Αυτό το κορυφαίο Short-Seller εξακολουθεί να βλέπει τεράστιες ευκαιρίες παρά την αγορά

Ο βιομηχανικός τομέας σημείωσε ράλι σχεδόν 14% τον Οκτώβριο, αλλά οι short-sellers αύξησαν γρήγορα τα στοιχήματά τους έναντι του κλάδου καθώς οι τιμές αυξάνονταν. Σύμφωνα με την S&P Global Market Intelligence, οι επενδυτές αύξησαν το βραχυπρόθεσμο ενδιαφέρον στον κλάδο στο 3.08%. Ωστόσο, ένας γνωστός πωλητής ανοικτών πωλήσεων προτιμά τις μετοχές με διακριτική ευχέρεια των καταναλωτών έναντι των βιομηχανικών ονομασιών.

Σε πρόσφατη συνέντευξη στο ValueWalk, ο ιδρυτής της Spruce Point και CIO Ben Axler ενημέρωσε μερικά από τα πρόσφατα σορτς τους. Μοιράστηκε επίσης τη βιομηχανία όπου έψαχναν για τα επόμενα σορτς τους.

`Ρολό Tootsie

Δύο από τα νεότερα σορτς της Spruce Point είναι τα Tootsie Roll και Broadridge.

Το ταμείο πραγματοποίησε μια επιτυχημένη σύντομη κλήση Ρολό Tootsie το 2017, και η Axler βλέπει τώρα πτώση 20% από την τρέχουσα τιμή της μετοχής της. Πιστεύει ότι η πρόσφατη απόδοση των τιμών των μετοχών αντανακλά τον υπερβολικό ενθουσιασμό για μόνιμες αυξήσεις πωλήσεων κατά την πρόσφατη ιστορική περίοδο του Halloween. Πιστεύει επίσης ότι η αδρανής ζήτηση από την επανέναρξη του trick-or-treating μετά τον COVID-19 οδήγησε τις πωλήσεις ρεκόρ της Tootsie Roll το Halloween.

«Παρά τις πωλήσεις ρεκόρ, τα κέρδη ανά μετοχή της Tootsie Roll δεν ταιριάζουν με τις επιδόσεις ρεκόρ», εξηγεί ο Axler. «Πιστεύουμε ότι η εταιρεία παρεμποδίζεται από την αναποτελεσματικότητα της παραγωγής και το αυξανόμενο κόστος των εισροών που θα επιβαρύνουν τα μελλοντικά αποτελέσματα κερδών μόλις εξομαλυνθούν οι πωλήσεις τα επόμενα τρίμηνα».

Μπρίτζριτζ

Στο Broadridge, τα πρόσφατα αποτελέσματα κερδών της εταιρείας υπογραμμίζουν τις ανησυχίες της Spruce Point. Η μέτρηση «κλειστών πωλήσεων» της Broadridge είναι ένας κορυφαίος δείκτης των μελλοντικών εργασιών και επεσήμανε ότι αυτή η μέτρηση μειώθηκε για το τρίμηνο και το έτος σε ετήσια βάση.

Οι προσδοκίες για προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή υστερούσαν σε σχέση με τον αριθμό της συμφωνίας κατά τέσσερα σεντ. Ωστόσο, ο Ben πιστεύει ότι η πραγματική ιστορία είναι η λειτουργική καύση μετρητών της Broadridge, η οποία αυξήθηκε κατά 51% από έτος σε έτος. Μεταξύ άλλων προβλημάτων, τόνισε επίσης τη μείωση της ανάπτυξης στον «βραβευμένο» τομέα Παγκόσμιας Τεχνολογίας και Λειτουργιών της εταιρείας - τη δεύτερη συνεχόμενη τριμηνιαία πτώση.

Η Broadridge αποκάλυψε επίσης μια κανονιστική αλλαγή της SEC που θα οδηγήσει σε επαναλαμβανόμενα έσοδα 30 εκατομμυρίων δολαρίων από το 25ο έτος», προσθέτει ο Axler. «Τέλος, το κεφαλαιοποιημένο και αναβαλλόμενο κόστος μετατροπής και εκκίνησης πελατών στον ισολογισμό επιταχύνθηκε εκ νέου κατά 10.3%, αλλά η εταιρεία ισχυρίζεται ότι θα μετριάσει. Συνεχίζουμε να έχουμε ανησυχίες σχετικά με την οικονομική βιωσιμότητα του κόστους ανάπτυξης της πλατφόρμας διαχείρισης πλούτου της UBS».

Η Spruce Point πιστεύει ότι η Broadridge θα πρέπει να σταματήσει την κεφαλαιοποίηση και να αρχίσει να δαπανά περαιτέρω έξοδα. Αυτό θα οδηγήσει σε παραβίαση της σύμβασης χρέους.

σύκα

Ο Axler τόνισε επίσης τη θέση του short in σύκα, μια εταιρεία μόδας υγειονομικής περίθαλψης που κατασκευάζει ιατρικά απολέπιση. Πιστεύει ότι η εταιρεία είναι ένα παράδειγμα εταιρείας που δεν θα είχε γίνει δημόσια αν δεν υπήρχε η πανδημία.

«Τα σύκα βγήκαν στη δημοσιότητα γιατί είχαν μια καλή ιστορία να πουν», εξηγεί. «Εξυπηρέτησαν εργαζόμενους στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης που χρειάζονταν πιο μοντέρνα απολέπιση. Δεδομένου ότι οι εργαζόμενοι στον τομέα της υγείας εργάζονται πολλές ώρες, θέλουν να κάνουν μια δήλωση μόδας και να είναι άνετα. Θα μπορούσαν να πουλήσουν σε ένα premium. Ήταν μια ωραία ιστορία. Η παρέα υπήρχε εδώ και καιρό. Πιστεύουμε ότι, προφανώς, το περιβάλλον της αγοράς με τον COVID δημιούργησε ένα υπέροχο σκηνικό».

Το Figs ανέφερε ραγδαία αύξηση των πωλήσεων κατά τη διάρκεια της πανδημίας, αλλά ο short-seller πιστεύει ότι η εταιρεία υστερεί σε νέους ανταγωνιστές στον χώρο. Είπε ότι δεκάδες άλλες εταιρείες μπήκαν στην αγορά για premium scrubs με παρόμοια στυλ και χρώματα.

«Είναι μια άστατη βιομηχανία με λίγα μακροπρόθεσμα βιώσιμα πλεονεκτήματα», προσθέτει ο Axler. «Είναι δύσκολο να προστατέψεις με δίπλωμα ευρεσιτεχνίας την πνευματική ιδιοκτησία στον χώρο της μόδας. Πιστεύουμε ότι η εταιρεία υπερέβαλλε την αγορά με δυνατότητα διευθυνσιοδότησης. Διεκδίκησαν μια αγορά 12 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αλλά πιστεύουμε ότι είναι πιο κοντά στα 5 δισεκατομμύρια δολάρια».

Τόνισε ότι τα νοσοκομεία αγοράζουν γενικά απολέπιση για τους χειρουργούς και το ιατρικό τους προσωπικό. Δεν θα αγοράσουν premium τρίβει γιατί οι γιατροί και οι νοσοκόμες τους πρέπει να αλλάζουν μετά από κάθε χειρουργική επέμβαση και να πετούν τα τρίβει τους.

Η Axler πιστεύει επίσης ότι η Figs υπερεκτιμά τα περιθώριά της κατά περίπου 20% και ότι ταξινόμησε εσφαλμένα ορισμένα από τα έξοδά της, ενισχύοντας τεχνητά τα μεικτά της περιθώρια. Βλέπει τις μετοχές της Figs να πέφτουν στα 5 $. Η μετοχή διαπραγματευόταν κάποτε στα 30 με 40 δολάρια ανά μετοχή, αλλά τώρα έχει υποχωρήσει κατά περίπου 75% από έτος μέχρι σήμερα.

Αφού εξέτασε προσεκτικά τα επίπεδα του αποθέματός του, ο πωλητής ανοικτών πωλήσεων πιστεύει επίσης ότι η Figs χάνει χρήματα. Επισήμανε ότι το απόθεμα της εταιρείας εκτινάχθηκε σε πάνω από 300 ημέρες αποθέματος, προσθέτοντας ότι τα ποσοστά εσόδων της μειώνονται καθώς το απόθεμά της αυξάνεται. Έτσι, αναμένει ότι τα περιθώρια της Figs θα μειωθούν στο μέλλον.

Generac

Η Axler τονίζει επίσης την έλλειψη Generac του Spruce Point, η οποία δημιουργεί εφεδρικές φορητές συσκευές τροφοδοσίας και οικιακές γεννήτριες για τροφοδοσία σε αναμονή. Είπε ότι η θέση «δουλεύει σιγά-σιγά», αν και δεν έχει λειτουργήσει τόσο γρήγορα όσο θα ήθελαν.

Ο ιδρυτής του Spruce Point σημείωσε ότι οι γεννήτριες κάθονται έξω από το σπίτι σε περίπτωση συσκότισης ή φυσικής καταστροφής, οπότε και ενεργοποιούν το σπίτι. Πιστεύει ότι η Generac επωφελήθηκε επίσης από τον COVID, ο οποίος είχε εκατομμύρια ανθρώπους να εργάζονται από το σπίτι, και τις άνευ προηγουμένου διακοπές ρεύματος στο Τέξας πριν από μερικά χρόνια.

Η ισχυρή ζήτηση οδήγησε τη Generac σε ανεκτέλεστο, αλλά όταν άρχισε να αυξάνει την παραγωγική της ικανότητα, το ίδιο έκαναν και οι ανταγωνιστές της. Ο Ben πιστεύει ότι η ζήτηση για γεννήτριες έχει επιβραδυνθεί και ότι η Generac θα μείνει με υπερβολική χωρητικότητα. Τόνισε επίσης πώς οι ανησυχίες για το ESG οδηγούν σε στροφή από γεννήτριες που χρησιμοποιούν ντίζελ ή άλλα ορυκτά καύσιμα που δεν είναι φιλικά προς το περιβάλλον σε σχέση με εκείνες που χρησιμοποιούν εναλλακτική ενέργεια.

«Πιστεύουμε ότι η εταιρεία είναι πάνω από το κεφάλι της επειδή δεν είναι στην κύρια αρμοδιότητα της», εξήγησε ο Ben. «Πραγματοποίησαν εξαγορές που είναι προβληματικές και δεν ανταποκρίνονται στις προσδοκίες τους για την ανάπτυξη… Πιστεύουμε ότι η Generac έχει σημαντική μειονεκτική θέση, πάνω από 50%. Χρειάζεται λίγος χρόνος, αλλά πιστεύουμε ότι η διατριβή μας θα πραγματοποιηθεί».

Πρόσθεσε ότι οι εφεδρικές γεννήτριες κοστίζουν 7,000 έως 10,000 δολάρια ή περισσότερο και είναι πολύ διακριτικές. Αν και είναι ωραίο να υπάρχει μια γεννήτρια, δεν είναι απαραίτητο στοιχείο, κάτι που είναι άσχημα νέα σε μια ύφεση.

Ψάχνοντας αλλού

Εκτός από τα σορτς που τόνισε, η Spruce Point ψάχνει και αλλού για επιπλέον σορτς. Η Axler βλέπει μια μεγάλη φούσκα στη χρηματοοικονομική τεχνολογία και πιστεύει ότι πολλές μετοχές τεχνολογίας εξακολουθούν να είναι υπερτιμημένες παρά τη φετινή βουτιά. Είπε ότι πολλά χρήματα έχουν πάει στο fintech τα τελευταία χρόνια.

«Εξετάζουμε εταιρείες που ισχυρίζονται ότι είναι εταιρείες χρηματοοικονομικής τεχνολογίας αλλά βρίσκονται ένα βήμα πίσω από την καμπύλη. Για παράδειγμα, πιστεύουμε ότι πολλές εταιρείες παλαιάς τεχνολογίας θα διαταραχθούν από νεότερες εταιρείες τεχνολογίας», εξηγεί ο Ben. «IBMIBM
είναι μια παλιά εταιρεία που υπάρχει εδώ και καιρό και οι εργαζόμενοι φεύγουν για να ξεκινήσουν νέες εταιρείες. Οι νεοφυείς επιχειρήσεις αρχίζουν να πιέζουν αυτές τις εταιρείες παλαιάς γραμμής, επομένως εξετάζουμε τις πρόσφατες καινοτομίες στην τεχνολογία και βρίσκουμε εταιρείες που πιστεύουμε ότι μπορεί να ισχυρίζονται ότι είναι πρωτοπόροι στην τεχνολογία, αλλά χάνουν το τεχνολογικό τους πλεονέκτημα, επομένως δεν είναι αυτό που λένε. ”

Η Michelle Jones συνέβαλε σε αυτήν την έκθεση.