(Bloomberg) — Το στοίχημα για την ανάκαμψη του χρηματιστηρίου ήταν πάντα μακρινό. Τώρα μοιάζει με κορόιδο στοίχημα.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Ενώ η επανεμφάνιση του θερμότερου από τον προβλεπόμενο πληθωρισμού ήταν η κοντινή αιτία της τελευταίας βουτιάς, μια άλλη δύναμη παίζει επίσης στη δεύτερη μεγαλύτερη σειρά εβδομαδιαίων μειώσεων από τον Μάιο: οι υψηλές αποτιμήσεις. Ένας φακός που λαμβάνει υπόψη την ολοένα και πιο αναιμική ανάπτυξη που αναμένεται στα κέρδη του S&P 500 δείχνει τις μετοχές σε τόσο πλούσιες τιμές όσο ήταν σε δεδομένα σχεδόν τριών δεκαετιών.
Το μοντέλο, ένα εργαλείο του θρύλου της Fidelity Investments, Peter Lynch πριν από μια γενιά, είναι η αναλογία PEG, το πολλαπλάσιο των κερδών τιμής της αγοράς διαιρούμενο με τον προβλεπόμενο ρυθμό ανάπτυξης. Όσο υψηλότερο είναι, τόσο πιο ακριβές είναι οι μετοχές - και αυτή τη στιγμή, περίπου στο 1.8 με βάση μακροπρόθεσμες εκτιμήσεις, το μήνυμα του δείκτη φαίνεται ότι είναι δυσοίωνο για πολλούς.
Οι πολλαπλασιαστές σε μια περίοδο σκληρύνσεως της αποφασιστικότητας της Ομοσπονδιακής Τράπεζας να μειώσουν τον πληθωρισμό τώρα είναι ένα κοκτέιλ που οι επενδυτές δεν ήθελαν να συμμετέχουν τον Φεβρουάριο. Κατά τη διάρκεια μιας συντομευμένης εβδομάδας που ολοκληρώθηκε με μια απροσδόκητη επιτάχυνση στον προτιμώμενο δείκτη πληθωρισμού της κεντρικής τράπεζας, ο S&P 500 υποχώρησε 2.7%, επεκτείνοντας μια καθοδική ανάληψη που κινδυνεύει να διαγράψει όλα τα κέρδη του 2023.
«Οι αποτιμήσεις φαίνονται τεντωμένες στα περισσότερα πολλαπλάσια κέρδη, αλλά όταν εισάγετε το επίπεδο ανάπτυξης και το γεγονός ότι η ανάπτυξη επιβραδύνεται, φαίνονται ακόμη πιο τεντωμένες», δήλωσε τηλεφωνικά ο Peter van Dooijeweert, επικεφαλής λύσεων πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων στη Man Solutions. . «Είτε η Fed πρέπει να περιστραφεί και τα επιτόκια πρέπει να μειωθούν, ή όταν η Fed περιστρέφεται, τα κέρδη θα επαναλάβουν μια πολύ ισχυρή τροχιά ανάπτυξης. Αυτά είναι πολύ μεγάλα πράγματα που πρέπει να ευχηθείς».
Από τότε που κορυφώθηκε νωρίτερα αυτόν τον μήνα, ο S&P 500 έχει διαγράψει περισσότερο από το μισό κέρδος από το έτος μέχρι σήμερα που κάποια στιγμή έφτασε σχεδόν το 10%. Ο βιομηχανικός μέσος όρος Dow Jones έχει ήδη εξαλείψει την άνοδο του 2023 μετά από πτώση τέσσερις συνεχόμενες εβδομάδες.
Η υποχώρηση είναι μια στιγμή απολογισμού για τους ταύρους που αψήφησαν τα μειωμένα κέρδη και την αύξηση των επιτοκίων για να κάνουν προσφορές για μετοχές. Με 18 φορές τα κέρδη, ο S&P 500 διαπραγματεύεται ελαφρώς πάνω από τον μέσο όρο της δεκαετίας. Ωστόσο, όταν στοιβάζονται δίπλα σε ένα κύμα υποβαθμίσεων κερδών, η εικόνα είναι λιγότερο καθησυχαστική.
Εν μέσω της αυξανόμενης ανησυχίας για μια οικονομική ύφεση, οι αναλυτές της Wall Street μειώνουν τις προβλέψεις για τα κέρδη. Ο αναμενόμενος ρυθμός αύξησης του εισοδήματος για το 2023 έχει γίνει αρνητικός, από μια θετική πρόβλεψη σχεδόν 10% τον Ιούνιο, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg Intelligence.
Δεν είναι μόνο για φέτος που το κλίμα κερδοφορίας επιδεινώνεται. Τα προβλεπόμενα κέρδη για τα επόμενα τρία έως πέντε χρόνια παρουσίασαν ευρεία μείωση, με τον ρυθμό επέκτασης να έχει μειωθεί κατά το ήμισυ από τις αρχές του 2022, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε η Yardeni Research.
Στο επίκεντρο των υποβαθμίσεων βρίσκεται η ανησυχία ότι η άνθηση μετά την πανδημία, που οφείλεται σε πρωτοφανή κυβερνητικά κίνητρα και μια ταχεία στροφή στις διαδικτυακές δαπάνες, είναι μη βιώσιμη.
Η επιδείνωση των προοπτικών ανάπτυξης οδήγησε σε μια αδυσώπητη αύξηση του λόγου PEG. Όπως έχει τώρα, με βάση τις μακροπρόθεσμες προβλέψεις κερδών, ο S&P 500 είναι περίπου 20% πιο ακριβός από ό,τι ήταν ποτέ κατά τη διάρκεια της φούσκας του Διαδικτύου.
«Το τρέχον επίπεδο ρινορραγίας των αποτιμήσεων που παρατηρείται στην αναλογία PEG των ΗΠΑ είναι αποτέλεσμα της «ανάπτυξης» μακροπρόθεσμης κουβέρτας EPS που αποσύρεται από τους επενδυτές», έγραψε σε ένα σημείωμα ο Albert Edwards, ο διαβόητος παγκόσμιος στρατηγός της Societe Generale. αυτή την εβδομάδα. «Όλα αυτά σημαίνουν ότι το τρέχον PE περίπου 18x είναι πολύ ευάλωτο, και όχι μόνο έναντι απότομα υψηλότερες αποδόσεις μετρητών/ομολογιών (η TINA είναι νεκρή και θαμμένη)», είπε, αναφερόμενος στη συντομογραφία «δεν υπάρχει εναλλακτική» από την αγορά. αποθέματα.
Όπως πολλά μοντέλα αποτίμησης, το PEG δεν είναι ένα εξαιρετικό εργαλείο χρονισμού. Το προηγούμενο υψηλό του, που σημειώθηκε στα μέσα του 2020, είδε τις μετοχές να συνεχίζουν να κινούνται ανοδικά για περισσότερο από ένα χρόνο. Η αναλογία κορυφώθηκε επίσης το 2009 και το 2016, κανένα από τα οποία δεν αποδείχθηκε άμεσος θάνατος για τους ταύρους.
Θεωρητικά, οι εκτεταμένες αποτιμήσεις δεν αποτελούν εμπόδιο για τις μετοχές, εφόσον τα εταιρικά κέρδη είναι σε θέση να καλύψουν τη διαφορά. Το αν αυτό θα συμβεί ξανά αυτή τη φορά είναι το μεγαλύτερο ερώτημα που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές μετοχών σήμερα.
Στα μάτια του Ed Yardeni, ιδρυτή της ομώνυμης εταιρείας του, η αναλογία PEG αντικατοπτρίζει δύο αντιμαχόμενες αφηγήσεις - η μία δείχνει ότι οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να ξεπεράσουν τυχόν βραχυπρόθεσμα εμπόδια και να πληρώσουν για τις μετοχές και μια άλλη αντανακλά τον αυξανόμενο σκεπτικισμό για την ανάπτυξη.
«Σηματοδοτεί επιφυλακτικότητα γιατί αντιμετωπίσατε μια διελκυστίνδα μεταξύ της σχετικής απαισιοδοξίας των αναλυτών και της σχετικής αισιοδοξίας των επενδυτών», είπε ο Yardeni. «Μπορεί απλώς να αποδειχθεί ότι πρόκειται για μια διελκυστίνδα όπου καμία πλευρά δεν σημειώνει πρόοδο, κάτι που θα μπορούσε να είναι για λίγο».
Από τον Ιούνιο, ο S&P 500 έχει κολλήσει ως επί το πλείστον σε μια ζώνη 800 πόντων, δημιουργώντας πονοκεφάλους τόσο στους ταύρους όσο και στις αρκούδες. Σε όλη την έκταση, οι τιμές κλεισίματος του δείκτη ήταν κατά μέσο όρο στις 3,939 - περίπου 30 μονάδες μακριά από το σημείο που έληξε την Παρασκευή.
Με το δείκτη αναφοράς να αυξάνεται έως και 17% από το χαμηλό του Οκτωβρίου, ορισμένοι παρατηρητές της αγοράς θεώρησαν την ανάκαμψη ως την έναρξη μιας νέας ανοδικής αγοράς. Για τον David Donabedian, επικεφαλής επενδύσεων της CIBC Private Wealth US, είναι πολύ νωρίς για να πει κανείς ότι οι μετοχές δεν έχουν ακόμη αρχίσει να φαίνονται ευνοϊκές.
"Δεν το έλεγε αυτό ούτε τον Οκτώβριο, όταν είχαμε την έναρξη αυτού του ράλι αγοράς", είπε ο Donabedian. «Επομένως, για μένα, δεν έχουμε δει αυτή τη φάση συνθηκολόγησης που έχει κάθε bear market όπου οι επενδυτές ρίχνουν την πετσέτα, εγκαταλείπουν την ελπίδα και αποκτάτε μια αγορά που φαίνεται αντικειμενικά φθηνή. Δεν είμαστε ακόμα εκεί."
–Με τη βοήθεια της Vildana Hajric.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html