Αυτός ο στρατηγικός αναλυτής του χρηματιστηρίου λέει ότι η επερχόμενη ύφεση θα μπορούσε να είναι η μεγαλύτερη ποτέ. «Συστήνω προσευχή».

Τα οικονομικά μοντέλα της εταιρείας επενδύσεων και ερευνών του έγιναν πτωτικά για τις μετοχές και τα ομόλογα στις αρχές του 2022. Οι τιμές έκτοτε έχουν πέσει, αλλά ο McCullough εξακολουθεί να είναι πτωτικός. Τώρα κατευθύνει τους επενδυτές σε αμυντικές θέσεις κυρίως σε μετρητά, δολάριο ΗΠΑ, χρυσό και μετοχές που παράγουν εισόδημα.

Ο McCullough προετοιμάζει τους επενδυτές για την επώδυνη ύφεση που περιμένει τόσο για τη Wall Street όσο και για τη Main Street το 2023. Σε όποιον περιμένει η Fed να συνειδητοποιήσει ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων της ήταν υπερβολικές και να σώσουν τις αγορές, ο McCullough είναι ωμά: «Δεν υπάρχει περιστροφική περιστροφή», είπε. λέει.

Ακόμα κι αν η Fed υποχωρούσε, ο McCullough λέει ότι η ζημιά έχει γίνει. «Άργησαν πάρα πολύ», λέει για τη Fed. «Όπως ήταν αδύνατο για αυτούς να σταματήσουν τον πληθωρισμό, είναι αδύνατο να σταματήσουν την εκκρεμή ύφεση των εταιρικών κερδών των ΗΠΑ ή την κύρια ύφεση».

Σε αυτήν την πρόσφατη συνέντευξη, η οποία επεξεργάστηκε για μεγάλη έκταση και σαφήνεια, ο McCullough περιγράφει τη βασική του υπόθεση για την οικονομία των ΗΠΑ και τις χρηματοπιστωτικές αγορές μέχρι το 2023 και συμβουλεύει τους επενδυτές να βρουν καταφύγιο από μια επερχόμενη καταιγίδα που πολλοί από αυτούς δεν έχουν δει ποτέ.

" «Τα οικονομικά δεδομένα της ύφεσης συνεχίζουν να επιδεινώνονται». "

MarketWatch: Σε μια συνέντευξη στο MarketWatch τον περασμένο Απρίλιο, είπατε ότι «η Fed πάντα τα χαλάει» και προβλέψατε μια bear market για τις αμερικανικές μετοχές το καλοκαίρι. Αυτό συνέβη. Τι περιμένετε τώρα από τη Fed — μάθετε από τα λάθη της ή κάντε περισσότερα;

McCullough: Η ύφεση σήμερα είναι αυτό που ήταν ο «παροδικός» πληθωρισμός πριν από ένα χρόνο. Η Fed κάνει τόσο λάθος όσον αφορά τον κίνδυνο ύφεσης όσο και για τον πληθωρισμό.

Είμαι σχεδόν τόσο πτωτική όσο ήμουν από το 2008. Αντί η οικονομία να έχει μια ήπια προσγείωση, νομίζω η προσγείωση θα είναι δύσκολη. Τα οικονομικά δεδομένα της ύφεσης συνεχίζουν να επιδεινώνονται, όχι μόνο στις ΗΠΑ αλλά και στην Ευρώπη.

Τα δωρεάν χρήματα για πάντα δημιούργησαν προβλήματα συμπεριφοράς και μια φούσκα συμπεριφοράς για τις αγορές και τους επενδυτές. Πιστεύετε ότι θα έχετε απεριόριστη πρόσβαση στο εύκολο χρήμα και στη συμπεριφορά σας, είτε χτίζετε εταιρείες ανάπτυξης χωρίς κέρδος μέσω αφήγησης είτε κρυπτονομισμάτων που είναι επίσης απλώς ιστορίες. Προέρχεστε από τη μητέρα όλων των φυσαλίδων συμπεριφοράς που τώρα θα αντιμετωπιστούν με πιο αυστηρά χρήματα. Όταν εκτυπώνετε χρήματα και η οικονομία επιταχύνεται με τον ταχύτερο ρυθμό ανάπτυξης ποτέ, θα έχετε τη μητέρα όλων των φούσκες. Τώρα, το ΑΕΠ θα επιβραδυνθεί στο μηδέν, και θα έχετε το αντίθετο.

Διαβάστε τη συνέντευξη του McCullough τον Απρίλιο του 2022: «Η Fed πάντα τα χαλάει»: Αυτός ο προγνώστης βλέπει τις αμερικανικές μετοχές σε πτώση μέχρι το καλοκαίρι

MarketWatch: Μια δύσκολη προσγείωση για την οικονομία και ένα οικονομικό περιβάλλον που απηχεί τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 είναι μια αρκετά καταδικαστική ετυμηγορία. Δεν βρίσκεστε στο στρατόπεδο της μόνιμης αρκούδας με κάποιους μετεωρολόγους, οπότε τι βλέπετε τώρα για να έχετε μια τόσο απαισιόδοξη προοπτική;

McCullough: Σε πολλά επίπεδα είναι χειρότερο τώρα από το 2008. Αν το 2008 ήταν για την κατάρρευση της Wall Street από μόνη της, για όλες τις συγκρούσεις συμφερόντων και τα ψέματά της, αυτό είναι περισσότερο για την Main Street. Ο κεντρικός δρόμος είναι χαλασμένος. Η Main Street παίρνει όλο αυτό τον πληθωρισμό στο κόστος ζωής τους. Η Main Street έχει το υψηλότερο επιτόκιο πιστωτικών καρτών από τη δεκαετία του 1990. Είναι πολύ χειρότερο από το 2008 σε αυτή τη βάση. Εάν προσπαθείτε να πληρώσετε τους λογαριασμούς σας με πίστωση, γίνεται όλο και χειρότερο. Και μετά θα χάσουν τη δουλειά τους. Η κατάρρευση της εργασίας είναι πάντα το τελευταίο πράγμα που υποχωρεί. Βρισκόμαστε ακριβώς στο κατώφλι του εργασιακού κύκλου που πηγαίνει με λάθος δρόμο.

Αυτό συμβαίνει αυτή τη στιγμή. Το ΑΕΠ και η αύξηση των κερδών είναι και τα δύο αρνητικά. Η Fed πρόκειται να τα δει όλα αυτά και πρέπει να αλλάξει. Η μεγάλη παρενόχληση που θα έχει ο κόσμος είναι ότι τη στιγμή που θα δουν τη φλυαρία της Fed, θα αγοράσουν μετοχές και κρυπτογράφηση. Τότε θα συνειδητοποιήσουν ότι βρίσκονται σε ύφεση, η οποία είναι μια εντελώς διαφορετική ρύθμιση από αυτό που ξεκίνησε αυτές οι φούσκες, που ήταν η απεριόριστη χαλάρωση και η δημοσιονομική στήριξη συν την αύξηση του ΑΕΠ.

Έχουμε οικονομική επιβράδυνση ανεξάρτητα από το τι κάνει η Fed. Είναι αδύνατο για την Federal Reserve να σταματήσει τη βαρύτητα. Έχουν αργήσει πολύ. Όπως ήταν αδύνατο για αυτούς να σταματήσουν τον πληθωρισμό, είναι αδύνατο να σταματήσουν την εκκρεμή ύφεση των εταιρικών κερδών των ΗΠΑ ή την κύρια ύφεση.

MarketWatch: Δεν είναι μόνο η Fed που θα μπορούσε να χάσει τα σημάδια της ύφεσης μέχρι να είναι πολύ αργά. Οι επενδυτές μετοχών επίσης ενδέχεται να βρεθούν στη λάθος πλευρά των τροχιών.

McCullough: Η Fed πρέπει πρώτα να συνειδητοποιήσει ότι αυτό για το οποίο μιλάω είναι το γεγονός υψηλής πιθανότητας. Αυτό θα πάρει χρόνο. Δεν πρόκειται να τους πάρει ούτε ένα μήνα. Πρέπει να συνειδητοποιήσουν ότι βρισκόμαστε σε ύφεση και μετά να κάνουν τον ανάλογο άξονα πολιτικής. Έπειτα, όταν η Fed λυπάται και συνειδητοποιεί ότι βρισκόμαστε σε ύφεση, αυτό είναι κακό για το χρηματιστήριο.

Η απάντηση του Παβλόβιου είναι ότι η Fed είναι τρελή, αγοράστε μετοχές. Αυτό ισχύει αν δεν είστε σε ύφεση. Αυτή η επόμενη ύφεση - που θα μπορούσε να είναι η μεγαλύτερη ύφεση κερδών της σύγχρονης εποχής - θα είναι μια εκπαίδευση για τους ανθρώπους που εξακολουθούν να είναι ανοδικοί, με την προσδοκία ότι η Fed θα τους σώσει.

MarketWatch: Πολλοί παρατηρητές της Fed και αναλυτές αγοράς αναμένουν ότι η Fed θα σταματήσει ή θα επιβραδύνει τις αυξήσεις επιτοκίων για να αξιολογήσει τις επιπτώσεις των προσπαθειών τους για την καταπολέμηση του πληθωρισμού. Βλέπετε να έρχεται ένα «pivot Πάουελ»;

McCullough: Δεν υπάρχει περιστέρι. Το επίπεδο του πληθωρισμού δεν πλησιάζει καθόλου τον στόχο της Fed. Και πλησιάζουν ενδιάμεσες εκλογές. Έχουν ήδη διαπιστώσει ότι οι αυξήσεις επιτοκίων θα συνεχιστούν μέχρι τον Νοέμβριο. Οι αυξήσεις των τιμών ψήνονται στην τούρτα και όποιος ψάχνει να μετατραπεί σε τούρτα γενεθλίων για τους ταύρους θα απογοητευτεί δυστυχώς.

Μια ολόκληρη γενιά Αμερικανών δεν έχει περάσει από ύφεση. Πολλές εταιρείες στη Silicon Valley δεν έχουν περάσει ποτέ ύφεση, για παράδειγμα. Ο ορισμός μου για την ύφεση των εταιρικών κερδών των ΗΠΑ είναι όταν ο ρυθμός μεταβολής της αύξησης των εσόδων έχει γίνει αρνητικός και ο ρυθμός μεταβολής της αύξησης των κερδών από έτος σε έτος έχει γίνει αρνητικός. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, ακόμη κι αν επρόκειτο να στριμώξει τα επιτόκια αύριο, θα δυσκολευτεί να σταματήσει την ύφεση των κερδών.

Όταν ο ρυθμός της οικονομικής αλλαγής επιταχύνεται και η Fed τυπώνει χρήματα, αγοράζετε οτιδήποτε έχει καλό διάγραμμα και καλή ιστορία. Θα βγάλετε πολλά χρήματα μέχρι να σταματήσει η μουσική.

Και έγινε. Τώρα βλέπουμε το αντίθετο. Ο ρυθμός μεταβολής της αύξησης του πραγματικού ΑΕΠ και ο πληθωρισμός επιβραδύνονται ταυτόχρονα. Δεν μπορείτε να είστε κύριος του πληθωρισμού, των εμπορευμάτων ή της ανάπτυξης τώρα. Εάν εξακολουθείτε να προσποιείστε την ανάπτυξη ή την κερδοφόρα ανάπτυξη ή την κρυπτογράφηση, συνιστώ την προσευχή.

MarketWatch: Δεδομένης της ζοφερής εικόνας που έχετε σχεδιάσει, πού κατευθύνετε τους επενδυτές να βάλουν τα χρήματά τους για να αντιμετωπίσουν την καταιγίδα;

McCullough: Δεν υπάρχουν πολλά μέρη για να κρυφτείς. Η μεγαλύτερη θέση μας στις μετοχές είναι οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας
DJU,
+ 2.96%.
Τα Utilities είναι ένας πληρεξούσιος ομολόγων. Μας αρέσει ακόμα ο χρυσός
GC00,
+ 0.33%.

Εάν πρέπει να έχετε μετοχές, μας αρέσουν ποιοτικοί ισολογισμοί, κερδοφόρες εταιρείες που έχουν υψηλής ποιότητας ταμειακές ροές. Έχουμε μικρή ανάπτυξη - όλα αυτά. Δεν έχουμε όλη την τεχνολογία. Τα ενεργειακά αποθέματα αυξάνονται σε μεγάλο βαθμό. Θα πάρω τον χρόνο μου σε αυτό. Είναι ένα μέρος που με ενδιαφέρει να αγοράσω, αλλά προς το παρόν είμαστε μόνο φυσικό αέριο
NG00,
+ 0.79%,
master ετερόρρυθμες εταιρείες και ηλιακή ενέργεια μέσω του ETF Invesco Solar
ΗΛΙΟΚΑΜΕΝΟΣ,
+ 2.39%.
Είμαστε επικίνδυνοι για το πετρέλαιο
CL00,
-0.39%,
χαλκός
HG00,
+ 0.19%
— κάθε σημαντικό εμπόρευμα εκτός από το φυσικό αέριο. Είμαστε μικρή Ευρώπη από την πλευρά των ιδίων κεφαλαίων και του ευρώ
EURUSD,
+ 0.08%.
Δεν βιάζομαι να καλύψω αυτά τα σορτς. Η τάση είναι πτωτική για τις μετοχές και ανοδική για το δολάριο ΗΠΑ
DXY,
-0.40%.

Επίσης, ομόλογα του Δημοσίου, αλλά πρέπει να περιμένετε, να παρακολουθήσετε και να ενεργήσετε καθώς εξελίσσεται το παιχνίδι. Εάν το 10ετές Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ BX: TMUBMUSD10Y αναλύεται κάτω από το 2.95%, αυτό είναι ένα αρκετά προφανές πράσινο φως για να κάνετε τα μακροπρόθεσμα Treasurys μία από τις κορυφαίες κατανομές περιουσιακών στοιχείων σας. Πολλοί άνθρωποι προσπαθούν να μαζέψουν πάτο σε μετοχές. Με ενδιαφέρει πολύ περισσότερο να αγοράσω ομόλογα του Δημοσίου παρά οτιδήποτε άλλο.

Διαβάστε επίσης: «Είμαστε σε βαθιά προβλήματα»: Ο δισεκατομμυριούχος επενδυτής Druckenmiller πιστεύει ότι η νομισματική σύσφιξη της Fed θα ωθήσει την οικονομία σε ύφεση το 2023

Επιπλέον: Ήταν ο χειρότερος Σεπτέμβριος για τις μετοχές από το 2002. Τι σημαίνει αυτό για τον Οκτώβριο.