Λίγες εταιρείες είναι τόσο κυρίαρχες όσο η U-Haul, η οποία είναι ουσιαστικά συνώνυμη με την ενοικίαση φορτηγών που χρησιμοποιούνται από αυτοκινητιστές. Και λίγες εταιρείες είναι τόσο ανώνυμες όσο
Αλλά αν οι επενδυτές κοιτάξουν προσεκτικά την Amerco, θα βρουν πολλά να τους αρέσουν. Η U-Haul έχει μια σχεδόν απόρθητη θέση στην αγορά, με σχεδόν 10 φορές τον αριθμό των τοποθεσιών ενοικίασης από την Penske, έναν από τους κορυφαίους ανταγωνιστές της. Η Amerco δημιούργησε επίσης αθόρυβα μια μεγάλη επιχείρηση αποθήκευσης αυτοαποθήκευσης για να συμπληρώσει τις ενοικιάσεις της και αυτή η αξία δεν φαίνεται να αντικατοπτρίζεται στην τιμή της μετοχής της. Οι μετοχές της Amerco (σημείο: UHAL), οι οποίες μειώθηκαν κατά 29% φέτος στα 515 δολάρια, φαίνονται φθηνές, αγγίζοντας μόλις εννέα φορές τα κέρδη των 57 δολαρίων ανά μετοχή κατά το οικονομικό έτος που έληξε τον Μάρτιο.
Η Amerco, ωστόσο, δεν μπορεί να τραβήξει την προσοχή της Wall Street. Δεν υπάρχουν εκτιμήσεις για τα κέρδη για το τρέχον οικονομικό έτος, επειδή δεν υπάρχει ουσιαστικά καμία κάλυψη από τους αναλυτές της μετοχής, παρά την αγοραία αξία της 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Η εταιρεία, με επικεφαλής τον ισχυρό πρόεδρο και πρόεδρό της, Τζο Σόεν, δεν εξυπηρετεί την επενδυτική κοινότητα. Πληρώνει ένα μικρό μέρισμα κάτω του 1%, δεν εξαγοράζει μετοχές, παρέχει περιορισμένες οικονομικές γνωστοποιήσεις και αρνείται να αλλάξει το μη περιγραφικό όνομά της σε U-Haul, κάτι που θα μπορούσε να ανεβάσει το προφίλ της.
Κανείς δεν μπορεί να επιβάλει αλλαγές. Η οικογένεια Shoen ελέγχει την εταιρεία, κατέχοντας πάνω από το ήμισυ των μετοχών. Ένα καταπίστευμα που ελέγχεται από τον Joe Shoen και τον αδελφό του Mark κατέχει μερίδιο 43%. Οι οπαδοί της Amerco λένε ότι, εκτός από τη διαχείριση κεφαλαίου, ο Joe Shoen, 73 ετών, έχει διαχειρίζεται επιδέξια μια εξαιρετική επιχείρηση για περισσότερα από 35 χρόνια στο τιμόνι. Ένας ηγέτης με συνείδηση του κόστους, κέρδισε 1 εκατομμύριο δολάρια πέρυσι, μέτρια για τα πρότυπα του CEO.
«Η Amerco είναι μια από τις μεγάλες επιχειρήσεις που είναι εντελώς άγνωστη στη Wall Street. Η επωνυμία είναι πανταχού παρούσα», λέει ο Steve Galbraith, επικεφαλής επενδύσεων στην Kindred Capital Advisors, ένας διαχειριστής επενδύσεων στο Norwalk, Conn. που κατέχει τη μετοχή. Πιστεύει ότι οι μετοχές αξίζουν 50% περισσότερο από την τρέχουσα τιμή τους—όχι περίεργο, δεδομένου ότι κορυφώθηκαν τον περασμένο Νοέμβριο στα 769 δολάρια.
Άλλοι είναι ακόμη πιο ανοδικοί. «Η Amerco θα πρέπει να συναλλάσσεται ελαφρώς πάνω από την αγορά πολλαπλάσια, δεδομένης της συνέπειας της επιχείρησης και του μικρού ανταγωνισμού που έχει», λέει ο Bill Smead, συν-διευθυντής του
Αξία Smead
ταμείο (SMVLX). Σε πολλαπλάσιο της αγοράς, η μετοχή θα διαπραγματευόταν κοντά στα 1,000 δολάρια.
Είναι δύσκολο να υπερεκτιμηθεί πόσο κυρίαρχο είναι το U-Haul. Η εταιρεία λέει ότι ένας στους πέντε Αμερικανούς μετακομίζει κάθε χρόνο και ότι το 75% των μετακινήσεων είναι «κάντο μόνος σου». Δεν υπάρχουν στοιχεία για το μερίδιο αγοράς της ενοικίασης φορτηγών, αλλά πιστεύεται ότι η U-Haul έχει πάνω από 50%. Οι αντίπαλοι περιλαμβάνουν Penske και
Ομάδα προϋπολογισμού της Avis
(ΑΥΤΟΚΙΝΗΤΟ). Η U-Haul ενοικιάζει φορτηγά και ρυμουλκούμενα (τα οποία ρυμουλκούνται πίσω από οχήματα) σε περισσότερες από 23,000 τοποθεσίες στις ΗΠΑ.
Εγγραφή στις ενημερώσεις
Προεπισκόπηση του Barron
Δείτε μια προεπισκόπηση των κορυφαίων ιστοριών από το περιοδικό Barron του Σαββατοκύριακου. Παρασκευή βράδια ET.
Η U-Haul κάνει ελάχιστη διαφήμιση, σε μεγάλο βαθμό επειδή τα φορτηγά και τα ρυμουλκούμενά της είναι κυλιόμενες διαφημιστικές πινακίδες για τις υπηρεσίες της. Τιμάζει τα ενοίκια με τοπική ζήτηση. Αντικατοπτρίζοντας τη μετανάστευση από την Καλιφόρνια, μια τριήμερη ενοικίαση φορτηγού από το Λος Άντζελες στο Φοίνιξ αργότερα αυτό το μήνα κοστίζει 566 $, ενώ το αντίστροφο ταξίδι είναι μόνο 199 $. Συνολικά, τα έσοδα της επιχείρησης ενοικίασης φορτηγών αυξήθηκαν με ετήσιο ρυθμό 9% την τελευταία δεκαετία.
Η επιχείρηση αυτοαποθήκευσης της U-Haul είναι επίσης εντυπωσιακή. Ο κλάδος έχει εκραγεί την τελευταία δεκαετία, και οι ηγέτες αρέσουν
Δημόσια Αποθήκευση
(PSA) έχουν δημιουργήσει μεγάλες αποδόσεις. «Η ικανότητα του αμερικανικού κοινού να συσσωρεύει σκουπίδια είναι απίστευτη και οι άνθρωποι είναι απίστευτα κακοί με τον καθαρισμό», λέει ο Smead.
| Ενοικίαση φορτηγών και αυτοαποθήκευση | |
|---|
| Πρόσφατη τιμή | $515.24 |
| Αλλαγή YTD | -28.9% |
| 2022 EPS | $57.29 |
| 2022 Π/Ε | 9.0 |
| Έσοδα 2022 (δισ) | $5.7 |
| Αξία αγοράς (δις) | $10.1 |
| Καθαρό χρέος (δις) | $3.4 |
| Μερισματική απόδοση | 0.3% |
| 2022 Εξαγορές μετοχών | Κανένας |
| Βασικοί Μέτοχοι | Joe and Mark Shoen (43%) |
Σημείωση: Στοιχεία 2022 για το οικονομικό έτος που έληξε τον Μάρτιο
Πηγές: Bloomberg; εκθέσεις εταιρείας
Οι πωλήσεις από τη λειτουργία αποθήκευσης της U-Haul αυξήθηκαν κατά 16.5% την τελευταία δεκαετία. Το αποτύπωμά του έχει τετραπλασιαστεί σε περίπου 50 εκατομμύρια τετραγωνικά πόδια. Η Amerco κατασκευάζει εγκαταστάσεις αυτοαποθήκευσης στους περισσότερους από 2,000 χώρους ενοικίασης που ανήκουν στην εταιρεία, επειδή οι άνθρωποι συχνά διαπιστώνουν ότι έχουν περιττά πράγματα όταν μετακινούνται. Η εταιρεία ξόδεψε 1 δισεκατομμύριο δολάρια για την επιχείρηση κατά το οικονομικό της έτος 2022.
Με βάση τις αποτιμήσεις εταιρειών όπως
Αποθήκευση Ζωής
(LSI), ο Galbraith πιστεύει ότι η μονάδα αυτοαποθήκευσης της U-Haul, η οποία παράγει περίπου 700 εκατομμύρια δολάρια σε ετήσια έσοδα, θα μπορούσε να αξίζει το μεγαλύτερο μέρος της αγοραίας αξίας της Amerco. Έτσι, οι επενδυτές δεν πληρώνουν πολλά για τη λειτουργία ενοικίασης φορτηγών, η οποία παράγει το μεγαλύτερο μέρος των 5.7 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε ετήσιες πωλήσεις. Δεδομένης της δύναμης της επιχείρησης της Amerco, οι Galbraith και Smead πιστεύουν ότι, αν η οικογένεια Shoen θέλει ποτέ να πουλήσει,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) θα ήταν ένας ενδιαφερόμενος αγοραστής.
Αφού τα καθαρά έσοδα σχεδόν διπλασιάστηκαν το οικονομικό 2022, στα 1.1 δισεκατομμύρια δολάρια, ορισμένοι επενδυτές αναρωτήθηκαν αν η Amerco «υπερκερδίζει». Όμως τα κέρδη το τρίμηνο του Ιουνίου, στα 17 δολάρια ανά μετοχή, άλλαξαν ελάχιστα σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Ένα επενδυτικό κρέας είναι η άρνηση της Amerco να προσφέρει ένα τακτικό μέρισμα, το οποίο ο Galbraith λέει ότι περιορίζει τη δεξαμενή πιθανών επενδυτών της. Πιστεύει ότι μπορεί να αντέξει οικονομικά να πληρώνει 10 $ ετησίως - μια απόδοση 2%. Τα περιοδικά μερίσματά της -χαρακτηρίζονται ως ειδικές προσφορές- ανήλθαν συνολικά σε μόλις 1.50 $ το περασμένο έτος.
Ο Craig Inman, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Artisan Partners, επαινεί τον Shoen και την ομάδα του, αλλά πιστεύει επίσης ότι η Amerco πρέπει να ενισχύσει τις απολαβές της. Μια επιλογή θα ήταν ένας συνδυασμός ενός κανονικού μερίσματος και μιας μεταβλητής που συνδέεται με τα κέρδη – ένας συνδυασμός που γίνεται πιο κοινός.
Σε τηλεδιασκέψεις, ο Shoen δεν δεσμεύεται για μερίσματα. Όσο για την επαναγορά μετοχών, είπε Το χρήστη Barron σε ένα email, "Ενώ υπάρχουν οικονομικοί υπολογισμοί που υποστηρίζουν μια επαναγορά, η γενική μας στάση είναι να επανεπενδύουμε στην επιχείρηση, ώστε να μπορούμε να εξυπηρετούμε καλύτερα τους πελάτες." Ερωτηθείς για το χάσμα μεταξύ της εγγενούς αξίας της Amerco και της τιμής της μετοχής, ο Shoen απάντησε: «Δεν υπάρχει καμία ενέργεια που να είναι εκτός τραπεζιού. Πιστεύω ότι μπορούμε να επικοινωνήσουμε καλύτερα με τους επενδυτές και προσπαθούμε να το κάνουμε».
Οι μέτοχοι μπορεί να επικροτούν ευγενικά αυτή την προσπάθεια. Αλλά οι εξαγορές και τα πιο παχιά μερίσματα πιθανότατα θα λάμβαναν ένα μόνιμο χειροκρότημα.
Γράψτε στο Andrew Bary στο [προστασία μέσω email]
