Αυτή είναι η στιγμή που έχουν συμβεί «ατυχήματα» όπως η Enron - αυτό το ποσό της JPMorgan λέει ότι οι αποδόσεις έχουν κορυφωθεί και προτιμά τα ομόλογα έναντι των μετοχών

«Η WorldCom, η Enron, η Bear Stearns, η Lehman's, οι λογιστικές παρατυπίες κ.λπ. συνέβησαν όταν ο κύκλος επιβραδύνεται και η Fed αυξάνει τα επιτόκια», λέει ο Khuram Chaudhry, ένας ευρωπαϊκός αναλυτής ποσοτικής στρατηγικής μετοχών στην JPMorgan στο Λονδίνο. «Η πιθανότητα ενός «ατυχήματος» είναι πολύ υψηλή αυτή τη στιγμή, από οποιαδήποτε άλλη στιγμή στο πρόσφατο παρελθόν».

Ο Chaudhry λέει ότι ο ποσοτικός μακροοικονομικός δείκτης της JPMorgan υποδηλώνει ότι οι αποδόσεις των ομολόγων είναι πιθανό να λάβουν προσφορά πολύ σύντομα, καθώς κινείται περαιτέρω σε έδαφος συρρίκνωσης.

Οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό είναι υψηλές, αλλά ο πληθωρισμός έχει κορυφωθεί, λέει. Εάν η ιστορία είναι ένας οδηγός για το πού βρισκόμαστε σήμερα, τότε οι αποδόσεις των ομολόγων θα κορυφωθούν σύντομα και θα αρχίσουν να κινούνται σημαντικά χαμηλότερα, το επιτόκιο-στόχος της Fed θα κορυφωθεί νωρίτερα από ό,τι προβλέπει αυτή τη στιγμή η αγορά και οι μετοχές θα παραμείνουν ασταθείς ακόμη και στο πρώτο μέρος του επόμενος κύκλος χαλάρωσης επιτοκίων.

Περισσότερο από αυτό, οι αποδόσεις των ομολόγων κορυφώνονται όταν η καμπύλη απόδοσης αντιστρέφεται. «Κατά τη διάρκεια του Ιουνίου/Ιουλίου, οι αποδόσεις των ομολόγων μειώθηκαν κατά 100 μονάδες βάσης από 3.5% σε 2.5% και ακολούθησε μια περιστροφή προς πληρεξούσιους ομολόγων εντός μετοχών με ποιοτικές και επιλεγμένες μετοχές ανάπτυξης να ξεπερνούν τις μετοχές Value και υψηλού κινδύνου. Πιστεύουμε, εάν έχουμε δίκιο ότι μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων οδηγεί σύντομα σε κορύφωση των αποδόσεων των ομολόγων, τότε το «τρέιλερ» που είδαμε το καλοκαίρι είναι πολύ πιθανό να υποστηρίξει τις τιμές των ομολόγων, τις ποιοτικές μετοχές και την πιο αμυντική τοποθέτηση του τομέα», λέει.

Ένα άλλο ιστορικό γεγονός είναι ότι όταν η καμπύλη αποδόσεων αντιστρέφεται, ο κύκλος αύξησης των επιτοκίων της Fed πολύ σύντομα τελειώνει. «Για αυτόν τον λόγο πιστεύουμε ότι οποιαδήποτε πιθανή αλλαγή στην πολιτική της Fed προς τα εμπρός είναι απίθανο να είναι μια στροφή αλλά απλώς το τέλος του κύκλου αύξησης των επιτοκίων. Η δουλειά της Fed ολοκληρώθηκε και είναι πολύ πιθανό να έχουν υπερβολικά αυστηροποιηθεί», λέει.

Αυτός είναι ένας άτυπος κύκλος πεζοπορίας της Fed, δεδομένου ότι ξεκίνησε μετά την κορύφωση των μετοχών.

«Ιστορικά, τα επιτόκια αρχίζουν να αυξάνονται πριν κορυφωθούν οι μετοχές, η αγορά θα συνεχίσει να πέφτει κατά τη διάρκεια μιας περιόδου μειώσεων επιτοκίων και στη συνέχεια θα πέσει όταν τα μακροοικονομικά στοιχεία και τα στοιχεία κερδών αρχίσουν να ανταποκρίνονται στην πρόσθετη ρευστότητα και τη νομισματική τόνωση. Με τόση αβεβαιότητα που περιβάλλει την κατεύθυνση των περαιτέρω αυξήσεων των επιτοκίων, και όπου το κατώτατο σημείο είναι στα μακροοικονομικά δεδομένα, προτιμούμε να υπερβάλλουμε την ποιότητα παρά την αξία των μετοχών», είπε.

Αυτό τον οδηγεί να συνεχίσει να ευνοεί τα ομόλογα έναντι των μετοχών, και εντός των μετοχών, να προτιμά την ποιότητα από την αξία. Ο συνάδελφος της JPMorgan Marko Kolanovic, πρέπει να πούμε, ήταν ένας σταθερός ταύρος στις μετοχές φέτος.

Το S&P 500
SPX,
-1.51%
έχει υποχωρήσει 24% φέτος, ενώ η απόδοση του 10ετούς Υπουργείου Οικονομικών
TMUBMUSD10Y,
3.828%
έχει ανέβει 2.25 ποσοστιαίες μονάδες.