Προειδοποιητικά σήματα για την τράπεζα Silicon Valley ήταν παντού γύρω μας

Η κατάρρευση της Silicon Valley Bank οδήγησε πολλούς ειδικούς να κατηγορήσουν την αύξηση των επιτοκίων, τους καταθέτες πανικόβλητους, τις ρυθμιστικές αρχές των τραπεζών και τους οίκους αξιολόγησης. Τα αυξανόμενα επιτόκια είναι άψυχοι παράγοντες και οι καταθέτες, οι ρυθμιστικές αρχές και οι οίκοι αξιολόγησης δεν διοικούν τράπεζες. SVB'sVB
Chief Executive Officer Γκρεγκ Μπέκερ, η ομάδα του και το διοικητικό συμβούλιο της τράπεζας ευθύνονται για αυτήν την κολοσσιαία αποτυχία, η οποία όχι μόνο αφήνει πολλούς καταθέτες χωρίς τα χρήματά τους, αλλά είναι πιθανό να οδηγήσει σε σημαντικές απολύσεις σε εταιρείες που είχαν τα χρήματά τους στην SVB.

Η σημαντική αύξηση του μεγέθους του ενεργητικού, η εξάρτηση από σε μεγάλο βαθμό ομοιογενείς καταθέτες, καθώς και οι συγκεντρώσεις σε επενδύσεις και υποχρεώσεις σηματοδοτούσαν προβλήματα στην SVB τουλάχιστον από το 2019. Οι τράπεζες είναι αδιαφανή ιδρύματα. Όποιος αναλύει μια τράπεζα χρειάζεται αμέτρητες ώρες, όχι μόνο για να αναλύσει τις οικονομικές γνωστοποιήσεις, αλλά και τις γνωστοποιήσεις της Βασιλείας ΙΙΙ, οι οποίες επικεντρώνονται στον κίνδυνο. Και από τη στιγμή που κάποιος από εμάς βλέπει τα οικονομικά του στοιχεία, αυτές οι πληροφορίες είναι ήδη παλιές, επειδή τα οικονομικά δημοσιεύονται συνήθως αρκετές εβδομάδες μετά το τέλος του τριμήνου. Ωστόσο, ακόμη και αν εξετάσουμε συγκεντρωτικά δεδομένα για την SVB, μια σειρά από σημάδια θα έλεγαν στους επενδυτές, τους δανειστές και τους αναλυτές πιστώσεων ότι η SVB είχε προβλήματα.

Ανάπτυξη και Ποιότητα Περιουσιακών Στοιχείων

Το πρώτο βήμα για την ανάλυση της οικονομικής υγείας μιας τράπεζας περιλαμβάνει την εξέταση των περιουσιακών της στοιχείων. Αυτό συνεπάγεται την εξέταση δεδομένων που θα μας ενημερώσουν για την αύξηση του ενεργητικού, τη διαφοροποίηση, την πιστωτική ποιότητα και τη μέτρηση της ευαισθησίας των περιουσιακών στοιχείων στις κινήσεις των επιτοκίων, τόσο μικρών όσο και ιδιαίτερα μεγάλων. Από το 2019 έως το τέλος του 2020, τα περιουσιακά στοιχεία της SVB, δηλαδή δάνεια, πιστωτικές διευκολύνσεις, τίτλοι και άλλες επενδύσεις αυξήθηκαν κατά 63%. Και από το 2020 έως το τέλος του 2021, το συνολικό ενεργητικό των τραπεζών αυξήθηκε πάνω από 83%. Αυτή η σημαντική αύξηση περιουσιακών στοιχείων συνέβη τα χρόνια που ο Covid-19 προκάλεσε θάνατο, ασθένεια και lockdown. Μόνο τα δάνεια αυξήθηκαν σχεδόν κατά 114% από το 2019 έως το 2020 και στη συνέχεια σχεδόν κατά 30% από το 2020 έως το 2021.

Με την αύξηση των περιουσιακών στοιχείων έρχεται μεγαλύτερος κίνδυνος. Αυτό που θα έπρεπε επίσης να είχε προκαλέσει τα φρύδια ήταν όταν τα σταθμισμένα περιουσιακά στοιχεία αυξήθηκαν κατά 13% σε μια περίοδο που το μέγεθος του ενεργητικού μετά βίας μετακινήθηκε από το 2021 στο τέλος του 2022.

Η σημαντική ανάπτυξη σε μια τράπεζα θα πρέπει πάντα να κάνει τους διαχειριστές κινδύνου, τους αναλυτές πιστώσεων, τους επενδυτές και τις ρυθμιστικές αρχές να αμφισβητούν εάν περιορίζονται οι γωνίες της δέουσας επιμέλειας στις διαδικασίες λήψης αποφάσεων δανεισμού ή επενδύσεων. Η ανάπτυξη είναι επίσης πάντα μια καλή στιγμή για να επανεκτιμηθεί εάν μια τράπεζα διαθέτει επαγγελματίες υψηλής εξειδίκευσης που μπορούν να διαχειριστούν τον αυξανόμενο κίνδυνο που συνοδεύει την ύπαρξη περισσότερων περιουσιακών στοιχείων. Η σημαντική υψηλότερη αύξηση των περιουσιακών στοιχείων είναι επίσης μια καλή στιγμή για να εξεταστεί εάν η τεχνολογία μιας τράπεζας ανταποκρίνεται στο καθήκον της λήψης σημαντικών ποσοτήτων δεδομένων για την τιμολόγηση των περιουσιακών στοιχείων και για τη μέτρηση των πιστωτικών κινδύνων, της αγοράς και της ρευστότητας τους.

Από πιστωτική άποψη, τα δάνεια και τα ομόλογα της SVB ήταν καλής πιστωτικής ποιότητας. Τα στοιχεία τους έδειξαν χαμηλή πιθανότητα αθέτησης υποχρεώσεων. Ωστόσο, το πρόβλημα με τα περιουσιακά στοιχεία της SVB δεν ήταν ο πιστωτικός, αλλά ο κίνδυνος αγοράς, και συγκεκριμένα η ευαισθησία τους στον κίνδυνο επιτοκίου. Από τα μέσα της δεκαετίας του 2000, οι συμμετέχοντες στην αγορά μιλούσαν για την πιθανότητα ότι μετά από πάνω από μια δεκαετία χαμηλότερων επιτοκίων, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα έπρεπε να αυξήσει τα επιτόκια. Αυτή η στιγμή έφτασε σίγουρα πέρυσι. Και δεν είναι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα που έχει αυξήσει τα επιτόκια, το ίδιο και σχεδόν όλες οι βασικές κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο. Τι άλλο σήμα χρειάζεται μια τράπεζα για τη διεξαγωγή ανάλυσης ευαισθησίας επιτοκίων και ακραίων καταστάσεων στα ομόλογά της?

Το να κατηγορούμε τα δεινά της SVB στη Fed είναι απλώς παράλογο. Όποιος δεν παίρνει στα σοβαρά την ανάλυση ευαισθησίας κινδύνου επιτοκίου και τα stress tests ως μέρος μιας Ανάλυσης Κενών, δεν ανήκει στον τραπεζικό τομέα. Αυτές οι ασκήσεις ανάπαυσης τόκων είναι απαραίτητες για τους διαχειριστές κινδύνου να αναλύουν καθημερινά σε ποιο σημείο θα μπορούσε μια τράπεζα να έχει περισσότερα περιουσιακά στοιχεία ή υποχρεώσεις ή στην περίπτωση της SVB περισσότερες υποχρεώσεις από περιουσιακά στοιχεία.

Μέχρι το φθινόπωρο του 2022, η SVB είχε ζημίες σχεδόν 100 εκατομμυρίων δολαρίων λόγω της πτώσης της αποτίμησης καθώς και πραγματοποίησε ζημίες όταν πούλησε 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε τίτλους Διαθέσιμους προς Πώληση (AFS).

Χάρη σε Το χρήστη Barron, οι περισσότεροι από εμάς μάθαμε μόλις χθες ότι στις 27 Φεβρουαρίου, ο Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος της SVB Greg Becker πούλησε 12,451 μετοχές σε μέση τιμή 287.42 $ για 3.6 εκατομμύρια $. Εκείνη την ημέρα απέκτησε επίσης τον ίδιο αριθμό μετοχών χρησιμοποιώντας δικαιώματα προαίρεσης μετοχών με τιμή 105.18 $ το καθένα, τιμή πολύ χαμηλότερη από την τιμή πώλησης. Αυτή ήταν η πρώτη φορά που ο Μπέκερ πούλησε το μερίδιο της εταιρείας του εδώ και ένα χρόνο. Είχε όλο το 2022 για να δει από κοντά όλα τα προβλήματα χρηματοδότησης και ρευστότητας που είχε η εταιρεία του.

Χρηματοδότηση και Ρευστότητα

Το επόμενο βήμα θα ήταν να εξετάσουμε τον κίνδυνο χρηματοδότησης της τράπεζας. Από το 2020-2021, οι καταθέσεις της SVB αυξήθηκαν κατά 100%. Μια τόσο σημαντική άνοδος των καταθέσεων είναι λογική, καθώς άτομα και εταιρείες έλαβαν δάνεια με κρατική υποστήριξη λόγω του Covid-19. Η αύξηση των καταθέσεων συνέβη επίσης επειδή η αστάθεια της αγοράς έκανε πολλούς επενδυτές να θέλουν να σταθμεύσουν χρήματα σε τράπεζες μέχρι να καταλάβουν πώς να τα επενδύσουν. Μια τέτοια ταχεία και μεγάλη άνοδος των καταθέσεων θα πρέπει πάντα να κάνει τους διαχειριστές κινδύνου να δοκιμάζουν τι θα συνέβαινε με τη ρευστότητα της τράπεζας όταν οι καταθέτες αποφάσιζαν να φύγουν όσο γρήγορα έμπαιναν.

Η ανάλυση της ποικιλομορφίας της χρηματοδότησης μπορεί να είναι δύσκολη. Αυτή τη φορά, ωστόσο, ο Διευθύνων Σύμβουλος της SVB και η ομάδα του το έκαναν πιο εύκολο. Μας είπαν επανειλημμένα ότι ήταν τραπεζίτες σε εταιρείες τεχνολογίας, νεοφυείς εταιρείες και εταιρείες επιχειρηματικού κεφαλαίου. Αυτό σήμαινε αμέσως ότι η SVB εξαρτιόταν υπερβολικά από ένα σε μεγάλο βαθμό διασυνδεδεμένο τμήμα της οικονομίας. Τα υψηλά επίπεδα καταθέσεων από παραδοσιακά πιο ριψοκίνδυνες εταιρείες σήμαιναν ότι εάν κάποια είχε προβλήματα ρευστότητας υπήρχε πάντα ο κίνδυνος να έρθουν γρήγορα μαζικά να αποσύρουν τις καταθέσεις τους. Από πέρυσι, τα δεδομένα δείχνουν αυξανόμενη πιθανότητα αθέτησης υποχρεώσεων σε εταιρείες τεχνολογίας και, δυστυχώς, έχουν απολύσει άτομα. Αυτά τα δύο δεδομένα από μόνα τους θα έπρεπε να είχαν κάνει τη SVB να αυξήσει σημαντικά τη ρευστότητα και το κεφάλαιό της, κάτι που δεν το έκανε.

Η SVB είχε άγχος για να δει πόσο ρευστοί θα ήμασταν σε μια περίοδο στρες; Δεν ξέρουμε. Χάρη σε όλους εκείνους τους πολιτικούς και τους τραπεζικούς λομπίστες που αγωνίστηκαν σκληρά για να μειώσουν τις απαιτήσεις διαχείρισης κινδύνου για τράπεζες κάτω των 250 δισεκατομμυρίων δολαρίων, η SVB δεν χρειάστηκε να αποκαλύψει πόσα ρευστά στοιχεία ενεργητικού υψηλής ποιότητας για να την βοηθήσει να καλύψει τις καθαρές ταμειακές εκροές σε μια περίοδο πίεσης . Μέρος του ορισμού της Βασιλείας ΙΙΙ του στρες περιλαμβάνει βεβαίως τον έλεγχο των καταθέσεων που φεύγουν.

Σίγουρα, η 8η Μαρτίου του SVB ανακοίνωση Το ότι είχε πουλήσει όλους τους Διαθέσιμους προς Πώληση Τίτλους της προκάλεσε ευλόγως πανικό στους καταθέτες. Σε κανέναν δεν αρέσει να είναι ο τελευταίος σε ένα δωμάτιο που σβήνει το φως. Την Πέμπτη, οι καταθέτες προσπάθησαν να αποσύρουν καταθέσεις 42 δισ. δολαρίων. Ένα μεγάλο μέρος του πανικού ήταν επίσης επειδή πολλοί καταθέτες είχαν περισσότερα από 250,000 $ σε λογαριασμούς SVB. αυτά δεν είναι ασφαλισμένα από την Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). Σύμφωνα με το SVB's 10-K, «Στις 31 Δεκεμβρίου 2022 και στις 31 Δεκεμβρίου 2021, το ποσό των εκτιμώμενων ανασφάλιστων καταθέσεων σε γραφεία των ΗΠΑ που υπερβαίνουν το ασφαλιστικό όριο FDIC ήταν 151.5 δισεκατομμύρια δολάρια και 166.0 δισεκατομμύρια δολάρια, αντίστοιχα. Στις 31 Δεκεμβρίου 2022 και στις 31 Δεκεμβρίου 2021, οι καταθέσεις στο εξωτερικό ύψους 13.9 δισεκατομμυρίων δολαρίων και 16.1 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αντίστοιχα, δεν υπόκεινταν σε κανένα ομοσπονδιακό ή κρατικό καθεστώς ασφάλισης καταθέσεων των ΗΠΑ. Τα ποσά που γνωστοποιούνται παραπάνω προκύπτουν χρησιμοποιώντας τις ίδιες μεθοδολογίες και παραδοχές που χρησιμοποιούνται για τις ρυθμιστικές απαιτήσεις αναφοράς.»

Οι καταθέτες που βγήκαν από την πόρτα, συνοδευόμενοι από μια πτώση της τιμής της μετοχής, ήταν τα πιο δυνατά σημάδια της αγοράς ότι η έλλειψη ρευστότητας της SVB σύντομα θα μετατραπεί σε αφερεγγυότητα. Η διαπραγμάτευση των μετοχών ανεστάλη χθες μετά την πτώση των μετοχών της SVB κατά πάνω από 150%.

Συνειδητοποιώ ότι δεν είναι το φλιτζάνι του τσαγιού του καθενός να οργώνει τα οικονομικά των τραπεζών. Ωστόσο, τίποτα δεν μπορεί να υποκαταστήσει την εξέταση των χρηματοοικονομικών στοιχείων και των ενδείξεων της αγοράς μιας τράπεζας, όπως οι τιμές των μετοχών και οι ανταλλαγές πιστωτικών αθετήσεων. μαζί αυτές οι πληροφορίες είναι η καλύτερη ελπίδα που έχουμε για να κατανοήσουμε την οικονομική υγεία μιας τράπεζας. Μέχρι την Τετάρτη, η Moody's και η S&P Global είχαν την Silicon Valley Bank ως εκδότη επενδυτικού βαθμού. Αυτό σημαίνει ότι η SVB είχε μια αρκετά χαμηλή πιθανότητα αθέτησης υποχρεώσεων και σοβαρότητα ζημιών. Την Πέμπτη, οι Moody's και S&P Global άλλαξαν την προοπτική τους για την τράπεζα από σταθερή σε αρνητική.

Την Παρασκευή, οι οίκοι αξιολόγησης υποβάθμισαν την SVB σε junk, πιο ευγενικά γνωστή ως εκδότης υψηλής απόδοσης.

Όλοι αυτοί οι πολιτικοί και οι τραπεζικοί λομπίστες που κατάφεραν να μειώσουν τις απαιτήσεις πίεσης ρευστότητας για τράπεζες κάτω των 250 δισεκατομμυρίων δολαρίων πρέπει να είναι πολύ περήφανοι τώρα. Ελπίζω οπωσδήποτε να βοηθήσουν όλους εκείνους τους καταθέτες που δεν μπορούν να έχουν πρόσβαση στα κεφάλαιά τους και αυτούς που θα βρίσκονται τώρα στο όριο της ανεργίας, ειδικά στην Καλιφόρνια.