Το επενδυτικό παράδειγμα έχει ανατραπεί

Εάν το επενδυτικό σας χαρτοφυλάκιο δυσκολεύεται πρόσφατα, ίσως είναι καιρός να αναθεωρήσετε τη στρατηγική σας. Μπορεί κάλλιστα αυτό που λειτούργησε τα τελευταία δέκα χρόνια στις επενδύσεις να είναι αυτό που δεν θα λειτουργήσει τα επόμενα δέκα χρόνια, ενώ οι επενδύσεις που δεν λειτούργησαν τα τελευταία δέκα χρόνια στην επένδυση μπορεί να είναι αυτές που θα λειτουργήσουν καλύτερα κατά τη διάρκεια του επόμενα δέκα χρόνια.

Με απλά λόγια, μπορεί να είναι καιρός να ακολουθήσετε τη συμβουλή του George Costanza από τον Seinfeld, ο οποίος είπε περίφημα: «Αν κάθε ένστικτο που έχετε είναι λάθος, τότε το αντίθετο θα έπρεπε να είναι σωστό».

Αξίζει να διερευνήσετε γιατί μπορεί να συμβαίνει αυτό με την επένδυση σήμερα.

Παγκοσμιοποίηση σε αποπαγκοσμιοποίηση

Η παγκοσμιοποίηση φαίνεται να έχει κορυφωθεί και η αποπαγκοσμιοποίηση έχει ξεκινήσει, όπως φαίνεται να είναι μια πολυετής τάση. Οι εταιρείες ανανεώνουν την παραγωγή ενώ οι χώρες προσπαθούν να βρουν πώς να είναι πιο ενεργειακά ανεξάρτητες. Οι ροές κεφαλαίων αποπαγκοσμιοποιούνται επίσης. Η Κίνα δεν χρηματοδοτεί πλέον τα δημοσιονομικά ελλείμματα των ΗΠΑ αγοράζοντας ομόλογα των ΗΠΑ, ενώ οι Ηνωμένες Πολιτείες δυσκολεύουν τους επενδυτές των ΗΠΑ να επενδύσουν σε μη ευθυγραμμισμένες χώρες. Ταυτόχρονα, η Ρωσία και η Κίνα δημιουργούν έναν συνασπισμό χωρών για το εμπόριο σε τοπικά νομίσματα αντί να χρησιμοποιούν τα δολάρια ΗΠΑ ως ενδιάμεσο νόμισμα. Όλες αυτές οι τάσεις θα επηρεάσουν τα επιτόκια, τις συναλλαγματικές ισοτιμίες και τον πληθωρισμό.

Πτώση των τιμών των εμπορευμάτων σε αύξηση των τιμών των εμπορευμάτων

Πριν από δέκα χρόνια, οι τιμές των εμπορευμάτων ήταν εξαιρετικά υψηλές και οι εταιρείες επένδυαν τεράστια χρηματικά ποσά για να αυξήσουν την παραγωγή αυτών των εμπορευμάτων. Όπως λένε στις αγορές εμπορευμάτων, το φάρμακο για τις υψηλές τιμές είναι οι υψηλές τιμές. Η νέα προσφορά πλημμύρισε την αγορά και οι τιμές των εμπορευμάτων μειώθηκαν έως ότου έφτασαν στον πάτο τον Μάρτιο του 2020. Έκτοτε, οι τιμές των βασικών προϊόντων έχουν αρχίσει να αυξάνονται, αλλά δεν έχουν αυξηθεί αρκετά ή για αρκετό καιρό ώστε οι εταιρείες να επενδύσουν σε νέα παραγωγή. Εκτός εάν οι επενδύσεις και η παραγωγή σε εμπορεύματα αυξηθούν γρήγορα, τα επόμενα δέκα χρόνια πιθανότατα θα αντιπροσωπεύουν μια δεκαετία ανόδου των τιμών των εμπορευμάτων, η οποία θα επηρεάσει τη ζήτηση των καταναλωτών, τα εταιρικά περιθώρια κέρδους και τα επιτόκια.

Χαμηλό πληθωρισμό σε υψηλό πληθωρισμό

Ο πληθωρισμός βρισκόταν σε μακρύ λήθαργο μέχρι το 2021, με το μέσο ποσοστό πληθωρισμού να παραμένει γενικά κάτω από το 2% ετησίως για μια δεκαετία έως το 2021. Σήμερα, ο πληθωρισμός βρίσκεται σε υψηλό 40 ετών και υπάρχουν επιτακτικοί λόγοι να αναμένουμε ότι υψηλά ποσοστά πληθωρισμού είναι πιθανό να διατηρηθούν. Μεταξύ αυτών των λόγων είναι η αποπαγκοσμιοποίηση και οι αυξανόμενες τάσεις των τιμών των εμπορευμάτων που συζητήθηκαν παραπάνω. Σε ένα περιβάλλον υψηλού πληθωρισμού, τα επιτόκια είναι πιθανό να αυξηθούν και οι δείκτες P/E είναι πιθανό να μειωθούν, όπως συνέβη στη δεκαετία του 1970, με σημαντικές επιπτώσεις για το χρηματιστήριο, την αγορά ομολόγων και την αγορά ακινήτων.

Αυτές οι τάσεις είναι πιθανό να διατηρηθούν για χρόνια, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτικές επιπτώσεις είναι πιθανό να συνεχιστούν επίσης.

Τα ομόλογα του δημοσίου που πληρώνουν σταθερό εισόδημα ήταν μια καταπληκτική επένδυση την τελευταία δεκαετία. Καθώς τα επιτόκια μειώθηκαν, οι τιμές των ομολόγων αυξήθηκαν με τη σειρά τους, επιτρέποντας στους επενδυτές ομολόγων να δημιουργήσουν μια ελκυστική απόδοση έως ότου οι αποδόσεις των ομολόγων πέσει κάτω το 2020. Εάν ο πληθωρισμός επιμείνει, κάτι που φαίνεται πιθανό, οι αποδόσεις των ομολόγων πιθανότατα θα πρέπει να συνεχίσουν να αυξάνονται, πράγμα που σημαίνει ότι οι τιμές πιθανότατα θα χρειαστεί να μειωθεί. Επιπλέον, ο πληθωρισμός εξακολουθεί να είναι πολύ υψηλότερος από το επιτόκιο που πληρώνουν τα ομόλογα του Δημοσίου, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές σε ομόλογα του Δημοσίου αμείβονται με αρνητική απόδοση μετά την προσαρμογή για τον πληθωρισμό. Τα ομόλογα του δημοσίου μπορεί να είναι χρήσιμα για ένα τακτικό εμπόριο, αλλά, ως μακροπρόθεσμη επένδυση, φαίνεται σαν μια κακή ιδέα.

Το χρηματιστήριο των Ηνωμένων Πολιτειών ήταν το χρηματιστήριο με τις καλύτερες επιδόσεις στον κόσμο την τελευταία δεκαετία, λόγω των εξαγορών μετοχών και της φούσκας στις μετοχές της τεχνολογίας. Η φούσκα στις μετοχές της τεχνολογίας έχει ήδη αρχίσει να ξεφουσκώνει. Οι αμερικανικές μετοχές θα δέχονται μεγάλη πίεση στο μέλλον λόγω των υψηλότερων επιτοκίων, της συμπίεσης των περιθωρίων κέρδους και της πτώσης των δεικτών P/E. Δεν θα ήταν καθόλου περίεργο να δούμε το χρηματιστήριο των ΗΠΑ να παρουσιάζει χαμηλές επιδόσεις έναντι των χρηματιστηρίων άλλων χωρών στο μέλλον.

Οι παθητικές επενδύσεις και οι επενδύσεις σε ανάπτυξη πιθανότατα οφείλονται επίσης σε μια επανεμφάνιση. Τα παθητικά κεφάλαια τείνουν να κατέχουν περισσότερες από εκείνες τις εταιρείες που είναι οι πιο υπερτιμημένες. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο ο δείκτης S&P 500 κυριαρχείται από υπερτιμημένες μετοχές ανάπτυξης όπως η TeslaTSLA
. Ταυτόχρονα, ο υψηλός πληθωρισμός και τα αυξανόμενα επιτόκια μπορεί να είναι τοξικά για τις αναπτυσσόμενες μετοχές που έχουν υψηλούς δείκτες P/E, ενώ οι μετοχές αξίας που έχουν ήδη συμπιεσμένους δείκτες P/E είναι πιο πιθανό να έχουν καλύτερη απόδοση σε σχετική βάση. Σε αντίθεση με τα τελευταία δέκα χρόνια, τα επόμενα δέκα χρόνια φαίνονται ως μια καλή περίοδος για ενεργούς μάνατζερ έναντι παθητικών κεφαλαίων, ενώ θα μπορούσε κάλλιστα να ξεπεράσει τις επενδύσεις ανάπτυξης μετά από μια δεκαετία υποαπόδοσης.

Οι εναλλακτικές επενδύσεις ήταν πολύ δημοφιλής την τελευταία δεκαετία. Τα επιχειρηματικά κεφάλαια, τα κεφάλαια εξαγοράς και τα αμοιβαία κεφάλαια ακίνητης περιουσίας έχουν συγκεντρώσει ένα τεράστιο ποσό κεφαλαίων και τα πήγαν καλά λόγω του χαμηλού πληθωρισμού, της μείωσης των επιτοκίων και της αυξανόμενης φούσκας στις μετοχές τεχνολογίας. Με υψηλό πληθωρισμό, αυξανόμενα επιτόκια και μια φούσκα που ξεφουσκώνει στις μετοχές τεχνολογίας, αυτές οι εναλλακτικές επενδυτικές στρατηγικές γενικά θα δυσκολεύονται να δημιουργήσουν το είδος των αποδόσεων που έχουν αποφέρει ιστορικά οι επενδυτές.

Το ιαπωνικό χρηματιστήριο έχει δημιουργήσει περίπου το ήμισυ της απόδοσης του δείκτη S&P 500 τα τελευταία δέκα χρόνια. Αλλά οι ιαπωνικές μετοχές είναι φθηνές, καλά κεφαλαιοποιημένες και έχουν πολύ λιγότερες απαιτήσεις κεφαλαιακών δαπανών στο μέλλον που σχετίζονται με την αναδιάρθρωση σε σύγκριση με τις αμερικανικές εταιρείες. Επιπλέον, η Ιαπωνία είναι πιθανώς μια από τις πιο σταθερές πολιτικά χώρες στον κόσμο και είναι πιθανό να παραμείνει έτσι. Οι ιαπωνικές μετοχές φαίνονται σαν ένα καλό στοίχημα για να ξεπεράσουν τις αμερικανικές μετοχές την επόμενη δεκαετία.

Πριν από δέκα χρόνια, οι μετοχές των αναδυόμενων αγορών υπερτιμήθηκαν και, ως εκ τούτου, οι αναδυόμενες μετοχές δεν έχουν πάει πουθενά τα τελευταία δέκα χρόνια. Ωστόσο, καμία μετοχή των αναδυόμενων αγορών δεν είναι υποτιμημένη. Η Ασία φαίνεται πιθανό να ξεπεράσει τον υπόλοιπο κόσμο στο μέλλον, ενώ η Νότια Αμερική είναι γεμάτη από εμπορεύματα που χρειάζεται ο κόσμος. Ενώ οι μετοχές των αναδυόμενων αγορών ήταν μια τρομερή επένδυση την τελευταία δεκαετία, αυτή η τάση φαίνεται πιθανό να αντιστραφεί στο μέλλον.

Η τιμή του χρυσού επίσης δεν έχει πάει πουθενά τα τελευταία δέκα χρόνια. Κατά τη διάρκεια των επόμενων δέκα ετών, το θεμελιώδες περιβάλλον για τον χρυσό φαίνεται αρκετά ελκυστικό. Ο πληθωρισμός αυξάνεται, οι τιμές των εμπορευμάτων αυξάνονται και οι μετοχές και τα ομόλογα είναι πιθανό να δημιουργήσουν πολύ χαμηλότερες αποδόσεις στο μέλλον. Εν τω μεταξύ, τα ελλείμματα των ΗΠΑ είναι πιθανό να συνεχίσουν να αυξάνονται και οι ξένες κεντρικές τράπεζες συσσωρεύουν χρυσό ως αποθέματα ξένου νομίσματος. Σε αντίθεση με τα τελευταία δέκα χρόνια, τα επόμενα δέκα χρόνια φαίνονται ως μια καλή στιγμή για να αποκτήσετε μια ουσιαστική κατανομή στον χρυσό.

Το πιο σημαντικό, το επενδυτικό περιβάλλον έχει μετατοπιστεί από το εύκολο στο δύσκολο. Αυτό που λειτούργησε πριν δεν είναι απαραίτητα αυτό που θα λειτουργήσει στο μέλλον. Είναι σημαντικό να κατανοήσετε πώς έχει αλλάξει το μακροοικονομικό περιβάλλον και τι σημαίνει αυτό για το επενδυτικό σας χαρτοφυλάκιο στο μέλλον.

Αυτό το άρθρο είναι μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς και δεν αποτελεί σύσταση συγκεκριμένης στρατηγικής. Οι απόψεις είναι αυτές του Adam Strauss από την ημερομηνία δημοσίευσης και υπόκεινται σε αλλαγές και στις αποποίηση ευθύνης της Pekin Hardy Strauss Wealth Management.