Τα ομόλογα και οι μετοχές μπορεί να επιστρέφουν στις συνήθεις σχέσεις τους, ένα πλεονέκτημα για τους επενδυτές με ένα παραδοσιακό μείγμα περιουσιακών στοιχείων στα χαρτοφυλάκιά τους εν μέσω φόβων ότι οι ΗΠΑ αντιμετωπίζουν ύφεση φέτος.
«Η ουσία είναι ότι η συσχέτιση τώρα έχει μετατοπιστεί σε μια πιο παραδοσιακή, όπου οι μετοχές και τα ομόλογα δεν κινούνται απαραίτητα μαζί», δήλωσε η Kathy Jones, επικεφαλής στρατηγικής σταθερού εισοδήματος στο Charles Schwab, σε τηλεφωνική συνέντευξη. «Είναι καλό για το χαρτοφυλάκιο 60-40 γιατί το νόημα είναι να υπάρχει διαφοροποίηση».
Αυτό το κλασικό χαρτοφυλάκιο, που αποτελείται από 60% μετοχές και 40% ομόλογα, σφυρηλατήθηκε το 2022. Είναι ασυνήθιστο τόσο για τις μετοχές όσο και για τα ομόλογα δεξαμενή τόσο απότομα, αλλά το έκαναν πέρυσι καθώς η Federal Reserve αύξησε γρήγορα τα επιτόκια σε μια προσπάθεια να τιθασεύσει τον αυξανόμενο πληθωρισμό στις ΗΠΑ
Ενώ ο πληθωρισμός παραμένει υψηλός, έχει δείξει σημάδια χαλάρωσης, αυξάνοντας τις ελπίδες των επενδυτών ότι η Fed θα μπορούσε να επιβραδύνει τον επιθετικό ρυθμό της νομισματικής σύσφιξης. Και με το μεγαλύτερο μέρος των αυξήσεων των επιτοκίων να έχει τελειώσει, τα ομόλογα φαίνεται να επιστρέφουν στον ρόλο τους ως ασφαλή καταφύγια για τους επενδυτές που φοβούνται τη θλίψη.
«Πιο αργή ανάπτυξη, λιγότερος πληθωρισμός, αυτό είναι καλό για τα ομόλογα», είπε ο Τζόουνς, δείχνοντας τα οικονομικά στοιχεία που δημοσιεύθηκαν την περασμένη εβδομάδα που αντανακλούσαν αυτές τις τάσεις.
Το Υπουργείο Εμπορίου είπε στις 18 Ιανουαρίου ότι λιανικές πωλήσεις στις ΗΠΑ υποχώρησε απότομα 1.1% τον Δεκέμβριο, ενώ η Federal Reserve δημοσίευσε στοιχεία την ίδια ημέρα που δείχνουν Η βιομηχανική παραγωγή των ΗΠΑ υποχώρησε περισσότερο από το αναμενόμενο τον Δεκέμβριο. Επίσης, στις 18 Ιανουαρίου, το Γραφείο Στατιστικών Εργασίας των ΗΠΑ ανέφερε ότι ο δείκτης τιμών παραγωγού, ένας δείκτης πληθωρισμός χονδρικής, έπεσε τον περασμένο μήνα.
Οι τιμές των μετοχών υποχώρησαν απότομα εκείνη την ημέρα εν μέσω φόβων για επιβράδυνση της οικονομίας, αλλά τα ομόλογα του δημοσίου αυξήθηκαν καθώς οι επενδυτές αναζητούσαν ασφαλή περιουσιακά στοιχεία.
«Αυτή η αρνητική συσχέτιση μεταξύ των αποδόσεων των ομολόγων και των αμερικανικών μετοχών έρχεται σε πλήρη αντίθεση με την ισχυρή θετική συσχέτιση που επικράτησε το μεγαλύτερο μέρος του 2022», δήλωσε ο Όλιβερ Άλεν, ανώτερος οικονομολόγος αγορών στην Capital Economics. σημ. 19 Ιανουαρίου. Η «μετατόπιση της συσχέτισης μετοχών-ομόλογων των ΗΠΑ μπορεί να είναι εδώ για να μείνει».
Ένα γράφημα στο σημείωμά του δείχνει ότι οι μηνιαίες αποδόσεις από τις αμερικανικές μετοχές και τα 10ετή ομόλογα του Δημοσίου συσχετίστηκαν συχνά αρνητικά τις τελευταίες δύο δεκαετίες, με την ισχυρή θετική συσχέτιση του 2022 να είναι σχετικά ασυνήθιστη σε αυτό το χρονικό πλαίσιο.
ΣΗΜΕΙΩΣΗ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΜΕ ΗΜΕΡΟΜΗΝΙΑ ΙΑΝ. 19, 2023
«Η υποχώρηση του πληθωρισμού έχει να διαρκέσει πολύ περισσότερο», ενώ η αμερικανική οικονομία μπορεί να «βρίσκεται προς το χειρότερο», είπε ο Άλεν. «Αυτό πληροφορεί την άποψή μας ότι τα ομόλογα θα επιτύχουν περαιτέρω κέρδη τους επόμενους μήνες, ακόμη και όταν οι αμερικανικές μετοχές δυσκολεύονται».
Το ETF του iShares για ομόλογα 20+ ετών
TLT,
έχει σημειώσει άνοδο 6.7% φέτος έως την Παρασκευή, σε σύγκριση με άνοδο 3.5% για τον S&P 500
SPX,
σύμφωνα με τα δεδομένα του FactSet. Το ETF του iShares για ομόλογα 10-20 ετών
TLH,
σημείωσε άνοδο 5.7% την ίδια περίοδο.
Ο Charles Schwab έχει «μια αρκετά θετική άποψη για τις αγορές σταθερού εισοδήματος τώρα», ακόμη και μετά το πρόσφατο ράλι της αγοράς ομολόγων, σύμφωνα με τον Jones. «Μπορείτε να εξασφαλίσετε μια ελκυστική απόδοση για αρκετά χρόνια με πολύ χαμηλό κίνδυνο», είπε. «Αυτό είναι κάτι που λείπει εδώ και μια δεκαετία».
Η Τζόουνς είπε ότι της αρέσουν τα Υπουργεία Οικονομικών των ΗΠΑ, τα εταιρικά ομόλογα επενδυτικής ποιότητας και τα δημοτικά ομόλογα επενδυτικής ποιότητας για άτομα σε υψηλές φορολογικές κατηγορίες.
Ο Keith Lerner, Co-chief Investment Officer στην Truist Advisory Services, έχει υπέρβαρο σταθερό εισόδημα σε σχέση με τις μετοχές καθώς οι κίνδυνοι ύφεσης είναι αυξημένοι.
«Κρατήστε το απλό, μείνετε σε υψηλής ποιότητας» περιουσιακά στοιχεία όπως οι κρατικοί τίτλοι των ΗΠΑ, είπε σε μια τηλεφωνική συνέντευξη. Οι επενδυτές αρχίζουν να «έλκονται» προς τα πιο μακροπρόθεσμα ομόλογα όταν έχουν ανησυχίες για την υγεία της οικονομίας, είπε.
Η αγορά ομολόγων σηματοδοτεί εδώ και μήνες ανησυχίες για πιθανή οικονομική συρρίκνωση, με το αντιστροφή της αγοράς του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ καμπύλη αποδόσεων. Τότε είναι που τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι πάνω από τις πιο μακροπρόθεσμες αποδόσεις, κάτι που ιστορικά έχει θεωρηθεί ως προειδοποιητικό σημάδι ότι οι ΗΠΑ μπορεί να οδεύουν προς ύφεση.
Αλλά πιο πρόσφατα, οι αποδόσεις του ομολόγου δύο ετών
TMUBMUSD02Y,
τράβηξε την προσοχή του Charles Schwab's Jones, καθώς κινήθηκαν κάτω από το επιτόκιο αναφοράς της Federal Reserve. Τυπικά, «βλέπεις την απόδοση των δύο ετών να μειώνεται κάτω από το επιτόκιο των Fed Funds όταν βρίσκεσαι σε ύφεση», είπε.
Η απόδοση του διετούς ομολόγου υποχώρησε 5.7 μονάδες βάσης την περασμένη εβδομάδα στο 4.181% την Παρασκευή, σε τρίτη συνεχόμενη εβδομαδιαία πτώση, σύμφωνα με τα στοιχεία της αγοράς Dow Jones. Αυτό συγκρίνεται με ένα αποτελεσματικό επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων 4.33%, στο εύρος στόχου της Fed από 4.25% έως 4.5%.
Οι αποδόσεις του διετούς Treasury κορυφώθηκαν πριν από περισσότερο από δύο μήνες, περίπου στο 4.7% τον Νοέμβριο, «και έκτοτε έχουν πτωτικές τάσεις», δήλωσε ο Nicholas Colas, συνιδρυτής της DataTrek Research, σε σημείωμα που εστάλη μέσω email στις 19 Ιανουαρίου. επιβεβαιώνει ότι οι αγορές πιστεύουν ακράδαντα ότι η Fed θα ολοκληρώσει την αύξηση των επιτοκίων πολύ σύντομα».
Όσον αφορά τα πιο μακροπρόθεσμα επιτόκια, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του Δημοσίου
TMUBMUSD10Y,
έκλεισε την Παρασκευή στο 3.483%, σημειώνοντας επίσης πτώση για τρεις συνεχόμενες εβδομάδες, σύμφωνα με τα στοιχεία της Dow Jones Market. Οι αποδόσεις και οι τιμές των ομολόγων κινούνται σε αντίθετες κατευθύνσεις.
«Κακό σημάδι για τις μετοχές»
Εν τω μεταξύ, τα μακροπρόθεσμα ομόλογα που λήγουν σε περισσότερα από 20 χρόνια έχουν «απλώς αυξηθεί κατά περισσότερες από 2 τυπικές αποκλίσεις τις τελευταίες 50 ημέρες», δήλωσε ο Colas στο σημείωμα DataTrek. «Η τελευταία φορά που συνέβη αυτό ήταν στις αρχές του 2020, περνώντας στην πανδημική ύφεση».
Τα μακροπρόθεσμα ομόλογα βρίσκονται σε «ένα κρίσιμο σημείο αυτή τη στιγμή και οι αγορές το γνωρίζουν αυτό», έγραψε. "Το πρόσφατο ράλι τους έρχεται σε αντίθεση με το στατιστικό όριο μεταξύ των φόβων γενικής ύφεσης και της έντονης πρόβλεψης ύφεσης».
Ένα περαιτέρω ράλι στο ETF του iShares 20+ Year Treasury Bond θα ήταν «ένα κακό σημάδι για τις μετοχές», σύμφωνα με την DataTrek.
"Ένας επενδυτής μπορεί δικαίως να αμφισβητήσει την ύφεση της αγοράς ομολόγων, αλλά γνωρίζοντας ότι είναι εκεί έξω είναι καλύτερο από το να αγνοεί αυτό το σημαντικό μήνυμα", δήλωσε ο Colas.
Το χρηματιστήριο των ΗΠΑ ολοκληρώθηκε απότομα υψηλότερα την Παρασκευή, αλλά ο Dow Jones Industrial Average
DJIA,
και ο S&P 500 έκαστος έκλεισαν εβδομαδιαίες απώλειες για να κλείσουν ένα σερί νικών δύο εβδομάδων. Ο βαρύς για την τεχνολογία Nasdaq Composite διέγραψε τις εβδομαδιαίες του απώλειες την Παρασκευή για να ολοκληρώσει με μια τρίτη συνεχόμενη εβδομάδα κερδών.
Την ερχόμενη εβδομάδα, οι επενδυτές θα σταθμίσουν ένα ευρύ φάσμα φρέσκων οικονομικών δεδομένων, συμπεριλαμβανομένων της δραστηριότητας της μεταποίησης και των υπηρεσιών, των αιτημάτων ανεργίας και καταναλωτικές δαπάνες. Θα λάβουν επίσης μια ανάγνωση από τον δείκτη προσωπικής κατανάλωσης-δαπανών-τιμών, τον προτιμώμενο δείκτη πληθωρισμού της Fed.
«Η πίσω πλευρά της καταιγίδας»
Η αγορά σταθερού εισοδήματος βρίσκεται «στο πίσω μέρος της καταιγίδας», σύμφωνα με την έκθεση του πρώτου τριμήνου του Ομίλου Vanguard για την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων.
«Το πάνω δεξιό τεταρτημόριο ενός τυφώνα ονομάζεται «βρώμικη πλευρά» από τους μετεωρολόγους επειδή είναι η πιο επικίνδυνη. Μπορεί να φέρει ισχυρούς ανέμους, καταιγίδες και ανεμοστρόβιλους που προκαλούν τεράστιες καταστροφές καθώς ένας τυφώνας φτάνει στην ξηρά», ανέφερε η Vanguard στην έκθεση.
«Ομοίως, η αγορά σταθερού εισοδήματος του περασμένου έτους επλήγη από το μεγαλύτερο μέρος μιας καταιγίδας», ανέφερε η εταιρεία. «Τα χαμηλά αρχικά επιτόκια, ο εκπληκτικά υψηλός πληθωρισμός και η εκστρατεία αύξησης των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ οδήγησαν σε ιστορικές απώλειες στην αγορά ομολόγων».
Τώρα, τα επιτόκια μπορεί να μην κινηθούν «πολύ υψηλότερα», αλλά οι ανησυχίες για την οικονομία παραμένουν, σύμφωνα με τη Vanguard. «Η ύφεση πλησιάζει, τα πιστωτικά περιθώρια παραμένουν άβολα περιορισμένα, ο πληθωρισμός εξακολουθεί να είναι υψηλός και αρκετές σημαντικές χώρες αντιμετωπίζουν δημοσιονομικές προκλήσεις», είπε ο διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων.
Διαβάστε: Ο Williams της Fed λέει ότι ο «πολύ υψηλός» πληθωρισμός παραμένει η Νο. 1 ανησυχία του
'Αμυντικός'
Δεδομένων των προσδοκιών για αποδυνάμωση της οικονομίας των ΗΠΑ φέτος, τα εταιρικά ομόλογα πιθανότατα θα υποαποδίδουν το σταθερό εισόδημα του δημοσίου, δήλωσε ο Chris Alwine, παγκόσμιος επικεφαλής πιστώσεων της Vanguard, σε τηλεφωνική συνέντευξη. Και όταν πρόκειται για εταιρικό χρέος, «είμαστε αμυντικοί στη θέση μας».
Αυτό σημαίνει ότι η Vanguard έχει χαμηλότερη έκθεση σε εταιρικά ομόλογα από ό,τι συνήθως, ενώ επιδιώκει να «αναβαθμίσει την πιστωτική ποιότητα των χαρτοφυλακίων μας» με μεγαλύτερη επενδυτική βαθμίδα από το χρέος υψηλής απόδοσης, ή το λεγόμενο junk, χρέος, είπε. Επιπλέον, η Vanguard ευνοεί μη κυκλικούς τομείς όπως τα φαρμακευτικά προϊόντα ή η υγειονομική περίθαλψη, είπε ο Alwine.
Υπάρχουν κίνδυνοι για τις προοπτικές της Vanguard για τα επιτόκια.
«Αν και αυτή δεν είναι η βασική μας περίπτωση, θα μπορούσαμε να δούμε μια Fed, αντιμέτωπη με τον συνεχιζόμενο πληθωρισμό των μισθών, να αναγκάζεται να αυξήσει το επιτόκιο των Fed Funds πιο κοντά στο 6%,» προειδοποίησε η Vanguard στην έκθεσή της. Η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων που έχει ήδη παρατηρηθεί στην αγορά θα «βοηθούσε να μετριάσει τον πόνο», είπε η εταιρεία, αλλά «η αγορά δεν έχει ακόμη αρχίσει να τιμολογεί μια τέτοια πιθανότητα».
Ο Alwine είπε ότι αναμένει ότι η Fed θα αυξήσει το επιτόκιο αναφοράς της έως και 5% έως 5.25%, και στη συνέχεια θα το αφήσει περίπου σε αυτό το επίπεδο για πιθανώς δύο τρίμηνα προτού αρχίσει να χαλαρώνει τη νομισματική της πολιτική.
«Πέρυσι, τα ομόλογα δεν ήταν καλός διαφοροποιητής των μετοχών, επειδή η Fed αύξησε επιθετικά τα επιτόκια για να αντιμετωπίσει τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό», δήλωσε ο Alwine. «Πιστεύουμε ότι οι πιο τυπικοί συσχετισμοί επιστρέφουν».
Πηγή: https://www.marketwatch.com/story/us-treasurys-at-critical-point-stocks-bonds-correlation-shifts-as-fixed-income-market-flashes-recession-warning-11674307083?siteid= yhoof2&yptr=yahoo