Προτύπων.

Τα GAAP επιτρέπουν κάποια ευελιξία στον τρόπο με τον οποίο οι εταιρείες κάνουν τα βιβλία τους, συμπεριλαμβανομένου του τρόπου με τον οποίο αναγνωρίζονται τα έσοδα και του τρόπου με τον οποίο συγκεντρώνονται τα έξοδα. Όσο περισσότερες ελευθερίες παίρνει μια εταιρεία στη λογιστική της, τόσο περισσότερο μπορεί να κατηγορηθεί ότι δεσμεύεται για λογιστική shenanigans ή ακόμα και ξεκάθαρη λογιστική απάτη.

Αλλά τελικά, τα GAAP θεωρούνται πολύ άκαμπτα καθώς αναγκάζουν τις εταιρείες να ενσωματώνουν στοιχεία που είναι αναμφισβήτητα μη επαναλαμβανόμενα ή έχουν αξίες που μπορεί να είναι πολύ ασταθείς σε σύντομες χρονικές περιόδους.

Ως αποτέλεσμα, πολλές εταιρείες θα αναφέρουν μια δεύτερη σειρά αριθμών προσαρμοσμένων για αυτά τα στοιχεία κατά την κρίση της διοίκησης. Αυτή η διαδικασία σας δίνει αυτά που συχνά αναφέρονται ως λειτουργικά κέρδη, προσαρμοσμένα κέρδη, κέρδη pro-forma ή κέρδη εκτός GAAP. Η διοίκηση θα σας πει ότι αυτά τα κέρδη αντικατοπτρίζουν καλύτερα την υποκείμενη, συνεχή υγεία της εταιρείας.

Η ιστορία συνεχίζεται

Ο Buffett έχει προβλήματα με τον τρόπο με τον οποίο αναφέρονται τα κέρδη τόσο σύμφωνα με τα πρότυπα GAAP όσο και με τις πρακτικές που δεν αφορούν GAAP.

Έχει υπήρξε επί μακρόν έντονος κριτικός των GAAP, καθώς απαιτεί από την Berkshire Hathaway να αναφέρει τα μη πραγματοποιηθέντα κέρδη και ζημίες του τρομερού χαρτοφυλακίου μετοχών της κάθε τρίμηνο.

"Τα κέρδη GAAP είναι 100% παραπλανητικά όταν προβάλλονται ανά τρίμηνο ή ακόμα και ετησίως", Buffett Έγραψε. «Τα κέρδη κεφαλαίου, ασφαλώς, ήταν εξαιρετικά σημαντικά για την Berkshire τις τελευταίες δεκαετίες και αναμένουμε ότι θα είναι ουσιαστικά θετικά στις επόμενες δεκαετίες. Αλλά οι περιστροφές τους ανά τρίμηνο, που τακτικά και ασυνείδητα πρωτοσέλιδα από τα μέσα ενημέρωσης, παραπληροφορούν εντελώς τους επενδυτές».

Αλλά όπως μπορείτε να πείτε από την προηγούμενη αναφορά του, ο Buffett είναι επίσης δύσπιστος για το πώς τα στελέχη επιτυγχάνουν τα λειτουργικά κέρδη τους εκτός GAAP. Και έχει να κάνει με το γεγονός ότι οι αναλυτές της Wall Street βοηθούν στον καθορισμό των βραχυπρόθεσμων προσδοκιών της αγοράς παρέχοντας τριμηνιαίες προβλέψεις κερδών.

Αναφέρθηκα σε αυτό στο τεύχος 1 Νοεμβρίου 2021 του TKer: Το «καλύτερο από το αναμενόμενο» έχει χάσει το νόημά του 🤷🏻‍♂️. Από το κομμάτι:

Οι προσδοκίες μπορούν να παρακινήσουν την κακή συμπεριφορά

Όπως μπορείτε να φανταστείτε, κανένας μάνατζερ δεν θέλει να είναι υπεύθυνος για την υποχρέωση να αναφέρει κέρδη χειρότερα από τα αναμενόμενα, τα οποία θα μπορούσαν να προκαλέσουν πώληση στη μετοχή της εταιρείας. Άλλωστε, πολλοί διευθυντές, αλλά και εργαζόμενοι, πληρώνονται με κάποια μορφή αποζημίωσης βάσει μετοχών.

Έτσι, υπάρχουν διάφορα πράγματα που μπορούν να κάνουν οι διαχειριστές εάν η επιχείρηση βρίσκεται σε καλό δρόμο για να μην ανταποκρίνεται στις προσδοκίες:

Διαχείριση κερδών: Ενώ οι εταιρείες πρέπει να αναφέρουν οικονομικά αποτελέσματα με γνώμονα Γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές, αυτές οι αρχές επιτρέπουν κάποια ευελιξία. Με μερικούς δημιουργική λογιστική, μια εταιρεία μπορεί να κάνει τα βραχυπρόθεσμα κέρδη της να φαίνονται ισχυρότερα από ό,τι είναι στην πραγματικότητα.

Διαχείριση προσδοκιών: Κατά τη διάρκεια του τριμήνου, η διοίκηση μπορεί να στείλει μηνύματα στους αναλυτές που κάνουν αυτούς τους αναλυτές να είναι εξαιρετικά συντηρητικοί στις εκτιμήσεις τους. Σκεφτείτε την πρόσφατη ιστορία: Εν όψει της σεζόν κερδών του δεύτερου τριμήνου του 2021, η εταιρική Αμερική ήταν κλαίει αιματηρή δολοφονία για το πώς ο πληθωρισμός απειλούσε την κερδοφορία. Σίγουρα, το 87% των εταιρειών του S&P 500 συνέχισε ξεπέρασε τις προσδοκίες στο 2ο τρίμηνο. Οχι μόνο αυτό: Τα περιθώρια κέρδους στην πραγματικότητα αυξήθηκαν να καταγράφει επίπεδα κατά τη διάρκεια της περιόδου!

Τα γαϊδούρια των εργαζομένων μακριά: Εάν έχετε εργαστεί ποτέ για μια μεγάλη εταιρεία, τότε πιθανότατα έχετε δει το επίπεδο άγχους του αφεντικού σας να αυξάνεται κοντά στο τέλος ενός τριμήνου ή στο τέλος ενός έτους. Αρχίζετε να ακούτε πράγματα όπως "σπριντ τέλους τριμήνου" ή "τα έξοδα έχουν παγώσει". Τα μακροπρόθεσμα έργα τίθενται στο ράφι καθώς οι εργαζόμενοι μετακινούνται σε αντικείμενα γρήγορης ανανέωσης. Τα τυχαία μπόνους με τη μορφή μετρητών ή φαγητού αρχίζουν να πετιούνται για δουλειά που κανείς δεν θέλει να κάνει.

Επίσης, δεν πρόκειται μόνο για την αύξηση των αριθμών μέχρι το τέλος ενός τριμήνου.

Μερικές φορές θα ακούσετε τους διευθυντές να σας λένε να πατήσετε τα φρένα ή να αποθηκεύσετε αυτό το λαμπρό έργο για το επόμενο τρίμηνο ή το επόμενο έτος. Οι πιθανότητες είναι ότι τα οικονομικά της εταιρείας σας βαδίζουν πάνω από τις προσδοκίες. Γιατί να ανεβάσετε τον πήχη στον εαυτό σας με ένα τεράστιο τρίμηνο σήμερα, όταν μπορείτε να «χτυπήσετε το έδαφος τρέχοντας» αύριο;

Όλο αυτό το παιχνίδι των εταιρειών που παρέχουν βραχυπρόθεσμη οικονομική καθοδήγηση και οι αναλυτές που εκτιμούν τα βραχυπρόθεσμα κέρδη σίγουρα κρατά τα πράγματα ενδιαφέροντα για τους βραχυπρόθεσμους εμπόρους.

Και σίγουρα, οι οδηγίες και οι τριμηνιαίες ενημερώσεις μπορούν να αποκαλύψουν στους επενδυτές το βαθμό στον οποίο οι εταιρείες βρίσκονται σε καλό δρόμο για την επίτευξη μακροπρόθεσμων στόχων.

Αλλά όπως έχουμε συζητήσει, μεγάλο μέρος αυτού του βραχυπρόθεσμου μπορεί να δώσει κίνητρο για κάποια μη παραγωγική συμπεριφορά και επίσης κινδυνεύει να καταστρέψει την αξία μακροπρόθεσμα. (Ας μην ξεχνάμε το γεγονός ότι το γεγονός ότι μια εταιρεία κερδίζει ή χάνει τις εκτιμήσεις των αναλυτών είναι τόσο κατηγορητήριο για τον αναλυτή όσο και για την εταιρεία. Λέει συχνά ο Morgan Housel, «τα κέρδη δεν χάνουν τις εκτιμήσεις. Οι εκτιμήσεις χάνουν κέρδη.»)

Η ουσία 😉

Το αν μια εταιρεία ξεπερνά τις προσδοκίες των αναλυτών για κέρδη ή όχι συνήθως σας λέει πόσο καλά στελέχη και αναλυτές είναι στο να μαντεύουν με ακρίβεια τη βραχυπρόθεσμη συμπεριφορά των πελατών, των πωλητών, των εργαζομένων και κάθε άλλου ατόμου που εμπλέκεται στην επιχείρηση. Εάν οι αριθμοί είναι πολύ μακριά από το σημείο, τότε μάλλον κάτι συμβαίνει. Αν είναι λίγο μακριά, ίσως δεν υπάρχουν πολλά για να κάνουμε φασαρία.

Πέρα από αυτό το φαινόμενο που δημιουργεί τίτλους, οι εταιρείες παρέχουν πολλές ενδιαφέρουσες λεπτομερείς πληροφορίες για την επιχείρησή τους και τον κλάδο στον οποίο δραστηριοποιούνται. Και τα στελέχη τους συχνά μοιράζονται διαφωτιστικές απόψεις για την οικονομία από τις μοναδικές κούρνιες τους. Όλα αυτά μπορεί να είναι αρκετά χρήσιμα για τους επενδυτές και για όποιον ενδιαφέρεται για το τι συμβαίνει στον επιχειρηματικό κόσμο. Και έτσι η τριμηνιαία αναφορά δεν είναι κακή.

Η επένδυση δεν είναι εύκολη και η ανάλυση των εταιρειών είναι πολύ δύσκολη. Και δυστυχώς, δεν υπάρχει συναίνεση σχετικά με τον τρόπο επίλυσης των συγκρούσεων που προκύπτουν από την τριμηνιαία αναφορά κερδών. Προς το παρόν, το καλύτερο που μπορούμε να κάνουμε είναι να παραμείνουμε μορφωμένοι και να προσέχουμε τις βραχυπρόθεσμες παγίδες καθώς παραμένουμε συγκεντρωμένοι στην επίτευξη των μακροπρόθεσμων στόχων μας.

Αυτό είναι ενδιαφέρον! 💡

Η JM Smucker πουλά Uncrustables αξίας άνω του μισού δισεκατομμυρίου δολαρίων κάθε χρόνο. Από της εταιρείας Παρουσίαση CAGNY (ht Μπράιαν Τσιουνγκ):

Επανεξέταση των μακροεντολών 🔀

Υπήρχαν μερικά αξιοσημείωτα σημεία δεδομένων από την περασμένη εβδομάδα που έπρεπε να ληφθούν υπόψη:

🎈 Ο πληθωρισμός ανεβαίνει. Η δείκτης τιμών προσωπικής κατανάλωσης (PCE). τον Ιανουάριο σημείωσε άνοδο 5.4% σε σχέση με ένα χρόνο πριν, το οποίο ήταν απροσδόκητα υψηλότερο από την αύξηση 5.3% που σημειώθηκε τον Δεκέμβριο. Ο βασικός δείκτης τιμών PCE - ο προτιμώμενος δείκτης πληθωρισμού από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ - αυξήθηκε κατά 4.7% κατά τη διάρκεια του μήνα, αφού ανέβηκε κατά 4.6% τον προηγούμενο μήνα.

Σε μηνιαία βάση, ο δείκτης τιμών PCE και ο βασικός δείκτης τιμών PCE επιταχύνθηκαν στο 0.6% τον Ιανουάριο.

Η ουσία είναι ότι ενώ οι ρυθμοί πληθωρισμού ήταν τάση χαμηλότερη, εξακολουθούν να είναι πάνω από το επιτόκιο-στόχο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας του 2%. Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τις επιπτώσεις του κρύου πληθωρισμού, διαβάστε: Το ανοδικό σενάριο ήπιας προσγείωσης «χρυσαυγίτες» που όλοι θέλουν 😀.

️ Οι καταναλωτικές δαπάνες θερμαίνονται. Οι προσωπικές καταναλωτικές δαπάνες αυξήθηκαν κατά 1.8% τον Ιανουάριο.

Προσαρμοσμένες για τον πληθωρισμό, οι πραγματικές δαπάνες αυξήθηκαν εντυπωσιακά κατά 1.1%. μεγαλύτερο κέρδος από τον Μάρτιο του 2021.

💼 Τα αιτήματα ανεργίας παραμένουν χαμηλά. Αρχικές αιτήσεις για επιδόματα ανεργίας έπεσε στις 192,000 κατά τη διάρκεια της εβδομάδας που έληξε στις 18 Φεβρουαρίου, από 195,000 την προηγούμενη εβδομάδα. Ενώ ο αριθμός αυξάνεται από το χαμηλό έξι δεκαετιών των 166,000 τον Μάρτιο του 2022, παραμένει κοντά στα επίπεδα που παρατηρήθηκαν σε περιόδους οικονομικής επέκτασης.

Για περισσότερα σχετικά με τη χαμηλή ανεργία, διαβάστε: Είναι πολλές προσλήψεις 🍾, Δεν πρέπει να εκπλαγείτε από τη δύναμη της αγοράς εργασίας 💪, και 9 λόγοι για να είσαι αισιόδοξος για την οικονομία και τις αγορές 💪.

🏚 Οι εκπτώσεις κατοικιών είναι δροσερές. Πωλήσεις κατοικιών που ανήκουν στο παρελθόν υποχώρησε 0.7% τον Ιανουάριο σε ετήσιο επιτόκιο 4.0 εκατομμυρίων μονάδων. Από Ο επικεφαλής οικονομολόγος του NAR Λόρενς Γιουν: «Οι πωλήσεις κατοικιών φτάνουν στο κάτω μέρος… Οι τιμές ποικίλλουν ανάλογα με την προσιτή τιμή της αγοράς, με τις περιοχές με χαμηλότερες τιμές να σημειώνουν μέτρια ανάπτυξη και τις πιο ακριβές περιοχές να παρουσιάζουν πτώση… Το απόθεμα παραμένει χαμηλό, αλλά οι αγοραστές αρχίζουν να έχουν καλύτερη διαπραγματευτική ισχύ… Τα σπίτια βρίσκονται στην αγορά για περισσότερες από 60 ημέρες μπορεί να αγοραστεί για περίπου 10% λιγότερο από την αρχική τιμή καταλόγου."

💸 Οι τιμές των σπιτιών ψύχονται. Από το NAR: «Η μέση τιμή υπάρχοντος σπιτιού για όλους τους τύπους κατοικιών τον Ιανουάριο ήταν 359,000 $, αύξηση 1.3% από τον Ιανουάριο του 2022 (354,300 $), καθώς οι τιμές ανέβηκαν σε τρεις στις τέσσερις περιοχές των ΗΠΑ ενώ έπεφταν στη Δύση. Αυτό σηματοδοτεί 131 διαδοχικούς μήνες αύξησης από έτος σε έτος, το μακροβιότερο σερί που έχει καταγραφεί».

Από Redfin: «Η συνολική αξία των κατοικιών στις ΗΠΑ ήταν 45.3 τρισεκατομμύρια δολάρια στο τέλος του 2022, μειωμένη κατά 4.9% (2.3 τρισεκατομμύρια δολάρια) από το υψηλό ρεκόρ των 47.7 τρισεκατομμυρίων δολαρίων τον Ιούνιο. Αυτή είναι η μεγαλύτερη ποσοστιαία πτώση από τον Ιούνιο έως τον Δεκέμβριο από το 2008. Ενώ η συνολική αξία των κατοικιών στις ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 6.5% από πέρυσι τον Δεκέμβριο, αυτή είναι η μικρότερη ετήσια αύξηση οποιουδήποτε μήνα από τον Αύγουστο του 2020."

Για περισσότερα σχετικά με την αγορά κατοικίας, διαβάστε: Η αγορά κατοικίας των ΗΠΑ έχει παγώσει 🥶

📈 Ανεβαίνουν οι πωλήσεις νέων κατοικιών. Πωλήσεις νεόδμητων κατοικιών σημείωσε άλμα 7.2% τον Ιανουάριο σε ετήσιο επιτόκιο 670,000 μονάδων.

🏢 Τα γραφεία παραμένουν ως επί το πλείστον άδεια. Από Castle Systems: «Η πληρότητα των γραφείων συνεχίζει να κυμαίνεται λίγο κάτω από το 50%. Την περασμένη εβδομάδα, το βαρόμετρο 10 πόλεων Back to Work έφτασε στο 49.8% πληρότητα. Η άνοδος οδηγήθηκε από το Ντάλας και το Ώστιν του Τέξας, τα οποία παρουσίασαν κέρδη 10 και οκτώ μονάδων στο 53.2% και 65.3% πληρότητα, αντίστοιχα. Αναμένουμε ότι αυτοί οι αριθμοί θα αυξηθούν και θα επιστρέψουν στα υψηλά τους στα τέλη Ιανουαρίου, καθώς και οι δύο πόλεις συνεχίζουν να ανακάμπτουν από τις πρόσφατες καιρικές διαταραχές».

Για περισσότερα σχετικά με τη χρήση γραφείων, διαβάστε: Αυτό το στατιστικό για τα γραφεία μας υπενθυμίζει ότι τα πράγματα απέχουν πολύ από το φυσιολογικό 🏢

???? Οι έρευνες δείχνουν ότι τα πράγματα δεν είναι τόσο άσχημα. Σύμφωνα με την S&P Global Flash US Composite PMI, η δραστηριότητα του ιδιωτικού τομέα επέστρεψε σε ανάπτυξη τον Φεβρουάριο καθώς η επέκταση της δραστηριότητας στον τομέα των υπηρεσιών υπεραντιστάθμισε τη συρρίκνωση της μεταποιητικής δραστηριότητας. Από τον Chris Williamson της S&P Global: «Παρά τους αντίθετους ανέμους από τα υψηλότερα επιτόκια και τη συμπίεση του κόστους ζωής, η επιχειρηματική διάθεση έχει λάμψει εν μέσω ενδείξεων ότι ο πληθωρισμός έχει κορυφωθεί και οι κίνδυνοι ύφεσης έχουν εξασθενίσει. Ταυτόχρονα, οι περιορισμοί της προσφοράς έχουν αμβλυνθεί στο βαθμό που οι χρόνοι παράδοσης των εισροών στα εργοστάσια βελτιώνονται με ρυθμό που δεν έχει παρατηρηθεί από το 2009…»

Με τις έρευνες, θυμηθείτε: Τι κάνουν οι επιχειρήσεις > τι λένε οι επιχειρήσεις 🙊

Συνδυάζοντας τα όλα μαζί 🤔

Λαμβάνουμε πολλές αποδείξεις ότι μπορεί να το πάρουμε ανοδικό σενάριο ήπιας προσγείωσης «Goldilocks». όπου ο πληθωρισμός ψύχεται σε διαχειρίσιμα επίπεδα χωρίς η οικονομία να χρειάζεται να βυθιστεί σε ύφεση.

Και η Federal Reserve υιοθέτησε πρόσφατα έναν λιγότερο επιθετικό τόνο, αναγνωρίζοντας την 1η Φεβρουαρίου ότι «Για πρώτη φορά που ξεκίνησε η διαδικασία αποπληθωρισμού».

Ωστόσο, ο πληθωρισμός πρέπει να μειωθεί ακόμη περισσότερο πριν η Fed βολευτεί με τα επίπεδα τιμών. Θα πρέπει λοιπόν να περιμένουμε το Η κεντρική τράπεζα θα συνεχίσει να συσφίγγει τη νομισματική πολιτική, πράγμα που σημαίνει ότι θα πρέπει να είμαστε προετοιμασμένοι για αυστηρότερες οικονομικές συνθήκες (π.χ. υψηλότερα επιτόκια, αυστηρότερα πρότυπα δανεισμού και χαμηλότερες αποτιμήσεις μετοχών). Όλα αυτά σημαίνουν τα χτυπήματα της αγοράς μπορεί να συνεχιστούν και ο κίνδυνος η η οικονομία βυθίζεται σε ύφεση θα είναι σχετικά ανεβασμένη.

Είναι σημαντικό να θυμάστε ότι ενώ οι κίνδυνοι ύφεσης είναι αυξημένοι, οι καταναλωτές προέρχονται από πολύ ισχυρή οικονομική θέση. Άνεργοι είναι να βρουν δουλειές. Όσοι έχουν δουλειά παίρνουν αυξήσεις. Και πολλοί έχουν ακόμα υπερβολική εξοικονόμηση για να αγγίξετε. Πράγματι, τα ισχυρά στοιχεία για τις δαπάνες επιβεβαιώνουν αυτήν την οικονομική ανθεκτικότητα. Έτσι είναι πολύ νωρίς για να ηχήσει ο συναγερμός από την άποψη της κατανάλωσης.

Σε αυτό το σημείο, οποιαδήποτε Η ύφεση είναι απίθανο να μετατραπεί σε οικονομική καταστροφή δεδομένου ότι το Η οικονομική υγεία των καταναλωτών και των επιχειρήσεων παραμένει πολύ ισχυρή.

Όπως πάντα, οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές θα πρέπει να το θυμούνται αυτό ύφεση και φέρουν αγορές είναι ακριβώς μέρος της συμφωνίας όταν εισέρχεστε στο χρηματιστήριο με στόχο να δημιουργήσετε μακροπρόθεσμες αποδόσεις. Ενώ οι αγορές είχαν μια τρομερή χρονιά, τις μακροπρόθεσμες προοπτικές για τις μετοχές παραμένει θετικό.

Για περισσότερα σχετικά με το πώς εξελίσσεται η ιστορία της μακροεντολής, ανατρέξτε στις προηγούμενες μακροεντολές TKer »

Για περισσότερα σχετικά με το γιατί αυτό είναι ένα ασυνήθιστα δυσμενές περιβάλλον για το χρηματιστήριο, διαβάστε: Τα χτυπήματα της αγοράς θα συνεχιστούν μέχρι να βελτιωθεί ο πληθωρισμός 🥊 »

Για μια πιο προσεκτική ματιά στο πού βρισκόμαστε και πώς φτάσαμε εδώ, διαβάστε: Το περίπλοκο χάος των αγορών και της οικονομίας, εξηγείται 🧩 »

-

Ο Sam Ro είναι ο ιδρυτής της Tker.co. Μπορείτε να τον ακολουθήσετε στο Twitter στο @SamRo

Κάντε κλικ εδώ για τα πιο πρόσφατα νέα για το χρηματιστήριο και για εις βάθος ανάλυση, συμπεριλαμβανομένων γεγονότων που μετακινούν τις μετοχές

Διαβάστε τις τελευταίες οικονομικές και επιχειρηματικές ειδήσεις από το Yahoo Finance

Κατεβάστε την εφαρμογή Yahoo Finance για Apple or Android

Ακολουθήστε το Yahoo Finance στις Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, να YouTube