Η διολίσθηση του χρηματιστηρίου είναι απίθανο να ανατρέψει τη Fed από τη σύσφιξη

Η τρέχουσα διολίσθηση στη χρηματιστηριακή αγορά μπορεί να τρομάζει ορισμένους επενδυτές, αλλά θεωρείται απίθανο να τρομάξει αρκετά τους αξιωματούχους της Federal Reserve ώστε να αποκλίνουν από την τρέχουσα τροχιά πολιτικής τους.

Στην πραγματικότητα, η Wall Street εξετάζει μια Fed που θα μπορούσε ακόμη και να μιλήσει πιο σκληρά αυτή την εβδομάδα, καθώς φαινομενικά είναι εγκλωβισμένη σε μια μάχη ενάντια στα υψηλά γενιών του πληθωρισμού εν μέσω αναταραχής στην αγορά.

Η Goldman Sachs και η Bank of America δήλωσαν τις τελευταίες ημέρες ότι βλέπουν αυξανόμενες πιθανότητες για μια ακόμη πιο επιθετική κεντρική τράπεζα, που σημαίνει περισσότερες πιθανότητες για ακόμη περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων και άλλα μέτρα που θα ανατρέψουν την πιο εύκολη νομισματική πολιτική στην ιστορία των ΗΠΑ.

Αυτό το συναίσθημα εξαπλώνεται και αναγκάζει τους επενδυτές να ανατιμήσουν μια χρηματιστηριακή αγορά που είχε σημειώσει νέα ιστορικά υψηλά σε σταθερή βάση, αλλά έχει λάβει μια απότομη στροφή προς την άλλη κατεύθυνση το 2022.

«Ο S&P υποχωρεί 10%. Αυτό δεν αρκεί για να πάει η Fed με αδύναμη ραχοκοκαλιά. Πρέπει να δείξουν κάποια αξιοπιστία για τον πληθωρισμό εδώ», δήλωσε ο Peter Boockvar, επικεφαλής επενδύσεων στο Bleakley Advisory Group. «Το να στρέφονται στην αγορά τόσο γρήγορα χωρίς να κάνουν τίποτα σε σχέση με τον πληθωρισμό θα ήταν κακή ματιά για αυτούς».

Τους τελευταίους δύο μήνες, η Fed στράφηκε απότομα στον πληθωρισμό, ο οποίος βρίσκεται σε υψηλό σχεδόν 40 ετών.

Οι αξιωματούχοι της κεντρικής τράπεζας πέρασαν το μεγαλύτερο μέρος του 2021 χαρακτηρίζοντας τις ραγδαίες αυξήσεις των τιμών «παροδικές» και δεσμεύτηκαν να διατηρήσουν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια δανεισμού σταθερά κοντά στο μηδέν μέχρι να δουν πλήρη απασχόληση. Όμως, με τον πληθωρισμό πιο ανθεκτικό και έντονο από τις προβλέψεις της Fed, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής δήλωσαν ότι θα αρχίσουν να αυξάνουν τα επιτόκια τον Μάρτιο και να κάνουν αυστηρότερη πολιτική αλλού.

Όπου η αγορά ήταν σε θέση να βασιστεί στη Fed ότι θα παρέμβει με χαλάρωση πολιτικής κατά τη διάρκεια προηγούμενων διορθώσεων, μια Fed που έχει δεσμευτεί να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό θεωρείται απίθανο να παρέμβει και να ανακόψει την αιμορραγία.

«Αυτό μπαίνει στον κυκλικό χαρακτήρα της νομισματικής πολιτικής. Μειώνει τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων όταν πεντάλ στο μέταλλο και οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων πέφτουν όταν υποχωρούν», είπε ο Boockvar. «Η διαφορά αυτή τη φορά είναι ότι έχουν επιτόκια στο μηδέν και ο πληθωρισμός είναι στο 7%. Δεν έχουν λοιπόν άλλη επιλογή από το να αντιδράσουν. Αυτή τη στιγμή, δεν πρόκειται να μεταφερθούν ακόμη στις αγορές».

Η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς, η οποία καθορίζει τα επιτόκια, συνεδριάζει την Τρίτη και την Τετάρτη.

Η Fed έχει όντως σημαντικό ιστορικό αντιστροφής πορείας ενόψει της αναταραχής της αγοράς.

Πιο πρόσφατα, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής άλλαξαν πορεία μετά από μια σειρά από αυξήσεις επιτοκίων που κορυφώθηκαν τον Δεκέμβριο του 2018. Οι φόβοι για παγκόσμια οικονομική επιβράδυνση ενόψει της σύσφιξης της Fed οδήγησαν στη χειρότερη καταστροφή της αγοράς την παραμονή των Χριστουγέννων στην ιστορία εκείνο το έτος και το επόμενο έτος σημειώθηκε πολλαπλή μειώσεις επιτοκίων για να κατευνάσουν τους νευρικούς επενδυτές.

Υπάρχουν διαφορές εκτός από τον πληθωρισμό μεταξύ αυτής της εποχής και εκείνης της έκπλυσης της αγοράς.

Η DataTrek Research συνέκρινε τον Δεκέμβριο του 2018 με τον Ιανουάριο του 2022 και βρήκε μερικές βασικές διαφορές:

• Πτώση 14.8% τότε στον S&P 500 σε σύγκριση με 8.3% τώρα, από το κλείσιμο της Παρασκευής.
• Μια διολίσθηση στις βιομηχανίες Dow Jones κατά 14.7% τότε στο 6.9% τώρα.
• Ο δείκτης μεταβλητότητας Cboe κορυφώθηκε στο 36.1 τότε στο 28.9 τώρα.
• Τα περιθώρια επενδυτικής διαβάθμισης των ομολόγων στις 159 μονάδες βάσης (1.59 ποσοστιαίες μονάδες) στη συνέχεια στις 100 τώρα.
• Περιθώρια υψηλής απόδοσης 533 μονάδων βάσης έναντι 310 μονάδων βάσης τώρα.

«Με οποιοδήποτε μέτρο, καθώς η Fed προσπαθεί να αξιολογήσει το άγχος των κεφαλαιαγορών… δεν βρισκόμαστε πουθενά στο ίδιο σημείο με το 2018 όπου η κεντρική τράπεζα αναθεώρησε τη νομισματική πολιτική της», έγραψε στο καθημερινό του σημείωμα ο συνιδρυτής της DataTrek, Nick Colas.

«Με τον άλλο τρόπο: μέχρι να έχουμε περαιτέρω εκπτώσεις σε περιουσιακά στοιχεία κινδύνου, η Fed απλά δεν θα είναι πεπεισμένη ότι η αύξηση των επιτοκίων και η μείωση του μεγέθους του ισολογισμού της το 2022 θα προκαλέσει πιθανότερο ύφεση παρά μια ήπια προσγείωση», προστέθηκε.

Όμως, η δράση της Δευτέρας στην αγορά ενίσχυσε τα ταραχώδη νερά.

Οι σημαντικότεροι μέσοι όροι μειώθηκαν περισσότερο από 2% μέχρι το μεσημέρι, με τις ευαίσθητες στα επιτόκια τεχνολογικές μετοχές του Nasdaq να έχουν το χειρότερο, με πτώση άνω του 4%.

Ο βετεράνος της αγοράς Art Cashin είπε ότι πιστεύει ότι η Fed θα μπορούσε να λάβει υπόψη της τις πρόσφατες πωλήσεις και να απομακρυνθεί από την αυστηρή της θέση εάν συνεχιστεί η σφαγή.

«Η Fed είναι πολύ νευρική για αυτά τα πράγματα. Μπορεί να τους δώσει έναν λόγο να επιβραδύνουν λίγο το βήμα τους», δήλωσε ο Cashin, διευθυντής των εργασιών ορόφου για την UBS, τη Δευτέρα στο «Squawk on the Street» του CNBC. «Δεν νομίζω ότι θέλουν να είναι πολύ φανεροί για αυτό. Αλλά πιστέψτε με, πιστεύω ότι θα έχουν την πλάτη της αγοράς αν τα πράγματα χειροτερέψουν, αν δεν φτάσουμε εδώ και γυρίσουμε πίσω και συνεχίσουν να πουλάνε στα τέλη της άνοιξης, στις αρχές του καλοκαιριού».

Ωστόσο, αναλυτές στρατηγικής και οικονομολόγοι της Bank of America ανέφεραν σε κοινό σημείωμα τη Δευτέρα ότι η Fed είναι απίθανο να υποχωρήσει.

Η τράπεζα δήλωσε ότι αναμένει από τον Πρόεδρο της Fed Τζερόμ Πάουελ την Τετάρτη να δώσει το μήνυμα ότι «κάθε συνεδρίαση είναι ζωντανή» όσον αφορά είτε τις αυξήσεις επιτοκίων είτε τα πρόσθετα αυστηρότερα μέτρα. Οι αγορές ήδη τιμολογούν σε τουλάχιστον τέσσερις αυξήσεις φέτος και η Goldman Sachs είπε ότι η Fed θα μπορούσε να αυξήσει σε κάθε συνεδρίαση που ξεκινά τον Μάρτιο, εάν ο πληθωρισμός δεν υποχωρήσει.

Αν και η Fed δεν είναι πιθανό να θέσει συγκεκριμένα σχέδια, τόσο η Bank of America όσο και η Goldman Sachs βλέπουν την κεντρική τράπεζα να γνέφει προς το τέλος των αγορών περιουσιακών της στοιχείων τους επόμενους ή δύο μήνες και μια πλήρη ανασκόπηση του ισολογισμού να ξεκινά γύρω στα μέσα του έτους.

Αν και οι αγορές περίμεναν ότι η μείωση της αγοράς περιουσιακών στοιχείων θα ολοκληρωθεί πλήρως τον Μάρτιο, η BofA είπε ότι υπάρχει πιθανότητα το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης να σταματήσει τον Ιανουάριο ή τον Φεβρουάριο. Αυτό με τη σειρά του θα μπορούσε να στείλει ένα σημαντικό μήνυμα για τις τιμές.

«Πιστεύουμε ότι αυτό θα ξάφνιαζε την αγορά και πιθανότατα θα σηματοδοτούσε μια ακόμη πιο επιθετική στροφή από ό,τι ήδη αναμενόταν», ανέφερε σε σημείωμα η ερευνητική ομάδα της τράπεζας. «Η ανακοίνωσή της λεπτής ολοκλήρωσης σε αυτή τη συνάντηση θα αύξανε τις πιθανότητες που αποδίδουμε σε μια αύξηση 50 bp τον Μάρτιο και μια άλλη δυνητικά αύξηση 50 bp τον Μάιο».

Οι αγορές έχουν ήδη τιμολογηθεί σε τέσσερις ποσοστιαίες μονάδες αυξήσεις φέτος και είχαν κλίνει προς το ένα πέμπτο πριν μειώσουν αυτές τις πιθανότητες τη Δευτέρα.

Το σημείωμα συνέχισε λέγοντας ότι μια αγορά που ανησυχεί για τον πληθωρισμό «πιθανότατα θα συνεχίσει να εκφοβίζει τη Fed σε περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων φέτος και αναμένουμε περιορισμένη ώθηση από τον Πάουελ».

Ο Boockvar είπε ότι η κατάσταση είναι αποτέλεσμα μιας αποτυχημένης πολιτικής «ευέλικτης στόχευσης μέσου πληθωρισμού» της Fed που υιοθετήθηκε το 2020, η οποία έδινε προτεραιότητα στις θέσεις εργασίας έναντι του πληθωρισμού, ο ρυθμός του οποίου έχει συγκεντρώσει συγκρίσεις με τα τέλη της δεκαετίας του 1970 και τις αρχές της δεκαετίας του 1980 σε μια εποχή εύκολης πολιτικής της κεντρικής τράπεζας.

"Δεν μπορούν να εκτυπώσουν εργασίες, επομένως δεν πρόκειται να βάλουν εστιατόρια για να προσλάβουν άτομα", είπε. «Επομένως, όλη αυτή η ιδέα ότι η Fed μπορεί με κάποιο τρόπο να επηρεάσει τις θέσεις εργασίας είναι σίγουρα παράξενη βραχυπρόθεσμα. Υπάρχουν πολλά χαμένα μαθήματα εδώ από τη δεκαετία του 1970».