(Bloomberg) — Η αγορά ομολόγων μηδενίζει την ύφεση των ΗΠΑ το επόμενο έτος, με τους επενδυτές να στοιχηματίζουν ότι η πιο μακροπρόθεσμη τροχιά για τα επιτόκια θα είναι πτωτική, παρόλο που η Federal Reserve εξακολουθεί να είναι απασχολημένη με την αύξηση του επιτοκίου πολιτικής της.
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg
Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των ομολόγων είναι ήδη κάτω από το εύρος αναφοράς μιας νύχτας της Fed - επί του παρόντος 3.75% έως 4% - και υπάρχει ακόμη μια επιπλέον ποσοστιαία μονάδα για τις αυξήσεις της κεντρικής τράπεζας για τους επόμενους μήνες. Έχει επίσης εμφανιστεί δραστηριότητα στην αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης που υποδηλώνει ότι ορισμένοι αντισταθμίζουν τον κίνδυνο τα επιτόκια πολιτικής να μειωθούν στο μισό από το τρέχον επίπεδό τους.
Αντί να περιμένουν οριστικά οικονομικά στοιχεία ότι η ξέφρενη νομισματική σύσφιξη του τρέχοντος έτους θα επιφέρει συνθήκες ύφεσης το 2023, οι επενδυτές αγόρασαν ομόλογα - μια στάση που υποστηρίζει μεταξύ άλλων η Pacific Investment Management Co.
"Η πολιτική της Fed είναι δυναμική και εξακολουθούν να σηματοδοτούν ότι πρόκειται να ανέβουν υψηλότερα", δήλωσε ο Gregory Faranello, επικεφαλής του τμήματος εμπορίας επιτοκίων και στρατηγικής των ΗΠΑ στην AmeriVet Securities. «Αλλά η αγορά συναλλάσσεται σαν να είναι πιο άνετη όταν η Fed φτάνει στο τέλος του παιχνιδιού».
Η ζήτηση για ομόλογα με μεγαλύτερη διάρκεια αυτή την εβδομάδα παρέσυρε το επιτόκιο των τίτλων 10ετούς και 30ετούς διάρκειας κάτω από το κατώτερο όριο του εύρους μιας νύχτας της Fed. Με τα επιτόκια του front-end να παραμένουν σχετικά σταθερά, παρατηρείται μια εντατικοποίηση της πιο έντονης αντιστροφής της καμπύλης απόδοσης των τελευταίων τεσσάρων δεκαετιών - ένας ευρέως διαδεδομένος δείκτης πιθανής οικονομικής δυσφορίας που θα ακολουθήσει.
«Η αφήγηση του δείκτη ύφεσης είναι ισχυρή, αλλά από την οπτική της Fed είναι μέρος της λύσης», δήλωσε ο Faranello.
Η οικονομία των ΗΠΑ —και ιδιαίτερα η αγορά εργασίας— έχει μέχρι στιγμής αποδείξει ότι είναι αρκετά ανθεκτική απέναντι στις αυξήσεις των επιτοκίων της Fed, οι οποίες στοχεύουν στην προσπάθεια περιορισμού του υψηλού και φαινομενικά επίμονου πληθωρισμού. Ως εκ τούτου, οι επενδυτές θα είναι προσεκτικά συντονισμένοι με τη μηνιαία έκθεση για τις θέσεις εργασίας την ερχόμενη Παρασκευή για σημάδια ρωγμής ή ενδείξεις σχετικά με το εάν μπορεί να ανοίξει το δρόμο για τη Fed να τροποποιήσει την πολιτική της πορεία.
Θα εξετάσουν προσεκτικά τα λόγια του προέδρου της Fed Jerome Powell και των συναδέλφων του, οι οποίοι θα μιλήσουν δημόσια την επόμενη εβδομάδα για τελευταία φορά προτού μπουν στη συνηθισμένη περίοδο συσκότισης ενόψει της συνεδρίασης πολιτικής της Fed στις 13-14 Δεκεμβρίου. Ενώ τα πρακτικά της πιο πρόσφατης συνάντησής τους έδειξαν ότι είναι πιθανό να επιβραδύνουν τον ρυθμό της σύσφιξης σύντομα, οι αξιωματούχοι ήταν σταθεροί στην επανάληψη της ανάγκης τα επιτόκια πολιτικής να κινηθούν πάνω από τα τρέχοντα επίπεδα.
Σε αυτό το στάδιο του κύκλου, η εξυγίανση της Fed μπορεί να αποδειχθεί λιγότερο αποτελεσματική από τον τόνο των δεδομένων, δεδομένων των προσδοκιών για σταδιακή επιβράδυνση της σύσφιξης των πολιτικών από εδώ εν μέσω πεποίθησης ότι ο πληθωρισμός έχει κορυφωθεί και η δημιουργία θέσεων εργασίας επιβραδύνεται.
Η κλίμακα της ανοδικής τάσης στη μακροπρόθεσμη αγορά ομολόγων αυτή τη στιγμή - και το βάθος της αντιστροφής της καμπύλης αποδόσεων - σημαίνει ότι θα μπορούσε να υπάρξει κάποια αναταραχή για τα ομόλογα, καθώς οι έμποροι περιηγούνται σε μια σειρά από κορυφαία δεδομένα την ερχόμενη εβδομάδα, όχι μόνο η αναφορά θέσεων εργασίας. Τα στοιχήματα ύφεσης θα μπορούσαν να βρουν βοήθεια από μια συρρίκνωση προβλέψεων στο μετρητή παραγωγής ISM, ενώ η αναφορά προσωπικού εισοδήματος και δαπανών θα δείξει πώς εξελίσσονται τα πράγματα στις προσωπικές καταναλωτικές δαπάνες, τον προτιμώμενο δείκτη πληθωρισμού της Fed. Έχουν επίσης προγραμματιστεί να δημοσιευτούν στοιχεία για τον αριθμό των θέσεων εργασίας.
Η τρέχουσα τιμολόγηση στην αγορά ανταλλαγής δείχνει ότι το πραγματικό επιτόκιο των Fed Funds αυξάνεται σε περίπου 5% μέχρι τα μέσα του επόμενου έτους, ακολουθούμενο από μια απόσυρση που το οδηγεί κατά περισσότερο από μισή ποσοστιαία μονάδα χαμηλότερα μέχρι τις αρχές του 2024. Αλλά ορισμένοι στοιχηματίζουν σε μια πολύ πιο έντονη αντιστροφή , με τις συναλλαγές αυτή την εβδομάδα να συνδέονται με τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης με εξασφαλισμένο επιτόκιο χρηματοδότησης μίας νύχτας να επικεντρώνονται στην πιθανότητα πτώσης στο 3% ή ακόμα και στο 2% είτε στα τέλη του 2023 είτε στις αρχές του 2024.
Τούτου λεχθέντος, υπάρχει αντίσταση σε ορισμένα τρίμηνα στην τρέχουσα συναίνεση της αγοράς ομολόγων σχετικά με τη Fed, την οικονομία και φυσικά την ενδεχόμενη επιστροφή χαμηλού πληθωρισμού το επόμενο έτος. Αυτή την εβδομάδα, η Goldman Sachs Group Inc. δήλωσε ότι το 10ετές θα διαπραγματευτεί πάνω από 4% έως το 2024, καθώς οι προσδοκίες για μειώσεις επιτοκίων το επόμενο έτος καταρρίπτονται από τη μη είσοδο της οικονομίας σε ύφεση και τον πληθωρισμό που παραμένει υψηλός.
Αυτό όμως απέχει πολύ από την κεντρική θέα. Η τιμολόγηση της αγοράς υποδηλώνει ότι ακόμα κι αν η ίδια η Fed δεν έχει ακόμη προσανατολίσει την πολιτική της, πολλοί επενδυτές στρέφουν όλο και περισσότερο τα μάτια τους μακριά από τον κίνδυνο των ανηλεών αυξήσεων της Fed και προς μια πιθανή οικονομική ύφεση.
Τι να προσέχεις
Οικονομικό ημερολόγιο:
28 Νοεμβρίου: Δείκτης μεταποιητικής δραστηριότητας της Fed του Ντάλας
29 Νοεμβρίου: Η εμπιστοσύνη των καταναλωτών του Conference Board. Δείκτης τιμών κατοικιών FHFA
30 Νοεμβρίου: Απασχόληση ADP. Αιτήσεις στεγαστικών δανείων MBA; ακαθάριστο εγχώριο προϊόν τρίτου τριμήνου· προκαταβολικό εμπορικό ισοζύγιο αγαθών· αποθέματα χονδρικής και λιανικής· MNI Chicago purchasing managers index; εκκρεμείς πωλήσεις σπιτιού? JOLTS θέσεις εργασίας. Fed μπεζ βιβλίο
Δεκ. 01: Προσωπική αναφορά εισοδήματος και δαπανών, συμπεριλαμβανομένου του PCE. εβδομαδιαίες αξιώσεις ανεργίας· Κατασκευή ISM
Δεκ. 02: Μηνιαία έκθεση θέσεων εργασίας
Ημερολόγιο της Fed:
28 Νοεμβρίου: John Williams της Fed της Νέας Υόρκης. Ο Τζέιμς Μπούλαρντ της Fed του Σεντ Λούις
30 Νοεμβρίου: Πρόεδρος Jerome Powell. Κυβερνήτες Λίζα Κουκ και Μισέλ Μπάουμαν
01 Δεκεμβρίου: Αντιπρόεδρος εποπτείας Michael Barr. Lorie Logan της Fed του Ντάλας. Τοξότης
02 Δεκεμβρίου: Charles Evans της Fed του Σικάγο
Ημερολόγιο δημοπρασιών:
28 Νοεμβρίου: Λογαριασμοί 13 εβδομάδων και 26 εβδομάδων
29 Νοεμβρίου: Λογαριασμοί 52 εβδομάδων
30 Νοεμβρίου: Λογαριασμοί 17 εβδομάδων
01 Δεκεμβρίου: Λογαριασμοί 4 εβδομάδων, 8 εβδομάδων
Τα πιο διαβασμένα από το Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-big-recession-trade-210000434.html