(Bloomberg) — Κρυμμένος σε ένα δωμάτιο ξενοδοχείου Hyatt στην Καραϊβική, ο John McClain έβγαλε τον φορητό υπολογιστή του το απόγευμα της Κυριακής και άρχισε να διαπραγματεύεται ομόλογα. Υποτίθεται ότι θα ήταν οικογενειακές διακοπές για τον ΜακΚλέιν, αλλά, με τις χρεοκοπίες των τραπεζών να συσσωρεύονται και τις αμερικανικές αρχές να σπεύδουν να περιορίσουν τον πανικό, αυτό ήταν πλέον έξω. Χρειάστηκε να αναθεωρήσει το χαρτοφυλάκιο των 2.4 δισεκατομμυρίων δολαρίων που διαχειριζόταν για πελάτες της Brandywine Global Investment Management και να το αναθεωρήσει γρήγορα.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Στο Μανχάταν, ο Κρεγκ Γκόρμαν είδε επίσης τι ερχόταν. Έτρεξε στο γραφείο του hedge fund του στην Park Avenue και άναψε τον υπολογιστή του στις 6 μ.μ. Για τρεις συνεχόμενες ημέρες, ο Gorman, ιδρυτικός συνεργάτης της Confluence Global Capital, έκανε σχεδόν ασταμάτητα συναλλαγές, τρώγοντας κοιτάζοντας τις 11 οθόνες του και κρυφά. σε υπνάκους που θα τελείωναν απότομα όταν τα ping τον ειδοποιούσαν για ξαφνικές αλλαγές τιμών ή νέα.
Υπήρξαν πολλές άγριες εβδομάδες στην ιστορία των οικονομικών, αλλά λίγες στην πρόσφατη μνήμη είναι αρκετά σαν αυτή. Καθώς οι ανησυχίες εξαπλώθηκαν ταχέως για την υγεία του τραπεζικού τομέα από τις ΗΠΑ στην Ευρώπη - μια ανησυχία που μόλις είχε καταγραφεί για τους περισσότερους επενδυτές μόλις λίγες μέρες νωρίτερα - οι αγορές κλονίστηκαν. Υπήρξαν ξαφνικές κινήσεις στις τιμές των τραπεζικών μετοχών, του εταιρικού χρέους και των εμπορευμάτων, αλλά πουθενά το χάος δεν ήταν πιο οξύ από ό,τι στην αγορά των 24 τρισεκατομμυρίων δολαρίων για τα αμερικανικά ομόλογα.
Οι αποδόσεις του διετούς ομολόγου βυθίστηκαν περισσότερο από μισή ποσοστιαία μονάδα τη Δευτέρα, εκτινάχθηκαν πάνω από ένα τέταρτο της μονάδας την Τρίτη και υποχώρησαν εκ νέου την Τετάρτη καθώς οι επενδυτές αναπροσαρμόζονταν μανιωδώς πόσο περισσότερο, αν όχι καθόλου, η Federal Reserve θα αυξήσει τα επιτόκια. Οι διακυμάνσεις ήταν τόσο βίαιες - ακριβώς μέχρι το κλείσιμο της διαπραγμάτευσης την Παρασκευή - ξεπέρασαν αυτές που προκλήθηκαν από την κατάρρευση της Lehman Brothers, την 9η Σεπτεμβρίου, το σκάσιμο της φούσκας του dot.com και τις κρίσεις στις αναδυόμενες αγορές της δεκαετίας του 11.
Απροσδόκητες καταστροφές έγιναν. Μια επιλεγμένη ομάδα που περιελάμβανε παρόχους μπουτίκ ETF Quadratic Capital Management συγκέντρωσε γρήγορα κέρδη. Για άλλους, υπήρξαν τιμωρητικές απώλειες. Τα ποσοτικά κεφάλαια που διαχειρίζονται η Schroder Investment Management Europe SA και η AlphaSimplex Group LLC έπεσαν στο σφυρί. Στη Brevan Howard Asset Management, ορισμένοι διαχειριστές χρημάτων υπέστησαν τόσο μεγάλες απώλειες που διατάχθηκαν να σταματήσουν τις συναλλαγές. Και για τον βετεράνο έμπορο Adam Levinson, τα νέα ήταν ακόμη χειρότερα. Κλείνει το macro hedge fund του Graticule Asia αφού έχασε περισσότερο από 25%.
Όλα αυτά κάνουν ένα πράγμα κρυστάλλινο: Σε μια αγορά που έγινε πιο ασταθής από τους κανονισμούς μετά το 2008 που περιόρισαν τις συναλλαγές από τις τράπεζες της Wall Street, τα πονταρίσματα είναι υψηλά κάθε λεπτό κάθε ημέρας συναλλαγών σε στιγμές όπως αυτή.
«Είναι τρελό», είπε ο Tony Farren, διευθύνων σύμβουλος του Mischler Financial Group στο Stamford του Κονέκτικατ, ο οποίος ξεκίνησε την καριέρα του στη Wall Street τη δεκαετία του 1980. Ακόμη και μια καθυστέρηση 10 δευτερολέπτων μπορεί να κάνει ή να χαλάσει μια συναλλαγή αυτή τη στιγμή, είπε. «Μπορεί να έχεις δίκιο και να χάσεις ένα εκατομμύριο δολάρια».
Ο Ενεργοποιητής
Όλα ξεκίνησαν, από πολλές απόψεις, στις 7 Μαρτίου, την ημέρα που ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ σηματοδότησε στο Κογκρέσο την ατσάλινη αποφασιστικότητά του να επιταχύνει τη σύσφιξη της πολιτικής για να τιθασεύσει τον πληθωρισμό. Αυτό ενίσχυσε τις προσδοκίες για μια ακόμη υπερμεγέθη αύξηση των επιτοκίων και ώθησε τις αποδόσεις των δύο ετών πάνω από το 5% για πρώτη φορά από το 2007. Έτσι, όταν τα προβλήματα στον περιφερειακό τραπεζικό τομέα άρχισαν να εμφανίζονται λίγες μέρες αργότερα, πρώτα με τη Silvergate Capital και μετά τη Silicon Valley Bank, πολλοί επενδυτές πιάστηκαν άσχημα απροσδόκητοι. Η βουτιά της Δευτέρας στη διετή απόδοση ήταν η μεγαλύτερη από το 1982.
Μέχρι την Τετάρτη, νέα αναταραχή στην Credit Suisse Group AG ξεκίνησε μια άλλη παγκόσμια πτήση προς την ασφάλεια, μειώνοντας περαιτέρω τις αποδόσεις. Σε σύντομο διάστημα μιας εβδομάδας, οι αγορές επιτοκίων είχαν αλλάξει δραματικά. Οι προσδοκίες ότι θα υπήρχαν αρκετοί ακόμη μήνες αυξήσεων της Fed, μεταξύ άλλων σε μια συνεδρίαση πολιτικής την επόμενη εβδομάδα, είχαν εξαφανιστεί. Αντίθετα, οι έμποροι αναμένουν τώρα περισσότερες από μισή μονάδα περικοπών στο επιτόκιο αναφοράς της Fed μέχρι το τέλος του έτους. Τα πράγματα έγιναν τόσο χαοτικά στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης στην αγορά χρήματος την Τετάρτη που οι συναλλαγές σταμάτησαν για λίγο.
Το Φθινόπωρο
Για την Priya Misra, οι δονήσεις στη Wall Street είχαν δυσοίωνους παραλληλισμούς με τις σκοτεινές μέρες του 2008, όταν υπηρέτησε ως στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στη Lehman καθώς περνούσε. Την εβδομάδα έως τις 15 Μαρτίου, οι τράπεζες δανείστηκαν 165 δισεκατομμύρια δολάρια από τις δύο εγκαταστάσεις backstop της Fed για να διασφαλίσουν τα οικονομικά τους καθώς οι ταραχώδεις καταθέτες άντλησαν μετρητά.
Ο Misra, ο παγκόσμιος επικεφαλής στρατηγικής επιτοκίων της TD Securities στη Νέα Υόρκη, ακύρωσε ένα επαγγελματικό ταξίδι στη Δυτική Ακτή και άρχισε να ξυπνά στις 3 τα ξημερώματα για να σαρώσει τις κινήσεις της αγοράς στην Ευρώπη και την Ασία. Οι δεσμοί ταλαντεύονταν άγρια κι εκεί.
«Όλα τα σχέδια βγήκαν από το παράθυρο», είπε η Μίσρα. «Με κάθε κίνηση στην αγορά ή τίτλο, είναι σαν να ανεβαίνει ή να μειώνεται η αρτηριακή σας πίεση».
Με υψηλότερη αστάθεια, εκτέθηκαν ρωγμές της αγοράς, από τη χρηματοδότηση σε δολάρια ΗΠΑ έως τα υποκείμενα ομόλογα όπου διευρύνθηκαν τα περιθώρια προσφοράς-προσφοράς. Παραδόξως, οι μετοχές εξαιρούνταν σε μεγάλο βαθμό από το χάος. Ο S&P 500 σημείωσε άνοδο την εβδομάδα.
Οι χαμένοι
Όπως όλες οι πρόσφατες κρίσεις της αγοράς, τα quants έχουν εμφανιστεί - στα μάτια ορισμένων - ως οι κακοί του κομματιού. Αυτοί οι επικριτές λένε ότι συστηματικοί παίκτες όπως οι Commodity Trading Advisors επιδείνωσαν την αστάθεια χάρη στα μεγάλα, άστοχα στοιχήματά τους σε υψηλότερα επιτόκια. Καθώς οι Treasuries διοργάνωσαν ένα δραματικό ράλι, το πλήθος με γρήγορο χρήμα έπρεπε να ορμήσει για την έξοδο ξαφνικά.
Οι απώλειες ήταν συγκλονιστικές. Ένας δείκτης CTA της Societe Generale υποχώρησε ιστορικό 8% σε τρεις συνεδρίες έως τη Δευτέρα. Οι χαμένοι περιλαμβάνουν το Ταμείο Στρατηγικής Διαχείρισης Μελλοντικής Εκπλήρωσης 2.7 δισεκατομμυρίων δολαρίων του AlphaSimplex Group. Αφού εκτινάχθηκε στα ύψη πέρυσι ποντάροντας σε υψηλότερα επιτόκια, υποχώρησε 7.2% μόνο τη Δευτέρα ανά στοιχεία του Bloomberg, το μεγαλύτερο από το ντεμπούτο του το 2010.
«Ήμασταν στη λάθος πλευρά», είπε η Κάθριν Καμίνσκι, επικεφαλής στρατηγικής έρευνας και υπεύθυνη χαρτοφυλακίου στην AlphaSimplex. «Αυτή η συναλλαγή βραχυπρόθεσμων ομολόγων λειτούργησε για 15 μήνες. Κάποια στιγμή, οι τάσεις σπάνε και αυτό μπορεί να είναι το σημείο».
Ως όμιλος, τα macro hedge funds έχασαν 4.3% την εβδομάδα έως την Τετάρτη, τη χειρότερη πτώση από το 2008, σύμφωνα με τον δείκτη HFRX Macro/CTA.
Οι νικητές
Καθώς η αγορά ξέσπασε, η Nancy Davis, ιδρύτρια της Quadratic, μετά βίας μπορούσε να κρύψει τον ενθουσιασμό της. Το ETF της μεταβλητότητας επιτοκίων και αντιστάθμισης πληθωρισμού 802 εκατομμυρίων δολαρίων, το οποίο επενδύει σε ομόλογα που συνδέονται με τον πληθωρισμό και επιδιώκει να επωφεληθεί από την υψηλότερη αστάθεια, εκτινάχθηκε 15% την εβδομάδα έως την Τετάρτη.
«Λατρεύουμε τις μεγάλες κινήσεις», είπε ο Ντέιβις. "Για έλα."
Πίσω στην Καραϊβική, ο McClain ήταν αδύνατο να φύγει από το ξενοδοχείο.
Αυτός και η οικογένειά του ήταν στην Πούντα Κάνα, μια πόλη θέρετρο στο ανατολικό άκρο της Δομινικανής Δημοκρατίας. Έμπαινε από το δωμάτιό του κατά τη διάρκεια της ημέρας και μετά, όταν οι κόρες του ανέβαιναν στο κρεβάτι το βράδυ, έβγαινε στο μπαλκόνι και αντάλλασσε λίγο ακόμα.
Ανησυχώντας ότι η ύφεση μπορεί να επικρατήσει σύντομα, ο McClain έσπευσε να προστατεύσει το χαρτοφυλάκιό του, συμπεριλαμβανομένου του BrandywineGlobal Corporate Credit Fund, το οποίο κέρδισε το 97% των ομοτίμων τα τελευταία πέντε χρόνια σε δεδομένα που συγκεντρώθηκαν από το Bloomberg.
Στα κεντρικά γραφεία της Brandywine στη Φιλαδέλφεια, ο συνάδελφος του McClain, Jack McIntyre, ανέπνεε έναν αναστεναγμό ανακούφισης. Ο μάνατζερ των 30 δισεκατομμυρίων δολαρίων είχε βάλει πρόσφατα ένα στοίχημα σε μακροπρόθεσμα ομόλογα, τα οποία βοήθησαν στη διασφάλιση των κεφαλαίων του από τις κινήσεις της εβδομάδας.
«Αν ήμασταν μικρής διάρκειας», είπε ο McIntyre, «θα ήμουν πολύ πιο αγχωμένος».
–Με τη βοήθεια των Michael MacKenzie, Jessica Menton, Nishant Kumar, Denitsa Tsekova, Emily Graffeo, Ruth Carson και Garfield Reynolds.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/wait-10-seconds-lose-1-181600631.html