(Bloomberg) — Είναι ένα από τα πιο περίεργα στοιχήματα στις παγκόσμιες πιστωτικές αγορές: Η αγορά ομολόγων που έχουν αθετήσει αθέτηση υποχρεώσεων που πωλούνται από μια χώρα υπό κυρώσεις που αφήνουν τους επενδυτές των ΗΠΑ αποκλεισμένους από την αγορά.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Ωστόσο, για τους εμπόρους που είναι πρόθυμοι να αναλάβουν το ρίσκο, υπάρχουν απλά πάρα πολλά χρήματα που πρέπει να βγάλουν για να σβήσουν το χρέος που διαπραγματεύεται για μόλις 2 σεντς στο δολάριο. Κάπως παρόμοιο με την αγορά ενός λαχείου, μια χούφτα ταμεία της Λατινικής Αμερικής και της Ευρώπης βυθίζουν τα δάχτυλά τους στα χρεόγραφα της Βενεζουέλας, ενθαρρύνονται από σημάδια απόψυξης της έντασης μεταξύ Ουάσιγκτον και Καράκας.
"Δεν μπορείτε να σκεφτείτε τα ομόλογα της Βενεζουέλας ως ένα κανονικό ομόλογο - είναι περισσότερο σαν μια επιλογή", δήλωσε ο Guillermo Guerrero, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής στη χρηματιστηριακή εταιρεία EMFI με έδρα το Λονδίνο, ο οποίος συνέστησε σημειώσεις από την κυβέρνηση και την κρατική εταιρεία πετρελαίου. PDVSA σε πελάτες αυτόν τον μήνα. «Πληρώνετε εξαιρετικά χαμηλό τίμημα για να αγοράσετε έκθεση σε μια πιθανότητα».
Το ενδεχόμενο είναι η εγκατάλειψη των κυρώσεων που θα άνοιγε τελικά το δρόμο για την κυβέρνηση της Βενεζουέλας να αναδιαρθρώσει τα χαρτονομίσματα, τα οποία έχουν ονομαστική αξία περίπου 60 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Ενώ οι προηγούμενοι γύροι κερδοσκοπίας έκαψαν τελικά τους επενδυτές όταν οι συμφωνίες απέτυχαν να υλοποιηθούν, η πρόσφατη δέσμευση μεταξύ Ουάσιγκτον και Καράκας τροφοδοτεί την αισιοδοξία. Οι αναλυτές απεχθάνονται να πουν ότι επίκειται πληρωμή, αλλά ελπίζουν όλο και περισσότερο ότι οι ΗΠΑ θα χαλαρώσουν ορισμένες κυρώσεις μετά τις ενδιάμεσες εκλογές.
«Για τους επενδυτές που αναζητούν έκθεση στη Βενεζουέλα, οι τρέχουσες χαμηλές τιμές είναι ένα καλό σημείο εισόδου και δεν συμβουλεύουμε να στοιχηματίσουν σε καλύτερο timing», δήλωσε ο Guerrero σε σημείωμα προς τους πελάτες.
Ο υπαινιγμός της ελπίδας είναι μια έντονη ανατροπή για μια αγορά που έδειξε ελάχιστα σημάδια ζωής τους τελευταίους έξι μήνες, με τιμές ρεκόρ σε χαμηλές τιμές στα 2 σεντς του δολαρίου για τα χαρτονομίσματα της Petroleos de Venezuela SA και κοντά στα 7 σεντς για το χρέος της κυβέρνησης. Λίγοι άλλοι κρατικοί ή οιονεί κρατικοί τίτλοι διαπραγματεύονται σε τόσο ταλαιπωρημένα επίπεδα εκτός ορισμένων χρεογράφων από τον Λίβανο και τη ρωσική κρατική VTB Bank και Vnesheconombank.
Ο Francesco Marani, επικεφαλής διαπραγμάτευσης της Auriga Global Investors με έδρα τη Μαδρίτη, βλέπει μια ευκαιρία αγοράς. Επισημαίνει μια αλυσίδα γεγονότων που ξεκίνησαν στις αρχές αυτού του μήνα όταν ο πρόεδρος της Βενεζουέλας Νικολάς Μαδούρο απελευθέρωσε επτά φυλακισμένους Αμερικανούς με αντάλλαγμα την απελευθέρωση δύο μελών της οικογένειας που κρατούνταν στις ΗΠΑ. Αυτή η ανταλλαγή ξεκαθάρισε ένα εμπόδιο που εμπόδιζε την ενδεχόμενη χαλάρωση των κυρώσεων. Ένα πρώτο βήμα θα μπορούσε να είναι να επιτραπεί στη Chevron Corp. να αυξήσει την παραγωγή πετρελαίου στις κοινοπραξίες του στη Βενεζουέλα.
«Πιστεύουμε ότι η απαγόρευση συναλλαγών θα παραμείνει, αλλά οι άλλες κυρώσεις θα χαλαρώσουν σταδιακά», είπε ο Μαράνι.
Ο υπουργός Εξωτερικών Άντονι Μπλίνκεν είπε ότι οι ΗΠΑ είναι πρόθυμες να εξετάσουν το ενδεχόμενο αλλαγής της πολιτικής κυρώσεων —που εφαρμόστηκε από προηγούμενες κυβερνήσεις— εάν ο Μαδούρο λάβει εποικοδομητικά βήματα για την αποκατάσταση της δημοκρατίας. Αυτό θα μπορούσε να ξεκινήσει με την απόφασή του να ξαναρχίσει τις διαπραγματεύσεις με την αντιπολίτευση σχετικά με τους κανόνες για τις προεδρικές εκλογές το 2024. Ενώ αυτές οι συνομιλίες έχουν σταματήσει εδώ και ένα χρόνο, οι προσδοκίες για άμεση επανέναρξη έχουν αυξηθεί.
Σίγουρα, η νέα δυναμική θα μπορούσε γρήγορα να καταρρεύσει, όπως συνέβη πριν από έξι μήνες, αφού οι αξιωματούχοι του Μπάιντεν πραγματοποίησαν μια σπάνια επίσκεψη στο Καράκας τον Μάρτιο για να συναντηθούν με τον Μαδούρο. Αυτό οδήγησε σε άνοδο στις τιμές των ομολόγων έως και 56%, ένα ράλι που αδυνάτισε τους επόμενους μήνες.
Πράγματι, οι τιμές των ομολόγων έχουν υποχωρήσει ελάχιστα αυτή τη φορά. Οι επενδυτές λένε ότι αυτό οφείλεται εν μέρει στο γεγονός ότι το χρέος των αναδυόμενων αγορών σε γενικές γραμμές χτυπά και ότι οι αγοραστές των ΗΠΑ εξακολουθούν να είναι αποκλεισμένοι.
«Χρειαζόμαστε μερικούς σημαντικούς αγοραστές για να απορροφήσουν αυτή την τρέχουσα υπερβολή στην προσφορά προτού δούμε κάποια σημαντική αλλαγή στις τιμές, ειδικά με το τρέχον φτωχό περιβάλλον στις παγκόσμιες αγορές ομολόγων», δήλωσε ο Dean Tyler, επικεφαλής των παγκόσμιων αγορών με έδρα το Λονδίνο. στο BancTrust. «Όπου τα ομόλογα διαπραγματεύονται αυτήν τη στιγμή, θα μπορούσε να είναι μια φανταστική συναλλαγή που τρέχει στις επόμενες εκλογές και μετά».
Συμφωνία Διοδίων
Οι πιθανοί αγοραστές έχουν ένα άλλο δίλημμα να αναλογιστούν. Έχουν περάσει σχεδόν πέντε χρόνια από τότε που τα ομόλογα χρεοκόπησαν και οι κανόνες που είναι ενσωματωμένοι στους τίτλους λένε ότι οι κάτοχοι χάνουν το δικαίωμά τους να ασκήσουν αγωγή για αποπληρωμή εάν δεν έχουν λάβει μέτρα μέχρι την έκτη επέτειο.
Έτσι, οι επενδυτές έρχονται αντιμέτωποι με το ερώτημα εάν θα δαπανήσουν τα χρήματα για να υποβάλουν αγωγή σύντομα σε μια προσπάθεια να πάρουν τα χρήματά τους πίσω, να μην κάνουν τίποτα και να υποθέσουν ότι θα φροντίσουν όποτε τελικά γίνει μια αναδιάρθρωση ή θα επιδιώξουν μια τρίτη Επιλογή: Προσπάθεια επίτευξης μιας λεγόμενης συμφωνίας διοδίων με τη Βενεζουέλα που θα ανέστειλε την παραγραφή ενώ θα επέτρεπε στους κατόχους ομολόγων να αποφύγουν την υποβολή αγωγής.
Μια ομάδα ομολογιούχων ακολουθεί αυτή την οδό. Αλλά όπως συμβαίνει με οτιδήποτε αφορά τη Βενεζουέλα, είναι περίπλοκο επειδή οι αμερικανικές κυρώσεις απαγορεύουν τη σφυρηλάτηση οποιασδήποτε συμφωνίας με τον Μαδούρο. Οι κάτοχοι θα μπορούσαν να προσπαθήσουν να καταλήξουν σε συμφωνία με τον ηγέτη της αντιπολίτευσης Χουάν Γκουαϊδό, ο οποίος διευθύνει μια μάλλον ανίσχυρη σκιώδη κυβέρνηση που αναγνωρίζεται από τις ΗΠΑ, αλλά το γραφείο του δεν έχει ανταποκριθεί στις προτάσεις των επενδυτών.
«Είναι εκπληκτικό και απογοητευτικό», δήλωσε ο Richard Cooper, ανώτερος εταίρος αναδιάρθρωσης στην Cleary Gottlieb που εργάζεται στη Βενεζουέλα. Λέει ότι εάν δεν επιτευχθεί συμφωνία, οι επενδυτές θα αναγκαστούν να υποβάλουν μήνυση, οδηγώντας σε κατακλυσμό νομικών εξόδων για τον λαό της Βενεζουέλας.
Η διοίκηση του Γκουαϊδό έκανε δύο δημόσιες ανακοινώσεις το 2019 και το 2020 υποσχόμενος να εξετάσει τις προτάσεις διοδίων που θα υποβάλει οποιοσδήποτε πιστωτής. Όμως η επιτροπή χρέους που δημιούργησε διαλύθηκε πέρυσι, χωρίς να αφήσει κανέναν υπεύθυνο για πιθανές διαπραγματεύσεις. Ο γενικός εισαγγελέας για τη σκιώδη κυβέρνηση του Γκουαϊδό δεν απάντησε στα αιτήματα για σχολιασμό.
Από την πλευρά της, η κυβέρνηση Μαδούρο έχει σηματοδοτήσει ότι είναι ανοιχτή στην ιδέα μιας συμφωνίας διοδίων, αλλά οι αξιωματούχοι δεν βλέπουν κανένα νόημα να καθίσουν για να διαπραγματευτούν επειδή οι περισσότεροι κάτοχοι ομολόγων δεν μπορούν να συμμετάσχουν λόγω των κυρώσεων, σύμφωνα με άτομα που γνωρίζουν τη σκέψη της κυβέρνησης.
Μέχρι στιγμής, οι κάτοχοι με το 8.7% της αθετημένης οφειλής έχουν καταθέσει αγωγές ζητώντας την πλήρη αποπληρωμή τους. Εάν δεν υπάρξει συμφωνία διοδίων, οι αναλυτές λένε ότι ο αριθμός θα αυξηθεί καθώς η παραγραφή περισσότερων ομολόγων πλησιάζει στη λήξη.
Αυτή είναι η προσδοκία του Jay Newman, του πρώην διαχειριστή κεφαλαίων της Elliott Management Corp. στη Νέα Υόρκη, ο οποίος ηγήθηκε μιας επικής, πολυετούς μάχης με την Αργεντινή για τα χρεοκοπημένα ομόλογά της. Από τώρα, οι κυρώσεις των ΗΠΑ μαζί με την έλλειψη ενδιαφέροντος από το στρατόπεδο του Γκουαϊδό θα δυσκολέψουν την επίτευξη συμφωνίας με διόδια, είπε.
«Πρέπει να έχετε μια αρμόδια αρχή να εισέλθει σε αυτό», είπε. «Ποια είναι η νόμιμη εξουσία; Είναι ο Γκουαϊδό; Είναι ο Μαδούρο;»
Οι επενδυτές θα μπορούσαν να έρθουν πιο κοντά σε μια απάντηση σε αυτό το ερώτημα τους επόμενους μήνες. Η ελάφρυνση των κυρώσεων στη Βενεζουέλα πιθανότατα θα προχωρήσει μετά τις ενδιάμεσες εκλογές των ΗΠΑ τον επόμενο μήνα -όταν θα γίνει πιο ευχάριστο πολιτικά για τους Δημοκρατικούς να το κάνουν - και πριν από το τέλος του πρώτου τριμήνου του 2023, σύμφωνα με την Pilar Navarro, αναλύτρια στο Λονδίνο. Σύμβουλοι Medley.
«Μια διαπραγμάτευση μεταξύ του Μαδούρο και της αντιπολίτευσης που οδηγεί στην επίλυση του προβλήματος της αναγνώρισης της κυβέρνησης της Βενεζουέλας στις διεθνείς δικαιοδοσίες θα μπορούσε να ξεμπλοκάρει το δρόμο για μια αναδιάρθρωση του χρέους», είπε ο Ναβάρο.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html