(Bloomberg) — Μια «καθαρτική άνοδος» στη χρηματιστηριακή αγορά θα μπορούσε να οδηγήσει τον S&P 500 κάτω από 10% το πρώτο εξάμηνο του έτους, καθώς η Federal Reserve σφίγγει τη νομισματική πολιτική και συμπιέζουν τα πολλαπλάσια αποτίμησης, σύμφωνα με τον Chris Harvey, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών. στην Wells Fargo & Co.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Ο Χάρβεϊ συμμετείχε στο podcast του Bloomberg "What Goes Up" για να μιλήσει για αυτό και άλλα στοιχεία της προοπτικής του για το 2022. Παρακάτω είναι μια συμπυκνωμένη και ελαφρώς επεξεργασμένη απομαγνητοφώνηση της συνομιλίας. Κάντε κλικ εδώ για να ακούσετε την πλήρη εκπομπή και να εγγραφείτε στο Apple Podcasts, στο Spotify ή όπου αλλού ακούτε.
Ε: Ήταν λογική η αντίδραση της αγοράς στα πρακτικά της Fed την Τετάρτη;
Α: Είναι μια λογική αντίδραση. Για ένα διάστημα, οι άνθρωποι αναρωτιούνταν εάν η Fed είχε τα μέσα και τη βούληση να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό. Έγινε λόγος για παροδικό για πάρα πολύ καιρό. Ο Πάουελ απέσυρε πρόσφατα αυτή τη φράση ή είπε ότι επρόκειτο να αποσύρει αυτήν τη φράση. Και μετά όταν ακούς τα πρακτικά, σημαίνουν δουλειά. Και οι άνθρωποι συνειδητοποιούν επιτέλους ότι η Fed θα κάνει ό,τι χρειάζεται για να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό, και αυτό είναι ανησυχητικό.
Αλλά το πιο σημαντικό, τι πραγματικά συμβαίνει κάτω από την επιφάνεια και στα παρασκήνια — πρέπει να παρακολουθείτε πολύ, πολύ προσεκτικά τις πραγματικές τιμές. Αυτό που παρατηρήσαμε όλο το περασμένο έτος είναι ότι καθώς αυξάνονται τα πραγματικά επιτόκια, πηγαίνει μεγάλο μέρος της σχετικής τιμής στην αγορά μετοχών. Έτσι τα πραγματικά επιτόκια ανεβαίνουν, ώστε το κυκλικό εμπόριο λειτουργεί. Τα πραγματικά επιτόκια μειώνονται και ότι το εμπόριο μακράς διάρκειας ή ότι η ανάπτυξη τεχνολογίας λειτουργεί. Και αυτό που συμβαίνει αυτή τη στιγμή είναι ότι τα πραγματικά επιτόκια αυξάνονται, η τεχνολογία και η υψηλή ανάπτυξη ανατρέπονται. Αυτό είναι ένα μεγάλο μέρος της αγοράς.
Ε: Ο Neel Kashkari της Fed, ο οποίος παραδοσιακά ήταν πολύ περιποιημένος, περιμένει δύο πεζοπορίες το 2022. Είναι σαν κρύο νερό σε κάποιο βαθμό;
Α: Πέρυσι, έμεινα λίγο άναυδος γιατί κοιτάζαμε και ακούγαμε μεταγραφές, κοιτάζαμε τις τιμές. Δεν είχα δει ποτέ - στις περισσότερες από δύο δεκαετίες μου στη Wall Street - αυτού του είδους το περιβάλλον τιμών. Κάποτε, είχα ζητήσει από έναν από τους συνεργάτες μου, «Γεια, δώσε μου μια χούφτα μετοχές που ανεβάζουν τις τιμές». Είπε, απλώς διάλεξε τρία. Και στο τέλος της ημέρας, εξεπλάγην που χρειάστηκε τόσος καιρός για να αντιδράσει η Fed. Αλλά τώρα η Fed αντιδρά και βλέπετε ξεπεράσματα και βλέπετε τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό να πέφτουν.
Πολύς λόγος γινόταν για στασιμοπληθωρισμό πριν από δύο, τρεις, τέσσερις μήνες. Πρέπει να αφαιρέσετε τον στασιμοπληθωρισμό από το τραπέζι γιατί η Fed καταπολεμά τον πληθωρισμό. Το άλλο πράγμα που συμβαίνει είναι ότι την 1η Φεβρουαρίου ξεκινά η κινεζική Πρωτοχρονιά. Τότε είναι που αρχίζουν να επιβραδύνονται τα αγαθά στις ΗΠΑ, δεν λέω ότι η αλυσίδα εφοδιασμού θα διορθωθεί, αλλά στην πραγματικότητα αυτό που πιστεύουμε ότι θα κολλήσει η αγορά είναι: Έχουμε δει πίεση αιχμής ή συμφόρηση αιχμής; Θα μπορέσουμε να κάνουμε κάποιες βελτιώσεις; Και αν ναι, αυτό είναι πραγματικά σημαντικό γιατί αυτό έχει σημαντικές επιπτώσεις στην τιμολόγηση, πολλαπλάσια και περιθώρια.
Ε: Αναμένετε διόρθωση 10% μέχρι το καλοκαίρι. Τι σας κάνει να είστε σίγουροι για αυτή την πρόβλεψη;
Α: Υπάρχει μια διάχυτη πεποίθηση ότι η αγορά μπορεί να λυγίσει, αλλά όχι να σπάσει. Η αγορά μπορεί να πέσει 5%, μπορούμε να ξεπεράσουμε το 50ήμερο, μπορούμε να φτάσουμε στο 100ήμερο, αλλά πραγματικά δεν μπορούμε να καταρρεύσουμε. Λοιπόν, βρισκόμαστε στο δεύτερο έτος ανάκαμψης, και συνήθως στο δεύτερο έτος αποκατάστασης έχετε πολλαπλή συμπίεση και έχετε πολλά άλλα ενδιαφέροντα πράγματα που συμβαίνουν. Αυτό που έχετε είναι ότι η ανάπτυξη επιβραδύνεται, έχετε μια πιο επιθετική Fed, κάνετε πολύ δύσκολες συγκρίσεις και έχετε την εικασία.
Ένα από τα πράγματα που βοήθησαν πολλά από αυτά τα ονόματα είναι ότι είχατε επιδόσεις κυνηγώντας χρήματα — όταν η απόδοση δεν είναι εκεί, τότε τα χρήματα χάνονται. Και πιστεύουμε ότι οι άνθρωποι θα πουλήσουν αδυναμία για πρώτη φορά εδώ και λίγο καιρό για θεμελιώδεις λόγους, για τεχνικούς λόγους. Μια άλλη λειτουργική λέξη για το 2022 είναι η ομαλοποίηση. Θα χρησιμοποιήσουμε αυτή τη λέξη ξανά και ξανά.
Ε: Τι προτείνετε στους πελάτες ως προς το πού πρέπει να επενδύσουν;
Α: Αυτό που τους λέμε, από το επίπεδο των 5,000 ποδιών, είναι ότι θέλετε να ανεβείτε σε ποιότητα και θέλετε να πέσετε σε κίνδυνο. Και όταν μιλάμε για ποιότητα, είναι εταιρείες με καλύτερους ισολογισμούς, θέλετε μετρητά στον ισολογισμό, θέλετε λιγότερη μόχλευση, θέλετε καλύτερες ομάδες διαχείρισης, καλούς διαχειριστές κεφαλαίων. Και μετά θέλεις να μείνεις μακριά από τις φτωχές κοσμικές ιστορίες. Επομένως, θέλετε να εστιάσετε σε πιο ελκυστικά περιθώρια κέρδους. Και θέλουμε απλώς να μείνουμε μακριά από τις πιο ριψοκίνδυνες ιστορίες γιατί απλώς δεν πιστεύουμε ότι πληρώνεστε. Πριν από ενάμιση χρόνο, ήταν μια διαφορετική ιστορία. Αυτή τη στιγμή, δεν πληρώνεστε για αυτό.
Εστιάζουμε πολύ περισσότερο σε παράγοντες και στυλ. Και ένα από τα πράγματα που μας αρέσει στην ποιότητα είναι ότι δεν πληρώνετε. Δεν πληρώνετε από τη μύτη για υψηλότερη ποιότητα. Δεύτερον, είστε αργά στον κύκλο και συνήθως αργά στον κύκλο είναι η κατάλληλη στιγμή για ποιότητα — η ποιότητα είναι καλύτερη όταν η ανάπτυξη επιβραδύνεται σε αντίθεση με τις αρχές του κύκλου όπου η ανάπτυξη επιταχύνεται πραγματικά. Και το τελευταίο πράγμα είναι ότι η ποιότητα κάνει πολύ καλύτερα το μειονέκτημα. Μπορείτε να συμμετάσχετε προς τα πάνω, αλλά πραγματικά η εστίασή μας είναι στα μειονεκτήματα και η ποιότητα θα πρέπει να σας βοηθήσει σε αυτήν την κάτω ταινία. Έτσι, πραγματικά θέλετε να αναλάβετε περισσότερη ποιότητα, θέλετε να μειώσετε τον κίνδυνο στο χαρτοφυλάκιο. Ήρθε η ώρα να αρχίσετε να δημιουργείτε λίγη ξηρή σκόνη για μια βροχερή μέρα.
Ε: Είναι οριστικά νεκρό το εμπόριο σε οποιαδήποτε τιμή ανάπτυξης;
Α: Αυτό που συμβαίνει στην αγορά μετοχών, είτε σας αρέσει είτε όχι, είναι ότι τα χρήματα κυνηγούν την απόδοση, και μετά όταν δεν υπάρχει απόδοση, τα χρήματα φεύγουν. Πρέπει λοιπόν να δεις ότι ξεπλένεται. Θα θέλαμε να δούμε μια ανατιμολόγηση των πραγματικών τιμών. Θα θέλαμε να μας δούμε να προχωράμε πιο πέρα στο χρόνο. Θα θέλαμε να δούμε άλλη μια ώθηση στην απόδοση. Και μετά θα θέλαμε να δούμε ότι - θα χρησιμοποιήσω μια πολύ ωραία γραφική φράση - αυτό το καθαρτικό κούνημα όπου τελικά βλέπουμε τους πωλητές εξαντλημένους και τις τελικές εκκαθαρίσεις.
Είναι δύσκολο να πούμε ότι θα συμβεί αυτήν την ημερομηνία αυτή τη στιγμή. Όχι, δεν ξέρουμε. Αλλά αυτές είναι οι πινακίδες που χρησιμοποιούμε. Και αυτό που είπαμε φέτος είναι ότι πιστεύουμε ότι οι μετοχές ανάπτυξης σε οποιαδήποτε τιμή θα έχουν ένα βαρύ πρώτο εξάμηνο επειδή τα πραγματικά επιτόκια θα ανέβουν υψηλότερα και λόγω αυτού που βλέπετε σήμερα. Αλλά αφήσαμε την πόρτα ανοιχτή για το δεύτερο ημίχρονο γιατί μπορούσες να δεις μια επιβράδυνση της οικονομίας, μπορούσες να δεις αυτή την ανατιμολόγηση και μπορούσες να δεις αυτό το καθαρτικό άνοδο, ή μπορούσες να δεις τους πωλητές εξαντλημένους.
Κάντε κλικ εδώ για να ακούσετε ολόκληρο το podcast.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/veteran-equity-strategist-expects-cathartic-173019739.html