Η Αντεστραμμένη Καμπύλη Απόδοσης Επιστρέφει. Τι πρέπει να γνωρίζουν οι επενδυτές.

Μέγεθος κειμένου

Η καμπύλη αποδόσεων του Treasury συνεχίζει να διευρύνεται, χωρίς ενδείξεις ότι η τάση πλησιάζει στο τέλος της.

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αύξησε το επιτόκιο-στόχο των ομοσπονδιακών ταμείων κατά 75 μονάδες βάσης, από 1.50% σε 2.25%, την περασμένη εβδομάδα. Ωστόσο, το επιτόκιο εξακολουθεί να είναι 75 μονάδες βάσης κάτω από την απόδοση του διετούς ομολόγου του Δημοσίου. (Μια μονάδα βάσης είναι το 1/100ο της ποσοστιαίας μονάδας.)

Εάν η Fed είναι σοβαρή για τη μείωση του ποσοστού πληθωρισμού στο 2%-3%, τότε θα πρέπει να αυξήσει περαιτέρω τον στόχο του επιτοκίου Fed-funds. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή ανεβαίνει ετήσιο επιτόκιο 9% συν, και ακόμη και το προτιμώμενο μέτρο της Fed - ο δείκτης δαπανών προσωπικής κατανάλωσης - ανεβαίνει σε ετήσιο ποσοστό σχεδόν 5%..

Με τη Fed να αυξάνει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, η αγορά ομολόγων σηματοδοτεί ότι οι προσπάθειές τους θα βάλουν την οικονομία σε ύφεση —αν δεν έχει ήδη ξεκινήσει. Τα μακροπρόθεσμα επιτόκια είναι πλέον χαμηλότερα από τα βραχυπρόθεσμα. Κάθε ύφεση έχει προηγηθεί από βραχυπρόθεσμα επιτόκια που ωθούνται πάνω από τα μακροπρόθεσμα επιτόκια.

Παρακάτω δείχνουμε τη διαφορά μεταξύ της απόδοσης του ομόλογου Τ διετούς και της απόδοσης του 10ετούς ομολόγου. Το μηνιαίο διάγραμμα δείχνει ότι η απόδοση της διετίας είναι κατά 3/8 της ποσοστιαίας μονάδας υψηλότερη από την απόδοση της 10ετίας. Στο σημερινό της επίπεδο, η αντιστροφή είναι ευρύτερη από ό,τι ήταν το 2006-07—λίγο πριν ξεκινήσει η στεγαστική κρίση. Και βρίσκεται σε εντυπωσιακή απόσταση από το 2000, όταν η απόδοση των δύο ετών ήταν μισή μονάδα υψηλότερη από την απόδοση της 10ετίας.

Οι επενδυτικές επιπτώσεις: Υπερβολικό βάρος αποθέματα βιοτεχνολογίας και υγειονομικής περίθαλψης και αποφύγετε μετοχές με υψηλές αναλογίες τιμής/κέρδους. Μια ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης σηματοδοτεί ότι μια ύφεση είναι στον ορίζοντα και σε μια ύφεση, οι βιομηχανίες των οποίων οι περιουσίες δεν συνδέονται άμεσα με την οικονομία και έχουν δημογραφικούς ανέμους (όπως η βιοτεχνολογία και η υγειονομική περίθαλψη) δεν θα επηρεαστούν αρνητικά. Και σε μια επιβράδυνση, οι μετοχές υψηλού P/E διατρέχουν συχνά μεγαλύτερο κίνδυνο να αναφέρουν κέρδη που υπολείπονται των προσδοκιών.

Ο Andrew Addison είναι ο συγγραφέας του Η θεσμική άποψη, μια ερευνητική υπηρεσία που εστιάζει στην τεχνική ανάλυση. 

Γράψτε στο [προστασία μέσω email]