Οι ΗΠΑ είχαν 6 μήνες οικονομικής παρακμής. Ποιος είναι λοιπόν ο ορισμός της ύφεσης;

Η πρώτη εκτίμηση για το ΑΕΠ του δεύτερου τριμήνου που ανακοινώθηκε την Πέμπτη έδειξε πτώση 2%.. Με την έκθεση του πρώτου τριμήνου, αυτό σημαίνει ότι το πρώτο εξάμηνο του 1 σημειώθηκε αρνητική ανάπτυξη, ακόμη κι αν το δεύτερο τρίμηνο ήταν μια ελαφρά βελτίωση σε σχέση με το πρώτο. Υπάρχει μια καλή πιθανότητα να βρισκόμαστε σε ύφεση, αλλά να γιατί δεν μπορούμε να είμαστε σίγουροι ακόμα.

Έχουμε δει πολλές προειδοποιήσεις για ασθενή οικονομική ανάπτυξη των Η.Π.Α ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων στη bear market σε μετοχές. Επίσης, το μοντέλο GDPNow της Fed της Ατλάντα θα πρέπει να λάβει κάποια πίστωση για την αδύναμη ανάπτυξη του δεύτερου τριμήνου νωρίς.

Ο ορισμός της ύφεσης του NBER

Τα δύο τέταρτα αρνητικής ανάπτυξης, όπως έχουμε δει μέχρι στιγμής το 2022, είναι ένας καλός εμπειρικός κανόνας για τον εντοπισμό υφέσεων. Ωστόσο, το Εθνικό Γραφείο Οικονομικών Ερευνών (NBER) κάνει την τελευταία κλήση. Αυτό μπορεί να πάρει κάποιο χρόνο καθώς εξετάζουν όλα τα δεδομένα και οι πρώιμες εκτιμήσεις, όπως είδαμε σήμερα το πρωί, έχουν τελειοποιηθεί τους επόμενους μήνες.

Αυτή είναι η ύφεση του NBER ορισμός:

Σημαντική πτώση της οικονομικής δραστηριότητας που κατανέμεται σε ολόκληρη την οικονομία και που διαρκεί περισσότερο από μερικούς μήνες.

Ας δούμε αναλυτικά τα στοιχεία αυτού.

Τρεις Θεωρήσεις

Διάρκεια

Ο NBER λαμβάνει θεμελιωδώς τρία πράγματα για να ονομάσει ύφεση. Αυτά είναι το βάθος, η διάχυση και η διάρκεια κάθε οικονομικής παρακμής. Δεδομένου ότι έχουμε δει 6 μήνες αρνητικής ανάπτυξης για την οικονομία των ΗΠΑ, το τεστ διάρκειας είναι πιθανό να επιτευχθεί.

Βάθος

Το βάθος της πτώσης παραμένει βασικό ερώτημα. Με μειώσεις της οικονομικής ανάπτυξης περίπου 1% έως 2% μέχρι στιγμής το 2022, πρόκειται για μια αρκετά ρηχή πτώση. Το να ονομάσουμε την τρέχουσα πτώση της οικονομικής ανάπτυξης ως «σημαντική πτώση» μπορεί να είναι ένα τέντωμα.

Συχνά οι υφέσεις μπορούν να δουν την οικονομία να υποχωρεί περίπου 5% ή περισσότερο. Έτσι, αν πρόκειται για ύφεση, είναι ρηχή, τουλάχιστον μέχρι στιγμής. Η έλλειψη πραγματικού βάθους αυτής της πτώσης μπορεί να εμποδίσει τον NBER να την χαρακτηρίσει ύφεση ακόμα. Ωστόσο, εάν αυτή η ύφεση συνεχιστεί, ο NBER μπορεί να αναγκαστεί να την αποκαλέσει ύφεση ανεξάρτητα.

Διάχυση

Τότε η διάχυση είναι το πιο περίπλοκο από τα τρία μέρη του ορισμού του NBER. Σαφώς, ορισμένοι τομείς της οικονομίας, όπως τα ταξίδια και η ενέργεια, πάνε σχετικά καλά σήμερα.

Από την άλλη πλευρά, έχουμε δει μεγάλες διακυμάνσεις στο εμπόριο, και τώρα κάποια επιβράδυνση στους τομείς του λιανικού εμπορίου, της αυτοκινητοβιομηχανίας και της στέγασης, καθώς και επιβράδυνση των επιχειρηματικών επενδύσεων γενικότερα. Αυτό το μικτό μοτίβο δεν είναι ασυνήθιστο. Τα διάφορα μέρη της οικονομίας σπάνια κινούνται μαζί. Συχνά υφέσεις συμβαίνουν καθώς ορισμένοι κλάδοι αναπτύσσονται. Οι δεκαετίες του 1970 και του 1980 είναι καλά παραδείγματα. Η οικονομία έπληξε αρκετές υφέσεις, αλλά η βιομηχανία ενέργειας τα πήγε σχετικά καλά καθ' όλη τη διάρκεια.

Τι θα κάνει το NBER;

Επομένως, θα πρέπει να περιμένουμε λίγο χρόνο για να δούμε αν ο NBER αποκαλεί αυτό ως ύφεση. Δεν είναι μια απλή κλήση. Αν το ονομάσουν ύφεση, είναι ρηχή, μέχρι στιγμής, σε σύγκριση με τα περισσότερα παραδείγματα στην πρόσφατη ιστορία. Κατά μία έννοια, αυτά είναι καλά νέα για τις αγορές, οι βαθιές υφέσεις είναι μεγαλύτερο πρόβλημα.

Μπορεί να μην έχει σημασία για τις αγορές

Ωστόσο, ενώ η ονομασία μιας ύφεσης είναι μια συζήτηση, η οικονομική κατάσταση στις ΗΠΑ για το 2022 μέχρι στιγμής είναι αρκετά σαφής. Επί του παρόντος, βλέπουμε έναν συνδυασμό πτωτικής ανάπτυξης και πολύ υψηλού πληθωρισμού. Αυτό είναι ουσιαστικά στασιμοπληθωρισμός, ειδικά αν επιμένει.

Το αν πρόκειται για ύφεση ή όχι είναι περισσότερο μια ακαδημαϊκή συζήτηση. Δεδομένου ότι είναι σαφώς ένα αποδεδειγμένο τοξικό μείγμα για τις χρηματοπιστωτικές αγορές, ειδικά από τότε που μπήκαμε στο 2022 με σχετικά αισιόδοξα επίπεδα αποτίμησης.

Το ερώτημα για το υπόλοιπο του 2022 είναι εάν ο πληθωρισμός θα μειωθεί σημαντικά και εάν η ανάπτυξη συνεχιστεί, αυτό και όχι η τεχνική έκκληση για οποιαδήποτε ιστορική ή συνεχιζόμενη ύφεση είναι αυτό που πιθανότατα θα οδηγήσει τις αγορές.