The Thrill Is Gone at Procter & Gamble: Ανταλλάξτε αυτές τις 2 μετοχές

Το πρωί της Πέμπτης, ο γίγαντας βασικών καταναλωτικών προϊόντων Procter & Gamble (PG) δημοσίευσε τα οικονομικά αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου της εταιρείας.

Για την τρίμηνη περίοδο που έληξε στις 31 Δεκεμβρίου, η Procter & Gamble δημοσίευσε EPS GAAP ύψους 1.59 $ με έσοδα 20.773 δισεκατομμύρια $. Ενώ αυτή η απόδοση ήταν μειωμένη από 1.66 $ στα 20.953 δισεκατομμύρια $ για τις αντίστοιχες μετρήσεις του προηγούμενου έτους, η τυπωμένη ύλη ανταποκρίθηκε στις προσδοκίες, ενώ η πρώτη γραμμή κατάφερε να νικήσει τη Wall Street.

Οι δυσμενείς συναλλαγματικές ισοτιμίες είχαν αρνητικό αντίκτυπο 6% στις καθαρές πωλήσεις.

Οι πωλήσεις βιολογικών προϊόντων, που εξαλείφουν τις επιπτώσεις του συναλλάγματος καθώς και των εξαγορών και των εκποιήσεων, αυξήθηκαν κατά 5%. Δεν είναι τόσο ρόδινο όσο ακούγεται. Η αύξηση των πωλήσεων βιολογικών προϊόντων οφείλεται σε αύξηση 10% λόγω αύξησης των τιμών και αύξηση 1% από θετικό μείγμα προϊόντων. Αυτό, δυστυχώς, αντισταθμίστηκε σε σημαντικό βαθμό από μια μείωση κατά 6% στον όγκο των αποστολών.

Η Wall Street αναζητούσε αύξηση των τιμών λιγότερο από 7% και μείωση του όγκου κατά περίπου 2.6%.

Για την περίοδο, η P&G επέστρεψε 4.2 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά στους μετόχους μέσω χονδρικών 2.2 δισεκατομμυρίων δολαρίων με τη μορφή πληρωμών μερίσματος και άλλα 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων με την επαναγορά κοινών μετοχών.

Απόδοση τμήματος

Υφάσματα & Φροντίδα στο σπίτι

– Οι καθαρές πωλήσεις αυξήθηκαν 1% από το προηγούμενο έτος σε σύγκριση με 7.032 δισεκατομμύρια δολάρια, οδηγώντας σε καθαρά κέρδη 1.171 δισεκατομμύρια δολάρια, τα οποία αυξήθηκαν κατά 3% με περιθώριο κέρδους 16.7%.

Βρεφική, Γυναικεία & Φροντίδα στο σπίτι

– Οι καθαρές πωλήσεις μειώθηκαν κατά 1% από το προηγούμενο έτος σε σύγκριση με 5.065 δισεκατομμύρια δολάρια, οδηγώντας σε καθαρά κέρδη 848 εκατομμύρια δολάρια, τα οποία μειώθηκαν κατά 7% με περιθώριο κέρδους 16.7%.

Ομορφιά

– Οι καθαρές πωλήσεις μειώθηκαν κατά 3% από το προηγούμενο έτος σε σύγκριση με 3.807 δισεκατομμύρια δολάρια, οδηγώντας σε καθαρά κέρδη 911 εκατομμύρια δολάρια, τα οποία μειώθηκαν κατά 4% με περιθώριο κέρδους 23.9%.

Φροντίδα Υγείας

– Οι καθαρές πωλήσεις αυξήθηκαν 2% από το προηγούμενο έτος σε σύγκριση με 3.051 δισεκατομμύρια δολάρια, οδηγώντας σε καθαρά κέρδη 686 εκατομμύρια δολάρια, τα οποία μειώθηκαν κατά 2% με περιθώριο κέρδους 22.5%.

Περιποίηση

– Οι καθαρές πωλήσεις μειώθηκαν κατά 9% από το προηγούμενο έτος σε σύγκριση με 1.643 δισεκατομμύρια δολάρια, οδηγώντας σε καθαρά κέρδη 404 εκατομμύρια δολάρια, τα οποία μειώθηκαν κατά 15% με περιθώριο κέρδους 24.6%.

Η Procter & Gamble ως εταιρεία οδήγησε σε καθαρές πωλήσεις 20.773 δισεκατομμυρίων δολαρίων (-0.7%), οδηγώντας σε καθαρά κέρδη 3.959 δισεκατομμυρίων δολαρίων (-7%). Για το τρίμηνο, το μικτό περιθώριο μειώθηκε στο 47.5% από 49.1% ένα χρόνο πριν, ενώ το λειτουργικό περιθώριο μειώθηκε από 24.7% σε 23%.

Οδηγία

Για ολόκληρο το οικονομικό έτος, η Procter & Gamble αυξάνει την καθοδήγησή της για τις all-in πωλήσεις σε ένα εύρος που εκτείνεται από -1% σε σταθερό από ένα εύρος που εκτείνεται από -3% σε -1%. Η P&G αυξάνει επίσης το κατώτερο όριο των προοπτικών της εταιρείας για αύξηση των βιολογικών πωλήσεων σε ένα εύρος που εκτείνεται από +4% έως +5% από ένα εύρος που εκτείνεται από +3% έως +5%. Το συνάλλαγμα αναμένεται να είναι αρνητικό 5% για ολόκληρο το έτος.

Η Procter διατήρησε τις προηγούμενες προοπτικές της για το EPS ολόκληρου του έτους, το οποίο ήταν ένα εύρος από σταθερό από 5.81 $ πέρυσι έως και 4%, αν και η εταιρεία πρόσθεσε ότι δεδομένων των τρεχουσών συνθηκών συνεχίζει να αναμένει τα αποτελέσματα του EPS να προσγειωθούν στο χαμηλότερο άκρο αυτού του εύρους.

Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες αναμένεται να είναι περίπου το 5% των καθαρών πωλήσεων, ενώ η εταιρεία συνεχίζει να επιδιώκει προσαρμοσμένη παραγωγικότητα ελεύθερων ταμειακών ροών 90%. Αυτό θα προέβλεπε τα 15 δισεκατομμύρια $ περίπου, ώστε η εταιρεία αναμένει να επιστρέψει στους μετόχους για ολόκληρο το έτος.

Ταμεία

Οι λειτουργικές ταμειακές ροές για την περίοδο ήταν $3.574 δις. Με λιγότερα 708 εκατομμύρια δολάρια σε κεφαλαιουχικές δαπάνες, η εταιρεία οδήγησε προσαρμοσμένες ελεύθερες ταμειακές ροές ύψους 2.866 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Με κέρδη 3.959 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αυτό επιτυγχάνεται με προσαρμοσμένο ποσοστό παραγωγικότητας ελεύθερων ταμειακών ροών 72%.

Προχωρώντας στον ισολογισμό, η εταιρεία έκλεισε το τρίμηνο με καθαρή ταμειακή θέση 6.854 δισεκατομμυρίων δολαρίων και αποθέματα 7.541 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Αυτά τα δύο στοιχεία γραμμής μειώθηκαν κατά 5% και αυξήθηκαν κατά 8.9% τους τελευταίους έξι μήνες, αντίστοιχα. Αυτό έθεσε τα τρέχοντα περιουσιακά στοιχεία στα 21.866 δισεκατομμύρια δολάρια, τα οποία ήταν σύμφωνα με εκείνα που ήταν έξι μήνες πριν.

Οι τρέχουσες υποχρεώσεις ανέρχονται σε 38.746 δισ. $ (όχι λάθος εκτύπωση), συμπεριλαμβανομένων 14.3 δισ. $ σε βραχυπρόθεσμο χρέος. Ναι, με τα δικά μου πρότυπα, η τρέχουσα αναλογία 0.56 είναι εντελώς απαράδεκτη. Το γεγονός ότι αυτή η αναλογία μειώθηκε από 0.65 πριν από έξι μήνες σημαίνει ότι αυτός ο ισολογισμός εξακολουθεί να κινείται σε λάθος κατεύθυνση. Χωρίς αυτά τα αποθέματα, η εταιρεία έκλεισε το τρίμηνο με έναν ασήμαντο γρήγορο δείκτη 0.37, από 0.45 πριν από έξι μήνες.

Τα συνολικά περιουσιακά στοιχεία ανέρχονται σε 117.715 δισεκατομμύρια δολάρια, συμπεριλαμβανομένης της «υπεραξίας» και άλλων άυλων στοιχείων ύψους 63.545 δισεκατομμυρίων δολαρίων ή σχεδόν το 54% του συνολικού ενεργητικού. Ξέρετε ότι δεν είμαστε ενθουσιασμένοι με αυτό. Οι συνολικές υποχρεώσεις μείον τα ίδια κεφάλαια ανέρχονται σε 72.99 δισεκατομμύρια $, συμπεριλαμβανομένου πρόσθετου χρέους 20.582 δισεκατομμυρίων $.

Αυτός είναι ένας πραγματικά ατημέλητος ισολογισμός, ειδικά αν σκεφτεί κανείς ότι η εταιρεία οδηγεί πράγματι σε σημαντικές ελεύθερες ταμειακές ροές. Γνωρίζω ότι μπορεί να βλάψει την τιμή της μετοχής, αλλά έχει σκεφτεί κάποιος στην P&G να αγοράσει πίσω λιγότερες μετοχές ή ίσως να μην αποδίδει 2.5%; Θέλω να πω, αυτό θα χρειαστεί για να διορθωθεί αυτό το χάος. Είναι εφικτό. Θα απαιτούσε μεράκι.

Σκέψεις μου

Είμαι κάπως απογοητευμένος. Όχι τόσο στα κέρδη, ούτε στη δυνατότητα δημιουργίας δωρεάν ταμειακών ροών. Πιο πολύ στην αύξηση τιμής/όγκους αποστολής συμψηφισμού, καθώς και στον ισολογισμό. Ήρθα πολύ μικρός. Είμαι άνοδος 6% στο εμπόριο, ακόμα και με το selloff σήμερα το πρωί, οπότε δεν χρειάζεται να κάνω τίποτα τώρα. Γνώριζα ότι ο ισολογισμός ήταν αδιάφορος. Πραγματικά περίμενα να δω κάποια πρόοδο όσον αφορά τις βελτιώσεις.

Σκέφτηκα ότι το PG θα μπορούσε να είναι βασικό στοιχείο που θα μπορούσα να κρατήσω στο βιβλίο μου καθ' όλη τη διάρκεια της επερχόμενης οικονομικής ύφεσης. Θα πίστευε κανείς ότι ένας πωλητής καταναλωτικών ειδών πρώτης ανάγκης με πιστούς πελάτες και μια σταθερή ροή ελεύθερης ταμειακής ροής θα ταίριαζε αυτό το λογαριασμό. Μου άρεσε επίσης αυτό το μέρισμα. Τώρα, πρέπει να αναρωτηθώ… Θέλω πραγματικά να κατέχω μια μεγάλη εταιρεία που διαπραγματεύεται με 25 φορές μελλοντικά κέρδη που φαίνεται να είναι ικανοποιημένα με έναν επιδεινούμενο ισολογισμό; Πηγαίνετε σε αυτή την ύφεση; Νομίζω πως όχι.

Αυτό σημαίνει ότι θα ψάξω για αντικαταστάτη για το PG. Κίμπερλι-Κλαρκ (KMB) είναι επίσης ακριβό, λειτουργεί επίσης με λιγότερο από επιθυμητό ισολογισμό, αλλά αποδίδει 3.5%. Μετά είναι η σούπα Campbell (CPB) . Όχι, δεν μπορείτε να ξεφύγετε από τους άθλιους ισολογισμούς πηγαίνοντας εκεί, αλλά η CPB αποδίδει 2.8% και μπορείτε να πάρετε αυτό το όνομα για 17 φορές μελλοντικά κέρδη. Τροφή για σκέψη. Όσο για το PG… σου πουλήθηκε. Πάρτε το σήμα 986.