(Bloomberg) — Η πιο επιθετική πολιτική της Ομοσπονδιακής Τράπεζας που συσφίγγεται εδώ και δύο δεκαετίες ρουφά τις αναδυόμενες αγορές σε μια ύφεση «πώλησης των πάντων», χωρίς να εξοικονομεί περιουσιακά στοιχεία που θα έπρεπε να είναι καλά όταν αυξάνονται τα επιτόκια.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Πάρτε μετοχές αξίας. Οι μετοχές ώριμων εταιρειών με υψηλά μερίσματα και φθηνές αποτιμήσεις βρίσκουν προσφορά στις ΗΠΑ και την Ευρώπη, όπου οι επενδυτές στρέφονται σε αυτές από ακριβότερες μετοχές σε ταχέως αναπτυσσόμενους τομείς όπως η τεχνολογία. Αλλά αυτή η λεγόμενη εναλλαγή από την ανάπτυξη σε αξία αποτυγχάνει να συμβεί στις αναπτυσσόμενες χώρες, όπου και οι δύο τύποι μετοχών πέφτουν παράλληλα.
Η αντίθεση υποδηλώνει ότι οι αναδυόμενες αγορές ενδέχεται να επεκτείνουν την υποαπόδοσή τους έναντι των αμερικανικών μετοχών για πέμπτο συνεχόμενο έτος. Ενώ οι προηγούμενοι κύκλοι πεζοπορίας συνέπεσαν με ράλι στις αναπτυσσόμενες χώρες, αυτή τη φορά μπορεί να είναι πιο δύσκολη επειδή η Fed δεν έχει μετριάσει την αυστηρότητά της με διευκολυντική ρητορική όπως έκανε, ας πούμε, το 2016. Στην πραγματικότητα, η ρευστότητα στερεύει σε όλο τον κόσμο. αφήνοντας τους επενδυτές με λίγη όρεξη για ακόμη και ευκαιριακές μετοχές.
"Αυτό επιστρέφει στη βασική επενδυτική φιλοσοφία των αναδυόμενων αγορών: Γενικά δεν θέλετε να είστε πολύ EM μέχρι να τελειώσει βασικά η Fed", δήλωσε ο Nick Colas, συνιδρυτής της DataTrek Research.
Οι μετοχές αξίας συνήθως ευνοούνται στην αρχή των κύκλων σύσφιξης, επειδή τα ανώτερα κέρδη και οι μερισματικές αποδόσεις τους βοηθούν τους επενδυτές να μετριάσουν τον αντίκτυπο του υψηλότερου κόστους δανεισμού και την επακόλουθη επανεκτίμηση των αποτιμήσεων των μετοχών. Αλλά τώρα, αυτή η σύνδεση έχει σπάσει. Ο δείκτης MSCI EM Value Index υποχώρησε 13% τους τελευταίους τρεις μήνες, ελαφρώς μόνο καλύτερη από την πτώση 16% του αντίστοιχου δείκτη για τις μετοχές ανάπτυξης.
Η ιστορία λέει μια διαφορετική ιστορία. Κατά τον κύκλο σύσφιξης της Fed 2004-2007, ο δείκτης αξίας των μετοχών αυξήθηκε κατά 216%. Κατά τη διετία έως τον Ιανουάριο του 2018, το ράλι του 61% συνέπεσε με τις αυξήσεις της Fed.
Ένας βασικός παράγοντας πίσω από την αδιάκριτη πτώση τώρα είναι η ισχύς του δολαρίου. Το δολάριο επιβάλλει τον ίδιο συναλλαγματικό κίνδυνο σε όλους τους τίτλους, ανεξάρτητα από τις σχετικές αποτιμήσεις. Αυτό δεν αφήνει στους εμπόρους ελάχιστο περιθώριο να διακρίνουν μεταξύ τους, ειδικά όταν το δολάριο ΗΠΑ έχει εκτιναχθεί στο υψηλότερο επίπεδο από το 2016.
Αντιστροφή εμπορευμάτων
Τα κορυφαία στοιχεία του σύμπαντος της αξίας των μετοχών, τα εμπορεύματα και τα οικονομικά, έχουν αρχίσει να ταλαντεύονται. Ο δείκτης εμπορευμάτων του Bloomberg κινείται χαμηλότερα από την κορύφωσή του στις 18 Απριλίου, ενώ το πετρέλαιο έχει υποχωρήσει 13% από τις αρχές Μαρτίου. Οι έμποροι ξετυλίγουν τα στοιχήματά τους σε νομίσματα, ομόλογα και μετοχές που εξαρτώνται από εμπορεύματα, οδηγώντας σε πτώση 6% στις ροές κεφαλαίων προς τον αναπτυσσόμενο κόσμο τις τελευταίες πέντε εβδομάδες.
«Οι ροές των αναδυόμενων αγορών τείνουν να ακολουθούν την ισχύ του δολαρίου», έγραψε σε ένα email ο Art Hogan, επικεφαλής στρατηγικής αγοράς στην National Securities. «Αυτό κινήθηκε ψηλότερα και έβαλε σημαντικό πλήγμα στις ροές κεφαλαίων».
Τα νέα ξεσπάσματα του Covid στην Κίνα - και η αυστηρή πολιτική του έθνους για τον περιορισμό τους - έχουν αυξήσει το φάσμα του ταχύτερου πληθωρισμού και της επιβράδυνσης της ανάπτυξης στη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο. Αυτό θα μπορούσε να υπονομεύσει τη ζήτηση για τα πάντα, από πρώτες ύλες μέχρι τραπεζικά δάνεια, μειώνοντας την απόδοση των επιχειρήσεων.
«Οι αντίθετοι άνεμοι επικρατούν καθώς η απότομη άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων και η υποβάθμιση των κερδών στην Κίνα απομακρύνουν τα χρήματα και την όρεξη για ρίσκο μακριά από τις αναδυόμενες οικονομίες», δήλωσε ο Leonardo Pellandini, αναλυτής μετοχών της Julius Baer. «Η πίεση του περιθωρίου θα συνεχιστεί και ο υψηλός πληθωρισμός θα δυσκολέψει τη μετακύλιση του κόστους στον καταναλωτή, ενώ η καθοδήγηση της παγκόσμιας ανάπτυξης είναι σημαντικά χαμηλότερη».
Εν τω μεταξύ, τα επιτόκια δεν ανεβαίνουν παντού. Η Κίνα, η οποία συνήθως αντιπροσωπεύει το ένα τρίτο των δεικτών των αναδυόμενων αγορών κατά βάρος, μειώνει τα επιτόκια ως απάντηση στον οικονομικό λόξυγκα. Άλλα έθνη όπως η Βραζιλία πλησιάζουν στο τέλος της πεζοπορίας τους. Αυτό μειώνει την ανάγκη για εναλλαγή αξίας σε αυτές τις αγορές.
«Η εναλλαγή της αξίας στις αναδυόμενες αγορές λειτουργεί αυτή τη φορά με πολύ διαφορετική συχνότητα», δήλωσε ο Darshan Bhatt, αναπληρωτής επικεφαλής επενδύσεων και συνιδρυτής της Glovista Investments. «Όταν εξετάζετε τον κύκλο των επιτοκίων, οι χώρες των αναδυόμενων αγορών βρίσκονται σε πολύ διαφορετικό κύκλο από τις ανεπτυγμένες αγορές».
Εδώ είναι τα κύρια πράγματα που πρέπει να παρακολουθήσετε στις αναδυόμενες αγορές την επόμενη εβδομάδα:
Οι εξαγωγές των Κινέζων πιθανότατα γνώρισαν σημαντική οπισθοδρόμηση τον Απρίλιο λόγω των lockdown στη Σαγκάη και σε άλλα μέρη της χώρας. Οι εισαγωγές πιθανότατα παρέμειναν αδύναμες λόγω της υποτονικής εγχώριας ζήτησης και των διαταραχών του lockdown
Η Ρωσία πρόκειται να αναφέρει ότι ο πληθωρισμός επιταχύνθηκε περαιτέρω τον Απρίλιο μετά τις κυρώσεις, αυξάνοντας την πίεση στα νοικοκυριά
Στο Μεξικό, ο πληθωρισμός αναμένεται να επεκτείνει την ανοδική του τάση τον Απρίλιο, σκαρφαλώνοντας περαιτέρω πάνω από τον στόχο. Η κεντρική τράπεζα είναι πιθανό να επιταχύνει τον κύκλο σύσφιξης αυξάνοντας το επιτόκιο αναφοράς στο 7.25% από 6.5%
Η κεντρική τράπεζα του Περού είναι έτοιμη να συνεχίσει να αυξάνει αργά τα επιτόκια παρά τους κινδύνους να μείνει πίσω από την καμπύλη
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/vanishing-value-trade-puts-emerging-160000845.html