Αυτός είναι ο λόγος που πρέπει να απορρίψετε τα ομολογιακά σας κεφάλαια και να αγοράσετε μερικά ομόλογα

Τα ομολογιακά κεφάλαια δέχθηκαν σκληρό πλήγμα φέτος, καθώς τα επιτόκια αυξήθηκαν απότομα – και είναι πιθανό να συνεχίσουν να αυξάνονται. Αυτά δεν είναι απλώς πολύ άσχημα νέα για τους κατόχους ομολογιακών κεφαλαίων. έρχεται σε αντίθεση με τη μακροχρόνια πεποίθηση ότι τα χαρτοφυλάκια μετοχών μπορούν να διαφοροποιηθούν αποτελεσματικά με ομολογιακά κεφάλαια.

Σίγουρα, τα ομόλογα μπορούν ακόμα να είναι εξαιρετικές επενδύσεις. Απλώς τα ομολογιακά κεφάλαια δεν είναι καλοί αντιπρόσωποι για μεμονωμένα ομόλογα – τουλάχιστον όχι με τον ίδιο τρόπο που τα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια είναι καλοί αντιπρόσωποι για μεμονωμένες μετοχές. Αυτή είναι μια κρίσιμη διάκριση που έχει μεγάλες επιπτώσεις όταν πρόκειται για την κατασκευή ενός επενδυτικού χαρτοφυλακίου.

Τα ομολογιακά κεφάλαια είναι ομάδες μεμονωμένων ομολόγων, με τη μορφή ETF (όπως το iShares AGGΑΓΓ
, -12.5% YTD) ή αμοιβαία κεφάλαια (όπως το VBTLX της Vanguard, -12.7% YTD). Σε αντίθεση με τα μετοχικά κεφάλαια, τα ομολογιακά κεφάλαια διαφέρουν πολύ από τα περιουσιακά στοιχεία που κατέχουν. Ενώ ένα μεμονωμένο ομόλογο έχει μια περιοδική, σταθερή πληρωμή και μια δηλωμένη ημερομηνία λήξης κατά την οποία αποπληρώνεται το κεφάλαιο και το ομόλογο παύει να υπάρχει, τα ομολογιακά κεφάλαια λειτουργούν στο διηνεκές και πληρώνουν μερίσματα που κυμαίνονται με την πάροδο του χρόνου. Αυτό σημαίνει ότι ενώ οι αγοραστές ομολόγων λαμβάνουν μια γνωστή απόδοση όταν αγοράζουν ένα ομόλογο και διατηρούν τη λήξη του, οι αγοραστές κεφαλαίων ομολόγων δεν έχουν τρόπο να γνωρίζουν ποια συνολική απόδοση ενδέχεται να λάβουν σε οποιαδήποτε δεδομένη περίοδο.

Πάρτε, για παράδειγμα, ένα απλό αμοιβαίο κεφάλαιο ομολόγων όπως το IEFΙΕΡ
, το iShares US Treasury ETF 7-10 ετών (-12.99% YTD). Περιλαμβάνει 12 ομόλογα του Δημοσίου των ΗΠΑ με λήξη μεταξύ 2029 και 2032. Για να διατηρήσει το εύρος των 7-10 ετών με την πάροδο του χρόνου, το αμοιβαίο κεφάλαιο θα πουλά περιοδικά τα ομόλογα που υπολείπονται της 7ετούς διάρκειας και θα αγοράζει ομόλογα που πλησιάζουν τα 10 έτη. Καθώς τα επιτόκια αυξάνονται και ο χρόνος περνά, το αμοιβαίο κεφάλαιο θα αγοράζει ομόλογα σε χαμηλότερα επιτόκια (υψηλότερες τιμές) από ό,τι όταν τα πουλήσει, κάποια στιγμή αργότερα, σε υψηλότερα επιτόκια (δηλαδή σε χαμηλότερες τιμές). Δηλαδή, τα ομολογιακά κεφάλαια αναγκάζονται να αγοράζουν υψηλά και να πουλάνε χαμηλά.

Αυτό αναφέρεται ρητά στη μεθοδολογία κορυφαίων δεικτών σταθερού εισοδήματος, όπως η οικογένεια Bloomberg US Bond Aggregate έναντι της οποίας συγκρίνονται πολλά ομολογιακά κεφάλαια. Στα λόγια τους,

«Συνήθως υπάρχει επιμήκυνση της διάρκειας ενός δείκτη κάθε μήνα λόγω των μετρητών και των ομολόγων που απορρίπτονται από τον δείκτη, συχνά έχουν χαμηλότερη διάρκεια από τα ομόλογα που παραμένουν ή εισέρχονται σε έναν δείκτη».

Με τη Fed σε μια αποστολή αύξησης των επιτοκίων, τα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια είναι καταδικασμένα να συνεχίσουν το ρεκόρ απώλειας χρημάτων. Αυτό μπορεί να είναι δύσκολο να το αποδεχτούν ορισμένοι συμμετέχοντες στην αγορά, επειδή είχαν καλή πορεία με ομόλογα εδώ και 40 χρόνια. Από το 1982, ο υπερκύκλος της μείωσης των επιτοκίων έδωσε στους διαχειριστές χαρτοφυλακίου ομολόγων το ενσωματωμένο πλεονέκτημα να αγοράζουν τα στοιχεία των κεφαλαίων τους σε χαμηλές τιμές (υψηλά επιτόκια) και να τα πωλούν σε υψηλότερες τιμές (χαμηλότερα επιτόκια). Αυτή η τάση αρχίζει τώρα να αντιστρέφεται, και μετατρέπει αυτή τη διεργασία σε κατάρα.

Ακόμα και ένα δήθεν ασφαλές ταμείο όπως το SHYΝΤΡΟΠΑΛΟΣ
(το ETF του iShares Treasury Bond 1-3) είχε αρνητική συνολική απόδοση -3.75% το εξάμηνο από το τέλος του 2021. Εκείνη την εποχή, ένα 6μηνο γραμμάτιο των ΗΠΑ είχε απόδοση 0.2%, οπότε απέδιδε 4 % καλύτερη απόδοση (ή, χονδρικά, 8% σε ετήσια βάση) από το υποτιθέμενο εξαιρετικά συντηρητικό βραχυπρόθεσμο ταμείο. Η SHY είναι απίθανο να τα πάει πολύ καλύτερα τους επόμενους έξι μήνες, γεγονός που κάνει την απόδοση 2.4% των αμερικανικών ομολόγων που λήγουν τον Δεκέμβριο να ακούγεται θετικά ζουμερή σε σύγκριση.

Αυτό, ωστόσο, δεν σημαίνει ότι οι επενδυτές πρέπει να αποφεύγουν τα ομόλογα. Τα μεμονωμένα ομόλογα μπορούν ακόμα να παρέχουν εξαιρετική διαφοροποίηση και αξιοπρεπείς αποδόσεις για να αντισταθμίσουν τις ζημίες σε χαρτοφυλάκια μετοχών. Αυτή δεν θα είναι μια εύκολη μετάβαση για πολλούς.

Ένας μεγάλος αριθμός ιδιωτών επενδυτών αντιλαμβάνεται ότι η αγορά ομολόγων είναι περίπλοκη και αδιαφανής – όπως είναι κατανοητό. Η αγορά ομολόγων είναι τεράστια: 53 T $ στις ΗΠΑ στα τέλη του 2021, σύμφωνα με το SIFMA. Αλλά διασπάται σε δεκάδες χιλιάδες δεσμούς. Μόνο η αγορά του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ περιλαμβάνει 181 ομόλογα, 118 ομόλογα, 115 ομόλογα, 152 TIP και 114 γραμμάτια κυμαινόμενου επιτοκίου, μεταξύ πολλών άλλων τίτλων. Υπάρχουν επίσης δημοτικά ομόλογα, ομόλογα πρακτορείων και εταιρικά ομόλογα χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων όπως η CitigroupC
και μη χρηματοοικονομικές εταιρείες όπως η BoeingBA
. Μια υπηρεσία για πελάτες της Charles Schwab & Co που ονομάζεται BondSource ισχυρίζεται ότι παρέχει στους επενδυτές πρόσβαση σε «πάνω από 60,000 ομόλογα».

Πολλά από αυτά είναι αρκετά μη ρευστά λόγω του μικρού τους μεγέθους. Ορισμένα αγοράζονται αμέσως μόλις εκδοθούν και στη συνέχεια θάβονται σε χαρτοφυλάκια μέχρι τη λήξη τους. Εκτός από τον συντριπτικό αριθμό των ομολογιών που εκκρεμούν, μπορεί να είναι πολύπλοκα, συνήθως συνοδεύονται από χαρακτηριστικά κλήσεων, προβλέψεις για «συνολικά», ελάχιστα μεγέθη παρτίδων, μεταβαλλόμενες αξιολογήσεις κ.λπ.

Λόγω αυτών των εμποδίων, οι επενδυτές μπορεί να ανακαλύψουν ότι χρειάζονται τη βοήθεια ενός συμβούλου για να βρουν τα ομόλογα που είναι πιο κατάλληλα για την κατάστασή τους και θα πρέπει να το κάνουν νωρίτερα παρά αργότερα εάν τα επιτόκια συνεχίσουν να αυξάνονται, όπως είναι ευρέως αναμενόμενο.

Το κρίσιμο σημείο κατά την επένδυση σε μεμονωμένα ομόλογα είναι ότι πρέπει να διατηρηθούν μέχρι τη λήξη για να λάβουν την υποσχεθείσα απόδοση. Διαφορετικά, αντιμετωπίζουν το ίδιο πρόβλημα με τα ομολογιακά κεφάλαια: αβεβαιότητα σχετικά με την αξία εξόδου, κινδύνους ρευστότητας και υψηλή ευπάθεια σε αυξανόμενα επιτόκια.

Υπάρχουν καλές ευκαιρίες για επενδυτές που είναι έτοιμοι να δεχτούν κάποιο πιστωτικό κίνδυνο. Για παράδειγμα, το ομόλογο της Royal Bank of Scotland 6.125% που λήγει στις 12/15/2022 διαπραγματεύτηκε πρόσφατα με απόδοση έως τη λήξη 3.4%. Αν και η πιστοληπτική της ικανότητα είναι πολύ χαμηλότερη από αυτή των Ηνωμένων Πολιτειών, ένας επενδυτής που πιστεύει ότι είναι απίθανο ότι η RBS θα μπορούσε να αθετήσει τις υποχρεώσεις της εντός των επόμενων 6 μηνών, θα ήταν πολύ καλύτερα με αυτό το ομόλογο παρά με ομολογιακά κεφάλαια, τα οποία βρίσκονται σε υψηλός κίνδυνος απώλειας χρημάτων καθώς τα επιτόκια ανεβαίνουν.

Οι επενδυτές πρέπει να κατανοήσουν ότι τα ομολογιακά κεφάλαια και τα μεμονωμένα ομόλογα είναι θεμελιωδώς διαφορετικά μέσα, σε αντίθεση με τα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια και τις μεμονωμένες μετοχές που έχουν πολλά επενδυτικά χαρακτηριστικά. Με τα αυξανόμενα επιτόκια, τα μεμονωμένα ομόλογα που διατηρούνται μέχρι τη λήξη είναι έτοιμη να έχουν πολύ καλύτερη απόδοση από τα ομολογιακά κεφάλαια που διατηρούνται για παρόμοιες περιόδους. Αυτή τη στιγμή, οι ισχυρισμοί για τη μετάβαση από ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια και σε μεμονωμένα ομόλογα είναι ισχυροί για όσους αναζητούν αποτελεσματική διαφοροποίηση έναντι θέσεων μετοχών.