(Bloomberg) — Είναι τόσο κοντά σε ένα σίγουρο στοίχημα όσο προσφέρουν οι αγορές. Όταν ο S&P 500 πέφτει 20% ή περισσότερο, η ύφεση είναι πολύ πίσω. Αλλά οι οικονομολόγοι των οποίων οι ντόμπρες εκκλήσεις για το 2023 ενημερώνονται από αυτό το μήνυμα θα πρέπει να εξετάσουν βαθύτερα την περσινή πορεία πριν στοιχηματίσουν τη φάρμα σε αυτήν.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Δώδεκα μήνες πτώσης των μετοχών από την Tesla έως την Amazon, την Apple έως το Netflix έχουν σφυροκοπήσει ανελέητα τη μεγαλύτερη αγορά, στέλνοντας τον S&P 500 στη χειρότερη χρονιά του από την οικονομική κρίση. Οι επιστήμονες είναι προετοιμασμένοι: Οι απώλειες συγκριτικής αξιολόγησης αυτής της κλίμακας συνήθως σημαίνουν ότι μια ύφεση είναι αναπόφευκτη, λόγω προηγούμενων περιόδων σηματοδότησης της πτωτικής αγοράς.
Υπάρχει όμως μια εναλλακτική άποψη όταν εξετάζουμε τον μεγάλο ρόλο που διαδραματίζει αυτή τη φορά ένας παράγοντας του οποίου η συνάφεια με την οικονομία είναι ισχνή: η αποτίμηση. Αυτός είναι ένας φακός μέσω του οποίου η περσινή ιστορική χρηματιστηριακή αγορά μπορεί να θεωρηθεί περισσότερο θόρυβος παρά σήμα όταν πρόκειται για τη μελλοντική πορεία της αμερικανικής οικονομίας.
«Οι επενδυτές πρέπει να είναι προσεκτικοί σχετικά με τα οικονομικά σήματα που αποδίδουν από τη δράση της αγοράς», δήλωσε ο Chris Harvey, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών της Wells Fargo Securities. «Πιστεύουμε ότι μεγάλο μέρος της πώλησης μετοχών του 2022 βασίστηκε στο σκάσιμο της κερδοσκοπικής φούσκας καθώς το κόστος του κεφαλαίου ομαλοποιήθηκε, όχι επειδή τα θεμελιώδη μεγέθη κατέρρευσαν».
Τα μαθηματικά είναι δύσκολο να τα αντικρούσεις. Δεκατέσσερις φορές ο S&P 500 έχει ολοκληρώσει τη βουτιά του 20% σε μια bear market. Μόνο σε τρία από αυτά τα επεισόδια η αμερικανική οικονομία δεν συρρικνώθηκε μέσα σε ένα χρόνο.
Παρ' όλα αυτά, υπάρχουν επιχειρήματα ότι η πιο πρόσφατη παρακμή θα αποτελέσει εξαίρεση. Εξετάστε την απόδοση των μετοχών αξίας, ένα στυλ που κυριαρχείται από οικονομικά ευαίσθητες εταιρείες όπως η ενέργεια και οι τράπεζες. Μετά από πέντε συνεχόμενα χρόνια, οι φθηνές μετοχές έχουν επιτέλους τη στιγμή τους να λάμψουν. Μια τιμή παρακολούθησης δείκτη μόλις είχε την καλύτερη σχετική της απόδοση σε δύο δεκαετίες, ξεπερνώντας την ανάπτυξη κατά 20 ποσοστιαίες μονάδες το 2022.
Όσο κι αν αυτή η bear market έχει προκαλέσει φόβο για οικονομική ύφεση, αξίζει να σημειωθεί ότι σχεδόν το ήμισυ της πτώσης του S&P 500 μπορεί να αποδοθεί στις πέντε μεγαλύτερες εταιρείες τεχνολογίας. Και ενώ οι αναπτυσσόμενες εταιρείες αποτελούν μέρος της οικονομίας, προφανώς, το χτύπημα αυτών των μετοχών οφείλεται κυρίως στη συρρίκνωση των αποτιμήσεων ως αποτέλεσμα των υψηλότερων επιτοκίων.
Οι μετοχές αξίας είχαν πολύ λιγότερη διόγκωση για διόρθωση και επομένως οι σχετικά ήμερες απώλειές τους θα μπορούσαν να πλαισιωθούν ως ένα πιο καθαρό - και πιο ευχάριστο - σήμα για μελλοντική δραστηριότητα. Την τελευταία φορά που η αξία ξεπέρασε τόσο πολύ το 2000, η οικονομία υπέστη μόνο μια ήπια ύφεση.
Υπάρχουν και άλλες σανίδες σε ένα παρόμοιο επιχείρημα. Ακόμη και οι τεράστιες απολύσεις από εταιρείες όπως η Amazon.com Inc. χαιρετίζονται σε ορισμένους κύκλους ως κάτι που θα μπορούσε να εξυπηρετήσει τη χώρα μετατοπίζοντας ειδικευμένους εργάτες σε άλλες περιοχές με έλλειψη εργατικού δυναμικού. Εν τω μεταξύ, το αυξανόμενο κόστος του κεφαλαίου θέτει υπό αμφισβήτηση την ύπαρξη ασύμφορης τεχνολογίας, που δυνητικά απελευθερώνει χρήματα για καλύτερη χρήση.
Εν ολίγοις, η Silicon Valley, η οποία έλαβε τεράστια ώθηση κατά τη διάρκεια του lockdown πανδημίας καλύπτοντας τη ζήτηση για διαμονή στο σπίτι, αντιμετωπίζει έναν απολογισμό τώρα που η οικονομία επιστρέφει στο φυσιολογικό και η Federal Reserve αποσύρει τη νομισματική στήριξη. Οι απώλειές τους, ωστόσο, είναι πιθανότατα κέρδη για άλλους.
«Δεν είμαι σίγουρος ότι είναι κακό αν μπορούμε να το κάνουμε με τρόπο που δεν είναι πολύ καταστροφικός», δήλωσε ο στρατηγός της Morgan Stanley, Μάικ Γουίλσον, σε μια συνέντευξη στο Bloomberg TV νωρίτερα αυτό το μήνα. «Δεν είναι υγιές για πέντε εταιρείες να αντιπροσωπεύουν το 25% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς, όπως συνέβη τα τελευταία 10 χρόνια. Χρειαζόμαστε μια πιο δημοκρατική οικονομία όπου οι μεσαίες και οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις έχουν ευκαιρίες μάχης».
Νέα ανάλυση από ερευνητές της Banque de France και του Πανεπιστημίου του Wisconsin-Madison δείχνει ότι η αντιμετώπιση της αγοράς στο σύνολό της κατά την αξιολόγηση των οικονομικών της σημάτων είναι λιγότερο αποτελεσματική εν μέρει, επειδή σημεία αναφοράς όπως ο S&P 500 μπορεί να παραμορφωθούν από εταιρείες με πλούσιες τιμές ή από εκείνες που αντλούν έσοδα από υπερπόντιος. Η απόδοση των βιομηχανικών μετοχών και των μετοχών αξίας λειτουργεί ως καλύτερος προγνωστικός δείκτης για τη μελλοντική ανάπτυξη, σύμφωνα με τη μελέτη που καλύπτει μια περίοδο από το 1973 έως το 2021.
Υπό αυτό το πλαίσιο, η τελευταία καταστροφή της αγοράς είναι ίσως λιγότερο ανησυχητική. Η πτώση του 2022 ήταν σε μεγάλο βαθμό αποτέλεσμα του εξορθολογισμού των ακραίων αποτιμήσεων σε μετοχές όπως η Amazon και η Meta Platforms Inc.. Χωρίς τις πέντε μεγαλύτερες εταιρείες τεχνολογίας, η πτώση του S&P 500 θα είχε μειωθεί στο 11% από 19%. Συγκεκριμένα, ο βιομηχανικός μέσος όρος Dow Jones και ο δείκτης αξίας Russell 1000 διατηρήθηκαν καλύτερα, και οι δύο βρίσκονται εντός του 8% των ιστορικών υψηλών που σημειώθηκαν πριν από ένα χρόνο.
Οι στρατηγοί της Barclays Plc, συμπεριλαμβανομένου του Venu Krishna, διατήρησαν ένα μοντέλο που παρακολουθεί την ηγεσία των μετοχών και τους επιχειρηματικούς κύκλους και συγκρίνοντάς τους με την πάροδο του χρόνου, επιδιώκει να προσφέρει μια ματιά στην αξιολόγηση της αγοράς για την κατάσταση της οικονομίας. Αυτή τη στιγμή, η ετυμηγορία είναι σαφής: όχι ύφεση.
Αυτό, ωστόσο, μπορεί να μην είναι καλά νέα, σύμφωνα με την ομάδα.
«Οι αγοραστές παραμένουν πεπεισμένοι ότι η οικονομική επέκταση μπορεί να συνεχιστεί», έγραψαν οι αναλυτές στρατηγικής σε σημείωμα την περασμένη εβδομάδα. "Αυτό αυξάνει τον κίνδυνο να βρεθείτε σε θέση οφσάιντ σε περίπτωση ακόμη και μιας ρηχής ύφεσης."
–Με τη βοήθεια του Tom Keene.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/theres-upbeat-signal-buried-beneath-150000900.html