Ώρα να κηρύξει η Fed νίκη στον πληθωρισμό; Οχι ακόμα

Η μηνιαία πτώση του δείκτη τιμών καταναλωτή τον Δεκέμβριο φέρνει την Federal Reserve ένα βήμα πιο κοντά στο να ξεπεράσει τον πληθωρισμό, αν και είναι πολύ απίθανο να σηματοδοτήσει χαλάρωση της πολιτικής σύντομα.

Ο βασικός δείκτης πληθωρισμού υποχώρησε 0.1% για τον μήνα, σύμφωνα με τις προσδοκίες της αγοράς και τη μεγαλύτερη πτώση από τον Απρίλιο του 2020.

Αν και ο ΔΤΚ για όλα τα είδη εξακολουθεί να είναι 6.5% μπροστά από ό,τι ήταν πριν από ένα χρόνο, το τόξο ήταν σταθερά χαμηλότερο — από την κορύφωσή του γύρω στο 9% ετήσιο ρυθμό τον Ιούνιο του 2022 σε ένα σταθερά μειούμενο ρυθμό εν μέσω απότομης πτώσης των τιμών του φυσικού αερίου και ορισμένων σοβαρών αυξήσεις επιτοκίων από τη Fed.

Το ερώτημα τώρα είναι πόσα περισσότερα στοιχεία θα πρέπει να δουν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής προτού βγάλουν το πόδι τους από το φρένο.

«Εάν κάνουν μια πρόβλεψη, που είναι αυτό που θα έπρεπε να κάνουν, υποστηρίζει έντονα ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων τους θα πρέπει να τελειώσουν σύντομα», δήλωσε ο Mark Zandi, επικεφαλής οικονομολόγος στο Moody's Analytics. «Δεν υπάρχει τίποτα που να μην αρέσει σε αυτή την έκθεση. Ο πληθωρισμός θα μπει εδώ».

Ο Dean Baker, ανώτερος οικονομολόγος στο Κέντρο Οικονομικής και Πολιτικής Έρευνας, ήταν ακόμη πιο εμφατικός. Σε ένα tweet, ο Baker επέμεινε ότι είναι, "Ώρα για τη Fed να κηρύξει τη νίκη και να σταματήσει τις αυξήσεις επιτοκίων!" Ανέφερε πτώση τριών μηνών πληθωρισμός υπηρεσιών μείον το κόστος στέγασης ως απόδειξη ότι ο πληθωρισμός βρίσκεται σε φυγή.

Ωστόσο, λαμβάνοντας υπόψη πόσο επιθετικοί ήταν οι κεντρικοί τραπεζίτες από τότε που ξεκίνησαν τις αυξήσεις επιτοκίων τον Μάρτιο του 2022 και πόσο προσεκτικοί ήταν να θεωρούν μεμονωμένα σημεία δεδομένων ως μέρος μιας ευρύτερης τάσης, η πιθανότητα να κερδίσουν φαίνεται τώρα μακρινή.

Σε τελική ανάλυση, τόσο ο βασικός όσο και ο βασικός πληθωρισμός (πρώην τροφίμων και ενέργειας) — αυξημένος κατά 0.3% τον μήνα και 5.7% σε ετήσια βάση — εξακολουθούν να είναι πολύ μπροστά από τον στόχο του 2% της Fed. Πρόεδρος Τζέριμς Πάουελ είπε πρόσφατα ότι η συνιστώσα του πληθωρισμού για τις υπηρεσίες χωρίς προστασία αποτελεί βασικό στοιχείο, καθώς το κόστος των ενοικίων είναι πιθανό να υποχωρήσει αργότερα φέτος.

Αλλά και ο ίδιος και οι συνάδελφοί του έχουν τονίσει τη σημασία της διατήρησης της επιφυλακής τους και δήλωσαν ότι βλέπουν μεγαλύτερο κίνδυνο από τη χαλάρωση παρά από το να συνεχίσουν να πιέζουν σκληρά, ακόμα κι αν αυτό σημαίνει ότι η οικονομία σχεδόν θα σταματήσει.

Αυτό που επιχειρεί τώρα η Fed είναι μια ισχυρή αγορά εργασίας που έχει αντέξει υψηλότερα επιτόκια. Αλλά αυτό είναι μια ευλογία και μια κατάρα, καθώς οι μισθοί συνεχίζουν να αυξάνονται και απειλούν να αυξήσουν τον πληθωρισμό.

«Αν μπορείτε να σχεδιάσετε μια πτώση του πληθωρισμού χωρίς να συντρίψετε την αγορά εργασίας, αυτό είναι το «Goldilocks» ήπια προσγείωση», δήλωσε ο Randy Frederick, διευθύνων σύμβουλος συναλλαγών και παραγώγων για τον Charles Schwab. «Αυτό είδαμε με τα στοιχεία που λάβαμε την περασμένη εβδομάδα και με τον πληθωρισμό σήμερα».

του Δεκεμβρίου έκθεση μισθοδοσίας μη αγροτικών προϊόντων παρουσίασε σταθερή αύξηση 223,000 θέσεων εργασίας και ετήσια μείωση της αύξησης των μέσων ωριαίων αποδοχών στο 4.7%. Ο Frederick αναμένει ότι η Fed θα συναντηθεί στις επόμενες 31 Ιανουαρίου-Φεβ. 1 για να σημειώσετε τα δεδομένα αλλά όχι να δεσμευτείτε για αλλαγή πολιτικής.

«Θα αναγνωρίσουν ότι τα δεδομένα έχουν βελτιωθεί, κάτι που έχει γίνει. Αλλά δεν νομίζω ότι θέλουν να βάλουν το χέρι τους για το τι πρόκειται να συμβεί σε έξι εβδομάδες», είπε ο Frederick, αναφερόμενος στην ακόλουθη Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς από τις 15 έως τις 16 Μαρτίου.

Οι αγορές τιμολογούν σχεδόν με βεβαιότητα - 93.2% από το μεσημέρι της Πέμπτης - ότι η FOMC θα υποχωρήσει ξανά από το επίπεδο της αύξησής της, στο 0.25 της εκατοστιαίας μονάδας την 1η Φεβρουαρίου, σύμφωνα με την CME Group. Η προσδοκία είναι για άλλη μια τέταρτη μονάδα τον Μάρτιο, στη συνέχεια μια παύση πριν η επιτροπή χτυπήσει έως και μισή ποσοστιαία μονάδα από το επιτόκιο των Fed Funds πριν από το τέλος του έτους.

Ο Πρόεδρος της Fed της Φιλαδέλφειας Πάτρικ Χάρκερ δήλωσε την Πέμπτη ότι τάσσεται υπέρ της αποχώρησης της Fed σε προσαυξήσεις τετάρτου και στη συνέχεια παύσης. Οι συνάδελφοί του για τη χάραξη πολιτικής δήλωσαν κατηγορηματικά ότι δεν βλέπουν καμία μείωση επιτοκίων το 2023.

Αλλά η αγορά διαπραγματεύεται διαφορετικά.

Η αύξηση μετά τη συνεδρίαση του Μαρτίου θα δώσει στην FOMC χρόνο να σκεφτεί τον αντίκτυπο όλων των αυξήσεων, οι οποίες θα είναι εννέα συνολικά, συνολικού ύψους 4.75 ποσοστιαίων μονάδων, εάν η τιμολόγηση της αγοράς είναι σωστή.

Αυτό που δεν αναμένεται είναι οποιαδήποτε πρόωρη σηματοδότηση νίκης επί του πληθωρισμού.

«Δεν νομίζω ότι είναι κοντά στο να κηρύξουν τη νίκη», δήλωσε η Simona Mocuta, επικεφαλής οικονομολόγος της State Street Global Advisors. «Θα είναι πολύ προσεκτικοί στο να το εκφράζουν, παρόλο που μπορεί να υποχωρήσουν σε [αύξηση τετάρτου πόντων], γεγονός που αναγνωρίζει τη βελτίωση των δεδομένων. Αλλά δεν θα περίμενα να αλλάξει δραματικά ο τόνος και η γλώσσα που βγαίνει από την επιτροπή για αρκετό καιρό. Έχουν την άποψη ότι καλύτερα να είσαι ασφαλής παρά να λυπάσαι ξανά».