Μπορεί να μην κατατάσσεται με τον όρκο «ό,τι χρειάζεται» του πρώην προέδρου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας Μάριο Ντράγκι, αλλά ο πρόεδρος Τζερόμ Πάουελ κατέστησε σαφές την Τετάρτη ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα αναπλήρωνε τον χαμένο χρόνο αυξάνοντας σταθερά τα επιτόκια και μειώνοντας τον ισολογισμό της για να μειώσει τον πληθωρισμό. τρέχει σε υψηλά τεσσάρων δεκαετιών.
Η αγορά ομολόγων προφανώς πιστεύει ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ μπορεί να πετύχει αυτόν τον στόχο. Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των ομολόγων στην πραγματικότητα μειώθηκαν μετά τις νέες προβλέψεις της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς που απαιτούν περαιτέρω αυξήσεις κατά τρίμηνο στο εύρος στόχου των ομοσπονδιακών κεφαλαίων σε καθεμία από τις έξι υπόλοιπες συνεδριάσεις της φέτος. Αυτό ήταν πολύ πιο σημαντικό από την πραγματική αύξηση του βασικού επιτοκίου της FOMC κατά τέταρτο της μονάδας που ανακοινώθηκε μετά το διήμερο confab της, σε εύρος 0.25%-0.50%, το οποίο αναμενόταν αφού ο Πάουελ το είχε υποσχεθεί προηγουμένως σε πρόσφατη μαρτυρία Συνέδριο.
Η απόδοση του 30ετούς ομολόγου υποχώρησε 3.8 μονάδες βάσης (εκατοστά της εκατοστιαίας μονάδας), στο 2.442%. Ωστόσο, το ομόλογο διετούς, η πιο ευαίσθητη στις προσδοκίες για τη μελλοντική πολιτική της Fed, εκτινάχθηκε 6.6 μονάδες βάσης, στο 1.934%, το υψηλότερο από τον Ιούνιο του 2019. Η απόδοση του δείκτη αναφοράς 10 ετών αυξήθηκε τρεις μονάδες βάσης, στο 2.18%. που ήταν σχεδόν ίσο με το πενταετές γραμμάτιο στο 2.176%, αυξημένο κατά 6.9 μονάδες βάσης σε σχέση με τη συνεδρίαση.
Όλες αυτές οι κινήσεις στην αγορά του Υπουργείου Οικονομικών καταλήγουν σε μια αξιοσημείωτη ισοπέδωση της κλίσης της καμπύλης αποδόσεων, ένα κλασικό μήνυμα ότι η αγορά προβλέπει επιβράδυνση της πραγματικής ανάπτυξης μαζί με ενδεχόμενη μείωση των πληθωριστικών πιέσεων.
Η χρηματιστηριακή αγορά, από την πλευρά της, υποδέχτηκε αυτή τη μάλλον επιθετική προοπτική για την πολιτική της Fed απροσδόκητα ανοδικά. Οι κύριοι μέσοι όροι ανέτρεψαν τις προηγούμενες απώλειες και αυξήθηκαν μετά την ανακοίνωση της FOMC στις 2 μ.μ. ώρα ανατολικής ώρας και μέσω της επακόλουθης συνέντευξης Τύπου του Πάουελ. Οι κύριοι μέσοι όροι έφτασαν το 3.77% για το
Nasdaq Composite
σε 1.55% για την
Dow Jones Industrial Average
ενώ το σημείο αναφοράς
S & P 500
αυξήθηκε το 2.24%.
Η ανάκαμψη στη χρηματιστηριακή αγορά υποδηλώνει ότι η νομισματική σύσφιξη της Fed θα είναι σε θέση να επιφέρει χαλάρωση των πληθωριστικών πιέσεων χωρίς να βλάψει την ανάπτυξη της οικονομίας ή τα κέρδη. Ένα τέτοιο αποτέλεσμα θα ήταν πολύ επιθυμητό αλλά είναι λιγότερο πιθανό.
Τα ομόλογα και τα χρηματιστήρια κάνουν κύκλους σχετικά με τις αντίστοιχες προοπτικές τους, παρατηρεί ο Julian Brigden, πρόεδρος και συνιδρυτής της Macro Intelligence Partners. Η αγορά χρέους συνεχίζει να υποτιμά τον βαθμό σύσφιξης που προβλέπεται στις τελευταίες προβλέψεις της FOMC.
Οι εκτιμήσεις της επιτροπής για το λεγόμενο dot plot για το τέλος του 2023 κυμαίνονται από 2.4% έως 3.1% και το 2024 από 2.4% έως 3.4%, με διάμεσο 2.8% στο τέλος και των δύο ετών. Αυτό θα ήταν πάνω από την εκτίμηση της επιτροπής για το μακροπρόθεσμο επιτόκιο ισορροπίας Fed-funds 2.4%. μετάφραση, σφιχτή παρά εύκολη, χρήματα.
Η χρηματιστηριακή αγορά φαίνεται να είναι υπερβολικά αισιόδοξη σχετικά με αυτή την γεροσκόπικη προοπτική, προσθέτει ο Brigden σε μια τηλεφωνική συνέντευξη. Ο Πάουελ επεσήμανε στη συνέντευξη Τύπου του ότι η Fed παρακολουθεί διάφορους δείκτες για να μετρήσει τις οικονομικές συνθήκες. Όσο η αγορά μετοχών παραμένει ανοδική, ο Brigden λέει ότι η Fed θα συνεχίσει να σφίγγει.
Εκτός από τις κουκκίδες, που υποδηλώνουν ότι η Fed θα ενίσχυε το επιτόκιο των Fed-funds κατά 25 μονάδες βάσης κάθε συνεδρίαση φέτος, ο Πάουελ πρόσθεσε στο πιεστήριό του ότι εάν ο πληθωρισμός αποτύχει να υποχωρήσει όπως αναμενόταν ενώ η οικονομία παρέμενε ισχυρή, η κεντρική τράπεζα θα μπορούσε αυξήσει περισσότερο τα επιτόκια. Σαν να υπογραμμίσει την επιθετικότητα της Fed, η ψηφοφορία της Τετάρτης για την έναρξη της ενίσχυσης των επιτοκίων περιελάμβανε μια διαφωνία από τον πρόεδρο της Fed του Σεντ Λούις, Τζέιμς Μπούλαρντ, ο οποίος προτίμησε αύξηση κατά μισή μονάδα.
Ούτε η Fed αποθαρρύνθηκε από το να αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκια λόγω των επιπτώσεων από τον πόλεμο της Ρωσίας στην Ουκρανία, επεσήμανε επίσης ο Brigden. Και απαντώντας σε ερώτηση στη συνέντευξη Τύπου του, ο Πάουελ παραδέχτηκε εκ των υστέρων, θα ήταν προτιμότερο η ομαλοποίηση της πολιτικής να είχε ξεκινήσει νωρίτερα, καθώς παράγοντες όπως τα προβλήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας δεν έχουν υποχωρήσει τόσο γρήγορα όσο περίμενε η Fed.
Τέλος, ο Πάουελ ήταν επίσης πρόθυμος να επισημάνει ότι η Fed ήταν έτοιμη να ανακοινώσει την έναρξη της απορροής των τίτλων της. Η κεντρική τράπεζα είχε υπερδιπλασιάσει το μέγεθος του ισολογισμού της σε σχεδόν 8.9 τρισεκατομμύρια δολάρια από την αρχή του Μαρτίου 2020 της πανδημίας Covid-19, η οποία είχε ως αποτέλεσμα τη μαζική επέκταση της ρευστότητας στο χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Ο Πάουελ είπε ότι η FOMC θα μπορούσε να ανακοινώσει σχέδια για συρρίκνωση του ισολογισμού της ήδη από την επόμενη συνεδρίαση στις 3-4 Μαΐου. Ανέφερε ότι η απορροή του ισολογισμού θα είναι ταχύτερη και θα ξεκινήσει νωρίτερα από το προηγούμενο επεισόδιο το 2017-2018, όταν η κεντρική τράπεζα άφησε τους τίτλους να λήξουν μετά την ποσοτική χαλάρωση ως απάντηση στην οικονομική κρίση του 2008-2009. Η μείωση της διακράτησης τίτλων αυτή τη φορά θα μπορούσε να ισοδυναμεί με μία ή δύο ακόμη αυξήσεις επιτοκίων Fed-funds.
Ο Πάουελ τόνισε ότι η Fed θα έχει επίγνωση των συνθηκών της αγοράς και θα υποστηρίξει τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα καθώς η κεντρική τράπεζα εξομαλύνει την πολιτική. Η ιστορία δείχνει πότε η Fed σφίγγει την πολιτική, τείνουν να ακολουθήσουν οι bear markets και οι υφέσεις.
Δεδομένης της πληθωρικής αντίδρασης του χρηματιστηρίου στην ανακοίνωση πολιτικής της Τετάρτης, προφανώς πιστεύει ότι τα χειρότερα έχουν ήδη προεξοφληθεί στη μέτρια υποχώρηση στους κύριους μέσους όρους από τα πρόσφατα υψηλά τους. Ή ότι αυτή τη φορά είναι διαφορετική.
Γράψτε στο Randall W. Forsyth στις [προστασία μέσω email]