Αυτή η σεζόν κερδών τραπεζών είχε νικητές και χαμένους, αλλά οι νικητές δεν θα μπορούσαν να είναι πιο διαφορετικοί.
Από τις έξι μεγάλες τράπεζες που δημοσίευσαν αποτελέσματα τέταρτου τριμήνου αυτόν τον μήνα, μόνο τρεις είδαν τις μετοχές τους να ανεβαίνουν την αντίστοιχη ημέρα κερδών τους:
Οι τράπεζες διαφέρουν στους τομείς εστίασης, αλλά μοιράζονται ένα βασικό πράγμα: καλύτερη διαχείριση δαπανών από τους λιγότερο τυχερούς ομοτίμους τους.
Τα αυξανόμενα έξοδα σε ολόκληρο τον κλάδο τηλεγραφήθηκαν καλά πριν από τα κέρδη. Για μήνες, οι τίτλοι των εφημερίδων ακούγονται για την άνοδο του πληθωρισμού και οι τράπεζες έπρεπε να βιαστούν να αυξήσουν τις αποζημιώσεις για να βρουν και να διατηρήσουν ταλέντα.
JPMorgan Chase
(JPM) έπρεπε να αυξήσει τους αρχικούς μισθούς δύο φορές τους τελευταίους επτά μήνες, δίνοντας συλλογικά στους αναλυτές του πρώτου έτους αύξηση 25,000 $. Αλλά η αντίδραση στα κέρδη από την JPMorgan,
Goldman Sachs Group
(GS) και
Η Citigroup
(Γ) υπονοούσε ότι λίγοι στη Wall Street περίμεναν ότι το υψηλότερο κόστος αποζημίωσης θα έπληττε τα τελικά αποτελέσματα.
Αλλά εδώ ήταν που οι Bank of America, Wells Fargo και Morgan Stanley διέφεραν - παρόλο που έπρεπε επίσης να αυξήσουν την αποζημίωση. Η BofA είπε ότι η αύξηση των εσόδων ξεπέρασε το αυξανόμενο κόστος, ενώ το σχέδιο μείωσης της Wells Fargo μετά το σκάνδαλο με τους ψεύτικους λογαριασμούς της επέτρεψε να καταγράψει πραγματικά μείωση των εξόδων.
Τα υψηλότερα κόστη της Morgan Stanley οφείλονταν εν μέρει στις πρόσφατες εξαγορές E*Trade και Eaton Vance. Επίσης επλήγη από το αυξανόμενο κόστος αποζημίωσης, αλλά η τράπεζα σημείωσε ότι η αποζημίωση της συνδέεται άμεσα με τα έσοδα που αποκομίζουν οι τραπεζίτες της.
Κοιτάζοντας το μέλλον, ένας επενδυτής δεν μπορεί να κάνει λάθος επιλέγοντας οποιαδήποτε από αυτές τις τρεις μετοχές, αν και για πολύ διαφορετικούς λόγους.
Η Morgan Stanley έχει εμφανιστεί άφθαρτη από τότε που βγήκε από την οικονομική κρίση του 2007-09. Επικεντρώθηκε έξυπνα στη διαχείριση περιουσίας, η οποία παρέχει μια πιο σταθερή πηγή εσόδων. Και μπόρεσε να επωφεληθεί σημαντικά από την άνοδο της εμπορικής δραστηριότητας και της σύναψης συμφωνιών τα τελευταία δύο χρόνια. Το 2021, η τράπεζα απέδωσε απόδοση επί των ενσώματων κοινών μετοχών της τάξης του 20% — υψηλότερη από τον στόχο της για 14% έως 16%. Αναμένει να διατηρήσει —ή και να αυξήσει— αυτό το επίπεδο.
Ωστόσο, η τράπεζα δεν φαίνεται ακριβή, σε σύγκριση με τις αντίστοιχες. Διαπραγματεύεται με 12.9 φορές προθεσμιακά κέρδη, κάτω από τον μέσο όρο του κλάδου 15 φορές, σύμφωνα με τα στοιχεία του FactSet.
Το Wells Fargo είναι ένα καλό παιχνίδι για επενδυτές που μπορούν να απολαύσουν λίγη αβεβαιότητα. Η τράπεζα είχε μια δύσκολη πορεία τα τελευταία πέντε χρόνια, αλλά τα κέρδη του τέταρτου τριμήνου και ο βελτιωμένος δείκτης αποδοτικότητάς της -63% έναντι 80% την προηγούμενη περίοδο- δείχνουν ότι τακτοποιεί τις υποθέσεις της. Η τράπεζα «φαίνεται ότι χτυπά το αυλάκι της στα θεμελιώδη μεγέθη, συμπεριλαμβανομένης της επιτάχυνσης της ανάπτυξης δανείων, του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου από την αύξηση των επιτοκίων, της ενθάρρυνσης της προόδου σε στοχευμένες αποταμιεύσεις δαπανών και της σταθερής απόδοσης κεφαλαίου», γράφει ο αναλυτής της Evercore ISI, John Pancari.
Αλλά η Bank of America μοιάζει με το καλύτερο παιχνίδι παντός καιρού. Έχει καλή διαχείριση και από τις μεγάλες τράπεζες, είναι καλύτερα έτοιμη για αύξηση των επιτοκίων. Το τέταρτο τρίμηνο, η τράπεζα είδε τα καθαρά έσοδα από τόκους να αυξάνονται κατά 316 εκατ. δολάρια καθώς μπόρεσε να επενδύσει πλεονάζουσα ρευστότητα. Επίσης, σημείωσε άνοδο στα δάνεια, τα οποία θα ενισχύσουν τα καθαρά έσοδα από τόκους. Το πιο σημαντικό, η BofA αναμένει ότι μια αύξηση των επιτοκίων κατά 100 μονάδες βάσης, η οποία γίνεται η συναινετική εκτίμηση για το τι αναμένει η Wall Street να κάνει η Fed το 2022, θα ενισχύσει τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά 6.5 δισεκατομμύρια δολάρια σε 12 μήνες.
Δεν είναι κακή ημέρα πληρωμής για την παρακολούθηση της Fed.
Γράψτε στο Carleton Αγγλικά στο [προστασία μέσω email]