Ο πρόεδρος της Federal Reserve Jerome Powell έστειλε ένα σαφές μήνυμα στις χρηματοπιστωτικές αγορές αυτή την εβδομάδα: Τα επιτόκια θα παραμείνουν υψηλά μέχρι ο πληθωρισμός να πέσει χαμηλά και να παραμείνει σε χαμηλά επίπεδα.
Το μήνυμα του Πάουελ ήταν εκφράζεται με συνοπτικό, ευθύ λόγο στο οικονομικό συμπόσιο του Jackson Hole την Παρασκευή, την κορυφαία συνάντηση των κεντρικών τραπεζών του κόσμου. Αποθέματα ταραζόταν ως απάντηση στα σχόλια του Πάουελ, υποδεικνύοντας ότι οι επενδυτές πήραν το μήνυμα.
Αλλά ο Πάουελ δεν πλησίασε μόνος του το βάθρο στο Jackson Lake Lodge την Παρασκευή — η καρέκλα της Fed έφερε μαζί του το πνεύμα και τα μαθήματα του αείμνηστου Paul Volcker.
Ο Volcker, ο οποίος πέθανε τον Δεκέμβριο του 2019, διετέλεσε πρόεδρος της Fed από το 1979 έως το 1987. Η θητεία του μνημονεύεται για ένα κορυφαίο επίτευγμα: το σπάσιμο του πληθωρισμού που μάστιζε την οικονομία των ΗΠΑ από τη δεκαετία του 1970 έως τις αρχές της δεκαετίας του '80.
Οι προσπάθειες αυτές όμως δεν προχώρησαν σε ευθεία γραμμή.
Από τον Αύγουστο του '79 έως τον Απρίλιο του 1980, ο Volcker αύξησε τα επιτόκια από περίπου 11% σε 17.5%. Ο πληθωρισμός κατά την περίοδο αυτή αυξήθηκε από 11.8% σε 14.5%. Μια παύση στις πληθωριστικές πιέσεις το καλοκαίρι του 1980 ώθησε τον Volcker να κάνει ένα λάθος - η Fed μείωσε τα επιτόκια - που ο Πάουελ ορκίστηκε να μην κάνει.
Μέχρι τον Ιούλιο του 1980, τα επιτόκια αναφοράς ήταν κάτω από το 9%, το χαμηλότερο των τελευταίων δύο ετών. Ο πληθωρισμός κινούνταν προς τα κάτω αλλά εξακολουθεί να κινείται βόρεια του 12%. Ένας άλλος κύκλος αύξησης των τιμών ξεκίνησε.
Τον χειμώνα του '82, ο πληθωρισμός ήταν αξιόπιστα κάτω από το 10% για πρώτη φορά σε τρία χρόνια. Το επιτόκιο των κεφαλαίων της Fed εξακολουθούσε να είναι βόρεια του 14%. Τα επιτόκια αναφοράς δεν θα έπεφταν κάτω από το 9% μέχρι τον Δεκέμβριο του ίδιου έτους. Μόλις το 1985 το επιτόκιο των κεφαλαίων της Fed έπεσε κάτω από το 8%.
Όταν ο Βόλκερ ορκίστηκε πρόεδρος της Fed, η αμερικανική οικονομία βρισκόταν στη δίνη της δεύτερης πληθωριστικής έκρηξης μέσα σε έξι χρόνια. Ο "Ο στασιμοπληθωρισμόςΟι φόβοι που προέκυψαν κατά την τρέχουσα περίοδο μας με τον πληθωρισμό έγιναν αντιληπτοί στα τέλη της δεκαετίας του '70 και στις αρχές της δεκαετίας του '80.
Χρειαζόταν δραματική δράση από τη Fed – αλλά επίσης χρειαζόταν υπομονή και επιμονή για να σπάσει επιτέλους ο πληθωρισμός.
«Η ιστορία δείχνει ότι το κόστος απασχόλησης για τη μείωση του πληθωρισμού είναι πιθανό να αυξηθεί με καθυστέρηση, καθώς ο υψηλός πληθωρισμός εδραιώνεται περισσότερο στον καθορισμό των μισθών και των τιμών», δήλωσε ο Πάουελ την Παρασκευή.
Από τον Ιούλιο του '81 μέχρι το αποκορύφωμα της ανεργίας τον Δεκέμβριο του '82, το ποσοστό ανεργίας στις ΗΠΑ αυξήθηκε από 7.2% σε 10.8%, επίπεδο που δεν θα εμφανιζόταν ξανά μέχρι την ύφεση που προκλήθηκε από την πανδημία, η οποία οδήγησε το ποσοστό ανεργίας τόσο υψηλό όσο 14.7% τον Απρίλιο 2020.
«Η επιτυχής αποπληθωρισμός του Volcker στις αρχές της δεκαετίας του 1980 ακολούθησε πολλαπλές αποτυχημένες προσπάθειες μείωσης του πληθωρισμού τα προηγούμενα 15 χρόνια», είπε ο Πάουελ. «Χρειάστηκε τελικά μια μακρά περίοδος πολύ περιοριστικής νομισματικής πολιτικής για να αναχαιτιστεί ο υψηλός πληθωρισμός και να ξεκινήσει η διαδικασία μείωσης του πληθωρισμού στα χαμηλά και σταθερά επίπεδα που ήταν ο κανόνας μέχρι την άνοιξη του περασμένου έτους. Στόχος μας είναι να αποφύγουμε αυτό το αποτέλεσμα ενεργώντας με αποφασιστικότητα τώρα».
Κατά το μεγαλύτερο μέρος του καλοκαιριού είδαμε το ράλι του χρηματιστηρίου και τις αποδόσεις των ομολόγων να μειώνονται καθώς ορισμένοι επενδυτές έβαλαν στοιχήματα ότι η Powell Fed θα υστερούσε σε μια βασική πτυχή αυτού του ιστορικού παραλληλισμού: τη «μακροχρόνια περίοδο».
Μέχρι τα τέλη Ιουλίου, οι αγορές τιμολογούσαν μείωση των επιτοκίων από τη Fed ήδη από το επόμενο έτος. Αυτό όπως της Fed προτείνουν οι δικές τους προβλέψεις τον Ιούνιο τα επιτόκια θα αυξηθούν κατά άλλες 100 μονάδες βάσης πριν από το τέλος του τρέχοντος έτους.
Και είναι αυτή η συγκεκριμένη αμφιβολία που ο Πάουελ φαίνεται πιο πρόθυμος να κάνει σπρώξτε πίσω ενάντια.
«Κατά την ομιλία του προέδρου της Fed Powell στο Συμπόσιο Jackson Hole, υπήρχε ένα αυξανόμενο συναίσθημα μεταξύ των συμμετεχόντων στην αγορά ότι η Fed θα κάνει σύντομα μια περιπέτεια, όπως σημείωσε ο πρόεδρος Powell στην [27 Ιουλίου] συνέντευξη Τύπου μετά το FOMC ότι «κάποια στιγμή» θα ήταν σκόπιμο να επιβραδυνθεί ο ρυθμός σύσφιξης των επιτοκίων», έγραψε σε σημείωμα την Παρασκευή η επικεφαλής οικονομολόγος της Oxford Economics, Lydia Boussour.
«Δεδομένου του κινδύνου ότι μια πρόωρη χαλάρωση των χρηματοπιστωτικών συνθηκών θα μπορούσε να υπονομεύσει την προσπάθεια και την αξιοπιστία της Fed για την καταπολέμηση του πληθωρισμού», πρόσθεσε ο Boussour, «Ο πρόεδρος της Fed Πάουελ έσκυψε ενάντια στην πιο χυδαία αφήγηση και έδωσε ένα γεροδεξιό μήνυμα [την Παρασκευή] ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής «θα διατηρήσουν μέχρι [να είναι σίγουροι ότι η δουλειά έχει ολοκληρωθεί».
Σε συνέντευξή του ο Paul Volcker είπε κάποτε: «Ο πληθωρισμός θεωρείται ως ο σκληρός, και ίσως ο πιο σκληρός, φόρος, επειδή πλήττει με πολλούς τομείς, με απρογραμμάτιστο τρόπο και πλήττει περισσότερο τους ανθρώπους με σταθερό εισόδημα».
Η σύγχρονη απήχηση αυτού του συναισθήματος του Πάουελ ήταν η επανειλημμένη επίκλησή του ότι τα βάρη του υψηλού πληθωρισμού πέφτουν πιο δύσκολα σε αυτούς που είναι λιγότερο ικανοί να το αντέξουν: τους φτωχούς, τους άνεργους, τους ηλικιωμένους.
«Χωρίς σταθερότητα τιμών, η οικονομία δεν λειτουργεί για κανέναν», δήλωσε ο Πάουελ την Παρασκευή. «Η αποκατάσταση της σταθερότητας των τιμών θα πάρει κάποιο χρόνο και απαιτεί τη δυναμική χρήση των εργαλείων μας για να φέρουμε σε καλύτερη ισορροπία τη ζήτηση και την προσφορά. Η μείωση του πληθωρισμού είναι πιθανό να απαιτήσει μια διαρκή περίοδο ανάπτυξης κάτω της τάσης. Επιπλέον, πολύ πιθανόν να υπάρξει κάποια άμβλυνση των συνθηκών της αγοράς εργασίας».
Για να μειώσει τον πληθωρισμό, με άλλα λόγια, η Fed αναμένει ότι η οικονομία θα επιβραδυνθεί.
Οι άνθρωποι θα χάσουν δουλειές. Πολλά έχω ήδη.
Τα μισθολογικά κέρδη, τόσο ισχυρά τα τελευταία χρόνια, μπορεί να επιβραδυνθούν.
«Αυτό είναι το ατυχές κόστος της μείωσης του πληθωρισμού», είπε ο Πάουελ. «Αλλά μια αποτυχία αποκατάστασης της σταθερότητας των τιμών θα σήμαινε πολύ μεγαλύτερο πόνο».
Αυτές είναι οι τιμές που η κεντρική τράπεζα είναι διατεθειμένη να πληρώσει για να μειώσει τον πληθωρισμό. Μια πληρωμή που η Fed δεν είχε πραγματοποιήσει εγκαίρως στο παρελθόν. Και ένα που δεν θα αργήσει ξανά.
Ένα μάθημα που πήρε μια πρώην πρόεδρος της Fed, η παρουσία της οποίας ήταν μεγάλη αυτή την εβδομάδα στο Ουαϊόμινγκ.
-
Αυτό το άρθρο εμφανίστηκε σε μια σαββατιάτικη έκδοση του Morning Brief στις 27 Αυγούστου 2022. Λάβετε το Morning Brief απευθείας στα εισερχόμενά σας κάθε Δευτέρα έως Παρασκευή έως τις 6:30 π.μ. ET. Εγγραφείτε
Διαβάστε τις τελευταίες οικονομικές και επιχειρηματικές ειδήσεις από το Yahoo Finance
Κατεβάστε την εφαρμογή Yahoo Finance για Apple or Android
Ακολουθήστε το Yahoo Finance στις Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, να YouTube
Πηγή: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html