(Bloomberg) — Τα κύρια σφάλματα στην αγορά ομολόγων των ΗΠΑ έχουν επανατοποθετηθεί. Μια αναδυόμενη συναίνεση ότι η Federal Reserve θα ολοκληρώσει την αύξηση των επιτοκίων φέτος, έχει τους επενδυτές να παλεύουν με το τι θα συμβεί μετά από αυτό.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Σίγουρα, υπάρχει αρκετή αβεβαιότητα σχετικά με το πόσο ψηλά θα χρειαστεί να αυξηθεί το επιτόκιο πολιτικής της Fed προκειμένου να αποκατασταθεί η σταθερότητα των τιμών στην οικονομία και πώς θα φτάσει εκεί. Μόλις αυτή την εβδομάδα, ξέσπασε μια αψιμαχία για το αν η συνεδρίαση του Ιουλίου θα επιφέρει άλλη μια αύξηση κατά τρία τέταρτα ή την πρώτη πλήρους μονάδας από τη δεκαετία του 1980, αφού ο πληθωρισμός του Ιουνίου αυξήθηκε περισσότερο από το αναμενόμενο.
Ωστόσο, το κύριο πεδίο μάχης έχει μετατοπιστεί στο πόσο καιρό μπορεί να παραμείνει ο δείκτης αναφοράς μιας νύχτας στο επίπεδο αιχμής του και πόσο, αν καθόλου, θα μειωθεί το επόμενο έτος - ερωτήματα που εξαρτώνται από το πώς η οικονομία αντιμετωπίζει ένα επιτόκιο πολιτικής που αναμένεται να φτάσει το 3.5% , από το τρέχον εύρος του 1.50%-1.75%. Η πτώση αυτής της εβδομάδας στις αποδόσεις των 10 ετών σε επίπεδα πάνω από 20 μονάδες βάσης χαμηλότερα από τις αποδόσεις δύο ετών σηματοδοτεί απαισιοδοξία σε αυτό το μέτωπο.
"Σίγουρα, μπορούμε να φτάσουμε σε ύφεση, αλλά ως επενδυτές, πρέπει να σκεφτούμε πώς θα μοιάζει και τι είναι από την άλλη πλευρά", δήλωσε ο Anthony Crescenzi, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Pacific Investment Management Co.. Η προοπτική του είναι για μια ήπια ύφεση κατά την οποία η Fed διατηρεί το επιτόκιο σταθερό στο υψηλότερο επίπεδο αντί να το υποχωρήσει γρήγορα, και ότι οι επενδυτές θα διστάζουν να συσσωρευτούν ξανά σε ομόλογα μετά τις έντονες απώλειες του τρέχοντος έτους.
«Η ανάμνηση αυτού που συνέβη στην αγορά ομολόγων φέτος θα κρατήσει για μια γενιά», δήλωσε ο Crescenzi στην τηλεόραση του Bloomberg. Εκτός από μια πολύ βαθύτερη οικονομική ύφεση από ό,τι προβλέπουν οι περισσότεροι, «οι επενδυτές δεν θα είναι τόσο γρήγοροι να μειώσουν τις αποδόσεις τόσο γρήγορα», είπε.
Η άποψη ότι το επιτόκιο πολιτικής θα κορυφωθεί γύρω στο τέλος του τρέχοντος έτους ή στις αρχές του επόμενου έτους είναι εμφανής στα συμβόλαια ανταλλαγής που συνδέονται με τις ημερομηνίες συνεδριάσεων της Fed. Τα συμβόλαια Δεκεμβρίου 2022 και Φεβρουαρίου 2023 έχουν τα υψηλότερα ποσοστά, λίγο πάνω από το 3.5%. Τα ποσοστά στα τέλη του 2023 είναι περίπου 3%, αντανακλώντας τη συναινετική άποψη ότι οι μειώσεις επιτοκίων θα ακολουθήσουν τις αυξήσεις, οι οποίες ξεκίνησαν τον Μάρτιο του τρέχοντος έτους καθώς ο κύριος ρυθμός πληθωρισμού στις ΗΠΑ πλησίασε το 8%.
Η διαμάχη αυτής της εβδομάδας για τη συνεδρίαση του Ιουλίου επιλύθηκε προσωρινά προς όφελος μιας άλλης αύξησης τριών τετάρτων και όχι μεγαλύτερης, καθώς δύο υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Fed υποστήριξαν αυτήν την επιλογή πριν από μια περίοδο ησυχίας που επιβλήθηκε από τους ίδιους πριν από τη συνεδρίαση. Ωστόσο, τουλάχιστον τρεις τράπεζες προβλέπουν μια κίνηση πλήρους μονάδας και τα επιτόκια ανταλλαγής αντιστοιχούν σε μία στις έξι αλλαγή αυτού του αποτελέσματος.
Ενώ το επιτόκιο του Ιουνίου για τον δείκτη τιμών καταναλωτή που αναφέρθηκε αυτή την εβδομάδα ήταν 9.1% - ένα νέο υψηλό επίπεδο γενιάς - υπάρχουν ενδείξεις ότι η αυστηρότερη πολιτική αρχίζει να δαγκώνει. Με επικεφαλής το πετρέλαιο, ένας ευρύς δείκτης των τιμών των εμπορευμάτων επέστρεψε στα επίπεδα που επικρατούσαν πριν από την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία τον Φεβρουάριο που οδήγησε σε απότομα κέρδη.
Η εθνική μέση τιμή της βενζίνης στις ΗΠΑ μειώνεται καθημερινά από τα μέσα Ιουνίου και μειώνεται κατά 8.8% την ίδια περίοδο. Με αυτό, η πραγματική απόδοση των προστατευόμενων από τον πληθωρισμό ομολόγων που λήγουν σε δύο χρόνια ανέβηκε ξανά πάνω από 0% για πρώτη φορά από τον Μάιο του 2020. Ο πρόεδρος της Fed Jerome Powell στη συνέντευξη Τύπου μετά τη συνεδρίαση του Ιουνίου είπε ότι οι θετικές βραχυπρόθεσμες πραγματικές αποδόσεις ήταν δείκτης ενός σχεδόν ουδέτερου επιτοκίου πολιτικής, ούτε διεγερτικής ούτε περιοριστικής.
Οι πρόσθετες αυξήσεις των επιτοκίων της Fed είναι πιθανό να κλείσουν περαιτέρω το χάσμα μεταξύ των πραγματικών επιτοκίων διετούς που εξακολουθούν να είναι κάτω από το 0.2% και των 10ετών πραγματικών επιτοκίων γύρω στο 0.6%.
«Μια θετική πραγματική απόδοση δύο ετών κινείται προς τη σωστή κατεύθυνση», δήλωσε ο Steven Blitz, επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ στην TS Lombard. Ωστόσο, λέει ότι πρέπει να υπερβεί την πραγματική απόδοση των 10 ετών προκειμένου να αυστηροποιηθούν αρκετά οι οικονομικές συνθήκες ώστε να περιοριστεί ο πληθωρισμός και ότι το επιτόκιο των κεφαλαίων θα πρέπει να φτάσει τουλάχιστον το 4% για να συμβεί αυτό.
Οι πραγματικές αποδόσεις των δέκα ετών μειώθηκαν κατά περίπου 30 μονάδες βάσης από το ανώτατο 0.88% στα μέσα Ιουνίου. Μια δημοπρασία στις 20 Ιουλίου νέων 10ετών Τίτλων του Δημοσίου που προστατεύονται από τον πληθωρισμό θα παράσχει πληροφορίες σχετικά με το βαθμό στον οποίο η ζήτηση έχει μειωθεί λόγω της μείωσης των τιμών των εμπορευμάτων.
Η άλλη σημαντική δημοπρασία της επόμενης εβδομάδας, ένα 20ετές ομόλογο που ανοίγει ξανά στις 19 Ιουλίου, αποτελεί πιθανό εμπόδιο για την ευρύτερη αγορά. Με την επανεισαγωγή του το 2020, το τενόρο εξακολουθεί να αγωνίζεται να κερδίσει την αποδοχή, όπως αποδεικνύεται από την απόδοσή του που είναι υψηλότερη από αυτή του 30ετούς ομολόγου από τον Οκτώβριο.
Τι να προσέχεις
Οικονομικό ημερολόγιο:
18 Ιουλίου: Δείκτης αγοράς κατοικιών NAHB, ροές TIC
19 Ιουλίου: Έναρξη στέγασης
20 Ιουλίου: Αιτήσεις στεγαστικών δανείων MBA, πωλήσεις υφιστάμενων κατοικιών
21 Ιουλίου: Οι επιχειρηματικές προοπτικές της Fed της Φιλαδέλφειας, εβδομαδιαίες αιτήσεις ανεργίας
22 Ιουλίου: S&P Global PMI παραγωγής και υπηρεσιών στις ΗΠΑ
Ημερολόγιο Κεντρικής Τράπεζας:
Ημερολόγιο δημοπρασιών:
18 Ιουλίου: Λογαριασμοί 13 και 26 εβδομάδων
20 Ιουλίου: 20ετή ομόλογα
21 Ιουλίου: 10ετείς τίτλοι που προστατεύονται από τον πληθωρισμό του Δημοσίου, γραμμάτια 4 και 8 εβδομάδων
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html