(Bloomberg) — Η μοναδική στο είδος της δομή κεφαλαίων που βοήθησε να μετατραπεί ο όμιλος Vanguard στον δεύτερο μεγαλύτερο διαχειριστή ETF στον κόσμο μπορεί να γίνει πολύ λιγότερο μοναδική.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Ένας διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων πολλών μπουτίκ υπέβαλε αυτήν την εβδομάδα αίτηση για άδεια δημιουργίας ETF ως κατηγορία μεριδίων των αμερικανικών αμοιβαίων κεφαλαίων του, με στόχο να αναπαραγάγει ένα σχέδιο που η Vanguard χρησιμοποιεί αποκλειστικά για περισσότερες από δύο δεκαετίες.
Με τους απλούστερους όρους, αυτή η δομή μεταφέρει τη διάσημη φορολογική απόδοση ενός ETF στο αμοιβαίο κεφάλαιο, καθαρίζοντας σε μεγάλο βαθμό το τελευταίο από φορολογητέα κέρδη. Εκτός του κλάδου έχει λάβει λίγη προσοχή, αλλά η Vanguard χρησιμοποίησε το σχέδιο - εντελώς νόμιμα - για να μειώσει τα κέρδη κεφαλαίου που αναφέρουν τα ταμεία της για περισσότερα από 20 χρόνια.
Η εταιρεία που ίδρυσε ο Jack Bogle κατέχει ένα δίπλωμα ευρεσιτεχνίας από το 2001 που δυσκολεύει τους ανταγωνιστές να το αναπαράγουν - μια προστασία που λήγει τον Μάιο.
Διαβάστε περισσότερα: Η Vanguard πήρε ένα δίπλωμα ευρεσιτεχνίας που καθαρίζει τα αμοιβαία κεφάλαιά της από φόρους
Καθώς πλησιάζει η λήξη του διπλώματος ευρεσιτεχνίας, ο κλάδος των αμοιβαίων κεφαλαίων βρίθει από εικασίες σχετικά με το ποιες εταιρείες θα μπορούσαν να επιχειρήσουν να ακολουθήσουν τον οδηγό Vanguard. Η PGIA, ο αμερικανικός βραχίονας της αυστραλιανής διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων Perpetual Ltd., μοιάζει με τους πρώτους.
Σε μια κατάθεση της Τρίτης, ζήτησε από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς μια απαλλαγή από τους ισχύοντες κανόνες για την προσθήκη ETF στις κατηγορίες μεριδίων των αμοιβαίων κεφαλαίων της που διαχειρίζεται ενεργά. Αυτό είναι ελαφρώς διαφορετικό από το Vanguard, το οποίο έχει χρησιμοποιήσει ποτέ τη δομή μόνο σε αμοιβαία κεφάλαια που ακολουθούν ευρετήρια.
Εάν εγκριθεί, η ελάφρυνση θα μπορούσε ενδεχομένως να εφαρμοστεί σε 20 προϊόντα με περίπου 10 δισεκατομμύρια δολάρια που κατανέμονται στις πέντε θυγατρικές της PGIA στις ΗΠΑ — Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management και Thompson, Siegel & Walmsley.
«Η Vanguard έχει 70 στρατηγικές και 2 τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία» στα ETF της, δήλωσε ο Robert Kenyon, COO της PGIA, σε μια συνέντευξη στο συνέδριο του ETF Exchange στο Μαϊάμι της Φλόριντα. «Είναι οι μόνοι που μπορούν να το κάνουν αυτό αυτή τη στιγμή. Έτσι, ανοίγει μια ευκαιρία που είναι ελκυστική για τον υπόλοιπο κόσμο» αν η PGIA είναι επιτυχής, είπε.
Η Vanguard δεν απάντησε σε αίτημα για σχόλιο.
Τεχνικά, η δομή του ETF εντός ενός αμοιβαίου κεφαλαίου ήταν πάντα διαθέσιμη για άλλους εκδότες — υπό την προϋπόθεση ότι συμφώνησαν μια συμφωνία αδειοδότησης με τη Vanguard παράλληλα με την εξαίρετη απαλλαγή από την SEC. Ωστόσο, κανένας διαχειριστής δεν φαίνεται να το έχει εφαρμόσει, υποδηλώνοντας ότι απέτυχαν σε ένα ή και στα δύο βήματα.
«Ένας λόγος είναι ότι θα μπορούσε να είναι δύσκολο να διασφαλιστεί η χρήση του διπλώματος ευρεσιτεχνίας από τη Vanguard», δήλωσε ο Nick Elward, επικεφαλής του θεσμικού προϊόντος και των ETFs στο Natixis Investment Managers. "Ο άλλος λόγος θα μπορούσε να είναι ότι υπάρχει ένα ερώτημα εάν η SEC θα το εγκρίνει ποτέ ως ενεργό."
Η τρέχουσα απαλλαγή της Vanguard ισχύει μόνο για ETF κατηγορίας μετοχών σε παθητική μορφή. Ο ίδιος ο κολοσσός διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων υπέβαλε αίτηση εξαίρεσης για τη χρήση της δομής σε ενεργές στρατηγικές το 2015, αλλά δεν κατάφερε να λάβει έγκριση από την SEC.
Σε μια πικρή ανατροπή για τους επίδοξους μιμητές της Vanguard, δεν είναι μόνο τα ενεργά κεφάλαια που αφορούν την SEC. Από τότε που δόθηκε η εξαιρετική ελάφρυνση στην εταιρεία με έδρα το Malvern της Πενσυλβάνια πριν από όλα αυτά τα χρόνια, η ρυθμιστική αρχή έχει αναπτύξει ανησυχίες σχετικά με τις συγκρούσεις συμφερόντων μεταξύ των κατηγοριών μετοχών.
Μέσα από το 2012 και το 2015, η VanEck υπέβαλε αίτηση εξαίρεσης για να προσφέρει κατηγορίες μετοχών ETF δείκτη, αλλά δεν χορηγήθηκε ποτέ. Και στις σαρωτικές αλλαγές κανόνων που εισήχθησαν το 2019 για να διευκολυνθεί η κυκλοφορία ETF, η SEC διατήρησε σκόπιμα την ανάγκη οι εκδότες να υποβάλουν αίτηση για εξαίρεση εάν ήθελαν να επιδιώξουν ETF σε μια δομή πολλαπλών κατηγοριών μετοχών.
«Η SEC δεν έχει καμία υποχρέωση να χορηγήσει την απαιτούμενη ελάφρυνση», δήλωσε ο Jeremy Senderowicz, μέτοχος της δικηγορικής εταιρείας Vedder Price. «Το γεγονός ότι αυτή η αίτηση έχει κατατεθεί δεν σημαίνει ότι η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς θα την εγκρίνει».
Σε ένα τμήμα της κατάθεσής της, η PGIA επιχειρεί να αντιμετωπίσει «τις ανησυχίες που εκφράζονται από την Επιτροπή και το προσωπικό της». Αυτό περιλαμβάνει τη διασφάλιση ότι τυχόν δαπάνες που πραγματοποιούνται από μια κατηγορία ενός αμοιβαίου κεφαλαίου κατανέμονται μόνο σε αυτήν την κατηγορία, αντί να μεταφέρεται ή να κατανέμεται το βάρος σε όλες τις κατηγορίες.
«Θα εκπλαγώ πολύ αν δούμε έλξη σε αυτό, ειδικά για τους επόμενους μήνες ενώ το προσωπικό της SEC το εξετάζει», δήλωσε ο Michael Barolsky, επικεφαλής των ρυθμιστικών υπηρεσιών στην US Bank Global Fund Services. «Όμως είτε έτσι είτε αλλιώς, θα μπορούσε να προσφέρει κάποια χρήσιμη βεβαιότητα στον κλάδο σχετικά με τον μελλοντικό ρόλο των ETF κατηγορίας μετοχών.
(Ενημερώσεις για προσθήκη γραφήματος. Μια παλαιότερη έκδοση διόρθωσε τα συνολικά περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση προϊόντων PGIA που θα μπορούσαν να επωφεληθούν από την ελάφρυνση)
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/vanguard-one-kind-fund-design-220509350.html