Κάποτε ο ισχυρότερος από τους βιομηχανικούς ομίλους ετερογενών δραστηριοτήτων,
General Electric
is διάρρηξη τρία κομμάτια και ήρθε η ώρα να αποτιμήσουμε κάθε μία από τις επιχειρήσεις.
Αυτό σημαίνει ότι κάνουμε ένα άθροισμα των μερών, ή SOTP, εκτίμηση. Η Wall Street τα κάνει από καιρό σε καιρό για να δει αν τα κομμάτια μιας εταιρείας αξίζουν περισσότερο ή λιγότερο από το σύνολο.
Αεροπορία
αεροπορική επιχείρηση της GE, η οποία θα κληθεί GE Aerospace, είναι η πολυτιμότερη από τις επιχειρήσεις που πρόκειται να αναπτυχθούν. Περιγράφεται στην οδό και από τους επενδυτές, ως βιομηχανικό περιουσιακό στοιχείο «κόσμημα κορώνας». Πρακτικά, αυτό σημαίνει ότι αναπτύσσεται με συνέπεια και παράγει περιθώρια κέρδους άνω του μέσου όρου.
Η ανάπτυξη είναι εύκολα κατανοητή. Ο αριθμός των ατόμων στα αεροπλάνα αυξήθηκε περίπου 5% ετησίως κατά μέσο όρο για γενιές, σύμφωνα με τη Διεθνή Ένωση Αερομεταφορών. Ο Covid-19, φυσικά, πλήγωσε αυτόν τον ρυθμό ανάπτυξης τα τελευταία δύο χρόνια. Όμως τα πράγματα πρέπει να ομαλοποιηθούν. Στους ανθρώπους αρέσει να ταξιδεύουν.
Οι αεροπορικές πωλήσεις της GE αυξήθηκαν σύμφωνα με την εναέρια κυκλοφορία. Στη δεκαετία πριν από την πανδημία, οι πωλήσεις αυξήθηκαν με μέσο ετήσιο ρυθμό 6%. Τα λειτουργικά περιθώρια κέρδους ήταν κατά μέσο όρο σχεδόν 21% σε αυτό το διάστημα. Το μέσο περιθώριο λειτουργικού κέρδους για τις βιομηχανικές μετοχές στην
S & P 500
σε αυτό το χρονικό πλαίσιο ήταν περίπου 15%. Δεν είναι κακό για μια επιχείρηση.
Το να είσαι στολίδι του στέμματος δεν έχει να κάνει μόνο με τα κέρδη. Αφορά επίσης τη θέση στην αγορά. Η GE έχει περίπου 75% μερίδιο αγοράς σε κινητήρες αεριωθούμενου αεροπλάνου που τροφοδοτούν αεριωθούμενα αεροπλάνα μονής διαδρόμου όπως
Boeing
737 ΜΕΓ. Ούτε αυτό είναι κακό.
Το χρήστη Barron συνέκρινε την GE Aerospace με ομοτίμους της αεροδιαστημικής, συμπεριλαμβανομένων
Κρόκος
(SAF.Γαλλία). Οι comps έκαναν την αεροπορία να φαίνεται αξίας άνω των 80 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Φροντίδα Υγείας
Περιγράφηκε η GE Aerospace Το χρήστη Barron ως μεγάλη επιχείρηση. Η GE HealthCare περιγράφηκε ως μια πολύ καλή επιχείρηση. Ωστόσο, οι αποτιμήσεις των αναλυτών της Wall Street κυμαίνονται συνήθως από 35 έως 45 δισεκατομμύρια δολάρια. Αυτό φαίνεται πολύ χαμηλό.
Ειλικρινά, οι βιομηχανικοί αναλυτές που καλύπτουν τη GE δεν φαίνεται να ενδιαφέρονται υπερβολικά για την GE HealthCare. Δεν θα καλύψουν αυτή την εταιρεία. Η κάλυψη θα μεταφερθεί σε αναλυτές που καλύπτουν εταιρείες όπως π.χ
Abbott Laboratories
(ABT) και
Danaher
(DHR).
Η κάλυψη του κλάδου μπορεί να επηρεάσει τις αποτιμήσεις σε κάποιο βαθμό. Σκεφτείτε ότι οι εταιρείες εξοπλισμού υγειονομικής περίθαλψης στον S&P 500 διαπραγματεύονται για περίπου 18 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2023. Οι βιομηχανικές εταιρείες διαπραγματεύονται για σχεδόν 16 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη.
Μπορεί να υπάρχουν θεμελιώδεις λόγοι για το χάσμα, που σχετίζονται με την κυκλικότητα ή την κερδοφορία. Αλλά το χάσμα μπορεί επίσης να είναι ο τρόπος με τον οποίο οι αναλυτές και οι επενδυτές έχουν συνηθίσει να αντιμετωπίζουν διαφορετικούς κλάδους.
Στα 45 δισεκατομμύρια δολάρια, η GE θα άξιζε περίπου το 60%.
Siemens Healthineers
(SHL.Γερμανία). Εδώ είναι το πράγμα: Η ανάπτυξη και για τις δύο επιχειρήσεις ήταν παρόμοια με την πάροδο του χρόνου. Επιπλέον, τα τελευταία τρία οικονομικά έτη, η GE δημιούργησε περισσότερα λειτουργικά κέρδη από την Healthineers. Το χρήστη Barron χρησιμοποίησε αξία 55 δισεκατομμυρίων δολαρίων για τις δραστηριότητες υγειονομικής περίθαλψης της GE.
Φαίνεται λογικό. Και οι δύο εταιρείες κάνουν παρόμοια πράγματα: Κατασκευάζουν πολύ διαγνωστικό εξοπλισμό. Και τα επαναλαμβανόμενα έσοδα —που περιλαμβάνουν πράγματα όπως υπηρεσίες και σκιαγραφικό μέσο που χρησιμοποιούνται σε σαρώσεις— κυμαίνονται στο 50% των πωλήσεων.
Power
Η επιχείρηση ηλεκτρικής ενέργειας, που ονομάζεται GE Vernova, είναι η δύσκολη στην αξία. Η κερδοφορία είναι χαμηλή και η επιχείρηση εξακολουθεί να είναι περίπλοκη. Θα στεγάσει την επιχείρηση φυσικού αερίου της GE, τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας μαζί με την GE digital και τις τεχνολογίες δικτύου της.
Η Wind δεν βγάζει χρήματα — για κανέναν. Τους τελευταίους 12 μήνες, η GE,
Siemens Gamesa Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας
(SGRE. Ισπανία), και
Αιολικά Συστήματα Vestas
(VWS.Denmark) έχασαν συνολικά 2.4 δισεκατομμύρια δολάρια.
Δεν αισθάνομαι ότι η επιχείρηση αιολικής ενέργειας θα έπρεπε να είναι τόσο κακή. Η δυναμικότητα παραγωγής αιολικής ενέργειας αυξάνεται με διψήφιους ρυθμούς ετησίως, σύμφωνα με τον Διεθνή Οργανισμό Ενέργειας. Επιπλέον, η παραγωγή ανέμου αναμένεται να αυξηθεί με παρόμοιο ρυθμό για το υπόλοιπο αυτής της δεκαετίας.
Η ανάπτυξη είναι καλή, αλλά ο πληθωρισμός, η αβέβαιη κυβερνητική πολιτική σχετικά με τις ανανεώσιμες φορολογικές εκπτώσεις, καθώς και η αδυναμία να αυξηθεί ο όγκος για οποιοδήποτε προϊόν αρκετά υψηλός ώστε να μειώσει το κόστος, όλα συνωμοτούν για να κάνουν τα κέρδη άπιαστα.
Ωστόσο, τα κέρδη πρέπει να έρθουν κάποια μέρα. Εάν ο κλάδος επρόκειτο να κερδίσει λειτουργικά περιθώρια κέρδους περίπου τα μισά από αυτά που κερδίζουν οι αεροπορικές επιχειρήσεις, μια αποτίμηση 14 δισεκατομμυρίων ή 18 δισεκατομμυρίων δολαρίων θα είχε νόημα με βάση το πού εμπορεύεται μια μέση βιομηχανική επιχείρηση. Αυτός είναι ένας τρόπος για να γίνει μια αποτίμηση. Το χρήστη Barron μεταχειρισμένη τιμή προς πώληση και αποτίμησε την επιχείρηση σε περίπου 1 φορές τις πωλήσεις. Οι βιομηχανικές επιχειρήσεις στον S&P διαπραγματεύονται για περίπου 1.7 φορές τις εκτιμώμενες πωλήσεις του 2022.
Το άλλο μεγάλο μέρος της Vernova, της επιχείρησης αεριοστροβίλων της GE, είναι κερδοφόρο. Έχει πραγματοποιήσει σχεδόν 900 εκατομμύρια δολάρια σε λειτουργικά κέρδη το περασμένο έτος.
Υπάρχουν περίπου 7,000 τουρμπίνες που λειτουργούν σε όλο τον κόσμο. Και θα λειτουργούν για μεγάλο χρονικό διάστημα—ακόμα κι αν ο κόσμος απογαλακτιστεί εντελώς από όλα τα ορυκτά καύσιμα. Ακόμη και σε έναν κόσμο μηδενικού άνθρακα, υπάρχει μέλλον για την τεχνολογία στροβίλων. Επίσης καίνε αέριο υδρογόνο.
Ωστόσο, ο φόβος της απαξίωσης των ορυκτών καυσίμων θα διατηρήσει τα πολλαπλά χαμηλά κέρδη από την ηλεκτρική ενέργεια αερίου. Το χρήστη Barron την αποτίμησε σε πενταπλάσια εκτίμηση σε σχέση με το Ebitda του 2023, ή περίπου 10 δισεκατομμύρια δολάρια.
Αυτές είναι οι επιχειρήσεις. Υπάρχουν πολλά μαθηματικά να κάνουμε σε μια αποτίμηση SOTP. Κάνοντας προσαρμογές για τον ισολογισμό και διπλασιασμό των εταιρικών δαπανών, φτάσαμε σε περίπου 125 $ ανά μετοχή.
Οι αποτιμήσεις του αθροίσματος των εξαρτημάτων, φυσικά, είναι απλώς προσεγγίσεις. Η σύγκριση μιας αποτίμησης με μια άλλη διατρέχει τον κίνδυνο να μειωθούν όλες οι αποτιμήσεις. Μπορούν να ανέβουν και αυτοί. Αφού ο γερουσιαστής Joe Manchin (D., W.Va.) και ο ηγέτης της πλειοψηφίας της Γερουσίας Chuck Schumer (D., NY) κατέληξαν σε μια συμφωνία που άνοιξε το δρόμο για να προχωρήσει η νομοθεσία για την κλιματική αλλαγή, η αποτίμηση του αέρα εκτοξεύτηκε έως και 20% .
Όποια και αν είναι τα μαθηματικά που χρησιμοποιήθηκαν, η μετοχή της GE μας φαίνεται ελκυστική.
Γράψτε στον Al Root στο [προστασία μέσω email]
Πηγή: https://www.barrons.com/articles/ge-breakup-healthcare-aviation-vernova-51659741573?siteid=yhoof2&yptr=yahoo