Ονομάστε το «Ναι, αλλά» χρηματιστήριο.
Ναι, αλλά…είναι δύσκολο να καταλάβουμε γιατί η αγορά αντέδρασε τόσο ενθουσιωδώς στα νέα της εβδομάδας. Οι επενδυτές μπήκαν στην εβδομάδα ελπίζοντας, αν όχι μια ύφεση, τότε τουλάχιστον για ορισμένες ενδείξεις ότι η οικονομία επιβραδύνεται αρκετά ώστε να εμποδίσει την Ομοσπονδιακή Τράπεζα να αυξήσει περαιτέρω τα επιτόκια επιθετικά. Αλλά ο δείκτης ISM Non-Manufacturing Index μπήκε πιο δυνατά από το αναμενόμενο, όπως και παραγγελίες διαρκών αγαθών και την Αναφορά ανοίγματος θέσεων εργασίας Jolts. Τα στοιχεία μισθοδοσίας του Ιουνίου, το αποκορύφωμα των οικονομικών εκθέσεων, φάνηκαν ιδιαίτερα ισχυρά: Το Η οικονομία πρόσθεσε 372,000 θέσεις εργασίας τον περασμένο μήνα, σχεδόν 100,000 περισσότερα από ό,τι είχαν προβλέψει οι οικονομολόγοι - και αυτό προκάλεσε αρχικά το ξεπούλημα του χρηματιστηρίου.
Ναι, αλλά… η έκθεση για τις θέσεις εργασίας, συγκεκριμένα, μπορεί να μην ήταν τόσο καλή όσο φαινόταν. Ενώ ο αριθμός των εγκαταστάσεων ήταν πολύ ισχυρός, η έρευνα των νοικοκυριών έδειξε απώλεια 300,000 θέσεων εργασίας, ενώ το ποσοστό ανεργίας παρέμεινε αμετάβλητο στο 3.6% μόνο επειδή το εργατικό δυναμικό συρρικνώθηκε. Ταυτόχρονα, οι μέσες ωριαίες αποδοχές αυξήθηκαν μόλις κατά 0.3% τον Ιούνιο από τα επίπεδα του Μαΐου, χαμηλότερα από τον πληθωρισμό.
Αυτά είναι καλά νέα στο μέτωπο του πληθωρισμού - οι μισθοί συμβαδίζουν με τις τιμές είναι ένας τρόπος για να κολλήσουν, παρατηρεί ο στρατηγικός αναλυτής της Deutsche Bank, Άλαν Ράσκιν - και θα μπορούσε να υποδηλώσει μια ήπια προσγείωση για την οικονομία εάν οι εργαζόμενοι έχουν αρκετά μετρητά σε αποταμιεύσεις για να αποτρέψουν την κατάρρευση των δαπανών .
«Αναμφισβήτητα, τα πιο πρόσφατα δεδομένα, με πιο ήπιες ώρες εργασίας, αλλά ισχυρή απασχόληση και αρκετά σταθερή, αλλά πιο αργή, αύξηση των μισθών, ταιριάζουν σχεδόν σε αυτό το στενό έδαφος με ήπια προσγείωση», γράφει ο Ruskin, «αλλά αν αυτό μπορεί να επαναληφθεί κάθε μήνα. θα χρειαστεί τύχη όσο οποιαδήποτε δεξιότητα στην Κεντρική Τραπεζική».
Σίγουρα φαίνεται απίθανο. Στην πραγματικότητα, το μόνο που φαίνεται σίγουρο είναι ότι η Fed θα συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια. ο Εργαλείο CME FedWatch δείχνει 100% πιθανότητα η κεντρική τράπεζα να αυξήσει τα επιτόκια κατά τρία τέταρτα της μονάδας στις 27 Ιουλίου και 100% πιθανότητα να τα αυξήσει κατά τουλάχιστον μισή μονάδα τον Σεπτέμβριο. Το άλλο σχεδόν βέβαιο είναι ότι τα κέρδη θα επιβραδυνθούν, κάτι που σημειώνει ο Richard Bernstein του Richard Bernstein Advisors δεν συμβαίνει πολύ συχνά.
Επίσης δεν είναι πολύ καλό για την αγορά. Ο S&P 500 έχει ιστορικά απόδοση 1.7% ανά τρίμηνο, με πιθανότητα 43% απώλειας, υπό αυτές τις δύο προϋποθέσεις.
Ναι, αλλά… υπάρχουν ακόμα λόγοι για αισιοδοξία. Μεταξύ αυτών: Οι τίτλοι του Δημοσίου που προστατεύονται από τον πληθωρισμό αρχίζουν να αποτιμώνται με χαμηλότερο πληθωρισμό, με τα TIPS 10 ετών να αντικατοπτρίζουν πληθωρισμό μόλις 2.33%, από σχεδόν 3% τον Απρίλιο. Ομοίως, οι τιμές των εμπορευμάτων μειώθηκαν και το δολάριο αυξήθηκε. Όλα δείχνουν ότι η Fed μπορεί να μην είναι τόσο πίσω από την καμπύλη όσο πιστεύουν ορισμένοι επενδυτές, γράφει ο Michael Darda, επικεφαλής οικονομολόγος της MKM Partners.
Αν συμβαίνει αυτό, το χρηματιστήριο μπορεί να χτυπηθεί αρκετά. «Ύφεση ή χωρίς ύφεση, οι επενδυτές πιθανότατα δεν θα είναι σε θέση να χρονομετρήσουν το κάτω μέρος της αγοράς», εξηγεί ο Darda. «Ως εκ τούτου, το αντίθετο θα έβαζε κάποια κεφάλαια για να δουλέψουν εδώ».
Ναι, αλλά…
Γράψτε στο Ben Levisohn στο [προστασία μέσω email]