Η αναμέτρηση της Fed εναντίον των αγορών αυτής της εβδομάδας θα μπορούσε να αποφασίσει την τύχη του ράλι των μετοχών στις αρχές του 2023

Εδώ είναι η σύγκρουση. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Fed επέμειναν σταθερά ότι το επιτόκιο των Fed-funds, τώρα στο 4.25% έως 4.5%, πρέπει να ανέλθει πάνω από το 5% και, κυρίως, να παραμείνει εκεί καθώς η κεντρική τράπεζα προσπαθεί να επαναφέρει τον πληθωρισμό στο στόχο της 2%. Ωστόσο, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης της Fed-funds δείχνουν ότι οι έμποροι της χρηματαγοράς δεν είναι πλήρως πεπεισμένοι ότι το επιτόκιο θα φτάσει στο 5%. Ίσως πιο τρομακτικό για τους αξιωματούχους της Fed, οι έμποροι αναμένουν από την κεντρική τράπεζα να πραγματοποιήσει περικοπές μέχρι το τέλος του έτους.

Οι επενδυτές των χρηματιστηριακών αγορών έχουν επίσης υιοθετήσει το τελευταίο σενάριο «περιστροφής» της πολιτικής, τροφοδοτώντας μια άνοδο τον Ιανουάριο για τις μετοχές της τεχνολογίας και της ανάπτυξης, οι οποίες είναι ιδιαίτερα ευαίσθητες στα επιτόκια. Τα ομόλογα του δημοσίου έχουν σημειώσει ράλι, μειώνοντας τις αποδόσεις σε όλη την καμπύλη. Και το δολάριο ΗΠΑ έχει αποδυναμωθεί.

Κρουαζιέρα για μώλωπες;

Σε ορισμένους παρατηρητές της αγοράς, οι επενδυτές φαίνονται πλέον πολύ μεγάλοι για τη βράκα τους. Περιμένουν από τον Πάουελ να προσπαθήσει να τους κατεβάσει ένα ή δύο μανταλάκια.

Πως και έτσι? Αναζητήστε τον Πάουελ να είναι «αναμφισβήτητα γερακίσιος», όταν δίνει συνέντευξη Τύπου μετά την ολοκλήρωση της διήμερης συνεδρίασης πολιτικής της Fed την Τετάρτη, δήλωσε ο Jose Torres, ανώτερος οικονομολόγος της Interactive Brokers, σε τηλεφωνική συνέντευξη.

Το "Hawkish" είναι η γλώσσα της αγοράς που χρησιμοποιείται για να περιγράψει έναν κεντρικό τραπεζίτη που ακούγεται σκληρός για τον πληθωρισμό και ανησυχεί λιγότερο για την οικονομική ανάπτυξη.

Στην περίπτωση του Πάουελ, αυτό θα σήμαινε πιθανότατα να τονιστεί ότι η αγορά εργασίας παραμένει σημαντικά εκτός ισορροπίας, ζητώντας σημαντική μείωση των θέσεων εργασίας που θα απαιτήσει τη νομισματική πολιτική να παραμείνει περιοριστική για μεγάλο χρονικό διάστημα, είπε ο Τόρες.

Εάν ο Πάουελ ακούγεται αρκετά επιθετικός, «οι οικονομικές συνθήκες θα σφίξουν γρήγορα», είπε ο Τόρες, σε τηλεφωνική συνέντευξη. Οι αποδόσεις των ομολόγων «θα ανέβαιναν, η τεχνολογία θα έπεφτε και το δολάριο θα ανέβαινε μετά από ένα τέτοιο μήνυμα». Εάν όχι, τότε περιμένετε το ράλι της τεχνολογίας και του δημοσίου να συνεχιστεί και το δολάριο να γίνει πιο ήπιο.

Κρεμασμένο χαλαρά

Πράγματι, είναι μια χαλάρωση των οικονομικών συνθηκών που φαίνεται να δοκιμάζει την υπομονή του Πάουελ. Οι χαλαρότερες συνθήκες αντιπροσωπεύονται από τη μείωση των πιστωτικών περιθωρίων, το χαμηλότερο κόστος δανεισμού και τις υψηλότερες τιμές των μετοχών που συμβάλλουν στην κερδοσκοπική δραστηριότητα και την αυξημένη ανάληψη κινδύνων, γεγονός που συμβάλλει στον πληθωρισμό. Βοηθά επίσης στην αποδυνάμωση του δολαρίου, συμβάλλει στον πληθωρισμό μέσω του υψηλότερου κόστους εισαγωγής, είπε ο Τόρες, σημειώνοντας ότι οι δείκτες που μετρούν τις χρηματοοικονομικές συνθήκες μειώνονται για 14 συνεχόμενες εβδομάδες.

Ο Πάουελ και η Fed έχουν σίγουρα εκφράσει ανησυχίες για το ενδεχόμενο χαλαρών οικονομικών συνθηκών να υπονομεύσουν τις προσπάθειές τους για την καταπολέμηση του πληθωρισμού.

Τα πρακτικά της συνεδρίασης του Δεκεμβρίου της Fed. που κυκλοφόρησε στις αρχές Ιανουαρίου, περιείχε αυτή τη γραμμή που τράβηξε την προσοχή: «Οι συμμετέχοντες παρατήρησαν ότι, επειδή η νομισματική πολιτική λειτούργησε σημαντικά μέσω των χρηματοπιστωτικών αγορών, μια αδικαιολόγητη χαλάρωση των χρηματοπιστωτικών συνθηκών, ειδικά εάν οδηγείται από μια εσφαλμένη αντίληψη από το κοινό για τη λειτουργία αντίδρασης της Επιτροπής, θα περιέπλεκε την προσπάθεια της Επιτροπής να αποκαταστήσει τη σταθερότητα των τιμών».

Αυτό εκλήφθηκε από ορισμένους επενδυτές ως ένδειξη ότι η Fed δεν επιθυμούσε να δει ένα διαρκές ράλι στο χρηματιστήριο και μπορεί ακόμη και να τείνει να τιμωρήσει τις χρηματοπιστωτικές αγορές εάν οι συνθήκες χαλαρώσουν πολύ.

Διαβάστε: Η Fed έδωσε ένα μήνυμα στο χρηματιστήριο: Τα μεγάλα ράλι θα παρατείνουν τον πόνο

Εάν αυτή η ερμηνεία είναι σωστή, υπογραμμίζει την έννοια ότι η Fed «έβαλε» — η φαινομενικά μακροχρόνια προθυμία της κεντρικής τράπεζας να ανταποκριθεί σε μια βυθιζόμενη αγορά με χαλάρωση της πολιτικής — είναι σε μεγάλο βαθμό άκυρη.

Ο βαρύς για την τεχνολογία Nasdaq Composite κατέγραψε την τέταρτη συνεχόμενη εβδομαδιαία άνοδο την περασμένη εβδομάδα, 4.3% για να κλείσει την Παρασκευή στο υψηλότερο επίπεδο από τις 14 Σεπτεμβρίου. Ο S&P 500
SPX,
+ 0.25%
προχώρησε 2.5% για να καταγράψει τον υψηλότερο διακανονισμό του από τις 2 Δεκεμβρίου και τον βιομηχανικό μέσο όρο Dow Jones
DJIA,
+ 0.08%
αυξήθηκε το 1.8%.

Εν τω μεταξύ, η Fed αναμένεται σχεδόν παγκοσμίως να επιτύχει αύξηση του επιτοκίου κατά 25 μονάδες βάσης την Τετάρτη. Αυτή είναι μια πτώση από τη σειρά μεγάλων αυξήσεων 75 και 50 μονάδων βάσης που παρέδωσε κατά τη διάρκεια του 2022.

Βλέπω: Η Fed ετοιμάζεται να επιτύχει αύξηση των επιτοκίων κατά τρίμηνο μαζί με «ένα τελευταίο τσίμπημα γερακιού στην ουρά»

Στοιχεία που δείχνουν τον πληθωρισμό των ΗΠΑ συνεχίζει να επιβραδύνει αφού κορυφώθηκε σε υψηλό περίπου τεσσάρων δεκαετιών το περασμένο καλοκαίρι, παράλληλα με τις προσδοκίες για μια πολύ πιο αδύναμη και δυνητικά ύφεση, οικονομία το 2023, έχουν τροφοδοτήσει τα στοιχήματα ότι η Fed δεν θα είναι τόσο επιθετική όσο διαφημίζεται. Αλλά ένα pickup στη βενζίνη και τιμές των τροφίμων θα μπορούσε να ανακάμψει τις μετρήσεις του πληθωρισμού τον Ιανουάριο, είπε, κάτι που θα έδινε στον Πάουελ άλλο ένα κίνητρο για να ανατρέψει τις προσδοκίες της αγοράς για ευκολότερη πολιτική σε μελλοντικές συνεδριάσεις.

Jackson Hole redux

Ο Τόρες βλέπει τη ρύθμιση που οδεύει προς τη συνεδρίαση της Fed αυτής της εβδομάδας παρόμοια με την προετοιμασία της ομιλίας του Πάουελ σε ένα ετήσιο συμπόσιο κεντρικών τραπεζών στο Jackson Hole του Ουαϊόμινγκ, τον περασμένο Αύγουστο, στο οποίο παρέδωσε ένα ωμό μήνυμα ότι η καταπολέμηση του πληθωρισμού σήμαινε μελλοντικό οικονομικό πόνο. Αυτό σήμανε καταστροφή για αυτό που αποδείχτηκε ότι ήταν άλλο ένα από τα πολλά ράλι της πτωτικής αγοράς του 2023, ξεκινώντας μια διολίσθηση που οδήγησε τις μετοχές στα χαμηλά τους για το έτος τον Οκτώβριο.

Αλλά ορισμένοι αμφισβητούν πόσο απογοητευμένοι είναι πραγματικά οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής με το τρέχον σκηνικό.

Σίγουρα, οι οικονομικές συνθήκες έχουν χαλαρώσει τις τελευταίες εβδομάδες, αλλά παραμένουν πολύ πιο αυστηρές από ό,τι πριν από ένα χρόνο πριν η Fed ξεκινήσει την επιθετική εκστρατεία σύσφιξης, δήλωσε η Kelsey Berro, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην JP Morgan Asset Management, σε τηλεφωνική συνέντευξη.

«Επομένως, από μια ολιστική προοπτική, η Fed αισθάνεται ότι η πολιτική γίνεται πιο περιοριστική», είπε, όπως αποδεικνύεται, για παράδειγμα, από τη σημαντική αύξηση των επιτοκίων των στεγαστικών δανείων τον περασμένο χρόνο.

Ωστόσο, είναι πιθανό το μήνυμα της Fed αυτή την εβδομάδα να συνεχίσει να τονίζει ότι η πρόσφατη επιβράδυνση του πληθωρισμού δεν είναι αρκετή για να κηρύξει τη νίκη και ότι περαιτέρω αυξήσεις βρίσκονται στα σκαριά, είπε ο Berro.

Πολύ νωρίς για αλλαγή

Για τους επενδυτές και τους εμπόρους, η εστίαση θα είναι στο αν ο Πάουελ συνεχίζει να τονίζει ότι ο μεγαλύτερος κίνδυνος είναι η Fed να κάνει πολύ λίγα στο μέτωπο του πληθωρισμού ή να μετατοπιστεί σε ένα μήνυμα που αναγνωρίζει την πιθανότητα η Fed να το παρακάνει και να βυθίσει την οικονομία, είπε ο Berro. .

Περιμένει ότι ο Πάουελ θα δώσει τελικά αυτό το μήνυμα, αλλά η συνέντευξη Τύπου αυτής της εβδομάδας είναι μάλλον πολύ νωρίς. Η Fed δεν θα ενημερώσει το λεγόμενο dot plot, μια συλλογή προβλέψεων από μεμονωμένους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής ή τις οικονομικές προβλέψεις του προσωπικού της μέχρι τη συνεδρίασή της τον Μάρτιο.

Αυτό θα μπορούσε να αποδειχθεί απογοητευτικό για τους επενδυτές που ελπίζουν σε μια αποφασιστική αναμέτρηση αυτή την εβδομάδα.

«Δυστυχώς, αυτό είναι το είδος της συνάντησης που θα μπορούσε να καταλήξει αντικλιμακτικό», είπε ο Berro.