Το χρηματιστήριο μπήκε για άλλη μια φορά σε κατάσταση selloff, αλλά υπάρχει ακόμα λόγος να πιστεύουμε ότι είναι κοντά στο να βρει ένα πάτωμα - και να κινηθεί ξανά ψηλότερα.
Η ανακοίνωση της Fed έδειξε επίσης ότι η πλειοψηφία των μελών της επιτροπής βλέπει α υψηλότερο μέγιστο επιτόκιο Fed-funds από αυτό που περίμενε η αγορά.
Η Fed προσπαθεί να εξουδετερώσει τον πληθωρισμό μειώνοντας την οικονομική ζήτηση, η οποία πλήττει το χρηματιστήριο. Τώρα, ο S&P 500 επανέρχεται σε μεγαλύτερη πτώση, πάνω από 12% από την κορύφωση ενός καλοκαιρινού ράλι.
Μέρος του προβλήματος είναι ότι τα υψηλότερα βραχυπρόθεσμα επιτόκια ωθούν μακροπρόθεσμα οι αποδόσεις των ομολόγων ανοδικά.
Αυτή τη στιγμή, αυτό έχει ως αποτέλεσμα η «πραγματική απόδοση» του 10ετούς ομολόγου του Δημοσίου να αυξηθεί σε περίπου 1.3 ποσοστιαίες μονάδες. Αυτό σημαίνει ότι η απλή απόδοση είναι πολύ υψηλότερη από τις μέσες ετήσιες προσδοκίες για τον πληθωρισμό για τα επόμενα 10 χρόνια 2.38%.
Ένας υψηλότερος προσαρμοσμένος ως προς τον πληθωρισμό ρυθμός απόδοσης ενός ασφαλούς κρατικού ομολόγου καθιστά τη χρηματιστηριακή αγορά ελαφρώς λιγότερο ελκυστική. Μειώνει το πολλαπλάσιο των αναμενόμενων βραχυπρόθεσμων κερδών που είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν οι επενδυτές. Το πολλαπλάσιο της συνολικής προθεσμιακής τιμής/κερδών του S&P 500 έχει μειωθεί σε περίπου 16 φορές από λίγο πάνω από 20 φορές στην αρχή του έτους. Ο δείκτης βρίσκεται τώρα λίγο κάτω από τις 3800.
Τα καλά νέα είναι ότι τα χειρότερα μπορεί να έχουν σχεδόν τελειώσει τώρα.
«Βλέπουμε χαμηλότερο πληθωρισμό, την απόδοση TIPS 10 ετών [πραγματική απόδοση] να υποχωρεί και 4,400 για τον S&P 500 έως το τέταρτο τρίμηνο, 20022/πρώτο τρίμηνο, 2023», έγραψε ο Barry Bannister.
Στίφελ
'S
επικεφαλής στρατηγικής μετοχών.
Η διατριβή του ξεκινά με έναν φθίνοντα ρυθμό πληθωρισμού. Η ετήσια άνοδος του δείκτη τιμών καταναλωτή μειώθηκε για δύο συνεχόμενους μήνες. Σίγουρα, ο πληθωρισμός μειώνεται πιο αργά από ό,τι είχε προβλέψει η αγορά, αλλά παρόλα αυτά πέφτει. Για τρίμηνα παράθυρα, συγκεκριμένα από τον Ιούνιο έως τον Αύγουστο, ο ετήσιος ρυθμός πληθωρισμού έχει μειωθεί στο μισό, σημειώνει ο Bannister.
Αυτό σημαίνει ότι η απόδοση των 10 ετών θα μπορούσε να μειωθεί καθώς οι επενδυτές αυξάνουν την τιμή, οδηγώντας το επιτόκιο προς τα κάτω.
Και αυτό είναι ακριβώς το δεύτερο σημείο του Bannister. Η πραγματική απόδοση 10 ετών θα μπορούσε κάλλιστα να κορυφώνεται εδώ. Αυτό συμβαίνει επίσης επειδή ο Bannister θεωρεί ότι το αναμενόμενο μέγιστο επιτόκιο Fed Funds της Fed δεν θα είναι υψηλότερο από εδώ και οι προβλέψεις της Fed έδειξαν ακόμη και την ισχυρή πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων μέχρι τις αρχές του 2024. Η πραγματική απόδοση 10 ετών συσχετίζεται σε μεγάλο βαθμό με τις προβλέψεις για το μελλοντικό επιτόκιο Fed-funds, δείχνουν τα στοιχεία της Stifel.
Και μια χαμηλότερη πραγματική απόδοση 10 ετών θα ανέβαζε πολλαπλάσια την τιμή/κέρδη του S&P 500. Σύμφωνα με το FactSet, ο στόχος τιμής 4400 στο τέλος του έτους του Bannister για τον δείκτη θα αντιπροσώπευε λίγο πάνω από 18 φορές πολλαπλάσιο σε σχέση με τα αναμενόμενα συνολικά κέρδη ανά μετοχή των αναλυτών το 2023 στα $240 για τις εταιρείες του S&P 500. Υπάρχει μια λογική για αυτό το πολλαπλάσιο - χτύπησε 18 φορές τον Αύγουστο, όταν η πραγματική απόδοση ήταν λίγο χαμηλότερη.
Υπάρχει μόνο ένας βασικός κίνδυνος. Με την πιθανή καταστροφή της οικονομικής ζήτησης, Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ενδέχεται να μειωθούν λίγο. Αλλά ακόμα κι αν η πρόβλεψη για το EPS του επόμενου έτους μειωθεί - ας πούμε 5% - μέχρι το τέλος του έτους, ο δείκτης θα εξακολουθεί να παρουσιάζει κέρδη από το τρέχον επίπεδό του.
Σύμφωνα με αυτό, εάν ο ρυθμός πληθωρισμού είναι πραγματικά σε πτώση, η Fed θα αισθανθεί λιγότερη πίεση για να αυξήσει τα επιτόκια πέρα από τις τρέχουσες προσδοκίες. Αυτό θα μπορούσε να σώσει την οικονομία από μια σοβαρή ύφεση, ενώ η αγορά θα μπορούσε να αντιμετωπίσει μια πιο ήπια ύφεση.
Όποιο και αν είναι το επίπεδο που θα μπορούσε να φτάσει ο S&P 500 τους επόμενους μήνες, το να αρχίσετε να αγοράζετε λίγο τώρα είναι κάτι παραπάνω από υπερασπίσιμο.
Γράψτε στον Jacob Sonenshine στο [προστασία μέσω email]