Τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ μόλις υπέστησαν το χειρότερο τέταρτο του τελευταίου μισού αιώνα: Να γιατί ορισμένοι επενδυτές μπορεί να μην ανησυχούν

Σε ένα γράφημα: «Το φράγμα έσπασε επιτέλους»: Οι αποδόσεις του 10ετούς Δημοσίου εκτοξεύτηκαν για να ξεπεράσουν το κανάλι πτωτικής τάσης που παρατηρείται από τα μέσα της δεκαετίας του 1980

Τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ έχασαν 5.6% το πρώτο τρίμηνο, η χειρότερη επίδοση από την έναρξη της τήρησης αρχείων το 1973, σύμφωνα με την Δείκτης συνολικών αποδόσεων του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ του Bloomberg. Και το 10ετές γραμμάτιο του Δημοσίου μόλις ολοκλήρωσε το έβδομο χειρότερο τρίμηνο από τον Εμφύλιο Πόλεμο των ΗΠΑ, σύμφωνα με τον Jim Reid της Deutsche Bank, επικαλούμενος στοιχεία που περιλαμβάνουν τα ισοδύναμα του δεκαετούς χαρτονομίσματος από το 10.

Διαβάστε: Τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα έχουν ένα από τα χειρότερα τρίμηνά τους από τον Εμφύλιο Πόλεμο των ΗΠΑ

«Ιστορικά, όταν είχαμε άσχημα τρίμηνα, το επόμενο τρίμηνο τείνει να είναι αρκετά καλό», δήλωσε μέσω τηλεφώνου ο Chief Financial Economist του FHN Chris Low. «Το θέμα με τα ομόλογα που διαφέρει από τις μετοχές και τα εμπορεύματα είναι ότι οι τιμές των ομολόγων δεν μπορούν να πέφτουν για πάντα. Αν το έκαναν, η οικονομία θα σταματούσε τελικά να λειτουργεί. Τελικά, αυτοδιορθώνονται».

Πολλοί από τους πελάτες της FHN «διατηρούν ασυνήθιστα, αν όχι ποσά ρεκόρ, μετρητά» μετά τη σφαγή σε ομόλογα του πρώτου τριμήνου, είπε ο Low. Ενώ μπορεί να υπάρξει κάποια πτώση της ζήτησης για ομόλογα στο μέλλον, η «βίαιη» πώληση στο Treasurys δεν είναι πιθανό να αποτρέψει τους διαχειριστές χαρτοφυλακίου σε θεσμικά, συνταξιοδοτικά και ασφαλιστικά ταμεία, οι οποίοι βρίσκονται υπό πίεση να ταιριάξουν με τους δείκτες αναφοράς και δεν μπορούν να σταθούν πάρα πολλά μετρητά για παρατεταμένες περιόδους, είπε.

Τα ομόλογα, ένα παραδοσιακό ασφαλές καταφύγιο, είναι η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων που πλήττεται περισσότερο από τον υψηλό πληθωρισμό, ο οποίος οδηγεί σε σταθερές αποδόσεις. Επομένως, η επιθετική πώληση του δημόσιου χρέους του πρώτου τριμήνου δεν προκαλεί έκπληξη, δεδομένου ότι ο πληθωρισμός των ΗΠΑ βρίσκεται σε υψηλό τεσσάρων δεκαετιών.

Αυτό που προκαλεί έκπληξη είναι ότι οι υποψήφιοι αγοραστές μπορεί να μην αποθαρρύνονται απαραίτητα από αυτό το γεγονός ή την πρόσφατη πώληση, είπαν οι αναλυτές. Αν και το selloff τσίμπησε τους υπάρχοντες ομολογιούχους, προσφέρει στους υποψήφιους επενδυτές την ευκαιρία να επιστρέψουν σε σχετικά χαμηλότερες τιμές και υψηλότερες αποδόσεις από οποιαδήποτε άλλη φορά τα τελευταία χρόνια.

«Υπάρχει ανάγκη για απόδοση», δήλωσε ο Rob Daly, διευθυντής σταθερού εισοδήματος στη Glenmede Investment Management. «Η αγορά ομολόγων δεν παρέχει απαραιτήτως αποδόσεις προσαρμοσμένες στον πληθωρισμό – στην πραγματικότητα, οι πραγματικές αποδόσεις είναι αρκετά αρνητικές καθώς ο πληθωρισμός παραμένει υψηλός – αλλά υπάρχει μια πράξη εξισορρόπησης που πρέπει να λάβει χώρα μεταξύ κινδύνου και ασφαλών περιουσιακών στοιχείων.

«Θα υπάρξει ένα σημείο όπου οι αγοραστές θα επιστρέψουν στα ομόλογα, αλλά το πόσο σοβαρά επιστρέφουν είναι ένα ερωτηματικό», είπε ο Νταλί σε μια τηλεφωνική συνέντευξη. «Η αγορά προσπαθεί να βάλει το δάχτυλό της στο πότε και γιατί να αγοράσει την αγορά ομολόγων».

Το ρεκόρ πώλησης ομολόγων του πρώτου τριμήνου συνοδεύτηκε από σημαντική άνοδο των επιτοκίων βάσει της αγοράς, η οποία συμβάλλει στην επιβράδυνση του στεγαστικού τομέα και επηρεάζει τις μετοχές και τα εμπορεύματα. Και οι τρεις μεγάλοι χρηματιστηριακοί δείκτες DJIA SPX COMP ολοκλήρωσε το πρώτο τρίμηνο με τους μεγαλύτερη ποσοστιαία πτώση σε δύο χρόνια την Πέμπτη.

Απαίτηση για αναχρηματοδότηση ενυπόθηκων δανείων έχει στεγνώσει, εκκρεμείς πωλήσεις κατοικιών μειώνονται και οι εταιρείες στεγαστικών αγαθών όπως η κατασκευή στρωμάτων Tempur Sealy International Inc.
TPX,
+ 0.47%
έχουν εκδώσει προειδοποιήσεις πωλήσεων. Εν τω μεταξύ, «το κόστος χρηματοδότησης αυξάνεται, διαβρώνει τις πιθανές αποδόσεις και επιβαρύνει την ανάπτυξη» - όλα αυτά επηρεάζουν τις μετοχές - ενώ τα μετρητά παραμένουν «ένα πολύτιμο περιουσιακό στοιχείο επειδή δεν υπάρχει ασφαλές μέρος αυτή τη στιγμή», δήλωσε ο Glenmede's Daly.

Διαβάστε: «Η αγορά κατοικίας βρίσκεται στα πρώτα στάδια μιας ουσιαστικής πτώσης»: Οι πωλήσεις κατοικιών ενδέχεται να μειωθούν κατά 25% μέχρι το τέλος του καλοκαιριού, σύμφωνα με αυτήν την ανάλυση

Το συνεχές ενδιαφέρον για τα ομόλογα στο μέλλον θα ασκούσε πίεση στις αποδόσεις και θα τις εμπόδιζε να αυξηθούν περισσότερο από αυτό που θα συνέβαινε συνήθως. Το τελικό αποτέλεσμα θα ήταν η συνεχής δράση μεταξύ αγοράς και πώλησης - παρόμοια με αυτό που είδαμε αυτήν την εβδομάδα - που αφήνει τους επενδυτές να προσαρμοστούν σε υψηλότερα επιτόκια και εμποδίζει τις αποδόσεις να ανέβουν υπερβολικά.

Σε ένα μήνυμα ηλεκτρονικού ταχυδρομείου προς το MarketWatch, ο στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων Bruno Braizinha στο B. of A. Securities, είπε ότι μπορεί να υποστηριχθεί ότι το 10ετές Υπουργείο Οικονομικών
TMUBMUSD10Y,
2.385%
θα φτάσει σε μια «σχετικά χαμηλή» μέγιστη απόδοση στον τρέχοντα οικονομικό κύκλο, περίπου ή ελαφρώς πάνω από το 2.5% — όχι πολύ μακριά από το σημείο που βρίσκεται τώρα.

Αυτό είναι χαμηλό δεδομένου ότι οι αξιωματούχοι της Federal Reserve θεωρείται πιθανό να επιτύχουν μεγαλύτερη από το κανονικό αύξηση των επιτοκίων κατά μισή ποσοστιαία μονάδα τον Μάιο, συν μια σειρά αυξήσεων έως το 2023, ενώ προσπαθούν επίσης να συρρικνώσουν τον ισολογισμό της κεντρικής τράπεζας. Οι έμποροι τιμολογούν με μια μικρή πιθανότητα ο βασικός στόχος επιτοκίου της Fed να υπερβεί το 3% μέχρι το τέλος του έτους από ένα τρέχον επίπεδο 0.25% σε 0.5%.

"Εάν πιστεύετε αυτό που σας λέει η καμπύλη και οι διαδρομές OIS, πρέπει να περιμένετε από τα χαρτοφυλάκια να είναι πιο συντηρητικά τόσο σε τακτικά όσο και σε στρατηγικά προφίλ κατανομής περιουσιακών στοιχείων" με στόχο έξι μήνες έως ένα έτος και έως και τρία χρόνια μετά, είπε ο Braizinha. Αυτό σημαίνει ότι τα Υπουργεία Οικονομικών «είναι πιθανό να παραμείνουν υποστηριγμένα» ακόμη και όταν η Federal Reserve αποχωρεί από την αγορά ομολόγων ως αγοραστής.

Ωστόσο, ο υψηλός πληθωρισμός «αλλάζει τη χρησιμότητα των Treasurys ως αντιστάθμισης κινδύνου για τα χαρτοφυλάκια, επομένως οι PM (διαχειριστές χαρτοφυλακίου) θα πρέπει να είναι πιο δημιουργικοί στον τρόπο με τον οποίο αντισταθμίζουν τους κινδύνους ουράς», είπε. "Σας προτείνουμε τη χρήση επιλογών ως επικάλυψη στους παραδοσιακούς αντισταθμιστές μεγάλης διάρκειας."

Το οικονομικό ημερολόγιο των ΗΠΑ της επόμενης εβδομάδας είναι ελαφρύ, αλλά υπογραμμίζεται από τη δημοσιοποίηση πρακτικών της Τετάρτης από τη συνεδρίαση της Fed στις 15-16 Μαρτίου. Η Δευτέρα φέρνει παραγγελίες εργοστασίων Φεβρουαρίου και παραγγελίες βασικού κεφαλαίου εξοπλισμού. Την Τρίτη, δημοσιεύονται στοιχεία για το έλλειμμα εξωτερικού εμπορίου του Φεβρουαρίου, την τελική ανάγνωση της S&P Global για τον δείκτη υπευθύνων αγορών του κλάδου υπηρεσιών Μαρτίου και τον δείκτη υπηρεσιών του Ινστιτούτου Διαχείρισης Προμηθειών για τον Μάρτιο.

Η Πέμπτη φέρνει εβδομαδιαίες αξιώσεις ανεργίας και τα στοιχεία καταναλωτικής πίστης του Φεβρουαρίου, ακολουθούμενη από μια αναφορά αποθεμάτων χονδρικής του Φεβρουαρίου την Παρασκευή.