The Twin Sisters Of The Dismal Science

Οι αριθμοί του πληθωρισμού είναι μέσα και ανεβαίνουν, αλλά οι αποδόσεις των ομολόγων πέφτουν.

Είναι περίπλοκο. Ο πρόεδρος της Fed Jerome Powell φαίνεται να δείχνει ότι τα υψηλότερα επιτόκια (που έχουν σχεδιαστεί για την καταπολέμηση του πληθωρισμού) δεν θα επιτραπεί να αυξηθούν τόσο γρήγορα. Έχει αποσυρθεί κάπως από τον Αύγουστο του «πρέπει να πονάει!» παρατηρήσεις που έκανε στο Jackson Hole.

Είναι αστείο γιατί τα πρόσφατα μέτρα για τον πληθωρισμό φαίνεται να υποδηλώνουν ότι επιδεινώνεται, αλλά η αγορά ομολόγων θέλει να το αγνοήσει και να ακολουθήσει την καλή αίσθηση που έχει από τα πρόσφατα σχόλια του Πάουελ. Αυτοί που αγοράζουν ομόλογα έχουν κάνει ποτέ λάθος για τέτοιου είδους θέματα;

Όσοι έχουν πτυχίο οικονομικών, τώρα απολαμβάνουν υψηλά αμειβόμενες συναυλίες επενδυτικών τραπεζών, κοιτάζουν τους φορητούς υπολογιστές τους το πρωί και λένε στον εαυτό τους: «Αυτή είναι η θλιβερή επιστήμη. Θα έπρεπε να είχα σπουδάσει στη φιλοσοφία».

Ήταν ο Σκωτσέζος φιλόσοφος Τόμας Καρλάιλ που επινόησε τον όρο «θλιβερή επιστήμη» όταν έγραφε για τα οικονομικά. Η διατριβή του ήταν ότι ο αριθμός των ανθρώπων στον κόσμο θα αυξανόταν πάντα πιο γρήγορα από την ποσότητα της παραγόμενης τροφής. Μελαγχολικός.

Ακολουθεί το γράφημα σημειακής και αριθμητικής απόδοσης του δείκτη CBOE 30-Year US Treasury Yield:

Η απόδοση κορυφώθηκε νωρίτερα φέτος στο 4.4% και τώρα έχει πέσει στο 3.56% καθώς οι αγοραστές ομολόγων επέστρεψαν στην αγορά με ενθουσιασμό. Σημειώστε ότι παρά την πτώση, αυτό το γράφημα έχει οι αποδόσεις να παραμένουν σε βασική ανοδική τάση. Το χαμηλό του 2020, όχι πολύ καιρό πριν για τον τομέα του σταθερού εισοδήματος, ήταν ,85%.

Το γράφημα σημειακών και αριθμών για τον δείκτη απόδοσης του αμερικανικού δημοσίου 10ετούς CBOE μοιάζει με αυτό:

Στις αρχές του 2020, η απόδοση του 10ετούς διαμορφώθηκε στο ,40%. Το 2022 κορυφώθηκε στο 4.30%. Αυτή η θεαματική κίνηση ήταν το αποτέλεσμα των επενδυτών ομολόγων που έκαναν ντάμπινγκ. Τώρα, στα τέλη του 2022, οι αγοραστές έχουν επιστρέψει και η απόδοση έχει υποχωρήσει ξανά στο 3.506%.

Το γράφημα σημειακών και αριθμών για την απόδοση του αμερικανικού δημοσίου 5ετούς CBOE είναι εδώ:

Η ανοδική τάση της απόδοσης στο 5ετές δεν έχει πάει πουθενά. Αυτό είναι ένα χαμηλό 2020 στο 20% και μια πρόσφατη κορύφωση στο 4.40%. Η αγορά ομολόγων που ξεπέρασε τους πωλητές τις τελευταίες εβδομάδες ανέβασε την απόδοση πίσω στο 3.66%.

Εδώ είναι το διάγραμμα σημειακών και αριθμών για την απόδοση του 2ετούς ομολόγου των ΗΠΑ:

Η απόδοση έφτασε στο 13% το 2020 και, αφού κορυφώθηκε πριν από μερικές εβδομάδες στο 4.50%, τώρα βρίσκεται στο 4.28%. Το κύριο πράγμα σχετικά με αυτό το διάγραμμα είναι πώς η απόδοση 2 ετών είναι και πάλι πάνω από μια γραμμή πτωτικής τάσης που χρονολογείται από την εποχή του Paul Volcker στις αρχές της δεκαετίας του 1980. Μέχρι στιγμής, αυτή η ανοδική τάση παραμένει άθικτη, μια ανησυχητική σκέψη για τον πραγματικό οικονομολόγο.

Όλα τα παραπάνω υπόκεινται στα λόγια του Jerome Powell και ό,τι αντανακλά ο επόμενος δείκτης τιμών καταναλωτή, μεταξύ άλλων παραγόντων.