Η αντιστάθμιση της Nancy Davis έναντι των αυξανόμενων τιμών, που γιορτάστηκε όταν κυκλοφόρησε το 2019, δεν έχει ακόμη πετύχει το τζάκποτ λόγω των φρικτών συνθηκών στην αγορά χρέους.
Γραμμένο από Μπράντον Κοτσκόντιν, Προσωπικό του Forbes
ΜΕΝΩ ΠΙΣΩ
Από την ίδρυσή του, η συνολική απόδοση της IVOL είναι 8% χαμηλότερη από το ETF TIPS της Schwab
Tανατριχιάζω πίσω η ομίχλη του χρόνου στη μακρινή χώρα του 2019. Ο πληθωρισμός, τουλάχιστον για οποιονδήποτε νεότερο από τον Τζέι Πάουελ, ήταν η ουσία του θρύλου - περίπου τόσο εύλογο όσο οι μονόκεροι, οι δράκοι που αναπνέουν φωτιά ή ένας δολοφόνος ιός που θα έκλεινε την παγκόσμια οικονομία.
Δεν ισχύει το ίδιο για τη Nancy Davis, τη CIO της Quadratic Capital Management. Ενώ άλλοι ρωτούσαν αν ήταν πληθωρισμός νεκρός, ο Ντέιβις έβαζε τη φίρμα της Αστάθεια επιτοκίων και αντιστάθμιση πληθωρισμού ETF (IVOL). Το IVOL είναι μια χίμαιρα, ένα λιοντάρι με ένα κεφάλι κατσίκας να βγαίνει από την πλάτη του. Τα περισσότερα από τα περιουσιακά της στοιχεία διατηρούνται σε ένα ETF ομολόγων που μπορεί να αγοράσει κάθε μαμά ή ποπ. Τα υπόλοιπα χρήματα πηγαίνουν σε στοιχήματα επιλογών που είναι εκτός ορίων ακόμη και για πολλούς επαγγελματίες διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων λόγω των εξελιγμένων τρόπων που προσφέρουν στους επενδυτές για να χάσουν τα πουκάμισά τους. Είναι οι επιλογές, ωστόσο, που κάνουν το IVOL μοναδικό και αυτό που θα μπορούσε, εάν οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό αυξηθούν απότομα και αρκετά γρήγορα, να προσφέρει ένα απροσδόκητο κέρδος.
Nancy Davis, CIO της Quadratic Capital Management
Jacob Kepler/Bloomberg
Ο συγχρονισμός του Ντέιβις δεν θα μπορούσε να είναι πιο τέλειος. Μέχρι το 2021, η ανησυχία για τον πληθωρισμό μετακινήθηκε από το περιθώριο στην πρώτη γραμμή. Τα υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία της IVOL εκτινάχθηκαν σε περισσότερα από 3.5 δισεκατομμύρια δολάρια, κάτι που δεν είναι μικρό επίτευγμα για ένα πρωτοποριακό ταμείο στον απίθανο κόσμο των ETF. Αλλά ενώ οι προειδοποιήσεις του Ντέιβις αποδείχθηκαν σχεδόν διορατικές, το IVOL δεν έχει αρπάξει το ορειχάλκινο δαχτυλίδι. Τουλάχιστον, όχι ακόμα.
Από το ντεμπούτο του, το IVOL έχει επιστρέψει μόλις 3% παρά το γεγονός ότι ο πληθωρισμός έφτασε στα υψηλά 40 ετών το τελευταίο έτος. Από τον Μάρτιο του 2021, όταν ο Δείκτης Τιμών Καταναλωτή υπερέβη τον στόχο πληθωρισμού 2% της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, το IVOL ETF έχει υποχωρήσει 15%. Και στα δύο χρονοδιαγράμματα, μια επένδυση σε τίτλους που προστατεύονται από τον πληθωρισμό του Δημοσίου (TIPS), έναν από τους απλούστερους, φθηνότερους και πιο γνωστούς τρόπους προστασίας από τον πληθωρισμό, ξεπέρασε την IVOL κατά 8% και 12%, αντίστοιχα.
επεσήμανε ο Ντέιβις σε συνομιλία με Forbes ότι το IVOL προορίζεται να αντισταθμίσει τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό και όχι τον Δείκτη Τιμών Καταναλωτή. Σημείωσε επίσης ότι το IVOL έχει μια πιο φιλική φορολογική δομή από το Schwab ETF, πράγμα που σημαίνει ότι το χάσμα στις αποδόσεις είναι μικρότερο από ό,τι φαίνεται στην αρχή (τα χιλιόμετρα μπορεί να διαφέρουν, επομένως συμβουλευτείτε τον φορολογικό σας σύμβουλο για να προσδιορίσετε κατά πόσο).
Επιπλέον, το IVOL δεν είναι ακριβώς αυτό που θα λέγατε φθηνό. Η ετήσια αμοιβή του 1% το κάνει να μοιάζει με Ferrari σε ένα πάρκινγκ γεμάτο Hyundais. Κι αυτό παρά το γεγονός ότι αυτό που βρίσκεται κάτω από την κουκούλα του IVOL – 85% για την ακρίβεια – είναι τα ίδια περιουσιακά στοιχεία που κατέχονται σε ένα Charles Schwab TIPS ETF. Αμοιβή Schwab: 0.04% ετησίως, ή 25 φορές λιγότερο από το IVOL.
Ο Ντέιβις είπε Forbes ότι το IVOL ήταν «τρελά φθηνό για αυτό που κάνουμε» και ότι ένας από τους πελάτες της το αποκάλεσε «Πρωτοπορία της κυρτότητας». Πρότεινε επίσης ότι μια πιο κατάλληλη σύγκριση θα ήταν η ενεργή διαχείριση αμοιβαίων κεφαλαίων με παρόμοιους στόχους.
Το αμοιβαίο κεφάλαιο της Davis ζητά ένα ασφάλιστρο εν μέρει επειδή ήταν το πρώτο ETF που ενσωμάτωσε παράγωγα επιτοκίων εξωχρηματιστηριακών επιτοκίων. Για όσους δεν γνωρίζουν, αυτό μπορεί να μην σημαίνει πολλά, αλλά η IVOL ουσιαστικά άνοιξε ένα τραχύ σύνορο στο οποίο ακόμη και μερικά εξελιγμένα οικογενειακά γραφεία και κληροδοτήματα δεν μπορούσαν προηγουμένως να διεισδύσουν. Προσθέστε σε αυτό το γεγονός ότι ο Ντέιβις, πρώην έμπορος αντικειμένων της Goldman Sachs, διαχειρίζεται ενεργά την πλευρά των επιλογών του βιβλίου.
Το IVOL είναι "τρελά φθηνό για αυτό που κάνουμε"
Η απλή εξήγηση για το πώς λειτουργεί το IVOL είναι η εξής: αγοράζει TIPS για να προστατεύει από τον πληθωρισμό και, στη συνέχεια, ρίχνει μερικές επιλογές από πάνω για, αν όλα πάνε καλά, να αποδώσει. Σε σύντομες περιόδους, όταν οι επιλογές δεν εξαργυρώνονται, το αμοιβαίο κεφάλαιο θα υστερεί σε σχέση με το TIPS ETF (δεν υπάρχει μυστικό εδώ, η IVOL λέει πολλά πρόγραμμα). Αλλά εάν και όταν αυτές οι επιλογές χτυπήσουν, ένα τζάκποτ μπορεί να είναι στα σκαριά.
Αν και δεν υπάρχει καμία εγγύηση, οι αυξανόμενες προσδοκίες για τον πληθωρισμό συνήθως οδηγούν σε μια πιο απότομη καμπύλη αποδόσεων (δηλαδή ότι το κόστος δανεισμού χρημάτων για μεγαλύτερες χρονικές περιόδους θα αυξηθεί ταχύτερα από το βραχυπρόθεσμο δανεισμό). Οι επενδυτές, που περιμένουν ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα αρχίσει να ψιθυρίζει για τις αυξήσεις των επιτοκίων (και ίσως, να λαχανιάσει, ακόμη και να προχωρήσει μαζί τους) θέλουν να προηγηθούν της καμπύλης. Όταν αυτά τα αστέρια ευθυγραμμιστούν, τα κέρδη από τις επιλογές του IVOL θα μπορούσαν να εκτοξεύσουν τις επιστροφές του στη στρατόσφαιρα και να κάνουν τον Ντέιβις ήρωα.
Σχεδόν τέσσερα χρόνια μετά το σήκωμα των κουρτινών, το IVOL παραμένει στο σημείο εκτόξευσης.
Εάν το IVOL βρίσκεται σε τελική κατάσταση, αυτό οφείλεται στο ότι οι κινήσεις των επιτοκίων, ειδικά η διαφορά μεταξύ του 10ετούς επιτοκίου του Δημοσίου και του 2ετούς στο οποίο στοιχηματίζει η IVOL, δεν συνεργάζονται.
Οι επιλογές της IVOL κερδίζουν χρήματα καθώς η απόδοση της 10ετίας ξεπερνά αυτή των 2. Η ιστορία υποδηλώνει ότι το χάσμα θα πρέπει να είναι μεγαλύτερο από ό,τι είναι σήμερα. Αντίθετα, η διαφορά έχει περιοριστεί.
Σήμερα, το 2ετές αποδίδει περισσότερες από το 10ετές. Είναι αυτό που ονομάζεται ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης. Το γιατί συνέβη αυτό είναι αντικείμενο συζήτησης, αλλά αυτό που έχει σημασία για την IVOL είναι ότι η αναστροφή εξουδετέρωσε τα στοιχήματά της στις επιλογές και αποτέλεσε τροχοπέδη στις αποδόσεις.
«Νομίζω ότι θα έρθει μια στιγμή που αυτό θα πάει πολύ καλά σε μια συγκεκριμένη περίσταση», είπε ο Bryan Armour, διευθυντής παθητικών στρατηγικών της Morningstar. Forbes. «Είναι απλώς μια δυσκολία του χρονισμού της αγοράς. Το IVOL μπορεί να περάσει χρόνια και χρόνια χαμηλών επιδόσεων μέχρι να λειτουργήσει τελικά».
Φυσικά, τίποτα από αυτά δεν αποκλείει το ενδεχόμενο οι επιλογές της IVOL να πετύχουν τελικά χρυσό. Και μπορεί τώρα να ζούμε μέσα από το τέλειο στήσιμο, σύμφωνα με τον Ντέιβις, ο οποίος πιστεύει ότι το ταμείο είναι σε θέση για επιτυχία ακόμα κι αν Ο στασιμοπληθωρισμός είναι αυτό που υπάρχει στο κατάστημα.
«Αν αγοράσετε το ταμείο τώρα, θα έχετε όλες αυτές τις επιλογές δωρεάν», είπε ο Ντέιβις Forbes. «Οι επενδυτές μας γνωρίζουν ότι έχουμε έκθεση στην καμπύλη αποδόσεων. Οι επενδυτές μας με εκτίμησαν».
Αλλά αν αυτό θα είναι αρκετό για να αντισταθμίσει αυτό που έχει ήδη γίνει είναι κάτι που αξίζει να εξεταστεί για όποιον σχεδιάζει να αγοράσει και να κρατήσει το IVOL αντί να το χρησιμοποιήσει τακτικά.
"Προσθέτετε πολυπλοκότητες με τις επιλογές, καθώς και η χρέωση 1% πάνω από XNUMX μονάδες βάσης TIPS ETF", είπε η Morningstar's Armor Forbes. «Είναι προκλητικό να το βλέπεις να αποδίδει καλά μακροπρόθεσμα».
ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΑ ΑΠΟ ΦΟΡΕΣ
Πηγή: https://www.forbes.com/sites/brandonkochkodin/2023/01/22/this-investment-fund-once-35-billion-was-designed-to-combat-inflation-how-could-it- να-χαθεί-η-μάχη/