Οι μεγαλύτεροι κερδισμένοι του S&P 500 φαίνονται σχετικά φθηνοί

Τα βασικά κέρδη για τον S&P 500 έφθασαν σε ύψη ρεκόρ το 2ο τρίμηνο του 22ου. Ωστόσο, αυτή η ισχύς κερδών κατανέμεται άνισα μεταξύ των στοιχείων του S&P 500. Σχεδόν το 50% των βασικών κερδών του S&P 500 προέρχεται από μόλις 41 εταιρείες που αντιπροσωπεύουν μόνο το 8% του αριθμού των εταιρειών του δείκτη, αλλά πάνω από το 40% της κεφαλαιοποίησης του δείκτη. Η βαθύτερη ανάλυση αποκαλύπτει ότι αυτές οι εταιρείες διαπραγματεύονται σε χαμηλότερες αποτιμήσεις σε σύγκριση με τον υπόλοιπο δείκτη, παρά το γεγονός ότι παράγουν δυσανάλογα περισσότερα βασικά κέρδη.

Σε μια ασταθή αγορά, οι επενδυτές μπορούν να βρουν σχετική ασφάλεια στις πιο κερδοφόρες εταιρείες του S&P 500. Παρακάτω, έχω εντοπίσει τέσσερις τομείς (εξαιρείται ο τομέας των τηλεπικοινωνιακών υπηρεσιών καθώς υπάρχουν μόνο πέντε εταιρείες στον τομέα) που έχουν ποσοστό 50% ή περισσότερο των συνολικών βασικών κερδών τους συγκεντρώθηκαν σε μόλις πέντε εταιρείες. Αποκαλύπτω επίσης πού εκχωρούν οι επενδυτές ασφάλιστρα αποτίμησης και εκπτώσεις σε λάθος μέρη.

Οι επενδυτές υποτιμούν τα ισχυρά κέρδη

Σύμφωνα με το Διάγραμμα 1, οι 41 κορυφαίες εταιρείες, με βάση τα Βασικά Κέρδη, στον S&P 500 διαπραγματεύονται με αναλογία τιμής προς πυρήνα κερδών (P/CE) 16.4. Ο υπόλοιπος δείκτης διαπραγματεύεται με αναλογία P/CE 22.7. Φυσικά, οι τιμές των μετοχών βασίζονται σε μελλοντικός τα κέρδη, επομένως κάποιος θα μπορούσε να υποστηρίξει ότι αυτές οι αποτιμήσεις απλώς αντανακλούν τις μειωμένες προσδοκίες για τις 41 εταιρείες με τα υψηλότερα Βασικά Κέρδη. Ωστόσο, καθώς ο πληθωρισμός αυξάνεται και οι παγκόσμιες οικονομικές αναταραχές ασκούν πίεση ακόμη και στις πιο κερδοφόρες εταιρείες, φαίνεται ότι η αγορά λανθασμένα τιμολογεί τις δυνατότητες κερδών για ορισμένες εταιρείες του S&P 500.

Υπολογίζω αυτήν τη μέτρηση με βάση τη μεθοδολογία της S&P Global (SPGI), η οποία αθροίζει τις μεμονωμένες αξίες του S&P 500 για την κεφαλαιοποίηση της αγοράς και τα Βασικά Κέρδη προτού τις χρησιμοποιήσω για τον υπολογισμό της μέτρησης. Τιμή από 9/2/22 και οικονομικά στοιχεία μέσω του ημερολογίου 2Q22.

Μεταξύ των κορυφαίων 41 βασικών κερδισμένων, οι 25 λαμβάνουν μια ελκυστική ή καλύτερη βαθμολογία, η οποία υποδηλώνει μια ελκυστική ανταλλαγή κινδύνου/ανταμοιβής. Έχω παρουσιάσει αρκετούς από αυτούς τους κορυφαίους κερδισμένους ως Long Ideas, συμπεριλαμβανομένης της MicrosoftMSFT
, Alphabet (GOOGL), JPMorgan ChaseJPM
, Johnson & JohnsonJNJ
, Verizon (VZ), Walmart WMT
, QualcommQCOM
, και Ford (F).

Σχήμα 1: Ανισότητα στα κέρδη και την αποτίμηση του S&P 500

Παρακάτω κάνω μεγέθυνση στα κέρδη σε επίπεδο κλάδου και εταιρείας για να επισημάνω τα σημεία που οι αποτιμήσεις δεν ευθυγραμμίζονται σωστά με την ισχύ των κερδών.

Ανομοιόμορφη κατανομή στην ισχύ κερδών του ενεργειακού τομέα

Όταν κοιτάζω κάτω από την επιφάνεια, διαπιστώνω ότι τα βασικά κέρδη του ενεργειακού τομέα, στα 160.7 δισεκατομμύρια δολάρια το δεύτερο τρίμηνο του 2, προέρχονται σε μεγάλο βαθμό από λίγες μόνο εταιρείες.

Exxon Mobil (XOM), Chevron CorporationCVX
, ConocoPhillips (COP), Occidental Petroleum CorpΟΞΥ
, και Marathon PetroleumMPC
αποτελούν το 65% των Βασικών Κερδών του κλάδου και αντιπροσωπεύουν το μεγαλύτερο ποσοστό των Βασικών Κερδών από τις πέντε κορυφαίες εταιρείες ενός κλάδου σε οποιονδήποτε από τους τομείς του S&P 500.

Με άλλα λόγια, το 22% των εταιρειών στον τομέα S&P 500 Energy παράγουν το 65% των Βασικών Κερδών του κλάδου, το οποίο είναι χαμηλότερο από 67% στο TTM που έληξε το 1ο τρίμηνο του 22ου.

Σχήμα 2: Πέντε εταιρείες παράγουν το 65% της κερδοφορίας των βασικών κερδών του τομέα της ενέργειας

Οι κορυφαίοι κερδισμένοι φαίνονται φθηνοί σε σύγκριση με τον υπόλοιπο ενεργειακό τομέα

Οι πέντε εταιρείες που αποτελούν το 65% των Βασικών Κερδών του κλάδου της Ενέργειας διαπραγματεύονται με αναλογία P/CE μόλις 9.2, ενώ οι άλλες 18 εταιρείες του κλάδου διαπραγματεύονται με δείκτη P/CE 11.4.

Σύμφωνα με το Σχήμα 3, οι επενδυτές πληρώνουν ένα ασφάλιστρο για μερικούς από τους χαμηλότερους κερδισμένους στον κλάδο, ενώ οι εταιρείες με τα μεγαλύτερα κέρδη (Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum και Marathon Petroleum) διαπραγματεύονται με έκπτωση.

Σχήμα 3: Ανισότητα στα κέρδη και την αποτίμηση του ενεργειακού τομέα S&P 500

Για να ποσοτικοποιήσω τις προσδοκίες για μελλοντική αύξηση των κερδών, εξετάζω τον λόγο τιμής προς οικονομική λογιστική αξία (PEBV), ο οποίος μετρά τη διαφορά μεταξύ των προσδοκιών της αγοράς για μελλοντικά κέρδη και της αξίας χωρίς ανάπτυξη της μετοχής. Συνολικά, ο δείκτης PEBV του τομέα της ενέργειας έως τις 9/2/22 είναι 0.6. Τρεις από τις πέντε μετοχές του ενεργειακού τομέα με τις μεγαλύτερες κερδοφορίες διαπραγματεύονται στο ή κάτω από το PEBV του συνολικού τομέα. Επιπλέον, καθεμία από τις πέντε εταιρείες αύξησε τα Βασικά Κέρδη με 20% ή υψηλότερους σύνθετους ετήσιους ρυθμούς ανάπτυξης (CAGR) τα τελευταία πέντε χρόνια, γεγονός που δείχνει περαιτέρω την αποσύνδεση μεταξύ της τρέχουσας αποτίμησης, των προηγούμενων κερδών και των μελλοντικών κερδών.

Τεχνολογία: Το Digging Deeper αποκαλύπτει λίγους μεγάλους νικητές

Όταν κοιτάζω κάτω από την επιφάνεια, βλέπω ότι τα βασικά κέρδη του τομέα της τεχνολογίας, στα 475.1 δισεκατομμύρια δολάρια, είναι άνισα κατανεμημένα, αν και ελαφρώς λιγότερο βαριά από τον τομέα της ενέργειας.

Apple Inc.AAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META) και Visa V
, αποτελούν το 60% των Βασικών Κερδών του κλάδου.

Με άλλα λόγια, το 6% των εταιρειών στον τομέα της τεχνολογίας S&P 500 παράγουν το 60% των Βασικών Κερδών του κλάδου, το οποίο είναι χαμηλότερο από 61% στο TTM που έληξε το 1ο τρίμηνο του 22ου. Διαπιστώνω επίσης ότι 10 εταιρείες, ή το 13% των εταιρειών του κλάδου Τεχνολογίας S&P 500, αποτελούν το 72% των Βασικών Κερδών του κλάδου.

Σχήμα 4: Μόνο λίγες εταιρείες κυριαρχούν στην κερδοφορία του τεχνολογικού τομέα

Δεν πληρώνετε ασφάλιστρα για εταιρείες του κλάδου τεχνολογίας με κορυφαία κέρδη

Οι πέντε εταιρείες που αποτελούν το 60% των Βασικών Κερδών του κλάδου της Τεχνολογίας διαπραγματεύονται με αναλογία P/CE 23.2, ενώ οι άλλες 75 εταιρείες του κλάδου διαπραγματεύονται με δείκτη P/CE 23.8.

Σύμφωνα με το Σχήμα 5, οι επενδυτές μπορούν να αποκτήσουν τις εταιρείες με τα μεγαλύτερα κέρδη στον τομέα της τεχνολογίας με μια μικρή έκπτωση, με βάση την αναλογία P/CE, σε σχέση με τον υπόλοιπο κλάδο της τεχνολογίας. Έχω παρουσιάσει τρεις από τους κορυφαίους κερδισμένους, την Alphabet, τη Microsoft και την IntelINTC
Όπως υποστηρίζεται και η Long Ideas, η καθεμία αξίζει μια εξαιρετική αποτίμηση δεδομένης της αντίστοιχης μεγάλης κλίμακας, της ισχυρής δημιουργίας μετρητών και των διαφοροποιημένων επιχειρηματικών δραστηριοτήτων.

Σχήμα 5: Ανισότητα στα κέρδη και την αποτίμηση του τομέα τεχνολογίας S&P 500

Συνολικά, η αναλογία PEBV του τομέα της τεχνολογίας έως τις 9/2/22 είναι 1.6. Δύο από τους πέντε κορυφαίους κερδισμένους διαπραγματεύονται κάτω από το PEBV του συνολικού τομέα. Επιπλέον, και οι πέντε εταιρείες αύξησαν τα βασικά κέρδη σε διψήφιο CAGR τα τελευταία πέντε χρόνια, γεγονός που δείχνει περαιτέρω την αποσύνδεση μεταξύ της τρέχουσας αποτίμησης, των προηγούμενων κερδών και των μελλοντικών κερδών.

Βασικά Υλικά: Σκάβοντας βαθύτερα αποκαλύπτει την κορυφαία βαριά φύση του τομέα

Όταν κοιτάζω κάτω από την επιφάνεια, βλέπω ότι τα βασικά κέρδη του τομέα των Βασικών Υλικών, στα 62.1 δισεκατομμύρια δολάρια, είναι επίσης άνισα κατανεμημένα, αν και λιγότερο από τους τομείς της Ενέργειας και της Τεχνολογίας.

Nucor Corporation NUE
, Dow Inc.DOW
, LyondellBasell Industries LYB
, Freeport McMoRan (FCX) και Linde PLCLIN
, αποτελούν το 51% των Βασικών Κερδών του κλάδου.

Με άλλα λόγια, το 19% των εταιρειών στον τομέα των βασικών υλικών S&P 500 παράγουν το 51% των Βασικών Κερδών του κλάδου, το οποίο είναι χαμηλότερο από 53% στο TTM που έληξε το 1ο τρίμηνο του 22ου.

Σχήμα 6: Πέντε εταιρείες κυριαρχούν στην κερδοφορία του κλάδου βασικών υλικών

Η ανάλυση βασικών κερδών βασίζεται σε συγκεντρωτικά δεδομένα TTM για τα στοιχεία του κλάδου κατά την περίοδο μέτρησης.

Οι εταιρείες του κλάδου βασικών υλικών εμπορεύονται με μεγάλη έκπτωση

Οι πέντε εταιρείες που αποτελούν το 51% των Βασικών Κερδών του κλάδου Βασικών Υλικών διαπραγματεύονται με αναλογία P/CE 8.6, ενώ οι άλλες 21 εταιρείες του κλάδου διαπραγματεύονται με δείκτη P/CE 16.5.

Σύμφωνα με το Διάγραμμα 7, παρόλο που παράγουν πάνω από τα μισά Βασικά Κέρδη στον κλάδο, οι πέντε κορυφαίες εταιρείες αντιπροσωπεύουν μόλις το 36% της συνολικής κεφαλαιοποίησης του κλάδου και διαπραγματεύονται με αναλογία P/CE σχεδόν τις μισές άλλες εταιρείες του κλάδου. Οι επενδυτές εφαρμόζουν ουσιαστικά ένα ασφάλιστρο στα χαμηλότερα κέρδη και στην κατανομή κεφαλαίων στις εταιρείες του κλάδου με τα υψηλότερα Βασικά Κέρδη μέσω του TTM που έληξε το 2ο τρίμηνο του 22ου.

Σχήμα 7: Ανισότητα στα κέρδη και την αποτίμηση του τομέα βασικών υλικών S&P 500

Συνολικά, ο λόγος PEBV του τομέα Βασικών Υλικών έως τις 9/2/22 είναι 0.8. Τέσσερις από τους πέντε κορυφαίους (η Linde είναι η εξαίρεση) κερδισμένοι διαπραγματεύονται κάτω από το PEBV του συνολικού τομέα. Επιπλέον, τρεις από τις πέντε εταιρείες έχουν αυξήσει τα Βασικά Κέρδη με διψήφιο CAGR τα τελευταία πέντε χρόνια. Το One (LyondellBasell) έχει αυξηθεί με CAGR 7% και η Dow δεν έχει ιστορικό που χρονολογείται πριν από πέντε χρόνια λόγω του σχηματισμού της το 2019. Αυτοί οι ισχυροί ιστορικοί ρυθμοί αύξησης κερδών δείχνουν περαιτέρω την αποσύνδεση μεταξύ της τρέχουσας αποτίμησης, των προηγούμενων κερδών και των μελλοντικών κερδών για αυτούς τους ηγέτες του κλάδου.

Real Estate: Digging Deeper αποκαλύπτει την κορυφαία βαριά φύση του κλάδου

Όταν κοιτάζω κάτω από την επιφάνεια, βλέπω ότι τα βασικά κέρδη του τομέα Real Estate, στα 22.4 δισεκατομμύρια δολάρια, είναι επίσης άνισα κατανεμημένα, αν και λιγότερο από τους προηγούμενους τομείς.

Εταιρεία WeyerhaeuserWY
, Πρόλογης PLD
, American Tower (AMT), CBRE GroupCBRE
, και Simon Property Group SPG
, αποτελούν το 51% των Βασικών Κερδών του κλάδου.

Με άλλα λόγια, το 17% των εταιρειών στον τομέα του S&P 500 Real Estate παράγουν το 51% των Βασικών Κερδών του κλάδου.

Σχήμα 8: Πέντε εταιρείες κυριαρχούν στην κερδοφορία του κλάδου των ακινήτων

Η ανάλυση βασικών κερδών βασίζεται σε συγκεντρωτικά δεδομένα TTM για τα στοιχεία του κλάδου κατά την περίοδο μέτρησης.

Οι Εταιρείες του Κλάδου Ακινήτων Εμπορεύονται με Μεγάλη Έκπτωση

Οι πέντε εταιρείες που αποτελούν το 51% των Βασικών Κερδών του κλάδου Real Estate διαπραγματεύονται με αναλογία P/CE 25.5, ενώ οι άλλες 24 εταιρείες του κλάδου διαπραγματεύονται με δείκτη P/CE 56.2.

Σύμφωνα με το Διάγραμμα 9, παρόλο που παράγουν πάνω από τα μισά Βασικά Κέρδη στον κλάδο, οι πέντε κορυφαίες εταιρείες αντιπροσωπεύουν μόλις το 32% της συνολικής κεφαλαιοποίησης του κλάδου και διαπραγματεύονται με αναλογία P/CE περισσότερες από τις μισές άλλες εταιρείες του κλάδου. Οι επενδυτές εφαρμόζουν ουσιαστικά ένα ασφάλιστρο στα χαμηλότερα κέρδη και στην κατανομή κεφαλαίων στις εταιρείες του κλάδου με τα υψηλότερα Βασικά Κέρδη μέσω του TTM που έληξε το 2ο τρίμηνο του 22ου.

Σχήμα 9: Ανισότητα στα κέρδη και την αποτίμηση του τομέα ακινήτων S&P 500

Συνολικά, ο δείκτης PEBV του κλάδου των ακινήτων έως τις 9/2/22 είναι 3.4. Τέσσερις από τους πέντε κορυφαίους (η εξαίρεση είναι ο Αμερικανικός Πύργος) που κερδίζουν διαπραγματεύονται κάτω από το PEBV του συνολικού τομέα. Επιπλέον, τέσσερις από τις πέντε εταιρείες έχουν αυξήσει τα Βασικά Κέρδη με διψήφιο CAGR τα τελευταία πέντε χρόνια. Αυτοί οι ισχυροί ιστορικοί ρυθμοί αύξησης κερδών δείχνουν περαιτέρω την αποσύνδεση μεταξύ της τρέχουσας αποτίμησης, των προηγούμενων κερδών και των μελλοντικών κερδών για αυτούς τους ηγέτες του κλάδου.

Θέματα Επιμέλειας – Η Ανώτερη Θεμελιώδης Ανάλυση παρέχει πληροφορίες

Η κυριαρχία των βασικών κερδών από λίγες μόνο εταιρείες, σε συνδυασμό με την αποσύνδεση στην αποτίμηση αυτών των κορυφαίων κερδισμένων, δείχνει γιατί οι επενδυτές πρέπει να κάνουν σωστή δέουσα επιμέλεια πριν επενδύσουν, είτε πρόκειται για μεμονωμένη μετοχή είτε ακόμη και για ένα καλάθι μετοχών μέσω ενός ETF ή αμοιβαίου κεφάλαιο.

Εκείνοι που σπεύδουν να επενδύσουν στους τομείς της Ενέργειας, της Τεχνολογίας, των Βασικών Υλικών ή ακόμα και του Real Estate και το κάνουν τυφλά μέσω παθητικών κεφαλαίων, κατανέμουν σε σημαντικό αριθμό εταιρειών με λιγότερη ισχύ από ό,τι θα έδειχνε ολόκληρος ο κλάδος συνολικά.

Αποκάλυψη: Ο David Trainer, ο Kyle Guske II, ο Matt Shuler και ο Brian Pellegrini δεν λαμβάνουν καμία αποζημίωση για να γράψουν για κάποιο συγκεκριμένο απόθεμα, στυλ ή θέμα.