Αυτός ο δείκτης απόδοσης μερισμάτων δείχνει γιατί ο S&P 500 θα μπορούσε να απογοητεύσει τους επενδυτές το 2022

Με τις μερισματικές αποδόσεις σε χαμηλά γενεών και τα επιτόκια να αυξάνονται, η προηγούμενη ιστορία δείχνει ότι οι επενδυτές δεν θα πρέπει να περιμένουν τίποτα κοντά στην επανάληψη του κέρδους 27% για τον δείκτη S&P 500 το 2021 βραχυπρόθεσμα.

Όταν η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του αμερικανικού ομολόγου βυθίστηκε κάτω από το 1% για το μεγαλύτερο μέρος του 2020, ήταν πολύ χαμηλότερη από τη μερισματική απόδοση του S&P 500, πράγμα που σημαίνει ότι ακόμη και οι προσεκτικοί επενδυτές θα μπορούσαν να δημιουργήσουν περισσότερα έσοδα από μετοχές παρά από ομόλογα. Σύμφωνα με στοιχεία από την έρευνα της CFRA που χρονολογείται από την αρχή της τρέχουσας σειράς αποδόσεων 10 ετών το 1953, ο S&P 500 αυξήθηκε κατά 21% κατά μέσο όρο στους 12 μήνες που ακολούθησαν ένα τρίμηνο, όταν οι αποδόσεις 10 ετών έκλεισαν υψηλότερα από τις μερισματικές αποδόσεις. Ωστόσο, εάν οι αποδόσεις των 10 ετών είναι έως και 2% μεγαλύτερες από τις αποδόσεις των μερισμάτων – η απόδοση του ομολόγου 1.75% τώρα είναι σχεδόν 0.5% μεγαλύτερη από τη μερισματική απόδοση 500% στο τέλος του έτους του S&P 1.27 – αυτή η επακόλουθη απόδοση συρρικνώνεται στο 7.1%.

«Ιστορικά, η 10ετία έχει ξεπεράσει αυτή του S&P 500, κυρίως επειδή οι μετοχές προσφέρουν ανάπτυξη και απόδοση, ενώ τα ομόλογα ουσιαστικά προσφέρουν απλώς απόδοση», λέει ο Sam Stovall, επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής της CFRA. «Καθώς η απόδοση των 10 ετών αυξάνεται και γίνεται πιο ελκυστική, τότε πιθανότατα θα κλέψει κάποιο ενδιαφέρον από τους επενδυτές».

Η απόδοση των 10ετών Treasurys ήταν μεγαλύτερη από τη μερισματική απόδοση του S&P 500 μόνο για 37 τρίμηνα στα δεδομένα της CFRA –περίπου το 13% του χρόνου– αλλά η συχνότητα έχει αυξηθεί από τη Μεγάλη Ύφεση. Η απόδοση του ομολόγου ήταν υψηλότερη για 50 συναπτά έτη μέχρι τον Σεπτέμβριο του 2008, αφού οι μετοχές άρχισαν να καταρρέουν, διογκώνοντας τις μερισματικές αποδόσεις τους για τρία τρίμηνα. Οι μερισματικές αποδόσεις ήταν και πάλι μεγαλύτερες το 2011 και το 2012 αφού η S&P υποβάθμισε την πιστοληπτική ικανότητα των Ηνωμένων Πολιτειών για πρώτη φορά, στη συνέχεια ξανά το 2015-16 και το 2020. Κάθε περίπτωση ακολουθήθηκε από ισχυρές επιδόσεις, συμπεριλαμβανομένης απόδοσης 23% το 2009, 30% το 2013 και 27% πέρυσι.

Δεδομένου ότι αυτές οι υψηλότερες αποτιμήσεις προκαλούν πτώση των μερισματικών αποδόσεων, αυτές οι περίοδοι σπάνια διαρκούν πολύ, και οι δύο μετρήσεις ανατράπηκαν πέρυσι, αν και οι αποδόσεις των ομολόγων αυξήθηκαν κατά 0.25% από τις αρχές Ιανουαρίου στο 1.75%, δημιουργώντας το μεγαλύτερο περιθώριο μεταξύ των δύο από το 2019. Οι οικονομολόγοι αναμένουν ότι ο ετήσιος πληθωρισμός θα φτάσει στο 7% στην έκθεση του δείκτη τιμών καταναλωτή της Τετάρτης το πρωί για τον Δεκέμβριο του 2021. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα έχει επίσης σηματοδοτήσει ότι θα αυξήσει τα επιτόκια τρεις φορές φέτος, γεγονός που θα μπορούσε να ωθήσει τις αποδόσεις των 10 ετών 2%.

Οι μερισματικές αποδόσεις έχουν κινηθεί προς την αντίθετη κατεύθυνση, ολισθαίνοντας στο χαμηλό 20ετίας του 1.27% στο τέλος του 2021, αφού παρέμειναν περίπου στο 2% την προηγούμενη δεκαετία, σύμφωνα με στοιχεία του S&P που μετρώνται κάθε τρίμηνο. Η τελευταία φορά που ήταν τόσο χαμηλό ήταν κατά τη διάρκεια της φούσκας dotcom στις αρχές του αιώνα, προτού επιταχυνθούν οι απότομες μειώσεις το 2001 και το 2002. Ο λόγος P/E του S&P 500 αυξήθηκε και πάλι σε περισσότερο από 30, περίπου διπλάσιος του μακροπρόθεσμου μέσου όρου του , και ο Stovall λέει ότι τα πολλαπλάσια P/E συσχετίζονται επίσης αρνητικά με τις αποδόσεις του 10ετούς ομολόγου. Όλα ανταποκρίνονται στις προσδοκίες για ένα υποτονικό 2022 και οι μετοχές έχουν υποχωρήσει 1.1% μέχρι στιγμής τον Ιανουάριο.

«Μην εκπλαγείτε που καθώς η 10ετής σημείωση ανεβαίνει φέτος, όπως αναμένουμε, πιθανότατα θα πρέπει να υπομείνουμε πολλαπλή συστολή P/E», λέει ο Stovall. «Ακόμα αναμένουμε κέρδος, αλλά πιστεύουμε ότι θα είναι περισσότερο της τάξης του 5% έναντι 27% όπως είχαμε πέρυσι».