Η Volkswagen σχεδιάζει να αντιμετωπίσει τη χαμηλή αποτίμησή της με μια αρχική δημόσια προσφορά στα τέλη Σεπτεμβρίου ή αρχές Οκτωβρίου μεριδίου 25% στο τμήμα της Porsche. Μια επιτυχημένη προσφορά θα ήταν θετικός καταλύτης για το απόθεμα της VW.
Οι κοινές μετοχές της αυτοκινητοβιομηχανίας εισηγμένες στις ΗΠΑ (VWAGY) διαπραγματεύονται για περίπου 19 $. Τα προνομιούχα και κοινά το καθένα ισοδυναμούν με το 1/10 μιας μετοχής στο γερμανικό χρηματιστήριο.
Η Porsche θα μπορούσε να εκτιμηθεί στα 60 έως 85 δισεκατομμύρια δολάρια, με βάση δημοσιευμένες αναφορές, κοντά στην τρέχουσα αγοραία αξία της Volkswagen των 87 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Η Porsche είναι το πιο πολύτιμο μέρος του εντυπωσιακού χαρτοφυλακίου αυτοκινήτων της Volkswagen, το οποίο περιλαμβάνει τη μάρκα VW της μαζικής αγοράς, την premium μονάδα Audi και τις υπερυψηλές μάρκες Bentley και Lamborghini.
Η Porsche είναι κορυφαία εταιρεία κατασκευής πολυτελών αυτοκινήτων, που παράγει τα σπορ αυτοκίνητα 911 και 718, τα δημοφιλή σπορ οχήματα Cayenne και Macan, το sedan Panamera και το πλήρως ηλεκτρικό Taycan, που παρουσιάστηκε το 2019, που ανταγωνίζεται το μοντέλο της Tesla (TSLA). Η S. Porsche παράγει περίπου 300,000 οχήματα ετησίως, τα οποία πωλούνται κατά μέσο όρο κοντά στα 100,000 δολάρια το καθένα. Έχει ένα αξιοζήλευτο περιθώριο λειτουργικού κέρδους 20%.
Η Porsche δημιούργησε το 25% των λειτουργικών κερδών της Volkswagen 13 δισεκατομμυρίων δολαρίων το πρώτο εξάμηνο του 2022, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές θα μπορούσαν να πληρώσουν ελάχιστα για τα υπόλοιπα κέρδη της εταιρείας. Η Porsche θα μπορούσε να αποτιμηθεί σε 15 έως 20 φορές τα καθαρά κέρδη. Αυτή είναι μια έκπτωση για την κορυφαία εταιρεία κατασκευής πολυτελών αυτοκινήτων
Ferrari
'S
(RACE) 40 φορές, αλλά πολύ πάνω από τα μονοψήφια πολλαπλάσια των περισσότερων μετοχών αυτοκινήτων.
| Αυτοκινητοβιομηχανία / Ticker | Πρόσφατη τιμή | Αλλαγή YTD | EPS 2022E | 2022E Π / Ε | 2023E Π / Ε | Μερισματική απόδοση | Αξία αγοράς (δις) |
|---|
| Volkswagen/VWAPY | $14.97 | -25% | $3.54 | 4.2 | 4.2 | 5.3% | $87.0 |
| BMW/BMW.Γερμανία | €74.30 | -16 | 20.71 | 3.6 | 5.1 | 7.8 | 48.8 |
| Mercedes-Benz Group/DMLRY | $14.08 | -27 | 2.88 | 4.9 | 4.9 | 9.4 | 60.3 |
| Ford Motor/F | 15.43 | -26 | 2.07 | 7.5 | 7.7 | 3.9 | 62.0 |
| General Motors/GM | 40.11 | -32 | 6.80 | 5.9 | 6.3 | 0.9 | 58.5 |
| Tesla/TSLA | 283.70 | -19.5 | 4.14 | 68.5 | 48.7 | Κανένας | 889.0 |
E = εκτίμηση
Πηγή: Bloomberg
«Βλέπουμε απίστευτη αξία στη VW», λέει ο Lawrence Paustian, αναλυτής έρευνας μετοχών στην Pzena Investment Management, η οποία κατέχει μετοχές της VW. Λέει ότι η VW είναι ελκυστική, με βάση τα κέρδη της και την ανάλυση του αθροίσματος των ανταλλακτικών, και μπορεί να είναι ο καλύτερα εξοπλισμένος πάροχος για να αντιμετωπίσει την Tesla.
Ο αναλυτής της Morningstar, Richard Hilgert, είναι ανοδικός για τη VW και τόσο αυτός όσο και ο Paustian ευνοούν τις φθηνότερες προνομιούχες μετοχές. Η Hilgert έχει στόχο τιμής που ισοδυναμεί με περισσότερα από 30 $ ανά μετοχή των ΗΠΑ. «Αν κάποιος από τους παραδοσιακούς κατασκευαστές αυτοκινήτων μπορεί να πιάσει Tesla, είναι η VW», λέει ο Hilgert.
Η Volkswagen είναι μπροστά από τους ανταγωνιστές στην ανάπτυξη ηλεκτρικών οχημάτων και στην κατασκευή εργοστασίων μπαταριών. Διαθέτει ισχυρό ισολογισμό, με καθαρά μετρητά 28 δισεκατομμυρίων δολαρίων στην αυτοκινητοβιομηχανία της.
Η χαμηλή αποτίμηση της μετοχής αντανακλά την πρόκληση του κλάδου να γίνει πλήρως ηλεκτρικός τα επόμενα 15 έως 20 χρόνια. Στη συνέχεια, υπάρχει η περίπλοκη εταιρική δομή και δομή διακυβέρνησης της VW.
Η VW αναμένει να είναι σε θέση να παράγει ένα εκατομμύριο EV το 2023 και πιθανώς δύο εκατομμύρια έως το 2025, όταν η Tesla θα μπορούσε να πουλήσει πάνω από τέσσερα εκατομμύρια.
Είναι απίθανο η δημόσια εγγραφή της Porsche να ακολουθηθεί από διανομή του υπόλοιπου 75% στους μετόχους, δεδομένης της ενσωμάτωσης της Porsche στη VW. Αυτό είναι ένα ήπιο αρνητικό.
Εγγραφή στις ενημερώσεις
Περιοδικό αυτής της εβδομάδας
Αυτό το εβδομαδιαίο email προσφέρει μια πλήρη λίστα ιστοριών και άλλων λειτουργιών στο περιοδικό αυτής της εβδομάδας. Σάββατο πρωί ET.
Η VW ελέγχεται από τις οικογένειες Porsche και Piech, οι οποίες κατέχουν μερίδιο 50%.
Porsche Automobil Holding
(PAH3.Germany), κάτοχος του 53% των μετοχών με δικαίωμα ψήφου της VW. Οι επενδυτές μπορούν επίσης να παίξουν VW μέσω των μετοχών χωρίς δικαίωμα ψήφου που είναι εισηγμένες στις ΗΠΑ (POAHY), πρόσφατα περίπου 6 $.
Η Porsche Automobil διαπραγματεύεται με έκπτωση 30% στην αξία του μεριδίου της στη VW, αλλά έχει δισεκατομμύρια δολάρια πιθανών νομικών υποχρεώσεων που σχετίζονται με τη ματαιωμένη προσφορά εξαγοράς της VW πριν από περισσότερο από μια δεκαετία και το σκάνδαλο «dieselgate» της VW που ξεκίνησε το 2015. Η Porsche Automobil σχεδιάζει να αγοράσει το 12.5% του IPO της Porsche.
Όπως και άλλες μεγάλες γερμανικές εταιρείες, η VW έχει ένα εποπτικό συμβούλιο 20 μελών, τα μισά εκλεγμένα από τους μετόχους και τα μισά από τους εργαζόμενους. Αλλά δύο από τους εκπροσώπους των μετόχων κατονομάζονται από το γερμανικό κρατίδιο της Κάτω Σαξονίας, όπου εδρεύει η VW, και τείνουν να υποστηρίζουν την εργασία. Η Κάτω Σαξονία κατέχει το 20% των μετοχών με δικαίωμα ψήφου της VW. Αυτό έχει καταστήσει δύσκολο για τη VW να μειώσει το κόστος εργασίας, κάτι που θα μπορούσε να αποτελέσει πρόκληση καθώς ο κλάδος μετατοπίζεται στη λιγότερο εντατική παραγωγή ηλεκτρικών οχημάτων.
Ωστόσο, η VW αναδεικνύεται ως νόμιμος αμφισβητίας της Tesla. Έχει μια μάρκα blue-chip, μια φθηνή μετοχή και τώρα, έναν πιθανό καταλύτη για τη δημιουργία αξίας.
Γράψτε στο Andrew Bary στο [προστασία μέσω email]
