(Bloomberg) — Η μοίρα της μεγαλύτερης αγοράς ομολόγων στον κόσμο εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από ένα μόνο ερώτημα: Έχει ήδη κορυφωθεί ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ;
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν υποχωρήσει από τον περασμένο μήνα, καθώς οι traders προσπαθούν να υπολογίσουν εάν η Federal Reserve θα χρειαστεί να επιμείνει σε μια επιθετική σειρά αυξήσεων των επιτοκίων ή θα έχει περιθώρια να χαλαρώσει εάν η οικονομία επιβραδύνει αρκετά ώστε να ανακόψει τον πιο απότομο πληθωρισμό στο τέσσερις δεκαετίες.
Η έκδοση της Παρασκευής της έκθεσης του δείκτη τιμών καταναλωτή Μαΐου μπορεί να βοηθήσει στην αποσαφήνιση των προοπτικών, δυνητικά κρατώντας το κλειδί για το εάν η απόδοση του 10ετούς ομολόγου θα υποχωρήσει ξανά ή αν επανεξετάσει τα υψηλά του Μαΐου πιέζοντας το ψυχολογικά βασικό επίπεδο του 3%. Φλέρταρε με εκείνη την Παρασκευή, όταν η απόδοση αυξήθηκε έως και 8 μονάδες βάσης στο 2.98%, αφού η μηνιαία έκθεση για τις θέσεις εργασίας υπογράμμισε τη συνεχιζόμενη ισχύ της οικονομίας.
Με τους μισθούς να αυξάνονται κατακόρυφα εν μέσω μιας στενής αγοράς εργασίας, τα συμβόλαια ανταλλαγής τιμολογούν με βεβαιότητα ότι η Fed θα αυξήσει το επιτόκιο στόχο της κατά μισή ποσοστιαία μονάδα στις συνεδριάσεις της τον Ιούνιο και τον Ιούλιο. Ωστόσο, δεν υπάρχει ακόμη ισχυρή συναίνεση για το εάν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα συνεχίσουν αυτόν τον ρυθμό στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου ή θα εφαρμόσουν μια κίνηση τετάρτου, ένα βήμα που μπορεί να κάνουν εάν ανησυχούν ότι θα οδηγήσουν την οικονομία σε ύφεση ή αισθάνονται σίγουροι ότι ο πληθωρισμός μειώνεται.
«Η κριτική επιτροπή εξακολουθεί να είναι έξω από την άποψη της πληθωριστικής τροχιάς», δήλωσε ο Jeffrey Rosenberg, ανώτερος διευθυντής χαρτοφυλακίου για συστηματική πολλαπλή στρατηγική της BlackRock Inc., στην τηλεόραση του Bloomberg. «Δεν μπορείτε πραγματικά να βγάλετε τη Fed από τη δουλειά της εστίασης στην πρώτη προτεραιότητα - τη μείωση του πληθωρισμού - έως ότου αρχίσετε πραγματικά να βλέπετε ότι εμφανίζεται οριστικά. Μέχρι να συμβεί αυτό, θα είναι μια πολύ δύσκολη στιγμή».
Αυτή η αβεβαιότητα ενόψει της απελευθέρωσης στο τέλος της εβδομάδας προσθέτει σε άλλες δυνάμεις που υπόσχονται να διατηρήσουν τα ομόλογα ασταθή τις επόμενες ημέρες, συμπεριλαμβανομένης της πιθανής πίεσης ρευστότητας. Επίσης αυτή την εβδομάδα, το Υπουργείο Οικονομικών θα πραγματοποιήσει τις πρώτες του δημοπρασίες από τη στιγμή που η Fed αποφάσισε να σταματήσει να επανεπενδύει τα έσοδα από μέρος του χρέους της που λήγει, ένα άλλο εργαλείο που χρησιμοποιεί για να περιορίσει τις οικονομικές συνθήκες.
Οι αποδόσεις των ομολόγων αυξήθηκαν σε γενικές γραμμές την Παρασκευή μετά την ανακοίνωση του υπουργείου Εργασίας ότι οι αμερικανικές εταιρείες προσλήφθηκαν με ταχύτερο από τον αναμενόμενο ρυθμό τον Μάιο. Έδειξε επίσης ότι οι μέσες ωριαίες αποδοχές αυξήθηκαν κατά 5.2% σε σχέση με το προηγούμενο έτος, ελαφρώς μειωμένες από 5.5% τον Απρίλιο, αλλά εξακολουθούν να είναι πολύ πάνω από τα προ πανδημίας επίπεδα. Το μέγεθος του ΔΤΚ του Μαΐου προβλέπεται να παρουσιάσει ετήσια αύξηση 8.3%, που αντιστοιχεί στον ρυθμό του Απριλίου και κάτω από 8.5% τον Μάρτιο.
Ωστόσο, υπάρχουν ενδείξεις πίστης στην ικανότητα της Fed να τη χαλιναγωγήσει. Η σύσφιξη της νομισματικής της πολιτικής έχει αρχίσει να μειώνει τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό καθώς οι υψηλότερες αποδόσεις κυματίζουν το χρηματοπιστωτικό σύστημα. Αυτό το μείγμα έχει ωθήσει τους πραγματικούς ρυθμούς, ή αυτούς που έχουν προσαρμοστεί για τον αναμενόμενο ρυθμό πληθωρισμού, πάνω από το μηδέν φέτος από βαθιά αρνητικό έδαφος, σηματοδοτώντας λιγότερο ευνοϊκές οικονομικές συνθήκες.
«Τα δεδομένα για τις θέσεις εργασίας ευθυγραμμίστηκαν περισσότερο με μια ιστορία ήπιας προσγείωσης», δήλωσε ο Άλαν Ράσκιν, επικεφαλής διεθνούς στρατηγικής της Deutsche Bank AG. Ωστόσο, ο κίνδυνος είναι ο πληθωρισμός να παραμείνει σταθερός και να καθυστερεί την επιβράδυνση της οικονομίας, είπε, ένα «δίλημμα που οι αξιωματούχοι της πολιτικής θέλουν να αποφύγουν αλλά που φαίνεται πιθανό».
Το 10ετές επιτόκιο νεκρού σημείου, το οποίο χρησιμοποιεί τη διαφορά μεταξύ ονομαστικών και προστατευόμενων από τον πληθωρισμό αποδόσεων του Δημοσίου ως δείκτη του αναμενόμενου πληθωρισμού, έχει υποχωρήσει σε περίπου 2.75% από 3.1% στις αρχές Απριλίου.
Η Kathy Jones, επικεφαλής στρατηγικής σταθερού εισοδήματος στην Charles Schwab & Co., η οποία διαχειρίζεται συνολικά περιουσιακά στοιχεία άνω των 7 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, λέει ότι αυτές οι προσδοκίες θα πρέπει να παραμείνουν υπό έλεγχο όσο η Fed συνεχίζει να τηρεί την υπόσχεσή της να τιθασεύσει τις αυξήσεις των τιμών καταναλωτή.
Οι ομιλητές της Fed "όλα σχεδόν επαναλαμβάνουν το ίδιο σενάριο - ότι η μείωση του πληθωρισμού είναι μια δουλειά", είπε ο Jones. «Εφόσον μιλάνε και περπατούν, οι μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό θα παραμείνουν αρκετά σταθερές».
Αναμένει αυξήσεις κατά μισή μονάδα τον Ιούνιο και τον Ιούλιο πριν η Fed αρχίσει να μειώνει το μέγεθος των αυξήσεών της, αν και λέει ότι μια γενικά ισχυρή έκθεση ΔΤΚ πιθανότατα θα ενίσχυε τις εικασίες για κίνηση 50 μονάδων βάσης τον Σεπτέμβριο.
Ξεχωριστά, οι προσεχείς δημοπρασίες της εβδομάδας θα είναι οι πρώτες που επηρεάζονται από το σχέδιο μείωσης του ισολογισμού της Fed. Αντί να επανεπενδύσει το χρέος των 15 δισεκατομμυρίων δολαρίων που λήγει στις 15 Ιουνίου σε αυτές τις δημοπρασίες, οι οποίες διακανονίζονται την ίδια ημέρα, η τράπεζα θα επανεπενδύσει μόνο περίπου 5.6 δισεκατομμύρια δολάρια.
Διαβάστε περισσότερα: Η Fed ξεκινά το πείραμα για τη συρρίκνωση του χαρτοφυλακίου 8.9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων
Οι αγορές επανεπένδυσης της Fed γίνονται με τα λεγόμενα πρόσθετα δημοπρασίας, τα οποία μειώνουν το ποσό που πρέπει να δανειστεί το Υπουργείο Οικονομικών από το κοινό. Ενώ προς το παρόν ότι η χαμένη υποστήριξη της Fed δεν θα απαιτήσει από το Υπουργείο Οικονομικών να πουλήσει περισσότερο χρέος, καθώς τα υπερβολικά φορολογικά έσοδα μείωσαν το έλλειμμα, οι αναλυτές αναμένουν ότι η μειωμένη θέση της Fed στην αγορά θα βλάψει τη ρευστότητα και θα τονώσει τη μεταβλητότητα.
Εν τω μεταξύ, μια πιθανή πώληση εταιρικού χρέους από την Oracle Corp. που συνδέεται με μια εξαγορά 28 δισεκατομμυρίων δολαρίων θα μπορούσε να τονώσει την ασταθή δραστηριότητα που σχετίζεται με την αντιστάθμιση.
«Έχετε μια αγορά που μπορεί να μην είναι σε θέση να αντέξει κάποια από τις απορροές που θα έχουμε», δήλωσε ο Ira Jersey, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων των ΗΠΑ στο Bloomberg Intelligence, αναφερόμενος στη μείωση του ισολογισμού της Fed. «Έτσι θα δείτε σημαντικά υψηλότερη αστάθεια στις αγορές επιτοκίων».
Τι να προσέχεις
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/treasury-yields-staring-down-3-200000978.html