Η αγορά μόλις δημοσίευσε μια ανθυγιεινή σύγκριση φούσκας AOL-Time Warner

Οι λεπτομέρειες κερδών αυτής της εβδομάδας περιλαμβάνουν ορισμένες εκτιμήσεις μεγάλων ονομάτων με την αξία των εταιρειών υψηλής ανάπτυξης, υψηλής τεχνολογίας — και υψηλού κινδύνου. Η Ford και η Amazon μειώνουν τα μερίδια στην εταιρεία κατασκευής ηλεκτρικών οχημάτων Rivian. Η Alphabet και η Microsoft σημειώνουν μερικά στοιχήματα μετοχών που μειώθηκαν σε αξία. Αλλά το χτύπημα αποτίμησης που ήταν το μεγαλύτερο, και με τον δικό του μικροκοσμικό τρόπο, μπορεί να μιλήσει πιο δυνατά για τα κέρδη αποτίμησης της τελευταίας δεκαετίας σε νεοφυείς εταιρείες τεχνολογίας που συγκρίθηκαν με τη φούσκα dotcom, προέρχεται από τον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης.

Η υγειονομική περίθαλψη ήταν ένα μαρκίζο εμπόριο της πανδημικής αγοράς. Αυτό μπορεί να φαίνεται προφανές: ένας κόσμος που υπολογίζει μια παγκόσμια ιατρική κρίση που φέρνει τις οικονομίες σε αδιέξοδο θα πρέπει να αφυπνίσει την ανάγκη για περισσότερες επενδύσεις στον τομέα της υγείας. Υπήρχαν μεγάλοι νικητές των οποίων η επιχείρηση ήταν άμεσα συνδεδεμένη με τον κίνδυνο της πανδημίας και των οποίων οι επενδυτές απέδειξαν την αξία της πρόβλεψης τους: συγκεκριμένα, η Moderna Therapeutics. Ωστόσο, σε ένα ευρύτερο επίπεδο χρηματιστηρίου, το εμπόριο ψηφιακής υγείας ήταν στην κατηγορία των μετοχών διαμονής στο σπίτι που σημείωσαν τεράστια κέρδη, καθώς η τηλευγεία ανέβηκε, με τους ασθενείς να ζητούν εικονική περίθαλψη και καθώς περνούσε η υιοθέτηση ψηφιακών υπηρεσιών σε όλους τους τομείς. χρόνια εξέλιξης σε διάστημα μηνών.

Αυτό το θέμα φαίνεται πλέον αδύναμο και τα επιχειρηματικά μοντέλα που αυτοί οι διαταράκτες σκοπεύουν να χρησιμοποιήσουν για να μετατρέψουν τα παιχνίδια πανδημίας σε μακροπρόθεσμους νικητές της υγειονομικής περίθαλψης λιγότερο σίγουροι. Μεγάλο μέρος της τεχνολογίας έχει χτυπηθεί από το περασμένο φθινόπωρο, από το εταιρικό cloud έως τη βιοτεχνολογία και το fintech, αλλά τα καταστροφικά κέρδη αυτής της εβδομάδας από τον ηγέτη της τηλευγείας teladoc σημείωσε το χαμηλότερο σημείο για την έκδοση υγειονομικής περίθαλψης αυτού του πρόσφατου εμπορίου με φούσκα τεχνολογίας. Μετά την κράτηση μιας χρέωσης άνω των 6 δισεκατομμυρίων δολαρίων που σχετίζεται με την εξαγορά της εταιρείας χρόνιας φροντίδας Livongo, οι μετοχές της Teladoc κατέρρευσαν και τώρα έχουν μειωθεί περισσότερο από 80% σε σχέση με ένα χρόνο πριν. Η κατάδυσή του κατά 40% την Πέμπτη έφερε σε πλήρη ανακούφιση αυτό που ήταν ένα ναυάγιο τρένου για τις δημόσιες αποτιμήσεις της ψηφιακής υγείας: ανταγωνιστές AmWell και 1Life Healthcare μειώθηκε περισσότερο από 80% το περασμένο έτος και η εταιρεία υγειονομικής περίθαλψης των καταναλωτών Υγεία Αυτός και Της πτώση άνω του 60%.

Μεταξύ των επενδυτών της AmWell ήταν η Google, η οποία έβαλε 100 εκατομμύρια δολάρια στην εταιρεία στο 2020.

Η χρέωση απομείωσης των 6.6 δισεκατομμυρίων δολαρίων εξαιρείται από τις μετρήσεις κερδών, αλλά είναι μια μεγάλη επιτυχία που σχετίζεται άμεσα με τον τρόπο με τον οποίο η Teladoc σχεδίαζε να κάνει την εμπορική γέφυρα της διαμονής στο σπίτι σε μια επιχείρηση μετά την πανδημία. Η Teladoc αγόρασε τη Livongo για 18.5 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά και μετοχές στα τέλη του 2020 στη μεγαλύτερη συμφωνία για την ψηφιακή υγεία μέχρι σήμερα.

Για να δούμε πόσο κακή είναι η χρέωση απομείωσης των 6.6 δισεκατομμυρίων δολαρίων: μετά την πτώση της μετοχής της Πέμπτης, ήταν μεγαλύτερη από την κεφαλαιοποίηση της Teladoc.

Ο Bob Pisani του CNBC επεσήμανε έναν δυσοίωνο παράλληλο της αγοράς: την AOL-Time Warner. Μέσα σε ένα χρόνο από αυτή τη συμφωνία, οι μεγαλύτεροι τίτλοι της συνδυασμένης εταιρείας δεν αφορούσαν συνέργειες αλλά για «απομειώσεις υπεραξίας», καθώς η αξία του αρχικού ορόσημου της συμφωνίας με φούσκα dotcom, AOL, κατρακύλησε.

Οι απογραφές AOL-Time Warner ήταν πολλαπλών μεγεθών στο μέγεθος του Teladoc (πριν και μετά τη συντριβή του). Ωστόσο, η παράπλευρη ζημία από την καταστροφή του Teladoc φτάνει σε όλη την πρόσφατη ανατρεπτική επενδυτική εποχή και έναν από τους πρωταγωνιστές της μετοχής: την Cathie Wood της ARK Invest, η οποία ήταν μεταξύ των μοναδικών αμοιβαίων κεφαλαίων που επένδυσαν στο «πτώσιμο μαχαίρι» της Teladoc νωρίτερα φέτος και είχε έγινε ο μεγαλύτερος μέτοχός της. Ήταν η τρίτη μεγαλύτερη συμμετοχή στο μεγαλύτερο ταμείο της μετά την Tesla και ένα άλλο παιχνίδι διαμονής στο σπίτι: Zoom Video Communications.

Το ταμείο της Wood είναι απτόητο, αγοράζοντας περισσότερο Teladoc την Πέμπτη. Αλλά σε ένδειξη του πόσο έχει ξεφύγει από το ενοχλητικό θέμα των συναλλαγών, η ναυαρχίδα της Ταμείο Καινοτομίας ARK έχει τώρα μια μοίρα γνωστή στη συντριπτική πλειονότητα των ομολόγων της διαχείρισης επενδύσεων, ακόμη και εκείνων που ξεκινούν καλά: δεν είναι πλέον μπροστά από τον S&P 500 σε απόδοση από την έναρξή του. Για οποιονδήποτε επενδυτή που έζησε τη φούσκα dotcom και είναι αρκετά μεγάλος ή είχε γονείς αρκετά μεγάλους, ώστε να πουληθεί από την ανάγκη να διακλαδωθεί από τα βασικά ίδια κεφάλαια σε στοιχήματα κεφαλαίων τομέων για ταμεία επιστημών υγείας, τηλεπικοινωνιών και τεχνολογίας, τα μαθήματα θα έπρεπε να ήταν έμαθε εδώ και πολύ καιρό.

Το μεγάλο ζήτημα για την Teladoc δεν είναι απλώς αν η ίδια και η Livongo και άλλοι βρίσκονται απλώς σε μια περίοδο επαναφοράς των αποτιμήσεων πριν προχωρήσουν ξανά ψηλότερα, αλλά αν οι ρωγμές στη βάση του επιχειρηματικού της μοντέλου έχουν εκτεθεί καθώς διαβρώνεται η πανδημική ευφορία. Η Wall Street, η οποία διέθεσε τη μετοχή το πρωί της Πέμπτης, ανησυχεί, με έναν αναλυτή να γράφει για τις «ρωγμές στο σύνολο του θεμελίου υγείας του TDOC καθώς η αυξημένη ένταση του ανταγωνισμού επιβαρύνει την ανάπτυξη και τα περιθώρια κέρδους».

Και η Wall Street σημειώνει ότι αυτές οι ρωγμές συμβαίνουν μόνο στις περιοχές όπου η Teladoc σχεδίαζε να αναπτυχθεί πέρα ​​από την εμπορευματοποιημένη βασική υπηρεσία τηλευγείας, στην ψυχική υγεία απευθείας στον καταναλωτή και στον χώρο χρόνιας φροντίδας της Livongo, αναμενόμενους μοχλούς ανάπτυξης για τα επόμενα τρία χρόνια.

«Ενώ είμαστε επιφυλακτικοί στο να κάνουμε σαρωτικές αλλαγές στη διατριβή μας με βάση το ένα φτωχό τρίμηνο, είμαστε αμφίβολοι ότι θα δούμε τους αντίθετους ανέμους που οδηγούνται από τον ανταγωνισμό να μειώνονται σύντομα», έγραψε ένας αναλυτής που υποβάθμισε τη μετοχή.

Η εστίαση από τους εργοδότες στην ευεξία θεωρήθηκε ως ουράνιος άνεμος για αυτόν τον τομέα, αλλά τώρα υπάρχουν αυξανόμενες αμφιβολίες σχετικά με το πόσο θα πληρώσουν οι εταιρικοί αγοραστές για αυτές τις υπηρεσίες. Οι κύκλοι πωλήσεων ωθούνται προς τα έξω και οι εργοδότες που πληρώνουν πολύ υψηλούς μισθούς και αντιμετωπίζουν τις ελλείψεις εργατικού δυναμικού επανεκτιμούν τα έξοδά τους. «Τα τμήματα ανθρώπινου δυναμικού πιέζονται επειδή γίνονται τόσα πολλά σχετικά με την επιστροφή στα γραφεία, την αντιμετώπιση της Μεγάλης Παραίτησης και όλες τις προσλήψεις και την κατανομή πόρων για την απόκτηση και τη διατήρηση ταλέντων», δήλωσε ο Διευθύνων Σύμβουλος της Teladoc, Jason Gorevic.

Οι απομειώσεις στις μετοχές της Rivian αυτή την εβδομάδα μιλούν για αυτό που φαινόταν αρκετά λογικό στη συζήτηση για τις φούσκες μετά τη συσσώρευση επενδυτών στη μετοχή EV. Τα κέρδη αποτίμησης συχνά αντικατοπτρίζουν ένα στοιχείο του τι δημιουργεί μια φούσκα: μια ανισορροπία μεταξύ της προσφοράς μιας συγκεκριμένης επενδυτικής επιθυμίας και της ζήτησης και οι φούσκες της αγοράς σχηματίζονται όταν χρησιμοποιούνται πάρα πολλά χρήματα σε έναν συγκεκριμένο τομέα που έχει έλλειψη προσφοράς. Η Rivian ήταν μια από τις μοναδικές επιλογές δημόσιας αγοράς για να στοιχηματίσετε σε ηλεκτρικά οχήματα εκτός της Tesla.

Αλλά στην ψηφιακή υγειονομική περίθαλψη, είναι οι παίκτες και όχι μόνο το εμπόριο που έχει γεμίσει, ένα σημείο στο οποίο υπαινίσσεται η Teladoc στα κέρδη της. «Βλέπουμε πελάτες να κατακλύζονται από μια σειρά από νέες λύσεις μικρότερου σημείου, κάτι που έχει δημιουργήσει θόρυβο στην αγορά», είπε ο Γκόρεβιτς.

Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο εταιρείες όπως η Teladoc προσπαθούσαν ενεργά να επεκταθούν και σε υπηρεσίες συγχωνεύσεων και εξαγορών όπως η συμφωνία Livongo. Το Castlight Health συγχωνεύτηκε με το Vera Whole Health. Η Virgin Pulse δέθηκε με την Welltok. Χειροτονία ιππότου αγόρασε το PlushCare. Οι Grand Rounds και Doctors on Demand συγχωνεύτηκαν. Αντιμετωπίζουν επίσης την απειλή τέρας της Amazon, η οποία άρχισε να κυκλοφορεί φέτος υπηρεσία υγείας του σε εταιρικά σχέδια σε εθνικό επίπεδο. Οι εταιρείες ψηφιακής υγείας υψηλής αξίας που δεσμεύονται μπορεί να οδήγησαν στο να γίνουν οι αποτιμήσεις πολύ πιο μπροστά από την απόδειξη ότι οι συμφωνίες θα λειτουργήσουν σε μια αγορά που πιέζεται από όλες τις πλευρές.

Ο Γκόρεβιτς είπε στους αναλυτές της Wall Street ότι είναι πεπεισμένος ότι η στρατηγική «ολόκληρου προσώπου» της Teladoc είναι η σωστή και μπορεί απλώς να χρειαστεί περισσότερος χρόνος για να δούμε τον αγωγό να μετατραπεί σε πωλήσεις και περισσότερες συμφωνίες μπορεί να προκύψουν μέσω ασφαλιστικών εταίρων και όχι απευθείας εταιρικών αγορών. Η Teladoc είναι, αναμφίβολα, ηγέτης στην αγορά της. Αλλά ο Διευθύνων Σύμβουλος της παραδέχτηκε επίσης ότι «είναι ακόμα στα πρόθυρα να τελειώσει με την ενσωμάτωση, δεν έχουμε τα αποδεικτικά στοιχεία πίσω από αυτό. Έτσι, οι άνθρωποι περιμένουν και ανυπομονούν να δουν και οι πρώτοι που υιοθετούν αγοράζουν, αλλά δεν έχουμε φτάσει ακόμα το μεγαλύτερο μέρος της αγοράς.»

Ή με άλλα λόγια, τα αποτελέσματα των δοκιμών δεν έχουν βγει ακόμα από το εργαστήριο. Οι επενδυτές, σε αντίθεση με τους ασθενείς, δεν χρειάζεται να περιμένουν. 

-Ο Ari Levy του CNBC συνέβαλε σε αυτήν την αναφορά.