Στις bear markets, οι μετοχές δεν πέφτουν συνήθως σε ευθεία γραμμή.
Τα τελευταία 50 χρόνια, ακόμη και στις χειρότερες οικονομικές κρίσεις της σύγχρονης εποχής, σημειώθηκαν σύντομα ράλι φορές 6.5 κατά μέσο όρο ανά bear market.
Όπως ήταν αναμενόμενο, φέτος ήταν καμία διαφορά. Αλλά όλα στην πορεία, ο επικεφαλής επενδύσεων της Morgan Stanley και ο αμερικανός στρατηγικός μετοχών Mike Wilson έχει προειδοποίησε οι επενδυτές να μην πέσουν σε αυτές τις «παγίδες της bear market».
Και ακόμη και μετά από μια πτώση άνω του 20% στον S&P 500 φέτος, ο Wilson—ο οποίος έλαβε το νεύμα ως ο παγκόσμιος κορυφαίος στρατηγικός μετοχών το αργότερο Θεσμικος ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ έρευνα — πιστεύει ότι οι μετοχές θα πέσουν ακόμη περισσότερο. Οι επενδυτές έχουν επικεντρωθεί υπερβολικά στις αυξήσεις των επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας και τον πληθωρισμό, υποστηρίζει, όταν το πραγματικό πρόβλημα είναι η εξασθένιση της οικονομικής ανάπτυξης και των εταιρικών κερδών.
«Η ύφεση των κερδών από μόνη της θα μπορούσε να είναι παρόμοια με αυτή που συνέβη το 2008/2009», έγραψε ο Wilson σε ένα ερευνητικό σημείωμα της Δευτέρας. "Η συμβουλή μας - μην υποθέσετε ότι η αγορά τιμολογεί αυτό το είδος του αποτελέσματος μέχρι να συμβεί πραγματικά."
Ο Wilson πιστεύει ότι ο S&P 500 θα πέσει μεταξύ 3,000 και 3,300 το πρώτο τρίμηνο του 2023 από περίπου 3,800 σήμερα. Και μέχρι το τέλος του επόμενου έτους, αναμένει ότι ο δείκτης θα ανακάμψει σε μόλις 3,900 - ή ακόμα και 3,500 σε μια «υπόθεση αρκούδας».
Ωστόσο, παρά τις πρόσφατες προβλέψεις της Wall Street για μια ύφεση που είναι «διπλασιαστεί το κανονικό μήκος» ή ακόμα και «άλλη παραλλαγή μιας Μεγάλης Ύφεσης», είπε ο Wilson ότι η οικονομία πιθανότατα θα αντιμετωπίσει τα αυξανόμενα επιτόκια και τον υψηλό πληθωρισμό ή τουλάχιστον θα αποφύγει μια «ύφεση του ισολογισμού» και «συστημικό χρηματοοικονομικό κίνδυνο».
Για τους επενδυτές, από την άλλη πλευρά, ο στρατηγός πρόσφερε μια ανατριχιαστική προειδοποίηση: «Η πτώση των τιμών για τις μετοχές θα είναι πολύ χειρότερη από ό,τι αναμένουν οι περισσότεροι επενδυτές».
Μια αναδρομή στον Αύγουστο του 2008;
Στο σημείωμά του τη Δευτέρα, ο Wilson είπε ότι οι επενδυτές κάνουν το ίδιο λάθος που έκαναν τον Αύγουστο του 2008 – υποτιμώντας τον κίνδυνο πτώσης των εταιρικών κερδών.
«Το αναφέρουμε αυτό γιατί ακούμε συχνά από πελάτες ότι όλοι γνωρίζουν ότι τα κέρδη είναι πολύ υψηλά την επόμενη χρονιά, και ως εκ τούτου, η αγορά τα έχει τιμολογήσει», έγραψε, αναφερόμενος στις αισιόδοξες προβλέψεις για τα κέρδη. «Ωστόσο, θυμόμαστε ότι ακούσαμε παρόμοια πράγματα τον Αύγουστο του 2008, όταν η διαφορά μεταξύ του μοντέλου κερδών μας και της συναίνεσης του δρόμου ήταν εξίσου μεγάλη».
Για κάποιο υπόβαθρο, στα μέσα Αυγούστου 2008, η οικονομία των ΗΠΑ βρισκόταν ήδη σε ύφεση και ο S&P 500 υποχώρησε κατά 20% σε ετήσια βάση σε περίπου 1,300. Πολλοί επενδυτές άρχισαν να πιστεύουν ότι τα χειρότερα της bear market τελείωσαν, αλλά στη συνέχεια το κάτω μέρος έπεσε έξω καθώς τα εταιρικά κέρδη βυθίστηκαν.
Τον Μάρτιο του επόμενου έτους, ο δείκτης blue-chip βρισκόταν μόλις στο 683. Ο Wilson δημιούργησε ένα γράφημα που συγκρίνει ορισμένα βασικά στατιστικά στοιχεία της χρηματιστηριακής αγοράς από τον Αύγουστο του 2008 έως σήμερα στο σημείωμά του.
Σε αυτό, επεσήμανε το γεγονός ότι ο S&P 500, επί του παρόντος, εξακολουθεί να αποτιμάται πλούσια από τους επενδυτές. Τον Αύγουστο του 2008, διαπραγματευόταν με περίπου 13 φορές τα κέρδη, αλλά σήμερα είναι έως και 16.8 φορές.
Τότε, η Federal Reserve είχε ήδη μειώσει τα επιτόκια κατά 3.25% σε μια προσπάθεια να σώσει την οικονομία των ΗΠΑ από αυτό που αργότερα θα ονομαζόταν Μεγάλη Χρηματοπιστωτική Κρίση.
Σήμερα σχεδιάζει να συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια και να τα διατηρήσει υψηλά για την καταπολέμηση του πληθωρισμού. Ο Wilson είπε ότι αυτή τη φορά «τα χέρια της Fed μπορεί να είναι πιο δεμένα» από τον υψηλό πληθωρισμό, που σημαίνει ότι είναι λιγότερο ικανή να σώσει τις μετοχές μέσω περικοπών επιτοκίων, εάν συμβεί ύφεση.
Ο ετήσιος πληθωρισμός, όπως μετράται με τον δείκτη τιμών καταναλωτή, ήταν 5.3% τον Αύγουστο του 2008, σε σύγκριση με 7.1% σήμερα.
Ο Wilson δεν πιστεύει ότι οι μετοχές θα υποστούν τόσο μεγάλη πτώση όσο το 2008, επειδή η στεγαστική αγορά και το τραπεζικό σύστημα βρίσκονται σε καλύτερη θέση, αλλά εξακολουθεί να αναμένει ότι ο S&P 500 θα πέσει σε νέα χαμηλά για αυτήν την ύφεση.
Και ακόμη κι αν αποφευχθεί μια ύφεση, μπορεί να μην είναι καλό για τους επενδυτές.
«Ενώ ορισμένοι επενδυτές μπορεί να παρηγορηθούν από αυτό το γεγονός ως σήμα ότι μπορεί να αποφύγουμε μια οικονομική ύφεση το επόμενο έτος - δηλαδή, μια «ήπια προσγείωση», θα προειδοποιούσαμε ενάντια σε αυτό το αποτέλεσμα για τους επενδυτές μετοχών επειδή κατά την άποψή μας σημαίνει απλώς ότι δεν υπάρχει ανακούφιση προέρχονται από τη Fed, ακόμη και όταν οι προβλέψεις για τα κέρδη έχουν μειωθεί», έγραψε ο Wilson.
Καθ' όλη τη διάρκεια του 2022, πολλοί επενδυτές μετοχών ήλπιζαν ότι ο πληθωρισμός θα μειωθεί, επιτρέποντας στη Fed να σταματήσει τις αυξήσεις των επιτοκίων της ή ακόμα και να στραφεί σε μειώσεις επιτοκίων. Ωστόσο, ο Wilson υποστηρίζει ότι τα κέρδη θα υποφέρουν καθώς ο πληθωρισμός εξασθενεί, επειδή οι αμερικανικές εταιρείες μπόρεσαν να αυξήσουν τα κέρδη τους αυξάνοντας τις τιμές και μετακυλίοντας επιπλέον κόστος στους καταναλωτές.
«Τα ποσοστά και ο πληθωρισμός μπορεί να έχουν κορυφωθεί, αλλά βλέπουμε ότι ως προειδοποιητικό σημάδι για την κερδοφορία, μια πραγματικότητα που πιστεύουμε ότι εξακολουθεί να υποτιμάται αλλά δεν μπορεί πλέον να αγνοηθεί», έγραψε τη Δευτέρα, προσθέτοντας ότι «οι προοπτικές κερδών έχουν επιδεινωθεί» τελευταίους μήνες.
Αυτή η ιστορία παρουσιάστηκε αρχικά στο Fortune.com
Περισσότερα από το Fortune:
Τα άτομα που παρέλειψαν το εμβόλιο τους για τον COVID διατρέχουν υψηλότερο κίνδυνο τροχαίων συμβάντων
Ο Έλον Μασκ λέει ότι το μπουκάρισμα από τους θαυμαστές του Dave Chapelle «ήταν το πρώτο για μένα στην πραγματική ζωή» υποδηλώνοντας ότι γνωρίζει την οικοδόμηση αντιδράσεων
Η Gen Z και οι νέοι millennials βρήκαν έναν νέο τρόπο να αντέχουν οικονομικά τσάντες και ρολόγια πολυτελείας—ζώντας με τη μαμά και τον μπαμπά
Το πραγματικό αμάρτημα της Μέγκαν Μαρκλ που το βρετανικό κοινό δεν μπορεί να συγχωρήσει – και οι Αμερικανοί δεν μπορούν να καταλάβουν
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/world-top-stock-strategist-says-183122497.html