Ήταν μια δύσκολη χρονιά για τα χρηματιστήρια, με τον S&P 500 να έχει υποχωρήσει 20% μέχρι σήμερα και τον Nasdaq Composite να υποχωρεί κατά 30%. Ωστόσο, μερικές μετοχές έχουν κρατήσει σχετικά καλά, και μία από αυτές είναι ο Franklin Covey. Είναι περίπου επίπεδο για το έτος.
Σε πρόσφατη συνέντευξη στο ValueWalk, ο Kevin Daly, ιδρυτής της Five Corners Partners, τόνισε την άποψή τους για τον Franklin Covey, ο οποίος πιστεύουν ότι αξίζει 90 $ ανά μετοχή. Συνέκρινε την εταιρεία με το Netflix
ΠΑΡΙΣΙ, ΓΑΛΛΙΑ – 02 ΝΟΕΜΒΡΙΟΥ: Το λογότυπο του Netflix εμφανίζεται κατά τη διάρκεια της «Εβδομάδας Αγώνων του Παρισιού» τον Νοέμβριο … [+]
Getty Images
Ιστορικό για τον Franklin Covey
Φυσικά, πολλοί επενδυτές πιστεύουν ότι ο Franklin Covey κάνει σχεδιαστές υψηλών προδιαγραφών για επιχειρηματίες, αλλά αυτό δεν ισχύει πλέον. Η εταιρεία πούλησε αυτή την επιχείρηση πριν από χρόνια, μεταμορφώθηκε σε μια επιχείρηση ηγεσίας και εκπαίδευσης βασισμένη στις πρωτότυπες μελέτες και τα βιβλία του Stephen Covey.
Το επίκεντρο τώρα είναι τα μαθήματα κατάρτισης και τα σχετικά προϊόντα γύρω από το εξαιρετικά επιτυχημένο έργο του Covey που ονομάζεται Επτά συνήθειες των εξαιρετικά αποτελεσματικών ανθρώπων, ένα βιβλίο που έγραψε πριν από δεκαετίες και έχει πουλήσει δεκάδες εκατομμύρια αντίτυπα. Η Franklin Covey έχει αναπτύξει την επωνυμία και τις προσφορές της γύρω από αυτές τις αρχές και άλλες.
«Μπαίνουν σε εταιρείες όπως η United Airlines ή η Marriott, ως επί το πλείστον, σε εταιρείες καλού μεγέθους, και τους βοηθούν να βοηθήσουν τους υπαλλήλους τους και οι ηγέτες από αυτές τις επιχειρήσεις», εξηγεί ο Νταλί. «Δεν είναι απαραίτητα πάντα στην κορυφή, μπορεί να έρθουν σε περιφερειακό ή τοπικό επίπεδο, βοηθώντας τους να αλλάξουν την κουλτούρα του οργανισμού, φέρνοντας περισσότερη υπευθυνότητα, καλύτερους ηγέτες και αποτελέσματα, καταλήγοντας τελικά σε περισσότερες πωλήσεις και καλύτερη ικανοποίηση πελατών. ”
Μετάβαση σε μοντέλο που βασίζεται σε συνδρομή
Μέχρι πριν από επτά χρόνια, ο Franklin Covey πωλούσε κατά κύριο λόγο τα προϊόντα και τις υπηρεσίες του σε εφάπαξ βάση, αλλά με την πάροδο του χρόνου, μετατράπηκε σε ένα επιχειρηματικό μοντέλο που περιελάμβανε ένα «πάσο για όλες τις υπηρεσίες». Το συνδρομητικό επιχειρηματικό μοντέλο της εταιρείας παρέχει όλο το περιεχόμενό της σε μία τιμή σε μία συνδρομή, καθιστώντας το ελκυστικό στις εταιρείες, επιτρέποντάς τους να λαμβάνουν όλο αυτό το περιεχόμενο σε μία πλατφόρμα.
«Τα περιθώρια σε αυτό είναι πολύ καλύτερα για τον Franklin Covey», προσθέτει ο Daly. «Κάνει επίσης ευκολότερες τις πωλήσεις προϊόντων… Σχεδόν το 40% έως 50% των συνδρομών είναι πολυετείς, γεγονός που κάνει τον κύκλο πωλήσεων πολύ πιο εύκολο γιατί τώρα οι πωλητές μπορούν να επικεντρωθούν περισσότερο στην απόκτηση νέων πελατών αντί να υπογράψουν ξανά παλιούς πελάτες. ”
Συγκρίνοντάς το με το Netflix, ο Daly λέει ότι ο Franklin Covey συνεχίζει να αναπτύσσει νέο περιεχόμενο και να το προωθεί στους πελάτες του μέσω της πλατφόρμας του.
«Σε αυτή την περίπτωση, αντί για καταναλωτές, είναι περισσότερο πελάτες επιχειρηματικού τύπου», πρόσθεσε. «Έχουν δει τις κορυφαίες πωλήσεις τους να επιταχύνονται και τα περιθώρια και τα κέρδη να επιταχύνονται ακόμη πιο γρήγορα από την πρώτη γραμμή. Πιστεύουμε ότι έχουν αρκετά ακόμη χρόνια σημαντικής ανάπτυξης στην κατώτατη γραμμή, δεδομένης αυτής της μετάβασης που κάνουν στην επιχείρηση συνδρομών.»
Δύο τμήματα
Ο γιος του Kevin, Matthew, αναλυτής στο Five Corners, έγραψε την πλήρη διατριβή του fund για τον Franklin Covey σε πρόσφατη επιστολή του προς τους επενδυτές. Χώρισε τη βιομηχανία ηγεσίας και ανάπτυξης σε δύο τμήματα: την προσέγγιση προσαρμοσμένου προϊόντος και την προσέγγιση σταθερού περιεχομένου.
Οι εταιρείες συμβούλων στο πρώτο τμήμα δημιουργούν το περιεχόμενο και τα μαθήματά τους από την αρχή και τα κάνουν μοναδικά για τον πελάτη, ο οποίος πληρώνει εφάπαξ, προκαταβολή από 50,000 $ έως 500,000 $. Στη συνέχεια, ο πελάτης κατέχει το περιεχόμενο. Ο Matthew πιστεύει ότι αυτή η προσαρμοσμένη προσέγγιση είναι η καλύτερη για εταιρείες που θέλουν να αναθεωρήσουν την εταιρική τους κουλτούρα.
Από την άλλη πλευρά, ο Franklin Covey λειτουργεί σύμφωνα με την προσέγγιση σταθερού περιεχομένου. Παρόλο που η εταιρεία κάνει κάποια προσαρμογή στον τρόπο παρουσίασης του περιεχομένου, είναι ουσιαστικά πρότυπο για κάθε πελάτη. Για το λόγο αυτό, ο Franklin Covey είναι σε θέση να λειτουργεί με ένα μοντέλο συνδρομής που βασίζεται σε σύννεφο παρέχοντας στους πελάτες ετήσια πρόσβαση για έναν ορισμένο αριθμό θέσεων.
Οι πελάτες έχουν πρόσβαση σε όλο το περιεχόμενο του Franklin Covey ταυτόχρονα σε πολύ χαμηλότερη τιμή. Το μέσο πακέτο του Franklin Covey κοστολογείται με ετήσια τιμή 46,000 $. Αυτό είναι μια σχετική συμφωνία για μεγάλες εταιρείες που αναζητούν αλλαγές μετασχηματισμού στην κουλτούρα και τα επιχειρηματικά τους αποτελέσματα.
Υψηλές βαθμολογίες από πελάτες
Ο Matthew λέει ότι οι χρήστες με τους οποίους έχουν μιλήσει και οι μαρτυρίες ή οι συνεντεύξεις που έγιναν με ανθρώπους ανθρώπινου δυναμικού δεν μπορούν να μιλήσουν αρκετά για τον Franklin Covey. Η εταιρεία έχει πολύ καλή φήμη, ακόμη και μεταξύ εκείνων εκτός HR που εργάζονται σε εταιρείες που υποβάλλονται στις υπηρεσίες εκπαίδευσης της.
«Έχουν μια ομάδα με πολύ υψηλή ακεραιότητα», λέει. Η μετάβαση στον νέο Διευθύνοντα Σύμβουλο Paul Walker, ο οποίος εργάζεται στην εταιρεία για περισσότερα από 20 χρόνια, έχει προχωρήσει απρόσκοπτα. Κατέχουν ένα εύλογο ποσό μετοχών ως άτομα στην εταιρεία. Πρόσφατα αγόρασαν καιροσκοπικά ένα σημαντικό ποσό μετοχών… Οι έλεγχοι μας με ανταγωνιστές και πελάτες τους έδωσαν υψηλούς βαθμούς, την εταιρεία και το προϊόν της. Απλώς πιστεύω ότι ήταν πάντα στρέιτσουτερ. Steve Young, ο οικονομικός διευθυντής
Ένας πελάτης του Franklin Covey και του LinkedIn Learning πρόσφερε μια σύγκριση των δύο εταιρειών στο Tegus. Βλέπουν τον Franklin Covey ως την «επιχειρηματική έκδοση» της εκπαίδευσης ηγεσίας, ενώ το LinkedIn είναι εμπορικό, «θέλω τη λίστα ελέγχου» κάτι τέτοιο.» Το άτομο πρόσθεσε ότι ο Covey πηγαίνει πολύ πιο βαθιά και σχετίζεται περισσότερο με τις δεξιότητες χαρακτήρας."
Ένας άλλος πελάτης θεώρησε ότι αυτό που προσφέρει η εταιρεία είναι σχεδόν εξ ολοκλήρου μοναδικό και επικεντρώνεται σε "ανθρώπινη ικανότητα, την ανθρώπινη ικανότητα, να γίνεις η καλύτερη εκδοχή του εαυτού σου». Με την πανταχού παρουσία στο πλευρό του, πολλοί επαγγελματίες ανθρώπινου δυναμικού επιλέγουν το Franklin Covey επειδή είναι εξοικειωμένοι με την επωνυμία του.
Γιατί στο Five Corners Partners αρέσει ο Franklin Covey
Στην έκθεσή του, το ταμείο προσφέρει επιπλέον λόγους που πιστεύουν ότι ο Franklin Covey είναι ελκυστικός. Για παράδειγμα, είπε ότι η εταιρεία είδε ελάχιστη έως καθόλου πρόσθετη ανατροπή λόγω της πανδημίας, όταν πολλές εταιρείες μείωσαν τις δαπάνες και τους εργαζομένους. Επιπλέον, οι πωλήσεις «All Access Pass» της εταιρείας αυξήθηκαν κατά 16% το οικονομικό 2020.
Το 57% των πελατών συνδρομής στη Βόρεια Αμερική είναι με πολυετή συμβόλαια, πολλά από τα οποία είναι μεταξύ τριών έως πέντε ετών. Αυτή είναι μια αύξηση από 37% το οικονομικό 2019. Ο Franklin Covey μπόρεσε επίσης να αυξήσει τις ετήσιες αξίες του συμβολαίου του από 33,000 $ σε 46,000 $ λόγω αυξήσεων τιμών και επέκτασης σε υπάρχοντες λογαριασμούς πελατών. Η εταιρεία μπόρεσε να μετακυλίσει τις αυξήσεις των δαπανών που σχετίζονται με τον πληθωρισμό στους πελάτες με ελάχιστη έως και καθόλου ανατροπή.
Σύμφωνα με τον Matthew, ο Franklin Covey θα πρέπει να γίνει μια «μηχανή δημιουργίας μετρητών». Η εταιρεία έχει ήδη δαπανήσει κεφάλαια για να δημιουργήσει τη βιβλιοθήκη περιεχομένου και την ψηφιακή της πλατφόρμα, συμπεριλαμβανομένης της πρόσφατης εξαγοράς του Strive ύψους 20 εκατομμυρίων δολαρίων. Αναμένει ότι το μεγαλύτερο μέρος των μικτών περιθωρίων κέρδους 90% του Franklin Covey στις πωλήσεις συνδρομών θα πέσει στο κατώτατο σημείο. Το αποτέλεσμα είναι ένα μέσο σταδιακά προσαρμοσμένο περιθώριο EBTIDA άνω του 40% τα τελευταία τρία χρόνια.
Προσδιορισμός αποτίμησης
Καθώς ο Franklin Covey απολαμβάνει μια ολοένα και πιο αρνητική κατάσταση καθαρού κεφαλαίου κίνησης, οι ελεύθερες ταμειακές ροές του θα πρέπει να ενισχυθούν. Τα αναβαλλόμενα έσοδά της θα πρέπει να αυξηθούν ταχύτερα από όλα τα τρέχοντα περιουσιακά της στοιχεία. Περαιτέρω, ως μια ελαφριά επιχείρηση με βελτιωμένα περιθώρια κέρδους, η απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου του Franklin Covey αυξάνεται τα τελευταία τέσσερα χρόνια.
Οι προκαταβολικές πληρωμές συνδρομών των πελατών χρηματοδοτούν περαιτέρω ανάπτυξη για τον Franklin Covey. Με τη σειρά του, η απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου του αναμένεται να βελτιωθεί δραματικά από το υψηλό μονοψήφιο ποσοστό σε περισσότερο από 20%.
Ο Matthew αναμένει ότι ο Franklin Covey θα φτάσει συντηρητικά τα 4.40 $ ανά μετοχή σε μοχλευμένες ελεύθερες ταμειακές ροές μέχρι το οικονομικό έτος 2026, ενώ θα συνεχίσει να αυξάνει αυτή τη μέτρηση σε περίπου 20%. Αυτό προϋποθέτει ανάπτυξη κορυφαίας γραμμής σε χαμηλά διψήφια ποσοστά και συνεχή ανατίμηση του περιθωρίου.
Λόγω των επαναλαμβανόμενων ταμειακών ροών, της οικονομίας των μονάδων και των υψηλών επιτοκίων διατήρησης, το αμοιβαίο κεφάλαιο πιστεύει ότι ο Franklin Covey θα μπορούσε να έχει πολλαπλάσια που μοιάζουν με λογισμικό τριπλάσιων έως τετραπλάσιων πωλήσεων ή 20 φορές EBITDA. Συντηρητικά, πιστεύει ότι η εταιρεία μπορεί να διαπραγματευτεί με 17 φορές την ελεύθερη ταμειακή ροή των 65 εκατομμυρίων δολαρίων που εκτιμά για το οικονομικό 2026.
Προσθέτοντας τα 210 εκατομμύρια δολάρια σε καθαρά μετρητά που ο αναλυτής εκτιμά ότι θα είναι στον ισολογισμό το 2026 και υποθέτοντας λιγότερες από 15 εκατομμύρια μετοχές σε κυκλοφορία, εκτιμά συντηρητικά την αποτίμηση του Franklin Covey στα 90 δολάρια ανά μετοχή για σύνθετο ετήσιο ποσοστό απόδοσης 20%.
Η Michelle Jones συνέβαλε σε αυτήν την έκθεση.
Πηγή: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/10/13/this-hedge-fund-values-this-netflix-of-coaching-and-leadership-services-at-90-share/