(Bloomberg) — Οι αναλυτές της στρατηγικής επιτοκίων των ΗΠΑ αναμένουν κυρίως ότι τα ομόλογα θα επεκτείνουν το πρόσφατο ράλι τους, παρασύροντας τις αποδόσεις χαμηλότερα και κλιμακώνοντας την καμπύλη στο δεύτερο εξάμηνο του 2023, εφόσον οι συνθήκες της αγοράς εργασίας αμβλύνονται και ο πληθωρισμός υποχωρεί.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Οι πιο ανοδικές προβλέψεις μεταξύ εκείνων που δημοσιεύθηκαν από εταιρείες βασικών αντιπροσώπων - συμπεριλαμβανομένων προβλέψεων από τη Citigroup Inc., την Deutsche Bank AG και την TD Securities - προβλέπουν ότι η Federal Reserve θα μειώσει το δείκτη αναφοράς της το 2024. Goldman Sachs Group Inc., η οποία προβλέπει ότι ο πληθωρισμός θα να παραμείνει σε απαράδεκτα υψηλά επίπεδα και ότι η αμερικανική οικονομία θα αποφύγει μια βαθιά ύφεση, έχει την πιο πτωτική πρόβλεψη.
Εκτός από τις προοπτικές για την πολιτική και τον πληθωρισμό, οι προσδοκίες για την προσφορά του Δημοσίου είναι ένας βασικός παράγοντας που διαμορφώνει τις προβλέψεις. Η προσφορά νέου αμερικανικού χρέους συρρικνώθηκε το 2022, αλλά θα μπορούσε να συνεχίσει να αυξάνεται εάν η Fed συνεχίσει να απορρίπτει τις συμμετοχές της.
Ακολουθεί μια συλλογή προβλέψεων και προβολών για το επόμενο έτος από διάφορους αναλυτές στρατηγικής που δημοσιεύθηκαν τους τελευταίους δύο μήνες του 2022.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha και Ralph Axel, έκθεση 20 Νοεμβρίου)
«Τα ποσοστά πιθανότατα θα κατευθυνθούν χαμηλότερα, αν και η κίνηση θα απαιτήσει περαιτέρω χαλάρωση της αγοράς εργασίας και μπορεί να συμβεί αργότερα το 2023», και οι κίνδυνοι για τις προοπτικές είναι πιο ισορροπημένοι
«Αναμένουμε ότι η καμπύλη UST θα αντιστραφεί και θα κινηθεί προς μια θετική κλίση»
«Μια επιβράδυνση της οικονομίας, ενδεχόμενη παύση πεζοπορίας της Fed και χαμηλότερο όγκο θα πρέπει να υποστηρίξουν τη ζήτηση UST», ενώ η καθαρή προσφορά κουπονιών στο κοινό θα πρέπει να μειωθεί
Citigroup (Jabaz Mathai και Raghav Datla, έκθεση 16 Δεκεμβρίου)
«Υπάρχουν περιθώρια για τα ομόλογα να υποχωρήσουν αρχικά πριν από ένα ράλι δεύτερου εξαμήνου» επαναφέρει την απόδοση 10 ετών στο 3.25% στο τέλος του έτους
Υποθέτουμε ότι το επιτόκιο των Fed Funds θα κορυφωθεί στο 5.25%-5.5% και η αγορά θα τιμολογηθεί σε περικοπές συνολικού ύψους 275 bp από τον Δεκέμβριο του 2023 έως τον Δεκέμβριο του 2024
Οι κλίση προς τα εμπρός φαίνονται ελκυστικά: «Όσον αφορά τη μετάβαση από τον κύκλο πεζοπορίας σε αναμονή και την επακόλουθη χαλάρωση της πολιτικής, η πιθανότητα να αυξηθεί η καμπύλη προς τα εμπρός καθώς ο κύκλος στρίβει είναι ένας από τους πιο υποσχόμενους τομείς επιστροφών το 2023».
Τα ανοδικά επίπεδα θα συνεχίσουν να μειώνονται καθώς η καμπύλη πληθωρισμού αυξάνεται. Η εξισορρόπηση 10 ετών έχει εύρος περίπου 2.1%
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng και Aleksandar Kocic, έκθεση 13 Δεκεμβρίου)
«Ενώ η κυκλική κορύφωση των αποδόσεων στις ΗΠΑ είναι πιθανότατα πίσω μας, περιμένουμε περαιτέρω στοιχεία αδυναμίας στην αγορά εργασίας των ΗΠΑ για να στραφούμε σε μια άποψη μακράς διάρκειας».
«Η ύφεση των ΗΠΑ και οι μειώσεις των επιτοκίων της Fed θα φέρουν μια πιο απότομη καμπύλη, αν και τρεις παράγοντες θα αποτρέψουν περαιτέρω πτώση των αποδόσεων: συνεχιζόμενες πληθωριστικές πιέσεις που απαιτούν συνεχή περιορισμό της πολιτικής της Fed, μακροπρόθεσμο ονομαστικό επιτόκιο Fed Funds 3% και υψηλότερα ασφάλιστρα».
«Κατά τη διάρκεια περιόδων υψηλότερου πληθωρισμού και πληθωριστικής αβεβαιότητας, οι αποδόσεις των ομολόγων και των μετοχών τείνουν να συσχετίζονται θετικά. Αυτό μειώνει τα οφέλη αντιστάθμισης των ομολόγων και τα ασφάλιστρα κινδύνου ομολόγων θα πρέπει να αυξηθούν ανάλογα. Επίσης, η αύξηση της προσφοράς ομολόγων και η μείωση του QE της κεντρικής τράπεζας έχει ως αποτέλεσμα μια σημαντική μετατόπιση της εξίσωσης προσφοράς/ζήτησης».
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall και άλλοι, έκθεση 21 Νοεμβρίου)
«Οι προβλέψεις μας είναι πολύ πάνω από τις προβλέψεις τους επόμενους έξι μήνες και αναζητούμε υψηλότερα ποσοστά αιχμής από αυτά που έχουμε δει μέχρι στιγμής σε αυτόν τον κύκλο»
Οι λόγοι περιλαμβάνουν: η οικονομία είναι πιθανό να αποφύγει μια βαθιά ύφεση και ο πληθωρισμός θα είναι σταθερός, απαιτώντας περιοριστική πολιτική για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα
Επίσης, η «σημαντική συρρίκνωση στους ισολογισμούς των κεντρικών τραπεζών» θα έχει ως αποτέλεσμα «αυξημένη προσφορά στο κοινό και μείωση της πλεονάζουσας ρευστότητας».
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barry and Phoebe White, αναφορά 23 Νοεμβρίου)
«Οι αποδόσεις θα πρέπει να πέσουν και το μακροπρόθεσμο θα πρέπει να αυξηθεί όταν η Fed σταματήσει, σύμφωνα με προηγούμενους κύκλους», αναμένεται τον Μάρτιο στο 4.75%-5%
«Η δυναμική της ζήτησης θα μπορούσε να παραμείνει προκλητική», ωστόσο, καθώς το QT συνεχίζεται, η ξένη ζήτηση αντανακλά τη σιωπηλή συσσώρευση αποθεματικών και τις μη ελκυστικές αποτιμήσεις και οι εμπορικές τράπεζες παρουσιάζουν μέτρια αύξηση των καταθέσεων. η σύνταξη και η αμοιβαία ζήτηση θα πρέπει να βελτιωθούν αλλά όχι αρκετά για να καλύψουν το κενό
Morgan Stanley (έκθεση Guneet Dhingra, 19 Νοεμβρίου)
Η ολοκλήρωση του κύκλου πεζοπορίας της Fed μέχρι τον Ιανουάριο, ο μετριασμός του πληθωρισμού και η ήπια προσγείωση για την οικονομία των ΗΠΑ θα οδηγήσουν τις αποδόσεις χαμηλότερες σταδιακά
Οι καμπύλες 2s10s και 2s30s θα είναι πιο απότομες από τις προηγούμενες μέχρι το τέλος του έτους, με την κλίση να συγκεντρώνεται σε 2 ώρες
Τα βασικά θέματα περιλαμβάνουν μια πιο ρηχή πορεία της Fed από ό,τι αναμένει η αγορά (μείωση 25 bp τον Δεκέμβριο έναντι περικοπών τιμών αγοράς το 2024) και προθεσμιακά ασφάλιστρα αυξημένα από παράγοντες όπως ανησυχίες σχετικά με τη σταθερότητα του πληθωρισμού και τη ρευστότητα της αγοράς του Δημοσίου
MUFG (Τζορτζ Γκονκάλβες)
Τα επιτόκια των ΗΠΑ, ειδικά οι μακροχρόνιες διάρκειες, «θα έχουν τουλάχιστον ένα ακόμη ξεπούλημα (οδηγούμενο από τις εναπομένουσες αυξήσεις της Fed, την επιστροφή της εταιρικής έκδοσης, το QT της ΕΚΤ, την προσφορά του ευρώ και τη χαλάρωση της BoJ YCC) πριν από μια σωστή κίνηση προς μπορούν να ξεκινήσουν χαμηλότερα ποσοστά»
Ενώ άλλες κεντρικές τράπεζες αυξάνουν τα επιτόκια, η καμπύλη των ΗΠΑ «θα δει πολλούς γύρους mini bear να κλιμακώνεται», ωστόσο «η καμπύλη δεν θα μπορεί να αντιστραφεί έως ότου η Fed βρίσκεται επίσημα σε έναν κύκλο χαλάρωσης:
Αυτό δημιούργησε «την ευκαιρία να αρχίσουμε να συγκεντρώνουμε κλίση καμπύλης εκκίνησης προς τα εμπρός εν αναμονή περικοπών»
NatWest Markets (Jan Nevruzi και John Briggs)
Με μια πιθανή ύφεση το 2023 και το αναμενόμενο επιτόκιο κεφαλαίων με τροφοδοσία τερματικού σταθμού 5% «σε καλή τιμή, αναζητούμε τις αποδόσεις να κορυφωθούν εάν δεν έχουν ήδη γίνει».
Ωστόσο, η άνοδος των ταύρων είναι πιθανό να καθυστερήσει σε σχέση με τους προηγούμενους κύκλους, επειδή ο πληθωρισμός θα αργήσει να επιστρέψει στον στόχο, αποτρέποντας την περιστασιακή στροφή της Fed
Ευνοεί τα εμπρός εκκίνησης 5s30s και τα 10s30s real ield steepeners
Προοπτικές για χαλάρωση της πολιτικής της Fed στις αρχές του 2024, «Τα ομόλογα θα είναι πιο ελκυστικές επενδύσεις τόσο για εγχώριους όσο και για διεθνείς επενδυτές».
RBC Capital Markets (έκθεση Blake Gwinn, 22 Νοεμβρίου)
Η καμπύλη UST μπορεί να συνεχίσει να μειώνεται κατά τη διάρκεια του 1ου τριμήνου του 2023, στη συνέχεια το επιτόκιο τερματικών κεφαλαίων 5%-5.25% και «μια πιο διαρκής πτώση του πληθωρισμού» και οι προσδοκίες για μειώσεις επιτοκίων θα επιτρέψουν «μια στροφή σε ένα πιο φιλικό περιβάλλον για ανοδική πορεία και διάρκεια έκθεση"
Αναμένονται περικοπές κατά 50 μονάδες βάσης το δεύτερο εξάμηνο του 2, με τους κινδύνους να στρέφονται προς περισσότερους, σε «σταδιακή επιστροφή σε ουδέτερο, αντί για μεγάλης κλίμακας κύκλο χαλάρωσης».
Η εγχώρια ζήτηση για USTs θα πρέπει να ανακάμψει καθώς οι επενδυτές προσπαθούν να επωφεληθούν από ιστορικά υψηλές αποδόσεις
Societe Generale SA (Subadra Rajappa και Shakeeb Hulikatti, έκθεση 24 Νοεμβρίου)
Αναμένει ότι οι αποδόσεις των ομολόγων θα μειωθούν σταδιακά και η καμπύλη αποδόσεων θα παραμείνει ανεστραμμένη στο εξάμηνο και στη συνέχεια θα αυξηθεί σταδιακά στο 2ο εξάμηνο «καθώς προσβλέπουμε σε ύφεση στις αρχές του 2», καθυστερημένη από τη στενή αγορά εργασίας και τα υγιή εταιρικά περιθώρια κέρδους
Το επιτόκιο της Fed θα φτάσει στο 5%-5.25% και θα παραμείνει εκεί "μέχρι την πραγματική έναρξη μιας ύφεσης"
TD Securities (έκθεση Priya Misra και Gennadiy Goldberg, 18 Νοεμβρίου)
«Περιμένουμε άλλο ένα ασταθές έτος για τα επιτόκια, αλλά βλέπουμε τους κινδύνους για τη διάρκεια ως πιο διμερείς»
Η Fed είναι πιθανό να αυξήσει τα επιτόκια στο 5.5%, να παραμείνει εκεί για κάποιο χρονικό διάστημα λόγω «πολύ σταδιακά φθίνον σκηνικό πληθωρισμού» και να αρχίσει να χαλαρώνει τον Δεκέμβριο του 2023 καθώς η αγορά εργασίας εξασθενεί
«Πιστεύουμε ότι η αγορά υποτιμά το επιτόκιο των τερματικών κεφαλαίων καθώς και το μέγεθος των μειώσεων επιτοκίων το 2024, το οποίο είναι η θέση πίσω από τον ισοπεδωτικό SOFR H3-H5»
Το τέλος του κύκλου πεζοπορίας της Fed θα βελτιώσει τη ζήτηση για ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας, τα οποία «παρέχουν ρευστότητα και ασφάλεια που οδηγούν σε ύφεση».
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html