Η επιμονή της Wall Street να προσκολλάται στο παρελθόν πρόκειται να ξεπεράσει πολλούς επενδυτές
Η Wall Street θέλει απεγνωσμένα το χρηματιστήριο να επιστρέψει στις καλές μέρες. Ξέρετε, όπως κατά τη διάρκεια της πανδημίας, όταν τα επιτόκια ήταν στο μηδέν, η κυβέρνηση έστελνε επιταγές παντού, και φαινόταν ότι όλοι είχαν τόσα πολλά πραγματικά χρήματα, που τα χρησιμοποιούσαν για να αγοράσουν πλαστά χρήματα. Σε αυτό το περιβάλλον, οποιοσδήποτε ηλίθιος - ή οποιοσδήποτε στη Wall Street - θα μπορούσε να αγοράσει σχεδόν οποιοδήποτε περιουσιακό στοιχείο, να καθίσει και να παρακολουθήσει την αξία του να αυξάνεται. Οι μετοχές δεν ανέβηκαν απλώς, αλλά εκτοξεύτηκαν.
Η Wall Street έχει μάλιστα επινοήσει μια αρκετά πειστική ιστορία για το πώς η αγορά θα επιστρέψει σε αυτήν την κατάσταση: οι γρήγορες αυξήσεις των επιτοκίων της Federal Reserve θα αναγκάσουν το χρηματοπιστωτικό σύστημα να καταστραφεί, θα ανοίξουν τρύπες στον τομέα των ακινήτων και θα απολύσουν εργαζόμενους — οι οποίες έχουν ήδη χτυπήσει σκληρά βιομηχανίες όπως η τεχνολογία και τα μέσα μαζικής ενημέρωσης — θα εξαπλωθούν σε ολόκληρη την οικονομία. Αυτό, με τη σειρά του, θα οδηγήσει σε μια ύφεση που θα αναγκάσει τη Fed να αντιστρέψει την πορεία της και να μειώσει τα επιτόκια για να αποδυναμώσει ξανά την οικονομία. Μετά από μερικούς μήνες αναταραχής, η αγορά θα εγκατασταθεί ξανά στο περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων που καθόρισε τη δεκαετία πριν από την πανδημία και οι μετοχές θα βρίσκονται ξανά σε έλεγχο κρουαζιέρας. Επιστροφή στην κανονικότητα.
Υπάρχει μόνο ένα πρόβλημα με την ιστορία της Wall Street: είναι εντελώς οπισθοδρομική.
«Νομίζω ότι μία από τις μεγάλες κακές τιμές των αγορών αυτή τη στιγμή είναι η ιδέα ότι θα μειώσουμε τα επιτόκια μέχρι το τέλος του έτους», μου είπε ο Justin Simon, διευθύνων σύμβουλος του hedge fund Jasper Capital. «Για να συμβεί αυτό, θα έπρεπε να έχουμε κρίση, και δεν το βλέπω».
Σκεφτείτε αντ 'αυτού πώς θα έμοιαζε ο κόσμος εάν τα υψηλότερα επιτόκια δεν σπάσουν την οικονομία των ΗΠΑ, αλλά απλώς τη λυγίσουν σε διαφορετική μορφή. Σε αυτό το σενάριο, η ανάπτυξη παραμένει, αν και με βραδύτερο ρυθμό. Οι καταναλωτές συνεχίζουν να τραβούν το βάρος τους και δεν έχουμε ύφεση. Υπάρχει πόνος σε ορισμένους θύλακες της οικονομίας και ο πληθωρισμός παραμένει ανησυχητικός — αλλά δεν υπάρχει άμεση κρίση που να αναγκάζει τη Fed να αντιστρέψει την πορεία της. Σε αυτό το σενάριο, το χρηματιστήριο γίνεται ασταθές. Κάποιες μετοχές θα κερδίσουν και άλλες θα χάσουν. Τα γραφήματα θα φαίνονται άσχημα. Η αγορά μπορεί να πάει στο πλάι. Οι αγοραστές μετοχών της Wall Street μπορεί να χρειαστεί να ιδρώσουν λίγο για να κάνουν τους πελάτες τους ευτυχισμένους.
«Θα υπάρξει επιβράδυνση εδώ και επιτάχυνση εκεί», μου είπε ένας θρυλικός διαχειριστής κεφαλαίων, «αλλά φαίνεται ότι η οικονομία μόλις συνεχίζει».
Μπορεί να είναι λιγότερο βολικό για τη Wall Street, αλλά η πραγματικότητα είναι ότι η νέα μας εποχή του πληθωρισμού δεν έχει τελειώσει σε καμία περίπτωση — και αυτό δεν είναι κάτι τρομερό. Η μείωση των επιτοκίων στο μηδέν ήταν μια κίνηση που έγινε για να αναζωογονηθεί μια οικονομία στα πρόθυρα του θανάτου. Ήταν μια βαλβίδα έλξης σε περίπτωση έκτακτης ανάγκης που τραβούσαμε τόσο καιρό που τώρα είναι φυσιολογική στη Wall Street. Δεν είναι. Το να διατηρείς τα ποσοστά χαμηλά σε μια υγιή οικονομία είναι σαν να σπρώχνεις ένα ικανό παιδάκι 9 ετών σε ένα καρότσι. Σίγουρα, μπορείτε να το κάνετε, αλλά σε κάποιο σημείο πρέπει να αποδεχτείτε το γεγονός ότι η βοήθεια αρχίζει να εμποδίζει την ανάπτυξή τους. Ή, όπως μου το έθεσε ένας επικεφαλής της οικογένειας, εάν η Fed πρέπει να καταφύγει σε μειώσεις επιτοκίων για να σταθεροποιήσει την οικονομία, αυτό σημαίνει ότι όλοι «έχουμε γίνει ένα μάτσο πανσέδες που δεν μπορούν να διαχειριστούν τα ακίνητα ή την πτώση των μετοχών, και σκεφτείτε ότι οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων ανεβαίνουν μόνο προς τα δεξιά».
Όσο ανησυχητικές κι αν είναι οι χρεοκοπίες των τραπεζών και η πτώση των μετοχών που είδαμε τον περασμένο χρόνο, αποτελούν μέρος του καπιταλισμού, όχι παρέκκλιση. Όταν οι περιστάσεις αλλάξουν τόσο βίαια όσο το οικονομικό μας καθεστώς μόλις, τα κεφάλια θα κυλήσουν. Και ενώ αυτό μπορεί να κάνει τη ζωή των επενδυτών της Wall Street λίγο πιο σκληρή, αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα κατάρρευση για την υπόλοιπη οικονομία – είναι απλώς η αρχή για κάτι νέο.
Το να πάμε πίσω θα ήταν κακό σημάδι
Η πανδημία έκανε την οικονομία τόσο περίεργη που είναι δύσκολο να πει κανείς ακριβώς τι θα ακολουθήσει, αλλά αυτό δεν εμπόδισε τη Wall Street να προσπαθήσει. Κάθε τρίμηνο, οι αναλυτές προειδοποιούν ότι η ύφεση είναι προ των πυλών — απλώς περιμένετε έξι μήνες, θα χτυπήσει. Κάποιοι μάλιστα υποστηρίζουν ότι η ύφεση είναι εδώ και απλώς δεν την έχουμε δει, όπως ένα οικογενειακό φάντασμα ή μια κάλτσα χαμένη στο πλυντήριο. Παρά αυτή τη συνεχή παρενόχληση από τη Wall Street, οι Αμερικανοί εργάζονται, ξοδεύουν και βοηθούν την οικονομία να αψηφά τις προβλέψεις για την καταστροφή και τη θλίψη.
Νωρίτερα αυτό το μήνα, η Fed του Σαν Φρανσίσκο υπολόγισε ότι οι καταναλωτές εξακολουθούν να έχουν αποταμιεύσεις 500 εκατομμυρίων δολαρίων που απομένουν από την τόνωση της πανδημίας και τις αλλαγές στις δαπάνες. Σε μια άλλη πρόσφατη έρευνα της Federal Reserve σε περισσότερους από 11,000 Αμερικανούς, οι περισσότεροι άνθρωποι ήταν αρνητικοί για τη συνολική οικονομία, αλλά όταν ρωτήθηκαν για την προσωπική τους οικονομική κατάσταση, φάνηκαν λιγότερο ανήσυχοι – το 73% των ερωτηθέντων είπε στη Fed ότι «κάνουν εντάξει ή ζώντας άνετα οικονομικά», και το 63% είπε ότι θα μπορούσε να καλύψει μια έκτακτη ανάγκη 400 $ εάν το χρειαζόταν, κοντά σε ένα υψηλό ρεκόρ για την έρευνα 10 ετών.
Richard Hayne, Διευθύνων Σύμβουλος της Urban Outfitters
Η βοήθεια στη στήριξη της σταθερής οικονομικής κατάστασης των Αμερικανών είναι μια ισχυρή αγορά εργασίας. Η τελευταία μηνιαία έκθεση μισθοδοσίας έδειξε ότι οι ΗΠΑ πρόσθεσαν 253,000 θέσεις εργασίας τον Απρίλιο και το ποσοστό ανεργίας σημείωσε το ρεκόρ για το χαμηλότερο από το 1969. Ο αριθμός των ατόμων που ζητούν ασφάλιση ανεργίας παραμένει επίσης κοντά στα χαμηλά 40 ετών. Και υπάρχουν ακόμη πολλές θέσεις εργασίας που μένουν ανεκπλήρωτες. Τον Απρίλιο - όταν κυκλοφόρησαν τα πιο πρόσφατα στοιχεία - οι θέσεις εργασίας αυξήθηκαν στα υψηλότερα επίπεδά τους από τον Ιανουάριο.
Μια ισχυρή αγορά εργασίας και υγιείς ισολογισμοί των νοικοκυριών σημαίνουν ότι οι καταναλωτές δεν έχουν σταματήσει να ξοδεύουν. Δεδομένου του γεγονότος ότι οι καταναλωτικές δαπάνες αποτελούν σχεδόν τα δύο τρίτα της οικονομίας των ΗΠΑ, είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς κάποια ξαφνική οικονομική κατάρρευση ενώ οι Αμερικανοί εξακολουθούν να είναι πρόθυμοι να αποσύρουν την πιστωτική κάρτα. Οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 0.4%. Οι πωλήσεις αυτοκινήτων, οι οποίες ήταν υποτονικές κατά τη διάρκεια της πανδημίας λόγω των περιορισμών στην προσφορά, αρχίζουν να αυξάνονται. Το πολύ, οι Αμερικανοί έχουν προσαρμόσει τις συνήθειές τους, αγοράζοντας φθηνότερα προϊόντα ή καθυστερώντας τις μεγάλες αγορές. Η οικονομία αλλάζει και οι καταναλωτές αλλάζουν μαζί της. Αυτό βλέπουν στελέχη σε καταστήματα όπως η Walmart και το TJ Maxx στις πωλήσεις τους. Υπάρχουν ακόμη και σημάδια ότι ορισμένοι καταναλωτές δεν έχουν αλλάξει ούτε ένα κομμάτι. Στο Bloomberg, ο Joe Weisenthal τονίζει στελέχη που λένε στους επενδυτές ότι εάν έρθει μια ύφεση, κανείς δεν έχει ενημερώσει τους πελάτες τους.
«Αυτή τη στιγμή δεν βλέπουμε σημάδια αλλαγής στη συμπεριφορά των πελατών, καμία ένδειξη ότι οι πελάτες ψωνίζουν λιγότερο συχνά, αγοράζουν καθαρά είδη ή κάνουν πτωτικές συναλλαγές», δήλωσε ο διευθύνων σύμβουλος της Urban Outfitters, Richard Haynes, σε πρόσφατη κλήση με επενδυτές.
Το 2009, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής έθεσαν τα επιτόκια στο μηδέν, ελπίζοντας ότι τελικά η αμερικανική οικονομία θα αναπτυσσόταν αρκετά ισχυρή ώστε να αντέξει υψηλότερα επιτόκια. Λοιπόν, αυτό το όνειρο έγινε πραγματικότητα. Ο καταναλωτής των ΗΠΑ πιέζει για υψηλότερα επιτόκια και υψηλό πληθωρισμό. Όλα συμβαίνουν υπό συνθήκες και με ταχύτητα που κανείς δεν περίμενε — και σε μια στιγμή που ίσως να μην είναι βολική για τις μετοχές.
Ένας ταραχώδης νέος κόσμος
Από τις αρχές του 2023, το χρηματιστήριο βρισκόταν στα ύψη της διαφημιστικής εκστρατείας και του χόπιου με γνώμονα την τεχνητή νοημοσύνη, πεπεισμένο ότι όλα θα επανέλθουν όπως παλιά. Οι παλιοί νικητές της αγοράς που κυριάρχησαν στον κόσμο των χαμηλών επιτοκίων αντιστρέφουν τις απώλειές τους το 2022. Ο βαρύς για την τεχνολογία NASDAQ σημείωσε άνοδο 30% και ο S&P 500 απέδωσε περίπου 8%. Όταν γίνονται συναλλαγές και τα χαρτοφυλάκια δομούνται για ένα συγκεκριμένο περιβάλλον, η Wall Street έχει τον τρόπο να πείσει τον εαυτό της ότι οι προηγούμενες επιδόσεις είναι, στην πραγματικότητα, ένας δείκτης μελλοντικών αποδόσεων. Αλλά η ακτή δεν είναι καθαρή.
Μια ανθεκτική οικονομία των ΗΠΑ φαίνεται ότι θα ήταν καλό για το χρηματιστήριο, αλλά σημαίνει επίσης ότι η συναίνεση της Wall Street αντιμετωπίζει τα υψηλότερα επιτόκια ως μια προσωρινή περίοδο παράξενων καιρικών συνθηκών, όταν στην πραγματικότητα είναι μια αλλαγή του κλίματος.
Ο πληθωρισμός θα μπορούσε να παραμείνει, καθώς οι ισχυρές καταναλωτικές δαπάνες επιτρέπουν στις εταιρείες να διατηρούν τις τιμές υψηλές χωρίς να χάσουν τις δραστηριότητές τους. Ένας κόσμος όπου η Federal Reserve πρέπει να παρακολουθεί τον πληθωρισμό σημαίνει να διατηρεί τα επιτόκια υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Αυτός είναι ένας κόσμος όπου οι αποταμιευτές μπορούν να έχουν το πόδι πάνω στους ξοδευτές και όπου είναι πιο ακριβό να δανείζονται χρήματα. Και η λογική της επένδυσης αλλάζει: Εάν οι επενδυτές μπορούν να έχουν εγγυημένη απόδοση 5% επενδύοντας σε 10ετή ομόλογα του Δημοσίου, θα είναι λιγότερο πιθανό να τοποθετήσουν τα χρήματά τους σε ένα startup ή ένα επιχειρηματικό ταμείο που μπορεί να μην έχει αποδόσεις για μια δεκαετία. Τα ιδρύματα με υψηλή μόχλευση θα διατρέχουν τον κίνδυνο να εκραγούν, επομένως οι εταιρείες θα είναι επίσης πιο προσεκτικές με τις δαπάνες τους. Οι τομείς με επιχειρηματικά μοντέλα που βασίζονται στο χρέος — σκεφτείτε: εμπορικά ακίνητα και ιδιωτικά κεφάλαια — θα βιώσουν εκρήξεις όσο περνάει ο καιρός. Ο Torsten Slok, ο επικεφαλής οικονομολόγος της Apollo Global Management, αναφέρθηκε σε αυτό το μέλλον ως «ύφεση χωρίς ύφεση».
«Τα 15 χρόνια εκτύπωσης χρήματος δημιούργησαν μια σημαντική φούσκα στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων», είπε σε ένα email προς τους πελάτες νωρίτερα αυτό το μήνα. «Ως αποτέλεσμα, η μεγάλη διόρθωση κατά τη διάρκεια αυτής της ύφεσης δεν θα είναι στην οικονομία αλλά στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων, καθώς η Fed συνεχίζει να ξεφουσκώνει τη φούσκα «αγοράζοντας τα πάντα» που δημιουργήθηκε λόγω του παγκόσμιου εύκολου χρήματος».
Αυτό το νέο κανονικό θα αψηφούσε τις προσδοκίες της Wall Street και θα έφερνε μια περίοδο που, ειλικρινά, δεν είναι τόσο διασκεδαστική για τις μετοχές όσο η προηγούμενη. Η εποχή της πανδημίας παρήγαγε χρόνια με ρεκόρ εταιρικών κερδών, αλλά τώρα ο πληθωρισμός των μισθών, ο καταναλωτής πιο ευαίσθητος στις τιμές και το υψηλότερο κόστος δανεισμού πρόκειται να επηρεάσουν τα εταιρικά περιθώρια. Ήρθε η ώρα για επαγγελματίες που επενδύουν να επιλέξουν νικητές και ηττημένους στην αγορά. Ήρθε η ώρα να σκαλίσουν τους ισολογισμούς μιας εταιρείας και να φροντίσουν να έχουν καλή διαχείριση. Όλα αυτά μπορεί να ακούγονται βασικά, αλλά σε μια ανοδική αγορά μπορεί (και το έκανε) εύκολα να πετάξει έξω από το παράθυρο.
«Ναι, ο NASDAQ έχει ανέβει 26%, αλλά δεν νομίζω ότι ανταποκρινόμαστε πλέον σε ράλι», είπε ο Simon. «Τώρα πάμε σε κάτι λίγο πιο ασταθές ή επίπεδο».
Αυτό θα δημιουργήσει ένα ενδιαφέρον καλοκαίρι.
Όπως συμβαίνει με όλα τα πράγματα στις επενδύσεις, το κλειδί για αυτό θα είναι ο χρονισμός της μετάβασης μεταξύ της άρνησης από τη Wall Street αυτού του νέου καθεστώτος επιτοκίων και της αποδοχής του. Τα προβλήματα που αντιμετωπίζει σήμερα η οικονομία δεν είναι τα ίδια προβλήματα που αντιμετώπιζε στο πρόσφατο παρελθόν. Ο πληθωρισμός δεν έχει ηττηθεί και κανείς δεν ξέρει πόσο καιρό θα πάρει για να τιθασευτεί. Αναδιαμορφωμένη —αλλά όχι κατεστραμμένη— από αυτές τις νέες συνθήκες, η αμερικανική οικονομία προωθεί. Δεν υπάρχει επιστροφή.
Η Linette Lopez είναι ανώτερη ανταποκρίτρια στο Insider.
Διαβάστε το αρχικό άρθρο στο Business Insider
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/stock-markets-normal-future-neverending-182900171.html